連邦準備制度理事会（FRB）はここ10年で最も分裂状態にあります。利下げの見通しは？

連邦準備制度理事会（FRB）の最新の経済見通し概要（SEP）によると、2025年の利下げ予想の中央値は2回に達したが、当局者の予想は利下げなしから75ベーシスポイントの利下げまで幅があり、政策担当者間の大きな違いが浮き彫りになった。

さらに重要なのは、ウォーラー氏とボウマン氏の2人の連邦準備制度理事会メンバーが最初に「立場を変え」、7月に利下げを行う可能性を排除しないと公に述べたことで、政策転換に関する市場の憶測がさらに高まったことだ。

ウィンド・トレーディング・デスクによると、ドイツ銀行の米国担当チーフエコノミスト、マシュー・ルゼット氏と彼のチームは最新の調査レポートで、6月のSEP報告書に反映された当局者間の意見の相違が10年ぶりの高水準に達したと述べた。これは、インフレ抑制と経済成長のバランスをどう取るかについて、当局者間に根本的な相違があるためだ。

報告書はまた、現状では大きな相違があるものの、2025年の金利の推移に関するFRB当局者間の不確実性は前例のないものではなく、昨年の同時期よりもさらに低下していると付け加えた。経済データが徐々に明確になるにつれて、当局者の見解は徐々に収束していくと予想されるが、短期的には相違が続くだろう。

連邦準備制度理事会内で歴史的な分裂が生じたが、金利の不確実性は実際には減少した

ドイツ銀行は、FRBの6月のSEP報告書の詳細な分析を通じて、FRBが現在直面している主な問題は「歴史的な不確実性」ではなく「歴史的な分裂」であると考えています。

ドイツ銀行の調査によると、6月のドットプロットでは、連邦準備制度理事会（FRB）当局者の2025年のフェデラルファンド金利の予想が極めて二極化しており、最も一般的な予想と2番目に多い予想の差は50ベーシスポイントに達し、過去10年間で最高水準となった。

報告書はさらに、当局者の数で重み付けするとこの二峰性の分布は過去の記録に近くなり、連邦準備制度理事会が2つの主要な陣営に分裂していることを示していると指摘した。

報告書は、意見の不一致のレベルは、今後数カ月で委員会内でさらなる議論や反対意見が出る可能性があることを示唆していると述べている。

現在の乖離にもかかわらず、報告書は、2025年までの金利の推移に関するFRB当局者らの不確実性は前例のないものではないことを示唆している。

ドット プロットの最大値と最小値の差として測定すると、6 月の SEP の分散は、過去 10 年間の多くの年の中期予測に匹敵し、2023 年 6 月のレベルよりもさらに低くなっています。

現在の乖離にもかかわらず、報告書は、2025年までの金利の推移に関するFRB当局者らの不確実性は前例のないものではないことを示唆している。

ドット プロットの最大値と最小値の差として測定すると、6 月の SEP の分散は、過去 10 年間の多くの年の中期予測に匹敵し、2023 年 6 月のレベルよりもさらに低くなっています。

インフレ予測に関しては、コアPCEインフレ率に関する当局者の見解の相違が1パーセントポイントで過去10年間で最大の水準に達したものの、フェデラルファンド金利の予想における歴史的な乖離には至りませんでした。これは、失業率見通しに関する当局者の見解がわずか0.3パーセントポイントの差で比較的一致していたことにも一部起因しています。

経済見通しとインフレに対するリスク

連邦準備制度理事会内の意見の相違は、経済の基礎条件に対する解釈の違いから生じている。

報告書は、インフレに関する不確実性は高いものの、当局は失業率の見通しについて高いコンセンサスを持っており、それが金利予想のさらなるばらつきを抑制した可能性があると指摘した。

しかし、6月のドットプロットにおける政策経路の二峰性分布は、インフレ抑制と経済成長のバランスをどのように取るかについて、当局者の間で根本的な意見の相違があることを示しています。ウォーラー総裁とボウマン総裁の2人が7月の利下げに前向きであることも、この意見の相違をさらに浮き彫りにしています。これは、一部の当局者が足元の経済減速リスクを懸念している一方で、他の当局者はインフレの持続性をより懸念していることを反映している可能性があります。

今後、FRB内部の意見の相違が実際の政策対立に発展するかどうかは依然として不透明です。報告書は、経済データが徐々に明確になるにつれて、当局者の見解は徐々に収束していく可能性があるものの、短期的には意見の相違が続くと予測しています。