ドラゴンフライのパートナー、ロブ・ハディック

AididiaoJP、Foresight Newsによる編集

ステーブルコインは既存の決済ネットワークを改善するためではなく、従来の決済ネットワークを完全に覆すために利用されます。ステーブルコインは、企業が従来の決済チャネルを完全に迂回することを可能にします。言い換えれば、これらの従来の決済チャネルは将来的に完全に置き換えられる可能性が高いということです。

決済ネットワークがステーブルコインを基盤とする場合、すべての取引は台帳上の数値の変化に過ぎません。多くの新興企業が資金の流れの再構築を推進し始めています。

最近、ステーブルコインがBanking as a Service（BaaS）ネットワークのプラットフォームとなり、発行銀行から加盟店の受け入れに至るまで、既存の決済チャネルを繋ぐ可能性について多くの議論が交わされています。私もこれらの見解には賛同しますが、新しいパラダイムの下で企業やプロトコルが将来どのように価値を創造し、蓄積していくかを考えると、ステーブルコインを既存の決済チャネルに接続するだけのプラットフォームと捉えるのは、その真の可能性を過小評価していると言えるでしょう。ステーブルコインによる決済は、決済チャネルを根本から再構築する可能性を示す、漸進的な改善と言えるでしょう。

未来の方向を理解するには、歴史を振り返る必要があります。なぜなら、歴史は明らかな進化の道筋を示しているからです。

現代の決済チャネルの進化

現代の決済システムの起源は1950年代初頭に遡ります。フランク・マクナマラによって設立されたダイナースクラブは、世界初の多目的デビットカードを導入しました。このデビットカードは、ダイナースクラブが加盟店とカード会員の間の決済仲介役を務める、クローズドループ・クレジットモデルを導入しました。ダイナースクラブの登場以前は、ほぼすべての決済は、現金または独自の二国間クレジット契約を通じて、加盟店と顧客の間で直接行われていました。

ダイナースクラブの成功後、バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、クレジット事業を拡大し、より広い顧客基盤を獲得する大きなチャンスを見出し、初のマスマーケット消費者向けクレジットカードを発行しました。BofAは、カリフォルニア州の2万以上の加盟店で使用できる、200万枚以上の事前承認済みクレジットカードを中流消費者に郵送しました。当時の規制により、BofAは米国の他の銀行に技術のライセンス供与を開始し、国際市場にも進出し、世界初のクレジットカード決済ネットワークとして浮上しました。しかし、それは大きな運用上の課題を伴い、深刻な信用リスクを引き起こし、延滞率は20％以上に急上昇しました。同時に、横行する詐欺行為を伴い、プロジェクト全体がほぼ崩壊しました。

銀行ネットワークにおける課題と混乱は、ルールを定め、システムを管理するためのインフラを提供する真の協同組織を形成することによってのみ解決できることに人々は気づき始めました。組織のメンバーは製品の価格競争を行うことができましたが、統一された基準に従う必要がありました。この組織は後に、今日私たちが知っているVisaへと発展しました。また、バンク・オブ・カリフォルニアがバンク・オブ・アメリカに対抗するために設立した別の組織は、後にマスターカードへと発展しました。これが現代のグローバル決済モデルの誕生であり、グローバル決済業界における支配的な構造となりました。

1960年代から2000年代初頭にかけて、決済分野におけるほぼすべてのイノベーションは、既存のグローバル決済モデルの強化、補完、そしてデジタル化を中心に展開されました。1990年代のインターネットブーム以降、イノベーションの多くはソフトウェア開発へと移行しました。

電子商取引は1990年代初頭に誕生し、NetMarketでStingのCDが購入されたことが最初のオンライン決済となりました。その後、PizzaNetはオンライン決済を導入した最初の全国規模の小売業者となりました。その後数年間で、Amazon、eBay、楽天、Alibabaといった著名な電子商取引企業が設立されました。電子商取引企業の繁栄は、多くの初期の独立した決済ゲートウェイ企業や決済処理企業を生み出しました。最も有名なのは、それぞれ1998年末と1999年初頭に設立されたConfinityとX.comで、合併して現在のPayPalとなりました。

デジタル決済は、時価総額数千億ドルを誇る有名企業を数多く生み出しました。これらの企業は、Stripe、Adyen、Checkout.com、Squareといった決済サービスプロバイダー（PSP）や決済アグリゲーター（PayFac）など、オフラインの加盟店とオンライン小売事業者を繋ぎます。ゲートウェイ、決済処理、照合、不正対策コンプライアンスツール、加盟店アカウント、その他の付加価値ソフトウェアやサービスをバンドルすることで、加盟店側の課題を解決しています。しかし、従来の金融システムの決済ネットワークに破壊的な変化をもたらしていないことは明らかです。

従来の銀行決済ネットワークやカード発行インフラの破壊に注力するスタートアップ企業も存在する一方で、Marqeta、Galileo、Lithic、Synapseといった有名企業は、既存の銀行ネットワークやインフラに新たな企業を参入させることで、既存の決済ネットワークを破壊することに主眼を置いています。しかし、多くの企業は、既存のインフラにソフトウェアレイヤーを追加するだけでは、真の爆発的な成長は達成できないことに気づいています。

一部の企業は、従来の決済手段の限界を十分に認識しており、インターネットベースのネイティブ通貨を通じて、従来の銀行インフラから完全に独立した決済ソリューションを構築できると見込んでいます。最も有名なのはPayPalです。21世紀初頭には、多くのスタートアップ企業がデジタルウォレット、ピアツーピア取引、代替決済ネットワークの研究開発に注力しました。これらの企業は銀行やカード発行会社を完全に迂回し、エンドユーザーに一定の金融の自律性を与えています。こうした企業には、PayPal、Alipay、M-Pesa、Venmo、Wise、Airwallex、Affirm、Klarnaなどが挙げられます。

当初、これらの企業は、従来の金融サービスでは対応しきれなかった層に対し、より優れたユーザーエクスペリエンス、製品ポートフォリオ、そしてより安価な取引を提供することに注力していましたが、徐々に市場シェアを拡大​​し始めました。従来の金融決済企業はこれらの代替決済手段（APM）の脅威を感じ、VisaとMastercardはそれぞれVisa DirectとMastercard Sendを立ち上げ、P2P取引向けのリアルタイム決済サービスの提供に注力しました。これらのモデルは大幅に改善されたものの、既存のインフラの限界に依然として悩まされています。これらの企業は依然として、資金を事前に預け入れたり、為替リスクや信用リスクを負ったり、自社の資本プールを相互にヘッジしたりする必要があり、即時かつ透明性の高い決済を実現できていません。

本質的に、現代の決済の進化の道筋は、クローズドループ＋信頼できる仲介者→オープンループ＋信頼できる仲介者→オープンループ＋部分的な個人の自律性という形です。しかしながら、依然として不透明性と複雑さが支配的であり、ネットワーク全体のあらゆるリンクにおいて、ユーザーエクスペリエンスの悪化と利潤搾取につながっています。

加盟店決済の進化

企業はステーブルコインを利用することで、従来の決済ネットワークの技術インフラの一部またはすべてを回避できます。以下の図は、加盟店決済の簡略化された図です。

ステーブルコイン決済ネットワークの各部分の役割は次のとおりです。

現在、Stripeは加盟店アカウントの提供や事業運営・決済受付のための各種ソフトウェアの提供など、加盟店側の業務の大部分を担っています。しかし、独自のカード発行組織を設立しておらず、決済カードの発行も行っていません。

現在、Stripeは加盟店アカウントの提供や事業運営・決済受付のための各種ソフトウェアの提供など、加盟店側の業務の大部分を担っています。しかし、独自のカード発行組織を設立しておらず、決済カードの発行も行っていません。

では、Stripeが中央銀行となり、GENIUS法に基づき承認された担保に裏付けられた独自のステーブルコインを発行する世界を想像してみてください。ステーブルコインは、透明性のあるオープンソース台帳（ブロックチェーン）上で、消費者と加盟店の口座間でアトミックに決済できます。カード銀行とアクワイアリング銀行を持つ代わりに、Stripe（または他の発行者）は、発行したステーブルコインの担保を保有する銀行を1行（あるいは数行）だけ必要とします。これらの銀行は、ウォレットを通じてブロックチェーン上で直接取引するか、Stripe（発行者/中央銀行）にミント/償還リクエストを送信することで取引を行い、その後ブロックチェーン上で決済されます。資金の清算と決済は、チャージバックや紛争を処理できる一連のスマートコントラクトを通じて行われます（Circleのチャージバックプロトコルを参照）。同様に、支払いルーティングや、他の通貨/商品への変換もプログラムで行うことができます。ステーブルコインとブロックチェーン技術により、銀行からゲートウェイ、プロセッサ、ネットワークへのデータ配信の標準化が容易になります。データの透明性と関係者の減少により、手数料と簿記は簡素化されます。

このような世界では、Stripe は現在の支払いモデルをほぼ完全に置き換えたようです。インフラストラクチャ全体を所有し、アカウント、カード発行、クレジット、支払いサービス、ネットワークを提供し、すべてがより優れたテクノロジーに基づいて構築されているため、仲介業者が減り、ウォレット所有者が資金の流れをほぼ完全に制御できるようになります。

サイモン・テイラー：「ステーブルコインを基盤とすれば、すべての取引は元帳上のデジタルな変更に過ぎません。これまでは、加盟店、ゲートウェイ、PSP、銀行は、それぞれ異なる元帳のエントリを照合する必要がありました。ステーブルコインを導入すれば、ステーブルコインを使って事業を行う人は皆、ゲートウェイ、PSP、そしてアクワイアリング銀行にもなり、すべての取引は元帳上のデジタルな変更に過ぎません。」

まるでSFの世界ですね。詐欺、コンプライアンス、ステーブルコインの入手可能性、流動性／コストなど、多くの課題があるのでしょうか？現在とこの未来の間には、段階的な変化があるのでしょうか？リアルタイム決済（RTP）などの技術にも欠陥があり、国境を越えた送金におけるプログラマビリティと相互運用性は、RTPでは解決できない問題です。

いずれにせよ、未来は到来しており、いくつかの企業はそれに向けて準備を進めています。Circle、Paxos、withausdといった大手発行会社は製品を拡充しており、決済に特化したブロックチェーンであるCodex、Sphere、PlasmaFDNも最終消費者や企業との連携を強化しています。未来の決済ネットワークは、仲介業者の数を大幅に削減し、自律性を高め、透明性を高め、相互運用性を強化し、顧客にさらなる価値をもたらすでしょう。

越境決済

B2B クロスボーダー決済は、ステーブルコインのアプリケーションが現在大幅に成長している分野の 1 つです。

マット・ブラウンは昨年、国境を越えた支払いについての記事を執筆しており、そこから次のことがわかります。

多くの場合、クロスボーダー取引には複数の銀行が介在し、それら全てがSWIFTを利用して情報伝達を行っています。SWIFT自体に問題があるわけではありませんが、銀行間の通信には追加の時間コストが発生し、通常は他の決済相手も関与します。実際、決済プロセスは通常7～14日かかり、これは間違いなく莫大なリスクとコストをもたらし、プロセスは極めて不透明です。例えば、JPモルガン・チェースが米国親会社から海外子会社への資金移転において、長期間にわたり数百万ドルを「失う」ことは珍しくありません。さらに、複数の取引相手間で為替リスクが発生し、平均取引コストが6.6%上昇します。さらに、企業の資金が国境を越えて流れる場合、利息を得ることはほぼ不可能です。

Stripeが最近、ステーブルコインベースの金融口座の開設を発表したことは、当然のことです。これにより、企業はステーブルコインに裏付けられた米ドル建ての金融口座にアクセスし、Bridgeを介して直接ステーブルコインを鋳造・償還し、Stripeダッシュボードを介して他のウォレットアドレスに資金を送金できるようになります。Bridge APIを使用して法定通貨のオン/オフを切り替え、ステーブルコイン残高を裏付けとした決済カードを発行（地域によって異なりますが、現在はLead Bankを使用）、他の通貨に交換し、最終的には資金運用のために利子付き商品に直接交換することができます。現在、多くの機能が一時的な解決策としてレガシーシステムに依存していますが、ステーブルコインやトークン化資産の送受信、発行、交換はレガシーシステムに依存していません。法定通貨のオン/オフの解決策は、WiseやAirwallexなどの企業が基本的に独自の銀行ネットワークを構築し、異なる国に資金を預け入れ、一日の終わりに相殺している、現在の代替決済手段（APM）の状況に似ています。 Airwallexの共同設立者であるジャック・チャン氏は先週、この点を正しく指摘したが、法定通貨のオン/オフが不要になった場合に世界がどのように変化するかについては考慮しなかった。

トークン化された資産を法定通貨に交換せずにステーブルコインで購入するだけで、実質的に従来のコルレス銀行モデルを完全に回避できます。これにより、資産の保管と送金において第三者への依存が大幅に軽減され、顧客はより多くの価値を獲得できるようになり、すべての決済コストが削減されます。Squads protocol、Rain cards、Stableseaなどのスタートアップ企業は、トークン化された資産をステーブルコインで直接売買できるように取り組んでおり、この分野で事業を展開するすべての企業は、最終的にはネットワーク全体に拡大していくでしょう。

しかし、ステーブルコインを法定通貨に交換したい場合、Conduit Payは現地市場の大手FX銀行と直接連携し、シームレスで低コスト、そしてほぼ瞬時のオンチェーン越境取引を実現します。ウォレットはアカウントとなり、トークン化された資産は商品となり、ブロックチェーンはネットワークとなります。これによりユーザーエクスペリエンスが大幅に向上し、法定通貨の入出金が不要になれば、さらにコスト削減が可能になります。これらすべては、より優れたテクノロジーによって実現可能であり、よりシンプルな照合、より自律性、より高い透明性、より高速なスピード、より強力な相互運用性、そしてさらなるコスト削減を実現します。

それで、これは何を意味するのでしょうか?

これは、ブロックチェーン上に存在するステーブルコイン（台帳上のデジタル取引）をネイティブに基盤とした決済の世界が到来することを意味します。これは既存の決済モデルを統合するだけでなく、徐々に置き換えていくでしょう。だからこそ、ステーブルコインを基盤とした最初の1兆ドル規模のフィンテック企業が誕生しようとしているのです。

この投稿は、特定の問題を考慮していないという正当な批判を多く招くことは承知しています。しかし、私やこの分野で活動する多くの起業家はこれらの問題を認識しており、解決に向けて取り組んでいることをご理解ください。イノベーションとは、古いシステムの上に段階的に構築していくものであり、既得権益が常にそれを阻むため、真に全く新しいシステムにつながることは決してありません。

クローズドループ + 信頼できる仲介者 → オープンループ + 信頼できる仲介者 → オープンループ + 部分的な個人の自律性 → 誰もが決済ネットワーク全体で競争でき、顧客がオープンネットワークを通じて自律性を行使できる、真にオープンなデジタルネイティブ システム。

この記事に記載されている意見は著者自身の意見であり、Dragonflyまたはその関連会社の意見を必ずしも反映するものではありません。Dragonflyは、この記事で言及されているプロトコルまたは暗号通貨の一部に投資している可能性があります。