執筆者: Prathik Desai、Nameet Potnis、Thejaswini MA

序文

サークルは、ドナルド・トランプ米大統領の関税政策による市場の混乱の中で株式公開の計画を一時停止していたにもかかわらず、予定通りのIPOに向けて猛スピードで動いている。

Circle は、決済ネットワーク、銀行ライセンスの申請、機関との協力など、複数の分野で積極的に展開しており、徐々に市場リーダーである Tether に近づいています。データを例に挙げると、USDC 発行者は Tether との市場シェアの差を 50 パーセントポイントからわずか 35 パーセントポイントに縮小しました。

本日の記事では、以下の点について解説します。

まず、暗号通貨バブルを超えて、ステーブルコイン競争がなぜそれほど重要なのかを探ってみましょう。

2兆ドル規模のステーブルコイン競争

ステーブルコイン分野での競争はますます激しくなっています。規制が明確になるにつれ、伝統的な金融大手は行動を起こす準備を進めており、それがテザー社とサークル社による現在の複占を崩壊させる可能性がある。

過去5か月間で、2つの主要なステーブルコインの合計市場シェアは4パーセントポイント減少しました。

「MiCAの要件を満たしているため、銀行がステーブルコインを発行するようになるでしょう」と、ファイアブロックスの決済担当上級副社長ラン・ゴールディ氏はコインデスクに語った。 「おそらく今年末までに50以上の新しいステーブルコインが登場するでしょう。」

スタンダードチャータード銀行のレポートによると、2028年末までにステーブルコインの市場規模は現在の総供給量2,350億ドルのほぼ10倍となる驚異の2兆ドルにまで急騰する可能性があるという。

数十の銀行が非公開でステーブルコイン構想の戦略計画を立案しており、そのほとんどが今四半期末までに提案を最終決定すると予想されている。 「銀行が独自のプラットフォームを開発するのか、それともBNYメロンのような銀行向けプラットフォームやファイアブロックスのようなプロバイダーを利用するのか、興味深いところです」とゴルディ氏は述べた。

この迫り来る競争上の脅威こそが、Circle が複数の分野でこれほど熱心に活動している理由です。伝統的な金融機関が市場参入の準備を進めるにつれ、市場での地位を固める機会は急速に失われつつあります。

ステーブルコイン競争が激化

USDCの意図と迅速な行動は明らかです。4月19日時点で時価総額は600億ドルを超え、年初440億ドルから170億ドル増加し、約40％増加しました。

ステーブルコイン競争が激化

USDCの意図と迅速な行動は明らかです。4月19日時点で時価総額は600億ドルを超え、年初440億ドルから170億ドル増加し、約40％増加しました。

対照的に、テザーのUSDT時価総額は同じ期間にわずか8%しか増加しませんでした。 Tether は時価総額が USDC の約 2.5 倍で優位性を維持していますが、成長の差は急速に縮まっています。

USDTの市場シェアは過去5か月間で10パーセントポイント近く低下して61.85%となったが、Circleのシェアは約6パーセントポイント上昇した。

データによれば、2つのステーブルコイン間の選好の差は広がっている。 Circle の規制システムは明確で透明性が高いため、規制対象の事業体と DeFi プロトコルは USDC を好みます。

その利点はヨーロッパで最も顕著です。 USDC は MiCA からライセンスを取得し、EU 27 か国、総人口 4 億 5,000 万人をカバーできるようになりました。対照的に、USDT はそうではありません。

テザーの優位性維持を阻むのは規制当局だけではない。

コインベースのCEO、ブライアン・アームストロング氏は最近、同取引所の新たな「野心的な目標」はテザーのUSDTに取って代わり、世界で「ナンバーワンのドル建てステーブルコイン」になることだと語った。

KrakenやCrypto.comなどの他の取引所も、欧州市場でUSDTの上場を廃止した。

銀行の線路を破る

サークルは火曜日、国境を越えた送金のコストと遅延を削減するように設計された製品を発売した。 Circle Payment Network（CPN）は、ステーブルコインを橋渡しとして利用し、世界の時代遅れの金融インフラを解体することを目指しています。

CircleはXの投稿で、「私たちは単にステーブルコインを構築しているのではなく、グローバル決済のための近代的なインフラを構築しているのです」と述べた。

国際銀行決済は遅く、コストがかかることで有名で、夜間や週末には停止することが多いレガシーシステムによって制約を受けます。 Circle の代替手段は、完全準備金のデジタルドル (USDC) とユーロ (EURC) を使用して、24 時間年中無休の即時送金を約束します。

Circle は、dLocal、WorldRemit、BVNK、Yellow Card、Coins.ph を含む 20 社を超えるデザイン パートナーと提携しています。

このパートナーのラインアップは、新興市場や大量送金経路といった、従来の銀行業務が特に不足している分野の機関に明確に焦点を当てていることを反映しています。

Circle は、dLocal、WorldRemit、BVNK、Yellow Card、Coins.ph を含む 20 社を超えるデザイン パートナーと提携しています。

このパートナーのラインアップは、新興市場や大量送金経路といった、従来の銀行業務が特に不足している分野の機関に明確に焦点を当てていることを反映しています。

Circle のネットワーク イニシアチブの根拠はシンプルかつ根本的です。それは、ステーブルコインの発行者を、これらの資産を大規模に移動するための重要な金融インフラ プロバイダーに変革することです。

「サークルは決済ネットワークを立ち上げており、当初は送金を対象としていたが、最終的にはマスターカードやビザと競合することを目指している」と事情に詳しい人物は語った。

銀行レイアウト

ウォール・ストリート・ジャーナル紙の報道によると、サークルは決済ネットワークを展開するにあたり、規制上のハードルを乗り越え、米国の銀行免許またはライセンスを申請する準備を進めている。

しかし、Circle だけではありません。トランプ一家のステーブルコインUSD1の保管業者であるBitGo、Coinbase、Paxosも同じ道をたどっている。このタイミングは、米国におけるステーブルコイン規制の継続的な進化と一致しており、近いうちにステーブルコインの発行者にライセンスの取得が義務付けられる可能性があります。

なぜ今、銀行免許を取得する必要があるのでしょうか?

銀行免許を取得すれば、Circle は預金の受け入れや融資など、従来の銀行と同じように業務を行うことができるようになる。

しかし、これには高いコストも伴います。暗号通貨企業アンカレッジ・デジタルは、連邦政府の免許を取得後、規制要件を遵守するために数百万ドルを費やしたと報じられている。

しかし、その見返りは莫大なものになる可能性がある。具体的には、連邦準備銀行のマスターアカウントへのアクセスであり、これはカストディアのような仮想通貨ネイティブ銀行が長年達成できなかった聖杯である。このアクセスにより、Circle は金融機関として米国のマネーサプライに最も近いアクセスを得ることになります。

私たちの見解

Circle の多面的な戦略は、IPO 前のポジショニングだけではなく、他のステーブルコイン発行者がまだ乗り越えられていない、従来の金融と暗号通貨業界の間のギャップを埋めるためのより深い試みを準備していることを示唆しています。

Circle の機関レベルの決済ネットワーク、銀行ライセンス取得への意欲、そして USDC の規制ステータスが相まって、Tether や今後登場する従来の金融競合他社に対して前例のない強力な防壁が築かれます。 Circle は、競合他社との大きな差別化を図るために、さまざまな分野で強固な基盤を構築しました。

注目すべきは、Circle が新興市場と送金経路に重点を置いていることです。ライバル企業が成熟した西側諸国の市場で主導権を争う中、サークルは金融包摂が未だ実現していない地域でインフラを構築しながら、静かに事業を拡大してきた。

同社のパートナーリスト（dLocal（南米）、WorldRemit（アフリカおよびアジア送金）、Yellow Card（アフリカ）、Coins.ph（フィリピン））は、次世代の送金市場へのロードマップのようだ。

Tetherと比較すると、MiCAのライセンスの優位性はCircleの最も過小評価されている資産かもしれません。規制遵守を通じて 4 億 5,000 万人のヨーロッパのユーザーに到達することは、間違いなく勝者総取りの状況です。

Circle の戦略は、ステーブルコイン戦争に勝つには市場シェアだけでなく、インフラ、規制の位置付け、制度的統合も重要だという基本的な事実を理解していることを示しています。

Circle は、近い将来に Tether の時価総額を超えることはできないと認識しているため、Tether がその規模にもかかわらず現在の能力で競合できない、まったく異なる分野を構築しています。