DeFi ルネッサンスのトレンドにおいて、Base のリーダーである DEX Aerodrome について楽観視しているのはなぜですか?

編集者注: この記事では主に、Base チェーンにおける流動性エンジンとしてのエアロドロームの役割とその成長の可能性について説明します。トークン発行やステークホルダーのインセンティブなどの問題を解決することで、エアロドロームは大量の取引量を獲得し、強固な流動性基盤を確立することに成功しました。。記事はまた、CoinbaseのサポートとBaseチェーンの拡大がAerodromeのさらなる成長を促進し、TVLは40億ドル、月間取引量は500億ドルに達すると予想されていると指摘した。全体として、私たちはエアロドロームが DeFi エコシステムの主要なインフラストラクチャになると楽観的に考えています。

以下は元の内容です (元の内容は読みやすく、理解しやすいように編集されています)。

Aerodromeを紹介する前に、まずDEXの背景を理解しましょう

DEX のデッドロックを打破する: 従来のモデルが機能しにくい理由

DEX の開発プロセスでは、複数のステークホルダー間のバランスを取りながら、持続可能な成長をどのように維持するかという中核的な問題に直面しています。従来の DEX モデルは、常に次の 2 つの主要な課題に悩まされてきました。

1. 利害関係者のバランスの問題:

DEX は、効率的な市場を求めるトレーダー、利益を追求する LP、価値の向上を必要とするトークン所有者という 3 つの異なるグループに同時にサービスを提供する必要があります。 Uniswap はこのバランス問題の典型的な例です。プラットフォームは手数料の 100% を LP に割り当てます。その結果、UNI 保有者はプロトコル収入から直接利益を得ることができなくなります。同時に、CurveはCRV発行額をLP保有者とveCRV保有者で50％で分ける折衷案を試みたが、このモデルも発行量の減少による持続可能性の問題に直面している。

結果はどうなりましたか?すべての当事者の利益の間の絶え間ない引力は、多くの場合、すべての当事者の不満をもたらします。

2. トークン発行のジレンマ:

2020/21年のDeFiブームは、Uniswap v2の多数のフォークプロジェクトがインフレを通じてユーザーを引き付けるために流動性を競い合い、持続不可能な競争につながった。 Curve の革新的な veCRV システムは、流動性を誘導するために賄賂メカニズムを導入しましたが、それは予期せぬ結果ももたらしました。有権者は議定書に持続可能な収入をもたらす資本プールを支援するのではなく、個人的な利益を追求するために賄賂を使い始めました。

Andre Cronje の Solidly はこれらの問題を解決しようとしましたが、設計上の欠陥によりその有効性が大幅に低下しました。初期の大規模な配布とトークンのホワイトリストの悪用が最終的に Solidly の有効性に影響を与えました。

DEX 設計の各世代は、これらの根本的な問題を解決しようと試みてきましたが、現在に至るまで、それらを完全に解決できるものはありません。

飛行場: MetaDEX 革命

Aerodrome は、前世代の DEX の最高の機能を組み合わせています。Curve および Convex にインスピレーションを得たトークン経済モデルを使用してガバナンスとトークン発行を最適化し、Uni v3 スタイルの集中型自動マーケットメーカーを使用して効率的な資本交換を実現します。また、Solidly の改良が行われています。コードに基づいて。

これらの機能は、さまざまな利害関係者のインセンティブを調整するためのソリューションを提供し、エアロドロームをユーザーにとって好ましい取引場所にします。

veAERO 保有者: 投票したプールから手数料の 100% と賄賂報酬を受け取ります。このメカニズムは、大量の高額な手数料のプールに直接トークンを発行することを奨励し、それによってプロトコル全体に利益をもたらします。
流動性プロバイダー: 報酬として 100% AERO を受け取り、最高の収益が得られる資本プールに資本を投資するよう動機づけます。
トレーダー: DEX の豊富な流動性を享受し、他の取引所と比較してより優れた約定を可能にします。

2024年4月のAerodrome Slipstream（Uni v3スタイルclAMM）の立ち上げ以来、BaseチェーンにおけるAerodromeのDEX市場シェアが63％に急増し、Uniswapの地位を置き換えることに成功したことは注目に値します。

画像出典: DeFiLlama 2024 年 11 月 3 日時点

Aerodrome Slipstream は総取引量の増加を達成し、Base チェーン全体で Uniswap V3 よりも資本効率が高くなります。 Uniswap 上の不正なトークンプールの存在を考慮すると、この優位性はさらに明白になります。

出典: DeFiLlama 2024 年 11 月 3 日時点

さらに、Aerodrome は、Base チェーン上のすべての dApp の中で最も高い手数料収入を生み出しています。

出典: DeFiLlama 2024 年 11 月 3 日時点

分散型取引所大手の台頭: 飛行場の流星的な台頭

過去 1 年間で、エアロドロームのロックアップ総額は 12 倍の 13 億ドルに急増し、Base チェーンの合計 TVL の約 50% を占めています。市場の大きな変動にもかかわらず、エアロドロームの TVL は 3 月から 9 月にかけて成長を続け、強い回復力を示したことは注目に値します。

出典: DeFiLlama 2024 年 11 月 3 日時点

一方、エアロドロームの月間取引高は111倍に急増し、10月には165億ドルに達した。さらに、DEX 取引量全体に占めるエアロドロームのシェアは 8.5% に上昇しました。さらに驚くべきことに、エアロドロームは、過去数か月間全体的な DEX 取引量が減少したにもかかわらず、取引量の増加を維持しています。

コインベース効果

Base L2は、暗号通貨の有用性を推進し、オンチェーントランザクションの複雑さを簡素化するというCoinbaseの戦略において重要な役割を果たしています。 Coinbase は、Base の Coinbase スマートウォレットへの統合、ハッカソンの主催、Stripe などの機関と提携して Base での法定通貨から暗号通貨への変換をサポートするなど、複数のエコシステムイニシアチブを主導してきました。これらの取り組みの結果、Base は現在、ロックアップ価値 27 億ドルを誇る最大のロールアップとなり、これらの資金はチェーン上で効果的に活用されています。

出典: DeFiLlama 2024 年 11 月 3 日時点

Base チェーン上で最大の dApp である Aerodrome は、Base の急速な拡大の恩恵を受けています。 Base の 1 日あたりのアクティブユーザーと 1 日あたりの取引量は、年間を通じて着実に増加し、Aerodrome の採用がさらに促進されました。

出典: アルテミス

Base チェーン上のプロトコルは、veAERO のほぼ 10% を保持しています。これらのプロトコルは、AERO をロックし、独自の資金プールに直接トークンを発行するよう投票することで、ガバナンストークンの流動性を高めます。 Base のユーザー数と経済活動が拡大するにつれて、Base でリリースされる将来のプロトコルも同様の戦略を採用し、それによって AERO トークンの市場需要が高まることが予想されます。

Coinbase が WBTC に対抗するために cbBTC を立ち上げる決定をしたことにより、Base チェーンの経済活動もさらに増加しました。9 月 12 日の立ち上げ以来、cbBTC の TVL は 8 億 3,900 万ドルに増加しました。

Aerodrome は cbBTC 取引ペアの取引量の約 80% を一貫して占めており、この開発の最大の受益者です。 cbBTC は Coinbase CEX 上の BTC とオンチェーンで代替可能であり、CEX と DEX 間のアービトラージフローを促進するため、これは驚くべきことではありません。 cbBTC チェーン上で最大かつ最も流動性の高い取引会場として、エアロドロームは当然、ほとんどの裁定取引フローのホスティングプラットフォームになります。

画像出典: @seoulon Dune Analytics

さらに、CoinbaseにはAerodromeの成長をサポートする十分な理由があると考えています。 Coinbase Ventures は多額の AERO ポジション (約 2,000 万ドル) を蓄積しました。これは Coinbase Ventures の歴史の中で最大の単一投資であると考えられます。彼らは公開市場を通じてこれらの AERO トークンを購入し、veAERO を取得するためにその一部をロックしました。

Coinbase Ventures はエアロドロームのガバナンスに積極的に参加しており、AERO のトークン発行を cbBTC ファンドプールに振り向けることに投票し、エアロドロームの市場支配をさらに強固なものとしました。これは、エアロドロームとBase、Coinbaseの間の密接なつながりを再度証明しており、このプロトコルがBase L2の基礎となる金融インフラとなることになる。

Base での DeFi ルネッサンス

DeFi ルネッサンス理論で概説しているように、DeFi は新たなイノベーションによって流動性の新たな波をもたらしていると私たちは信じています。主要なL2としてのBaseの強力な競争上の優位性と、Coinbase流通チャネルへの直接的な接続を考慮すると、BaseはDeFiが繁栄するための理想的な候補となると考えています。

今後の展望として、Base は小売取引、裁定取引量、ステーブルコイン FX フローの主要なオンチェーン取引の場となるでしょう。 Base の流動性の生命線である Aerodrome は、この将来の実装から大きな恩恵を受けるでしょう。

cbETH と cbBTC の取引ペアがすでに稼働していることを考えると、Coinbase がラップされた資産の対象範囲を拡大し、それらを Base に導入しても驚かないでしょう。 cbSOL、cbDOGE、cbPEPE のような大規模で大量の取引ペアがあると、より多くの DEX/CEX アービトラージフローが Base や Coinbase に移行するようになるでしょう。さらに、これにより、Base ユーザーのユーザーエクスペリエンスが大幅に向上します。面倒なブリッジングプロセスを経ることなく、Base で他のチェーンのネイティブトークンを取引できるため、Aerodrome での取引エクスペリエンスが CEX 取引所と同様になります。

Universal Asset プロトコルでサポートされるアセットのパッケージ化のおかげで、このシナリオの始まりはすでに見てきました。 Aerodrome のトレーダーは、Base チェーンを離れることなく、SOL や DOGE などの人気のある資産を取引できるようになりました。

ステーブルコインの取引量も潜在的な成長分野であり、Base の経済活動を大幅に押し上げる可能性があります。 2023年にCircleの株式を取得した後、Coinbaseは既得権益を獲得し、Base上でCircleステーブルコインのより広範な適用を促進する能力も獲得しました。

USDC や EURC に加えて、将来的には日本円や英国ポンドなど、取引量の多い他の主要な世界通貨も Base に上場される可能性があると考えられます。 Aerodrome はこの巨大市場への参入を開始し、USDC と EURC の流動性プールをサポートしており、これらのステーブルコインの 1 日の取引量は現在 7 兆米ドルに達しています。

Aerodrome に利益をもたらすもう 1 つの開発最前線は、DeFi プロトコルの積極的な参加者としての AI エージェントの台頭です。 AI エージェントの Terminal of Truth が仮想通貨 Twitter と半自律的に対話し、現在時価総額が 2000 万ドルのトークンである Solana 上の Memecoin GOAT を公的にサポートするなど、この傾向の初期の兆候を特にここ 1 週間で見てきました。 6億ドルと無期限契約がBinanceに上場されています。

Base チェーンには、Virtuals Protocol によって作成されたもう 1 つの人気 AI インフルエンサーである Luna の拠点もあり、完全な自律性でツイートし、オンチェーントランザクションを実行します。彼女はトークン交換を実行する能力を持っており、フォロワーにLUNAトークン報酬を発行しました。 LUNA や Virtuals が作成した他の AI プロキシトークンへの関心が Aerodrome の取引量の増加を促進し、Virtuals/cbBTC プールは TVL と取引量の点で Aerodrome で最大のプールの 1 つになりました。

これを受けて、CoinbaseはエージェントベースのAIを中心に、消費者向けのAIアプリケーションを精力的に推進しているようだ。彼らは最近、金融取引を実行できる自律的なオンチェーンエージェントを作成できる開発者向けフレームワークである Based Agents を立ち上げました。

これにより、これまでは実現できなかったユニークなユースケースへの扉が開かれ、たとえば、複雑な DeFi 運用の実行が会話するのと同じくらい簡単になる可能性があります。想像してみてください。「最高の収益機会のために ETH を交換する」と入力するだけで、AI エージェントがさまざまな DeFi dApp を通じてタスクを完了します。

トークン発行を成長エンジンに変える

AEROに対する投資家の主な懸念の1つは、そのトークン発行量が多すぎると考えられており、第67回発行（2024年12月初旬）までに約40％に達すると予想されている。このインフレ状況は、チームと投資家に割り当てられたトークンのほとんどが最終的に売却されるVC支援プロジェクトよりもはるかに良いと考えています。実際、VC が支援する一部のトークンには、より劇的なロック解除の仕組みがあり、流通供給量が 1 年で 3 倍以上に増加する可能性があります。

Aerodrome にとって、トークン発行はほとんど生産的であり、強固な流動性基盤の構築に大きく貢献しました。これにより、エアロドロームが取引量を引き寄せ、それによって veAERO の手数料が発生し、最終的に AERO の発行価値が高まり、それによってエアロドロームの流動性の優位性が強固になるという好循環が始まります。たとえば、毎週のリレーアンドフライトスクールを通じて、投票収入の 13% が自動的に AERO に複利計算され、最大限まで veAERO にロックアップされます。

さらに、チームの AERO 割り当ては veAERO として 4 年間ロックされ、長期的にプロトコルの利点を促進した場合にのみ寛大な利益を受け取ることができるインセンティブメカニズムが作成されます。私たちは、トークン発行の生産的な利用とチームの調整されたインセンティブがインフレ懸念を軽減すると信じています。

まとめた感想

私たちは、Aerodrome が Base チェーンの流動性エンジンになる可能性について楽観的です。このプロトコルは急速に成長する能力を実証しており、減速する兆しはありません。エアロドロームが主要な利害関係者（トレーダー、流動性プロバイダー、トークン保有者）を団結させることで主要なインセンティブ問題を首尾よく解決していることを考えると、この傾向は今後も続くと考えています。 Aerodromeは、CoinbaseおよびBaseとのパートナーシップ、およびBaseチェーンでのDeFiの継続的な成長から引き続き恩恵を受けます。

当社はエアロドロームがまだその潜在力を最大限に発揮していないと考えており、TVLは1年以内に現在の水準から3倍の40億ドルに増加し、月間取引高は500億ドルに達すると予想している。この成長は、伝統的な金融市場の流動性条件の緩和とBaseの継続的な発展によって促進されるでしょう。 Aerodrome は最も急速に成長している DeFi プロトコルの 1 つであり、将来的にはさらなる成長が期待されています。