原題：「 非清算融資プロトコルの洞察力に富んだ検討」

作者: SCapital

編集者: Qianwen、ChainCatcher

英語の原文は 2023 年 8 月 24 日に初発行されました。

DeFi 融資エコシステムの主要プレーヤー (Aave や Compound などのプラットフォーム) が次の基本メカニズムを採用しているため、現在の融資プロトコルは多くの課題に直面しています。

ただし、この人気モデルには固有の欠陥があります。市場価格が急落すると、一連の清算が引き起こされます。これは金利の上昇と市場のパニックにつながる可能性があります。最近の CRV の低下はその好例です。市場はCRVが清算されて価格が急落するのではないかと懸念していると同時に、融資プラットフォーム上のステーブルコインが不良債権を抱えているのではないかと懸念しており、この感情はDeFi業界全体にも影響を与えるだろう。借り手は市場の突然の下落を恐れて資本効率が低下することが多く、清算を避けたいと考えて必要以上に資金を貯蓄します。このモデルの下では、資本効率、資本プールの流動性、効果的な清算の要件を同時に満たすことは困難です。

革新的なソリューション: 清算不要の融資契約

この新しいアプローチは、イーサリアムを主担保として使用し、所定の条件で融資プロトコルを提案します。その美しさはそのシンプルさにあります。借り手はローンを組むときに清算価格を決定し、設定された期限までに返済する限り担保は安全です。

仕組み説明

システムの中心となるのは、ステーブルコイン (USDC) プールの概念です。これらのコインプールには明確な有効期限と清算価格の上限があります。借り手はこれらのプールと対話し、優先清算価格を設定し（プールの上限を下回るようにする）、担保に基づいて借入資格のあるUSDCの金額を導き出します。

ローン期間中、借り手はローンを早期に返済し、ETH を引き出すことができます。貸し手の流動性は未貸付のUSDCによって裏付けられており、すべてのUSDCが貸付されている場合、早期に資金を引き出すことはできません。

例として、2 人の借り手 A と B を考えてみましょう。

借り手 A は 10 ETH を担保として差し出し、清算価格を 1,600 USDC と指定します。これらの基準に基づいて、借り手は 16,000 USDC のローンを受ける資格があることになります。問題の核心は、ETHの価格が1,600 USDCに下落するか、ローン終了時にさらに低いポイントに下落した場合、彼がローンを早期に決済することを選択しない限り、彼が預けた10 ETHは没収されるということです。

借り手 A は 10 ETH を担保として差し出し、清算価格を 1,600 USDC と指定します。これらの基準に基づいて、借り手は 16,000 USDC のローンを受ける資格があることになります。問題の核心は、ETHの価格が1,600 USDCに下落するか、ローン終了時にさらに低いポイントに下落した場合、彼がローンを早期に決済することを選択しない限り、彼が預けた10 ETHは没収されるということです。

借り手 B も同様の手順を使用しますが、具体的な金額が異なります。借り手は担保として 5 ETH、清算価値として 1,200 USDC を選択します。これは、6,000 USDC のローンを取得するのと同等です。

従来のシステムと比較した戦略的利点

この合意により、借り手に清算価格を設定する余地が広がり、Aaveなどのプラットフォームが引き起こす可能性のある性急な清算に対する緩衝材が提供される。一方、貸し手は、特にETH市場価格が有利な場合、Aaveなどの従来のプラットフォームの預金金利よりも高い潜在的な収益を享受できます。

徹底した比較

ETH の市場価格が 2000 USDC であると仮定します。

新しいプロトコルを使用します。

借り手が 1 ETH を取得し、清算価格を 1600 USDC、1200 USDC、または 800 USDC に選択した場合

この借り手が融資できる金額は、それぞれ 1600、1200、または 800 USDC です。

AAVE の使用:

1 ETH を担保として使用して、1600 USDC、1200 USDC、または 800 USDC を借ります。

システムは自動的に ETH 清算価格をそれぞれ 1927 USDC、1445 USDC、963 USDC に設定します。新しい契約に基づく清算価格と比較すると、これらのポイントは大幅に高くなり、借り手に大きなリスクをもたらす可能性があります。

収益率を評価する:

Lido の stETH 年利は 4.2% です。次に、70% のプール使用率を考慮し、それを AAVE の USDC 預金金利の 2.1% と比較すると、次のようになります。

新しいプロトコルに基づいて運営される貸し手は、上記の清算額が 1600 USDC、1200 USDC、および 800 USDC である場合、それぞれ 4.31%、5.53%、および 7.98% の実際の収益が期待されます。明らかに、これらの特典は Aave の預金金利よりも手厚いものです。

全体として、この新しいプロトコルは、借り手にとってより柔軟で安全な環境を提供すると同時に、AAVE などの既存のプラットフォームと比較して貸し手にとってより魅力的な利益をもたらします。

今後考えられる改善点：

貸し手にとって潜在的な改善点は、有効な融資期間中に以前に合意された価格に加えてリアルタイムで清算できることです。このアプローチにより、貸し手は費用対効果の高い価格でETHを取得できる可能性がありますが、借り手にはETHの価格変動に注意を払う必要もあります。

まとめ

DeFi分野には人気の融資モデル（AaveやCompoundなどのプラットフォームに代表される）がいくつかありますが、これらはいくつかの固有の課題をもたらし、市場のボラティリティや計画外の清算につながります。清算不要の融資プロトコルは、シンプルかつ効果的な新しい代替手段を提供します。このモデルでは、借り手はETHを預け入れ、自分で清算価格を決定し、満期日までにローンが決済されれば担保を回収することができます。このモデルは、借り手と貸し手の両方に、より高い柔軟性と潜在的なより高い収益をもたらします。