待望のPUMPトークンICOが、今夜22時に予定通り開始されました。トークンセール前は、pump.funチームへの批判やPUMPの過大評価など、市場には依然として否定的な声が溢れていましたが、「仲間のFUD、私は頑張る」という真実は依然として大きな魅力となっています。

PUMPトークンのパブリックセールは非常に人気があり、1500億トークン（総供給量の15%）が12分で完売しました。Arkhamのモニタリングによると、PUMPチェーンのパブリックセールには189のアドレスが100万ドルを入金し、取引プラットフォームのクラッシュや瞬間的なトラフィックの過剰により、システム障害も発生しました。

さらに、今夜はちょっとしたエピソードがありました。pump.funの公式サイトの情報によると、今回のパブリックセールではトークンの12.5%が販売され、5億ドルが調達されたとのことです。これは、以前発表されていたトークンの15%を販売し、6億ドルを調達するという計画とは異なっています。市場では、複数の取引所のパブリックセールシステムが同期していなかったことが原因ではないかと推測されていました。現時点では、pump.funはこの差異の理由を公式に明らかにしていません。

いずれにせよ、今夜のパブリックセールは終わりではなく、より大規模な市場ゲームの始まりです。公式規則によると、ICO参加者はパブリックセール後にトークンを受け取ることができますが、当初は譲渡（取引）不可です。トークンの譲渡許可はICO終了後48～72時間以内に有効になります。つまり、早くても来週月曜日の開始となる可能性があります。

では、市場が開いた後、その結果はトレーダーを「驚かせる」ことになるのでしょうか、それとも「驚かせる」ことになるのでしょうか？市場では2つの主流シナリオが流れています。

市場のオープン時にパニック売り、公式発表で値を引き戻す良いニュース

第一のシナリオは、来週PUMPトークンがオープンした際に、トークン価格が短期間で急騰せず、公開セールに参加したペーパーインベスターがパニックに陥って売り切れる可能性があるというものです。短期的な投機筋が売り切れた後、公式が好材料を発表して価格を引き上げ、個人投資家をうまく追い出すでしょう。このシナリオは理にかなっており、MoonRock CapitalのCEOであるサイモン氏も同様の見解を示しています。彼は、PUMPトークンはオープン後、まず25億ドルまで下落し、その後200億ドルまで上昇すると考えています。

Pump.funが今回のICOで直面したFUDは前例のないものです。Memeトラックの流動性は徐々に低下し、40億ドルという評価額は高すぎ、Pump.funの日々の収入とユーザーアクティビティは低下し、Memeローンチプラットフォームの主導的地位はもはや保証されなくなり、トークンには実質的な価値がなく、チームのトークンシェアアンロック計画は不透明で、これまでのSOLの換金目的の継続的な売却など、様々な要因が絡んでいます。もしトークン価格が開始後に引き上げられなければ、これらのFUD発言は正当化され、Pump.funの「業界の悪者」としての正体が確定することになります。さらに、トークンの33%（ICO価値13.2億ドル）は開始後に直接流通する見込みです。パニック売りが発生した場合、市場はこのような巨大な売り圧力に耐えられない可能性があります。

しかし、このシナリオで最もエキサイティングなのは後半部分です。Pump.funの幹部とマーケットメーカーがこれらのFUDを利用して資金を吸収し、「洗車」に成功した後、積み上がった好材料を放出するのです。では、Pump.funはどのような好材料を放出して市場心理を再び活性化させるのでしょうか？

Lookonchainによると、Pump.funは6月10日以降、約1ヶ月間KrakenにSOLを入金していない。Pump.funが最後にSOLを売却したのは6月11日で、この時132,180SOLをKrakenに入金していた。今年に入ってから、Pump.funは合計2,476,697SOLを売却しており、その総額は4億464万ドルに上る。DeFiLlamaのデータによると、Pump.funは過去30日間で3,194万ドルの利益を上げている。これらのSOLがすべて売却されない場合、PUMPプールへの注入、またはPUMPに流動性を提供するユーザーへの報酬として発行されることが発表される可能性がある。

第二に、Pump.funの根底にあるFUDは、そのトークンに実用的価値がないかもしれないという点です。しかし、Pump.funの創設者であるAlon氏は以前、Pump.funのビジョンはSolanaネイティブプラットフォームの構築であり、PUMPトークンによってクリエイターが財務を管理できるようになると述べています。また、Pump.funの今後の主要な開発方向性として、クリエイター収益分配メカニズムの機能、Pump.funライブブロードキャスト機能へのさらなる投資と注力、そして採用と戦略的買収によるチームの拡大を挙げており、最初の買収は近日中に発表される予定です。

これらはすべて、PUMPトークンにとって潜在的なプラスであり、これらの開発の進展は、Pump.funが単一のミームのローンチプラットフォームから、トークン主導のアプローチを採用したTikTokやFacebookに似たソーシャルプラットフォームへと変化していることを意味する。

上記のシグナルはすべて、長期保有者の信頼感を高めると予想されます。彼らはPUMPトークンのパニック売りの後、買いを選択するでしょう。今週のETHを筆頭としたアルトコイン市場の全体的な反発と市場の回復と相まって、Pump.funに対する投資家の評価上限も上昇する可能性があります。

市場は空売りを解消して高値で始まり、その後下落を続けた。

Pump.funのコイン発行をめぐっては、前例のないほどの意見の相違が生じています。中国語圏ではFUD（不安や不安）の声が上がっていますが、海外のプレイヤーの中には楽観的な見方を続ける人もいます。また、PUMPトークンに楽観的ではなく、市場が開く前に空売りするプレイヤーも多いかもしれません。そのため、第二市場では、理想的なシナリオは、市場が開いた後にPUMPが上昇し、空売りが解消され、その後価格が下落し続けることだと一般的に考えられています。

初値が引き上げられる可能性は、純粋なプレマーケット契約取引ゲームと、PUMPトークンに真のFOMO（取り残され感）を感じているプレイヤーから生じています。中国のKOLである0x Sun氏は、 「zAnsemやIzebelといった海外KOLはPUMPに非常に楽観的です。一部の外国人は、公開セールで獲得できないのではないかと恐れ、事前に複数の契約を締結しています。中には、評価額40億ドルで7億2000万ドルの入札を行ったVCもおり、この価格が妥当であることを証明しています」と述べています。また、彼はPUMPの公開セールが比較的早く完了すると予想し、初値まではPUMPに問題はないと予測しています。スポット価格は初値後に40～80%上昇し、その後下落に転じ、誰もが満足するでしょう。

もう一人の中国KOLハンバロンワン氏も、「海外のプレイヤーはFOMO（取り残される可能性）が非常に高く、ロングポジションをプレミアム価格で開き、取得できなくなることを恐れている」と述べた。市場情報によると、一般販売の3時間前、PUMPのHyperliquidにおける市場前価格とBinanceにおける市場前価格の価格差は5%だった。

このシナリオの最終的な結末は、短期的なFOMO（取り残された感）の後、市場が理性を取り戻し、Pump.funは40億ドルという評価額に見合う価値がないと信じるようになることです。さらに、Pump.funの創設者が以前「プレセールは詐欺だ」と発言したことで、市場の信頼はほぼ失墜し、Meme時代の「Otherside monkey land（向こう側の猿の国）」と化すのは当然のことです。

このシナリオを支持する中国KOLの0x Sun氏も自身の運用について共有し、「当初の計画は200万ドルを入金し、100万ドルをヘッジすることだったが、注文制限のため、最終的に合計150万ドルを入金し、100万ドルを0.0054でヘッジした。現在から開始までの間に契約が0.008ドル以上に達した場合、完全にカバーされ、ネイキッドショートとなる。マイナスレートが完全に上昇した場合、ショートは事前に決済される。何も起こらず裁定取引が成功した場合、35%の増加を基準に、証拠金1倍の利益率は17.5%、証拠金4倍を残しても7%の利益率がある」と述べた。

上記はPUMPトークンがオープンした後の2つのシナリオです。どちらがお好みですか？