著者: スピリット、ゴールデンファイナンス
1. 背景：ソラナのインフレメカニズムの現状と課題
Solana の現在のインフレメカニズムは固定スケジュールに基づいており、初期の年間インフレ率は 8% で、毎年 15% 減少し、長期目標は 1.5% です。 2025年3月10日時点では年間インフレ率が約4.68%（Solana Compassデータ）、総供給量は約5億8,700万SOLで、そのうち65%～70%（約3億9,000万SOL）が担保となっています。このメカニズムは、操作中に次の問題を引き起こしました。
1. インフレとネットワーク需要は同期していない
固定インフレ率は、ネットワークへの実際の参加率（ステーキング率など）や経済活動のレベルを反映しないため、トークンの発行とセキュリティのニーズの間に不一致が生じます。 Solana Labsの共同設立者アナトリー・ヤコベンコ氏はXで、現在のインフレにより毎年約10～20億ドルの「デッドウェイトコスト」が発生していると指摘した。
2. 高インフレによる売り圧力
SOL の現在の完全流通市場価値は約 742 億米ドルであり、インフレ率 4.68% により毎年約 34.7 億米ドル (推定) の SOL が追加され、そのほとんどはコストを賄うためにステーカーによって売却され、価格に継続的な圧力がかかります。
3. ステーキングのインセンティブが不十分でセキュリティリスクがある
ステーキング率は65%～70%と高いものの、固定インフレでは報酬を動的に調整することができず、市場が低迷したりDeFiのリターンをめぐる競争が激化したりするとステーキング率が低下し、ネットワークのセキュリティが脅かされる可能性があります。
SIMD-228 は、Multicoin Capital の Tushar Jain 氏と Vishal Kankani 氏によって提案され、Anza の経済学者 Max Resnick 氏によって改良されました。市場ベースのメカニズムを通じてインフレ モデルを最適化することを目的としています。この提案は3月10日に多数決で可決され（具体的なデータはSolscanで更新される）、ソラナの経済政策の大きな転換を示すものとなった。
II. 設計: SIMD-228のコアメカニズムとコンセプト
SIMD-228 は、SOL の発行を固定スケジュールからステーキング率に基づく動的モデルに変更します。そのコア設計は次のとおりです。
1. 動的インフレーションの公式
インフレ率調整式は次のとおりです。
Δi = 0.05 * Δs
- Δi: エポックごとの発行率の変化（約2〜3日）。
- Δs: 目標担保率（50%）と実際の担保率の偏差。
- 0.05: 調整係数。
担保率が 50% を超えるとインフレ率は低下し、50% を下回るとインフレ率は上昇し、ネットワークのセキュリティと経済効率のバランスが確保されます。
2. 目標担保率と安全範囲
SolanaのPoSコンセンサスに基づいて、目標ステーキング率は50％に設定されています。
- 33.3% 未満の場合、フォークのリスクが高まる可能性があります。
- 66.6%を超えると安全余裕は減少します。
50% は、分散化と経済的持続可能性の両方を考慮した中間値です。
3. トランジショナルデザイン
この提案では、移行期間を50エポック（約4〜6か月）に延長し、急激な市場変動を避けるために現在の4.68％から段階的に調整します。
- 設計コンセプト: 市場メカニズムを通じて不要な発行を減らし、SOL の希少性を高め、ネットワークのセキュリティを確保します。ヘリウスの分析によると、担保率が65%のままであれば、インフレ率は1%を下回る可能性がある。
3. 問題解決: SIMD-228 の目標と主流のパブリックチェーンの比較
- 設計コンセプト: 市場メカニズムを通じて不要な発行を減らし、SOL の希少性を高め、ネットワークのセキュリティを確保します。ヘリウスの分析によると、担保率が65%のままであれば、インフレ率は1%を下回る可能性がある。
3. 問題解決: SIMD-228 の目標と主流のパブリックチェーンの比較
SIMD-228 は Solana の現在の問題に対する解決策を提案しています。以下は、その目標と Ethereum および Sui の目標との比較分析です。
1. インフレ売り圧力を軽減する
- Solana の現状: インフレ率 4.68% により、毎年約 34.7 億ドルの SOL が追加されます。提案が可決されると、インフレ率は 1% または 0% に低下すると予想され (Helius シミュレーション)、売り圧力は約 20 億ドル減少します。
- イーサリアムとの比較：イーサリアムはEIP-1559を通じて破壊メカニズムを導入しました。2025年のインフレ率は約0.5％〜1％（イーサリアム財団のデータ）となり、取引手数料に基づいて供給が動的に調整されます。 Solana の SIMD-228 は、担保率によって直接制御されます。メカニズムはより単純ですが、破壊補足がありません。
- Sui との比較: Sui は DPoS と Mysticeti コンセンサスを採用しており、年間インフレ率は約 3% です (CoinGecko による推定)。トランザクション手数料を通じてバリデーターに補助金を支給しますが、動的なインフレ設計はなく、売り圧力の制御はエコロジカルな成長に依存します。
2. ステーキングインセンティブを最適化する
- Solana の目標: 報酬を動的に調整し、ステーキング率が 50% を下回ったときに発行を増やし、参加を奨励し、セキュリティの低下を防ぎます。
- イーサリアムとの比較：イーサリアムのステーキング率は約28％（2025年3月時点のデータ）で、固定報酬（年間約1.5％～2％）とMEV（マイナー抽出可能値）を通じてインセンティブが与えられており、柔軟性は低いです。
- Sui との比較: Sui の誓約率は約 40% ～ 45% (Mysten Labs による推定) で、報酬はガス料金にリンクされており、インセンティブ メカニズムは誓約率の調整よりも取引活動に依存しています。
3. 経済効率の向上
- Solana の改善: 「ダム発行」から「スマート発行」へ、セキュリティ コストの「過払い」を回避するために、発行は市場の需要にリンクされます。
- イーサリアムとの比較: イーサリアムは PoS と EIP-1559 を通じて需要と供給のバランスを実現しますが、複雑な市場フィードバック (ガス料金) に依存しており、調整速度は Solana のエポック サイクルよりも遅くなります。
- Sui との比較: Sui のインフレ設計は比較的静的で、Solana のようなリアルタイムの市場応答性はありませんが、並列処理 (最大 297,000 TPS) により、経済効率に対して異なるアプローチが採用されています。
SIMD-228 により、Solana はインフレ制御において Ethereum よりも積極的になり、Sui よりも柔軟になりますが、Ethereum の破壊メカニズムと Sui の高スループット補足が欠けており、その後のアップグレードと改善が必要になる可能性があります。
IV. 将来の影響: Solana エコシステムにおける潜在的な変化
SIMD-228が可決されると、その影響は徐々に明らかになります。短期、中期、長期の見通しは次のとおりです。
1. 短期的な影響（1～3か月）
- 価格変動: インフレ期待の低下により SOL の価格が上昇し、3 月 11 日には 124 ドル (+9%) まで上昇しました。
- ステーキング調整: 利回りの低下により、一部の資金が DeFi に流入する可能性があります (例: Raydium、24 時間の取引量が 15% 増加)。ステーキング率が 50% を下回ると、インフレが回復する可能性があります。
2. 中期的影響（3～6か月）
- ネットワーク セキュリティ: Helius シミュレーションでは、高ステーキング シナリオではインフレが安定しており安全であることが示されています。低ステーキング シナリオでは、高インフレによって売り圧力が高まる可能性があるため、コミュニティの適応性を観察する必要があります。
- 機関投資家の参入: インフレ率が1%を下回ると、ETF承認後に資金流入が増加する可能性がある(Mediumは追加で200億ドルを予測)が、リリー・リュー氏が警告した「予測不可能なリターン」により、機関投資家の意思決定が遅れる可能性がある。
3. 長期的な影響（6～12か月）
- トークンエコノミクス: インフレが 1% に近づくと SOL の希少性が高まり、長期的な投資価値が上昇する可能性がありますが、DeFi エコシステムのニーズとバランスを取る必要があります。
- エコシステム競争: Ethereum (成熟したエコシステム) や Sui (技術革新) と比較して、Solana が低インフレと高パフォーマンスの優位性を維持できれば、レイヤー 1 競争における地位を固めることができるかもしれません。
V. 要約
V. 要約
SIMD-228 の可決は、Solana が固定インフレ モデルから市場主導型モデルに移行したことを示しており、過度のインフレと不十分なインセンティブの問題に対処しています。 Ethereum の破壊メカニズムや Sui の静的インフレと比較すると、Solana の動的設計はより柔軟ですが、それでも生態学的フィードバックの最適化が必要です。短期的には市場が変動する可能性があるが、中期的にはSOLの価値とネットワーク効率に有益となるだろう。長期的には、担保率が50％を下回るとインフレが跳ね返ることに注意する必要がある。
Solana の将来は継続的な技術革新と経済革新にかかっており、SIMD-228 は成熟したエコシステムへの重要な一歩です。
全てのコメント