著者: Jose Oramas編集: Cointime.com 237

まず、背景情報を追加しましょう。DeFi の多くのサービスや機能が普及していない、または長期的に維持できない理由は、主に流動性と適切なインセンティブ モデル、特に業界のリーダーである dYdX の欠如によるものです。デリバティブ市場におけるそのような契約におけるオプション取引。

コインテレグラフのDeFi四半期レポートの中で、私は従来の独占的なトークン所有者の資本主義とは対照的に、ユーザーの参加を促すトークン経済モデルの必要性について議論しました。

つまり、参加者がプロトコルやエコシステム内で資金を預けて使用する意欲が高まるため、参加者が増えれば流動性が高まるはずです。

新しいDeFiの物語

多くの DeFi プロトコルは、流動性の問題を解決するための物語と解決策を考え出そうとしています。何百ものアイデアがありますが、一時的または部分的など、何らかの形で実行可能な解決策であることが証明されているモデルはわずかです。

1. OpFi とは何ですか?複雑な製品で DeFi を簡素化する

OpFi（Options Financeの略）は、流動性、資本管理、新しいインセンティブモデルを強化するための新製品を導入することで、オプションがDeFiプロトコルを強化する新しいDeFiの物語です。

この物語は主に分散型オプション取引所 Dopex によって推進されており、Dopex はアトランティック オプション (OP)、シングル ステーキング オプション ボールト (SSOV)、インセンティブ メカニズムとしてのコール オプションなどの OpFi 製品を構築および提供しています。

私の意見では、OpFi の目標の 1 つは、特定の伝統的な金融商品をブロックチェーンに取り込み、特定の方法で機能させることです。そのため、今日の多くの DeFi の物語には、伝統的な金融との類似点がいくつか見られるでしょう。

例としてオプション付きのインセンティブ モデルを見てみましょう。 Dopex はインセンティブ メカニズムとしてコール オプションを導入しています。これは、ステークホルダーの参加を促進するために従来の金融で使用される典型的なオプション インセンティブ モデルに似ています。

1) このプロトコルは、すぐに破棄できる固定トークンの発行ではなく、購入したコール オプションをコミュニティに配布します。これは、ユーザーが利益を生み出すためにプロトコルのトークンを流動性プール/製品に預けるインセンティブがあることを意味します。

2) 預けられた資産は構造化された方法で収益を生み出します。コール オプションの発行者は、行使価格と有効期限をカスタマイズできます。

3) プロトコルのネイティブ トークンの価値が急騰すると、ユーザーはコール オプションを売って利益を得ることができ、一方でプロトコルは蓄積された流動性から利益を得ることができます。

理論的には、このモデルは、長期的な持続可能性のための流動性を生成しながら、売り圧力を軽減し、トークンへの参加を奨励します。ただし、DeFiの「degens」は、ダンプ/簡単な利益の部分を削除するため、このモデルを敬遠する可能性があります。

2. 流動性管理の複雑さ

理論的には、このモデルは、長期的な持続可能性のための流動性を生成しながら、売り圧力を軽減し、トークンへの参加を奨励します。ただし、DeFiの「degens」は、ダンプ/簡単な利益の部分を削除するため、このモデルを敬遠する可能性があります。

2. 流動性管理の複雑さ

このインセンティブ モデルは、CLMM 最適化のための自動マーケットメイク貯蓄プールを提供する比較的新しいプロトコルである Solana の Kamino Finance をいくらか思い出させます。その貯蓄戦略は、流動的な DEX で最適な利回りと最適な価格帯を追求し複利計算することにより、資本効率を達成し、ボラティリティを低減します。

CLMM モデルの問題は、流動性の最適化には優れていますが、多くの時間のかかる手作業が必要なため、自動管理が常に実行可能なソリューションであることです。また、オプション取引は株式取引よりも複雑で、オプションのギリシャ文字管理により煩雑になることがよくあります。

OpFiの話に戻ると、この物語の背後にある主なアイデアは、ユーザーを教育することではなく、複雑なインフラストラクチャを舞台裏に置くことで、DeFiのオプション取引やその他の機能をよりシンプルにすることです。より多くのプロトコルがこのインセンティブを統合しようとするにつれて、それがどのように展開するかがわかります。

しかし、彼らはすでに複雑なDeFi環境を再形成するために複雑なデリバティブを使用しているため、これは特に困難です。

LSDfi: イールドプロトコルによる投機

LSDfi は単なる貪欲だと思います。これは、すでに収益を生み出している資産ロックされたエコシステムを最大限に活用するように設計されたプロトコルのエコシステムです。つまり、デリバティブをベースにしたデリバティブに過ぎないのです。

すべては Shapella のアップグレードから始まります。

1) イーサリアムが PoS に移行したとき、Shapella がアップグレードされるまで大量の ETH がロックされました。これにより、ETH ベースのプロジェクトに流動性圧力がもたらされ、市場状況により利害関係者が損失を被ることになりました。

2) 解決策は何ですか? CoinbaseのWrapped Staked ETHと同様に、これらの誓約資産のトークン化されたバージョンを作成し、それらをさまざまなDeFiアクティビティに使用します。これにより、利害関係者は担保された資産に加えて収入を得ることができます。

これにより、流動性のある株式エコシステムのブームが生まれ、現在総額 200 億ドル以上の価値があり、Lido Finance が支配的なプレーヤーとなっています。

1. LSDfi は古い金融ゲームをプレイしているのでしょうか?

簡単に言えば、LSDfiとは、流動性のある株式デリバティブを投機して利益を追求する契約を指します。私にとって、これは15年前に創設された流通市場を思い出させます。当時、連邦準備制度理事会が融資基準を引き下げ、支払者に投機を始めたため、銀行は無価値なローンを貪欲に買い集め、CDOにまとめ、ポジションを過剰にレバレッジをかけていました。そして債務不履行者。

同様に、LSDfi では LSD とその製品を推測します。 LST (リキッドエクイティトークン) を貸し借りして追加収入を生み出したり、他の LSD トークンや LSD インデックスなどに対して投機したりヘッジしたりすることもできます。私たちは、成長トレンドから利益を得るために大量の資金が流入する流通市場を創出しており、それがまた新たな成長トレンドを生み出しています。

LSD はステーキングの流動性を解放する革新的なソリューションを提供しますが、LSDfi は既存のシステムの上に常に積み上げられている投機層を備えており、私にとっては古くて欠陥のある金融戦略を盲目的に模倣し、繰り返しているだけであり、これによりいくつかの重要な疑問が生じます。特定の DeFi コミュニティの目標。

最終的な考え

DeFiは楽しいかもしれません。トークンのトークン化されたバージョンを作成したり、デリバティブの上に構築したり、便利で次の投機プールとなる可能性のある多くのものを作成したりできます。とはいえ、LSDfiはDeFiエコシステムに大量の流動性を注入していますが、特に複数のレイヤーで構築された過剰レバレッジのシステムでは、爆発的な成長と指数関数的な急増に注意してください。

最終的な考え

DeFiは楽しいかもしれません。トークンのトークン化されたバージョンを作成したり、デリバティブの上に構築したり、便利で次の投機プールとなる可能性のある多くのものを作成したりできます。とはいえ、LSDfiはDeFiエコシステムに大量の流動性を注入していますが、特に複数のレイヤーで構築された過剰レバレッジのシステムでは、爆発的な成長と指数関数的な急増に注意してください。

一方、OpFi は新興のエコシステムであり、一定のメリットはありますが、特定の基本的な概念が欠けているように見えます。ただし、複雑な製品を状況に合わせて DeFi 構造を促進するというアイデアは非常に魅力的です。