Christine Kim ギャラクシー研究担当副社長

編集者: アイボリー マウンテンの村長、Carbon Chain Value

原題：「イーサリアムの重い立場」

まとめ

今後のイーサリアムのカンクン/デネブのアップグレードにより、ロールアップ事業者がブロックスペースに対して支払う料金が削減されることが予想されており、そのため、短期的にはイーサリアムの手数料デリバティブプロトコルの収益に悪影響を及ぼします。特にイーサリアム上に構築されたロールアッププロジェクトが、より強力なパフォーマンスと比較的低いコストを備えた他の決済およびデータ可用性チェーンとの相互運用性がますます高まっているため、結果としてETHのパフォーマンスが低下する可能性があります。長期的には、ブロックチェーンのモジュール化理論が正しいことが証明されれば、イーサリアムやセレスティアなどのレイヤー 1 パブリック チェーンの主なネットワーク料金の原動力は、エンド ユーザーではなく、レイヤー 2 のロールアップ サービス プロバイダーとなるでしょう。このことと、第 2 層のパブリック チェーンによるアカウント抽象化の採用の増加により、ブロック スペースの料金を支払う主なイーサリアム保有個人は、エンド ユーザーではなくロールアップ オペレーターになることが予想されます。

導入

暗号通貨業界における長年の疑問は、ネットワークの分散化とセキュリティ特性を最大限に（または少なくとも維持しながら）パブリック ブロックチェーンを拡張する方法です。 Celestia の最近のリリースは、パブリック チェーンのスケーリングという不可能な三角形の問題に対する新しいソリューションの成熟を表しています。 Celestia は、ロールアップにデータ可用性 (DA) を提供する、高度に最適化された最初のパブリック チェーンです。データ可用性レイヤーとしての Celestia には、トランザクションを実行するためのネイティブ機能がありません。代わりに、Celestia はロールアップにユーザー トランザクション データのバッチを一時的に公開するためのブロック スペースを提供します。 DA レイヤーとして、Celestia は、ブロック スペース コストを削減するためにデータ可用性サンプリング (DAS) などの戦略を採用しており、これらのブロック スペースは、チェーン上のユーザーに代わってデータを公開するスマート コントラクト ロールアップなどの実行レイヤー専用です。

イーサリアムは、DA 目的のブロックスペースのコスト削減にも取り組んでいますが、その代償としてノード要件が高くなります。プロトダンクシャーディングは、イーサリアムの次のネットワークアップグレードのための主要なコード変更です。カンクン/デネブと呼ばれるこのアップグレードでは、イーサリアムノードの一時データストレージスペースが768kB増加すると予想されています。ロールアップトランザクションに使用される追加のブロックスペースにより、イーサリアムの DA コストが少なくとも 10 倍削減されると推定されています。

拡張パブリック チェーンに関連するモジュール性理論の核心は、パブリック チェーンは一般的なパブリック チェーン コンピューティングのすべてのコア機能 (つまり、全体的または統合されたブロックチェーン理論) を実行する単一のネットワークを持つべきではなく、代わりに責任 (ブロックチェーン理論など) を持たなければならないということです。実行または DA として) は、機能とパフォーマンスを強化するために専門のインフラストラクチャ プロバイダーにアウトソーシングされます。

イーサリアムはレイヤー 2 ロールアップのサポートを改善するためにネットワーク アップグレードを実装するため、ロールアップ シーケンサー (つまり、エンド ユーザーから DA レイヤーにデータを公開するエンティティ) からのプロトコル収益のシェアは、直接の L1 エンド ユーザーよりも大きくなる可能性があります。現在、ロールアップはイーサリアムで支払われたガス全体の 12% を占めており、年初の 3% から増加しています。

毎月の L2 ロールアップ トランザクションの決済に使用されるガス

毎月の L2 ロールアップ トランザクションの決済に使用されるガス

このレポートでは、リセットとアカウントの抽象化の影響を考慮して、L2 ロールアップから L1 パブリック チェーンへの価値蓄積の短期および長期の見通しを詳しく掘り下げます。カンクン/デネブなどの最近のアップグレードの活性化は、決済および DA レイヤーとしてのイーサリアムの使用から移行するための L2 の柔軟性の向上と相まって、短期的にはイーサリアムの価値にマイナスの影響を与える可能性がありますが、長期的にはロールアップ技術の成熟とイーサリアムの DA 機能の向上により、イーサリアムの価値は好調に推移すると思われます。

このレポートは、ブロックチェーンのモジュール性理論に関する以前のレポート「ブロックチェーンのモジュール性の重要性」の拡張版であり、モジュール性理論に関連する多くの用語と概念を紹介し、階層型ブロックチェーンのコストを調査しました。生成と収益の推進要因により、追加の洞察が得られます。このレポートの議論の前に読むことをお勧めします。

2023 年に L2 採用

イーサリアム L2 トランザクション活動は 1 月以来 3 倍以上に増加しました。 2023 年には、L2 が 1 日あたりの合計トランザクションの名目成長率と成長率が最も高くなるでしょう。

イーサリアム L2 とイーサリアム メインネットの日次平均 TPS の合計

L2 内では、オプティミズムとアービトラムが 2023 年にイーサリアム L2 にロックされた総価値に占めるシェアの最大の減少が見られ、それぞれ 11% と 7% 減少します。 Base と zkSyncEra は最大の値の増加を経験し、L2 にロックされた合計値のシェアがそれぞれ 9% と 4% 増加しました。 (注: ロックされた合計値の指標はトークンの USD 価値に基づいており、必ずしもプロトコルにデポジットされたトークンの名目価値の変化を表すわけではありません。)

イーサリアム L2 にロックされた合計価値のシェア

今年、仮想通貨取引所 Coinbase によって開始された Base と呼ばれるロールアップが、L2 ユーザーの間で急速に普及と人気を高めていることは注目に値します。 12 月 12 日の時点で、Base の合計値ロック (TVL) は L2 で 3 位にランクされています。取引活動の観点から見ると、Base の 1 日の取引量は、イーサリアム、アービトラム、オプティミズムで最も広く使用されている 2 つの L2 (TVL の観点から) よりも高い場合があります。

Ethereum TVL の上位 3 つの L2 のうち、Base Sequencer は、ユーザー トランザクションを順序付けし、それらをバッチでブロックに変換することにより、総収益の約 20% を生み出します。現在までに、Optimism、Base、および Arbitrum シーケンサーは、ユーザー料金から 1 億 4,000 万ドルの収益を生み出しています。

Optimism、Base、Arbitrum コンビネーションソーターの収益

2024年に向けて、カンクン/デネブのアップグレードの活性化により、イーサリアム上でのユーザートランザクションのバッチ処理とトランザクションの完了にかかるコストが大幅に削減され、それによってロールアップシーケンサーの利益率が増加すると同時に、イーサリアムの手数料収入が減少するでしょう。

カンクン/デネブ (カンクンのアップグレード)

カンクン/デネブのアップグレードにおける主なコード変更は、プロトダンクシャーディングとしても知られるイーサリアム改善提案 (EIP) 4844 です。ネイティブ プロト ダンクシャーディングは、ロールアップ トランザクション用の専用ブロック スペースを作成します。 「ブロブ」として知られるこれらの取引は、通常のユーザー取引とは独立した手数料市場に基づいて価格が決定され、取引データは一時的に約 3 週間のみ保存されます。 EIP 4844 をアクティブ化すると、各ブロックにロールアップ トランザクション用の 768 KB のデータ スペースが追加されます。

EIP 4844はロールアップがイーサリアムに支払うブロックスペース料金を10倍以上削減するため、カンクン/デネブのアップグレードは短期的にはイーサリアムの料金収入を減らす可能性が高い。さらに、ロールアップ技術にはスケーラビリティ、分散化、相互運用性の欠如という点で常に技術的な課題があったため、イーサリアムの手数料収入の大部分は今後もL2ではなくイーサリアム上で直接トランザクションを実行するエンドユーザーから得られる可能性が高い。ロールアップ技術が成熟するまでは、イーサリアムの収益が EIP 4844 から大きな恩恵を受ける可能性は低いです。

短期的な技術的課題

ここでは、ロールアップ事業者が 2023 年に優先し、2024 年も引き続き推進する 3 つの主要な開発分野を詳しく見ていきます。

スケーラビリティ: ロールアップは料金変動の影響を受けないわけではありません。ブロックチェーンのモジュール性に関する以前のレポートで強調したように、2022 年 6 月、Project Galxe の Arbitrum Odyssey マーケティング イニシアチブが大量のオンチェーン アクティビティを引き起こしたとき、Arbitrum (イーサリアムにロックされた合計価値の主要なロールアップ) での取引手数料が一時的に上昇しました。イーサリアムよりも。それ以来、特に2022年8月のNitroリリース後、Arbitrumの手数料は大幅に下がった。

Optimism が 2023 年 6 月に完了した Bedrock のアップグレードも、ネットワークの拡張性を向上させ、ガス料金を削減することを目的としています。 Rollup のスケーラビリティは、開発者が改善に注力しているアクティブな開発領域です。

オプティミズムとアービトラムの 1 日あたりの平均取引手数料 (USD)

分散化とセキュリティ: 開発者が懸念しているロールアップ開発のもう 1 つの領域は分散化です。イーサリアム上のすべての暗号通貨は、トランザクションの順序付けやブロックの生成を単一のノードオペレーターに依存しているため、集中化攻撃に対して脆弱です。分散化とセキュリティを強化するために、暗号通貨の 3 つの中心的な重点分野には、(i) 有効性/不正証明の実装、(ii) 検証と注文のための演算子のセットの拡大、(iii) 管理者権限の削除とガバナンスによるロールアップ制御権限の割り当てが含まれます。

楽観主義と裁定: セキュリティとガバナンス

相互運用性: イーサリアムが一般的なパブリック チェーン市場シェアを独占している主な理由の 1 つは、その強力なネットワーク効果です。イーサリアムに参加するユーザーが増えれば増えるほど、ユーザーがイーサリアム上でやり取りする資産の流動性が高まり、正のフィードバックループの中でネットワークの価値が高まります。この流動性の細分化された性質がロールアップ導入の障壁となっています。分散型金融 (DeFi) エコシステムは、流動性の一元化と単一プロトコルでの Dapps の構成可能性の恩恵を受けています。したがって、L1 から L2 への資産のシームレスな移行、および L2 エコシステム内でのシームレスな移行を解決することは、イーサリアムから L2 へのエンドユーザーの移行を促進するのに役立つ重要な開発分野です。

代替 DA ソリューションの利点

短期的には、イーサリアムの収益は依然として主に、エンドユーザーが L1 で直接開始したトランザクションによって生み出されるでしょう。 L2 のスケーラビリティのアップグレードにより L2 でのトランザクションのコスト削減が増加し、ロールアップの分散化と相互運用性が向上するにつれて、ユーザーによる L2 の採用が増加するでしょう。さらに、コスト効率を高めるために Celestia のような代替分散レイヤーの使用を選択した暗号通貨企業は、コスト削減の一部を暗号通貨ユーザーに還元するだけで、より高い利益を達成できます。 Ethereum や Celestia に加えて、NEAR などの他の L1 レベルのパブリック チェーンも、DA レイヤーとしてロールアップにより良いサービスを提供することに移行する意向を発表しています。

以下の図に示すように、L2 のユーザーはイーサリアムのユーザーよりも 90% 以上少ない取引手数料を支払うことができます。

イーサリアム L2 の年初から現在までの累積純預金

Rollup 上のユーザートランザクションデータを Ethereum ではなく Celestia に公開することで、Rollup オペレーターは Celestia での取引手数料が安くなり、より高い利益率を達成できます。平均して、Celestia の手数料はイーサリアムの手数料よりも数倍低くなりますが、これは主に、2023 年 10 月 31 日にメインネット上で開始された Celestia パブリック チェーンの誕生が早かったことによるものです。以下のグラフは、各プロトコルの 1 日あたりの平均取引手数料 (米ドル) に基づいた、Celestia と Ethereum の手数料比率を示しています。 Celestia の 1 日あたりの取引手数料は、イーサリアムよりも平均して 80 倍安いです。 (注: 以下のデータは、ロールアップ注文者が支払った取引手数料だけでなく、Celestia と Ethereum でのあらゆる種類のユーザー取引手数料を示しています)。

Ethereum と Celestia の 1 日あたりの平均手数料比率

Celestia は、オンラインになってから 2 か月も経っていない新しいパブリック チェーンであるため、イーサリアムのような L2 による DA には広く使用されていません。 Celestia での取引アクティビティのほとんどは、Blob トランザクションの確認ではなく、Celestia のネイティブ資産の質権および質権委任に関連する活動です。 Celestia で Blob 取引活動が増加すると、取引手数料が変動し、上昇傾向にある可能性があります。ただし、Celestia には現在イーサリアムに存在しない DA の最適化機能があるため、他の条件が同じであれば、Celestia のロールアップ手数料がイーサリアムよりも高くなる可能性は低いです。

要約すると、2024 年のカンクン/デネブ アップグレードの開始によりイーサリアムのブロック スペースのコストが低下するため、イーサリアム ネットワークの収益は減少するか、少なくともカンクン/デネブのアップグレードがなかった場合よりも低くなることが予想されます。さらに、Rollup のスケーラビリティ、分散化、相互運用性に関する継続的な課題により、イーサリアム ネットワークの収益の大部分は依然として L2 ではなくエンド ユーザーから得られると予想されます。最後に、シーケンサーが暗号通貨コストの削減をすべて暗号通貨の有料ユーザーに転嫁せず、Celestia などの他の Rollup ソリューションに切り替える場合、Rollup の利益率は短期的に増加すると予想されます。

長期的な見通し

ブロックチェーンベースのアプリケーションやサービスが大量に採用されるにつれて、5 年以上の長期的にはイーサリアムの収益は増加する可能性があり、トランザクション実行のためのロールアップの使用量はイーサリアムの 10 倍以上になるでしょう。より安価な L2 料金は、ゲーム、ソーシャルメディア、エンターテイメント、スポーツ、その他の業界のブロックチェーンアプリケーションに新たなユースケースをもたらす可能性があります。分散型アプリケーション (Dapps) としても知られるブロックチェーンベースのアプリケーションの普及を促進する新しいユースケースにより、イーサリアムのブロックスペースに対する全体的な需要が増加し、それによってイーサリアム全体の収益が増加すると予想されます。この場合、イーサリアムの主な収益源は、決済および DA レイヤーとしてのロールアップ サービスから得られます。さらに、エンドユーザーの活動を巡る競争が激化するにつれ、ロールアップシーケンサーの利益率は縮小しています。

今後数年間で、高度に最適化された複数の DA レイヤーの存在により、イーサリアム L2 がイーサリアムのみにデータを公開することから、より安価なブロック スペースを提供する他の DA レイヤーへの移行が加速される可能性があります。これらの新しい DA レイヤーは、最終的にはイーサリアムに対してより直接的に挑戦する可能性があり、これにより、最も広く使用されているロールアップ ベースレイヤーとしてのイーサリアムの現在の地位が損なわれる可能性があります。ただし、前のセクションで説明したように、ネットワーク効果は重要であり、Rollrp 開発者は、異なる Rollup プロトコルで起動された Dapp 間の相互運用性と構成可能性を向上させるために懸命に取り組んでいます。将来的にユーザーとその流動性が異なる DA レイヤー間で簡単に切り替えられるようにするために、Caldera、Hyperlane、Polymer などのプロジェクトは、ユーザー エクスペリエンスに影響を与えることなくロールアップ プロトコルを複数の DA レイヤーでスムーズに実行できるようにするツールを構築しています。イーサリアムのような共有決済レイヤーと DA レイヤーがユーザー エクスペリエンスの点で利点を提供し、ユーザーが異なるロールアップとこれらのロールアップ上で実行される Dapp 間でアセットを移行できる限り、イーサリアムは今後も最も価値のある DA レイヤーの主流であり続けるでしょう。

イーサリアムの競争上の優位性

イーサリアムは 2023 年の市場を支配しており、最高のセキュリティ、価値、分散化、ネットワーク効果を備えた決済および DA パブリック チェーンですが、セレスティアのパブリック チェーンや、特にロールアップ アクティビティをサポートするように設計されたその他のパブリック チェーンがまだ多数存在します。競争はますます激化するだろう。 Celestia はイーサリアムに比べて数が少なく、開発が始まったばかりですが、ロールアップ トランザクションをサポートする DA パブリック チェーンとしてのイーサリアムの支配的な地位が時間の経過とともに弱まる可能性はありますが、その可能性はまだ非常に高いです。この目的を達成するために、イーサリアムのコア開発者は、イーサリアムの DA 機能を強化するために、カンクン/デネブのアップグレード版を立ち上げるために懸命に取り組んでいます。ただし、第 2 層のロールアップがイーサリアムの収益に与える長期的な影響について議論する場合、ロールアップでは基本層と同じレベルの分散化、セキュリティ、相互運用性をユーザーに提供することは決してできないというシナリオを考慮する必要があります。

手数料が低いという利点にもかかわらず、L2 ロールアップを通じてアプリケーション層の流動性を分割することにより、ユーザーの取引活動の大部分が短期および長期的にイーサリアムに固定される可能性があります。この場合、たとえCelestiaがDAレイヤーとしてイーサリアムを上回ったとしても、世界で最も分散型の汎用パブリックチェーンとしてのイーサリアムの競争上の優位性が引き続き勝ち残り、新たなユーザーを惹きつける可能性がある。それまでは、イーサリアムの収益は非常に不安定であり、基本層でアプリケーションを直接操作するユーザーの数に依存し続けるでしょう。一部のユーザーは、安価な L2 や代替 L1 と比較して、ネットワークの比類のない分散化と汎用パブリック チェーンとしてのセキュリティを利用するために、イーサリアム上でトランザクションを実行する場合があります。

前述したように、短期的には、エンドユーザーのアクティビティのほとんどが L2 に移行せずにイーサリアム上に残ると、高額な料金が発生し、ネットワーク収益が一時的に急増することになります。ただし、スケーラビリティがなければ、イーサリアムの収益は限られたトランザクション スループットによって依然として制限され、新たな需要を満たすのに十分なブロック スペースが不足しているため、予測不可能なままになります。ユーザー料金によって生み出される短期的な収益は、ネットワークが大規模なユーザー活動をサポートできないことによって最終的には引きずられ、一般的なパブリックチェーンとしてのイーサリアムの長期的な価値に悪影響を与えることになります。

次の図は、ETH でのイーサリアムの 1 日あたりの平均取引手数料の変動を示しています。

ETHの1日の平均取引手数料

イーサリアムが存在してから最初の 6 年間、イーサリアムのブロックの生産者であるマイナーはブロックガスの制限を引き上げることに集団的に投票し、単一ブロックに収容できるトランザクションの数を事実上少なくとも 12 倍に増やしました。 2021年8月、イーサリアムコア開発者はハードフォーク（下位互換性のないネットワーク全体のアップグレード）を実行して、ブロックガスの最大制限を1,500万回から3,000万回に増やし、料金の変動を減らすために料金市場を変革しました。

次のグラフは、ブロック スペースに対するユーザーの圧倒的な需要により、イーサリアムの開始以来、イーサリアムのブロック ガス制限がどのように増加したかを示しています。

イーサリアムの 1 日あたりの合計ブロック スペース制限と使用済みブロック スペースの比較

長年にわたるイーサリアムのブロックガス制限の変更にも関わらず、手数料の変動性とネットワークのスケーラビリティの制限は依然として根深い問題であり、ロールアップが長期にわたってエンドユーザーアクティビティの大部分を効果的に継承できないことが判明した場合に必要となるでしょう。解決。

その他の考慮事項

L2 から L1 への長期的な価値の蓄積に関しては、議論に値する要因が他に 2 つあります。それは、L2 でのネイティブ アカウントの抽象化をアクティブにする傾向と、イーサリアムでの再ステーキング ソリューションです。

アカウントの抽象化

L2Rollup シーケンサーが最終的に、イーサリアムと直接対話するのではなく、パブリック チェーンに基づいてアプリケーションと対話するためにエンド ユーザーが依存する仲介サービス プロバイダーになる場合、将来的にユーザーはイーサリアムを直接保持することはできなくなりますが、トランザクションを実行できるようになります。料金はシーケンサーとロールアップの設計に応じてステーブルコインまたは法定通貨で支払われ、ロールアップ シーケンサーはユーザーに代わってこれらの支払いをイーサリアムに変換してイーサリアムの取引手数料をカバーします。

L2 での料金の支払い方法における柔軟性とプログラム可能性の向上は、主に「アカウント抽象化」と呼ばれるテクノロジーによって実現されますが、これはイーサリアムにはまだ実装されておらず、近い将来も実装されない可能性があります。アカウントの抽象化はユーザーエクスペリエンスに多くのメリットをもたらしますが、バリデータ、Verkleツリー、Ethereum Virtualの最大有効バランスの増加など、他のより差し迫ったコード変更よりも先にこのテクノロジーの実装を優先するためのイーサリアムコア開発者間の調整が不足しています。マシン オブジェクトの形式、プロポーザー ビルダーの分離など。

コアのイーサリアム プロトコル (ERC 4337) を変更せずにアカウント抽象化を実装するという提案がありますが、この提案は Dapp 開発者がスマート コントラクトを更新し、エンド ユーザーが代替メモリ プールの使用を選択することに依存しているため、広く採用される可能性は低いです。一方、ロールアップは新興テクノロジーとして、プロトコル レベルでのネイティブ アカウント抽象化の完璧な実験場です。現在、zkSync や Starkware などのロールアップではすでにこれが行われており、これらのプロトコルで作成されたエンドユーザー アカウントは自動的にプログラマビリティと使いやすさが強化されています。

ロールアップのネイティブ アカウント抽象化により、ユーザーが Dapps を操作するときのユーザー エクスペリエンスが変わります。これは、アカウント抽象化により、次のようなユーザー トランザクション用の複数の新機能がロック解除されるためです。

反復的または頻繁なトランザクションに対するユーザー エクスペリエンスの向上: 一部のオンチェーン ゲームや DeFi アプリケーションでは、ユーザーは複数のトランザクションを送信する必要があります。 ACは、特定のDappsとのトランザクションを自動的に許可するようにプログラムできるため、ユーザーは秘密キーを使用して同じスマートコントラクトとの対話を繰り返し承認することを回避できます。

ハッキングの際に資産の流れを止める機能: ユーザーのアカウントが特定の出金制限を超えた場合、資金の流れを止めるロジックが組み込まれている可能性があります。

ソーシャル リカバリ秘密キーのサポート: ユーザー アカウントは、ユーザーの秘密キーやその他のソーシャル リカバリ デバイスに依存して資金を送金するようにも設計されています。ユーザーが秘密キーを紛失した場合、他のソーシャル リカバリ デバイスの 3 分の 2 または 5 分の 3 を使用して新しいキーを再生成するようにアカウントをプログラムできます。

再ステーキング

今後5年間のイーサリアムのロールアップ上昇に関連するもう1つの考慮事項は、EigenLayerなどの再予約プロトコルの成熟です。 Galaxy Perspectives の再ステーキングに関する記事で説明されているように、EigenLayer を使用すると、エンドユーザーはステーキングされた ETH を他のプロトコルや Dapps を保護するために再利用できるようになり、それによって収益が増加します。 2023 年 12 月の時点で、EigenLayer 開発者は、EigenDA の再ステーキング ワークフローをテストしています。EigenDA は、ステークされた ETH によって保護された追加の DA レイヤーであり、ロールアップ プログラムは、イーサリアムに直接ではなく、ロールアップ プログラムがデータを公開できるようになります。 EigenLayer を介して再ステークすることを選択したバリデーター ノード オペレーターは、イーサリアムと EigenDA でのトランザクションを検証する際に追加のカットバック条件 (ペナルティ) の対象となりますが、その見返りに、一方ではなく両方のプロトコルから恩恵を受けることになり、ステーキングからより高い利益を得ることができます。 EigenLayer チームは、2024 年前半にメインネット上で AigenDA を起動する予定です。その後、EigenLayer は、バリデーターノードオペレーターが EigenDA の外部で再ステークできる新しいプロトコルに参加します。

EigenLayer 再ステーキング ワークフロー チャート

EigenLayer のような再ステーキング プロトコルが成熟し、イーサリアムで広く採用されるまでには数年かかる可能性があります。 EigenLayer 上の Active Validation Services (AVS) の最初のバッチは、再ステーキングを通じてノード オペレーターに提供され、これらのサービスは最初に慎重に計画され、実際にテストされます。 EigenLayer 開発者は、プロトコルに入金できる ETH およびリキッド ステーキング トークンの量を意図的に制限しています。現在、EigenLayer チームは、EigenDA AVS 流動性再プレッジの初期 ETH デポジット制限を 117,000 ETH に設定しています。 2023 年 12 月 18 日までに、この上限は約 200,000 ETH に増加します。さらに、12 月 18 日、EigenLayer は 6 つの新しいリキッド ステーキング トークン (osETH、swETH、oETH、EthX、WEBETH、AnkrETH) からの入金の受け入れを開始します。

2023 年 12 月 14 日の時点で、rETH、stETH、cbETH などの流動性トークンおよびネイティブ ETH トークンの担保された ETH デポジットの額は、イーサリアム ETH デポジットの合計の 1% 未満にすぎません。時間の経過とともに、EigenLayer チームは、プロトコルが完全にテストされるまでイーサリアムおよび関連 AVS の経済的安全性が損なわれないように、EigenDA およびその他の AVS に ETH を預ける機能を徐々に増やしていきます。 EigenLayer の完全な開発ロードマップには数年かかる可能性があり、特に AVS プールが拡大するにつれて予期せぬバグがいくつか発生する可能性があります。

Lido プロトコルを通じて非常に一般的になった流動性ステーキング活動と同様に、再ステーキングがイーサリアム上で信頼性が高くスケーラブルなアクティビティになる限り、ステーキングされたイーサリアムをソートなどの操作に再利用することで、追加のセキュリティが提供されることが期待されます。特典ロールアップ。さらに、より多くのバリデーターノードオペレーターによる発行が時間の経過とともに減少しても、イーサリアムのステーキング利回りは増加すると予想されており、ロールアップ注文者だけでなくイーサリアムの需要が増加する可能性があります。DeFiアプリケーションや基盤も含まれます。たとえイーサリアム上で取引を実行するためのETHの有用性が低下し、ロールアップの採用が増加したとしても、再ステーキング活動は依然として儲かる可能性があり、これによりロールアップ運営者以外の個人や団体がETHを購入してステーキングするようになる可能性があります。

結論は

イーサリアムの収益は、L2 を介して大規模なトランザクション活動を維持できることから恩恵を受けるでしょうが、短期的には、ロールアップの採用の欠如とロールアップのコストを補助するためのアップグレードの実装により、ネットワークは収益の減少に直面する可能性があります。差し迫ったアップグレードでは手数料支払いが増加するのではなく減少するはずであるため、少なくとも投資家が手数料から得られるプロトコル収入に基づいてイーサリアムを評価している範囲では、ETHは短期的にはパフォーマンスを下回る可能性が高い。

ロールアップ テクノロジは、短期的にはいくつかの技術的な課題やアプリケーションの障壁に直面する新興テクノロジです。時間の経過とともに、ロールアップ テクノロジーのスケーラビリティ、分散化、セキュリティ、相互運用性が向上するにつれて、エンドユーザーのアクティビティの多くがイーサリアムから L2 に移行する可能性があります。そうなると、L2間のユーザー獲得競争が激化し、ロールアップ事業者の利益率が低下する可能性がある。

長期的には、L2 上のネイティブ アカウント抽象化などのテクノロジーにより、エンド ユーザーが ETH を直接保有する必要性がさらに減少します。もっと可能性が高いのは、流動性ソリューションが存在し、EigenLayer などのリステーキング ソリューションが成熟しているため、エンドユーザーと DeFi プロトコルが ETH とその累積収益のトークン表現を保持することになるということです。ネイティブ ETH の主な保有者はロールアップ オペレーターである可能性が高く、ロールアップ オペレーターはエンド ユーザーに代わってトークンを使用してイーサリアム上のブロック スペースを購入します。 L2 の L1 値の蓄積に関連するさらなる研究分野には、モジュラー ブロックチェーン エコシステムに対する抽出可能な最大値の影響、ロールアップ設計、そのブリッジング、および経済学に対するゼロ知識証明の進化が含まれます。