急成長を遂げている予測市場は、真の課題に直面しています。

米国現地時間1月9日、テネシー州スポーツ賭博協議会（SWC）は、Kalshi、Polymarket、Crypto.comなどの予想市場プラットフォームに対し、州政府の許可なく違法賭博を行っていたとして、同州住民へのスポーツ予想契約の提供を停止するよう命じる差し止め命令を出した。

SWCは通知書の中で、3社が「イベント契約」を装ってスポーツ賭博商品を違法に提供していると非難した。これらのプラットフォームは米国商品先物取引委員会（CFTC）に指定契約市場として登録されているものの、テネシー州法では、州内でスポーツ賭博サービスを提供するすべての事業体はSWCが発行するライセンスを保有する必要がある。

SWCは、Kalshi、Polymarket、Crypto.comに対し、1月31日までに州内でのすべての事業を停止し、未決済の契約をキャンセルし、居住者の保証金を返還するよう命じました。これに従わない場合は、違反1件につき最大2万5000ドルの民事罰、あるいは刑事訴追を受ける可能性があります。

急速に成長するスポーツ賭博市場

テネシー州がなぜこれほどまでに予測市場プラットフォームを積極的にターゲットにしているのかを理解するには、まず米国のスポーツ賭博市場の現状から始める必要があります。

2018年5月14日、米国最高裁判所が、商業的なスポーツ賭博を禁止していた連邦法であるプロ・アマチュアスポーツ保護法（PASPA）を覆して以来、各州は管轄区域内でスポーツ賭博を合法化するか否かを決定する権限を獲得しました。現在、各州におけるスポーツ賭博は、州レベルの規制機関によって認可、法令遵守、執行されており、各州は独自の税制、市場参入基準、賠償責任要件を設定することができます。

スポーツベッティングメディア「Legal Sports Report」の報道によると、現在、アメリカ合衆国では38州（ワシントンD.C.およびプエルトリコ）でスポーツベッティングサービス（オンラインおよびオフラインの両方）の合法的な運営が認められています。そのうち30州はオンラインスポーツベッティングサービスを許可しており、そのうちの1つであるテネシー州は、オンラインスポーツベッティングのみを許可し、物理的な賭博場を禁止した最初の州です。

NFL、MLB、NBA、NHL など数多くの人気リーグを擁する米国は、間違いなくスポーツ大国であり、スポーツ賭博は米国の州政府によって明確に定義され、厳しく規制されているギャンブル サービスです。

もう一つの大手スポーツベッティングメディアであるSports Book Reviewの統計（下図参照、2025年8月時点のデータ）によると、2018年の規制緩和以降、米国スポーツベッティング市場における総賭け金と税収はここ数年で目覚ましい成長を遂げています。2024年には、総賭け金は1,487億4,000万ドル、税収は28億2,000万ドルに達しました。2025年の最初の8か月だけでも、総賭け金（1,212億2,000万ドル）と税収（26億8,000万ドル）は、すでに2024年の年間水準に迫っています。

テネシー州におけるスポーツ賭博とはどういう意味ですか?

さて、今度はこの事件の中心地であるテネシー州に注目してみましょう。

テネシー州におけるスポーツ賭博とはどういう意味ですか?

さて、今度はこの事件の中心地であるテネシー州に注目してみましょう。

2019年、テネシー州はテネシー州スポーツ賭博法を可決し、スポーツ賭博を正式に合法化しました。当時のビル・リー知事は賭博に懸念を抱いていましたが、拒否権を発動することなく法案の可決を認めました。2021年から2022年にかけて、テネシー州議会は、ライセンス発行と規制を監督する専門の規制委員会を設立する法案を可決しました。この委員会は、以前はスポーツ賭博諮問委員会として知られていましたが、後にテネシー州スポーツ賭博委員会（SWC）に改名されました。これは、この記事の冒頭で言及した、Kalshi、Polymarket、Crypto.comに対して差し止め命令を出した委員会と同じです。

現在、テネシー州ではスポーツ賭博委員会（SWC）が唯一のスポーツ賭博規制機関であり、ライセンス発行、コンプライアンス監視、規則制定、そして執行を担当しています。SWCの規則では、州内で営業するすべてのスポーツ賭博事業者はSWCからライセンスを取得することが義務付けられており、これまでに合計11件のライセンスが発行されています（上記参照）。21歳以上の居住者のみがサービスを利用でき、賭博が州内で行われていることを確認するために位置情報の確認が必要です。課税に関しては、州は賭け金総額に対して1.85%の税金を課しています。以前は所得ベースの課税制度が採用されていましたが、2023年に賭け金総額ベースの課税に変更されました。

スポーツ賭博市場はテネシー州に多大な税収をもたらしています。Sports Book Reviewの統計（下図参照、2025年7月時点のデータ）によると、テネシー州におけるスポーツ賭博の総額は2024年に52億6,800万ドルに達し、9,716万ドルの税収をもたらしました。また、2025年の最初の7か月間では、賭博の総額は24億ドルに達し、5,640万ドルの税収をもたらしました。

しかし、この巨大でまだ成長を続ける市場は、現在、Polymarket のような企業によって徐々に侵食されつつあります。

予測市場はどのようにして旧世界を侵食しているのでしょうか?

2025年12月3日、PolymarketはCFTCからライセンスを取得し、約4年ぶりに米国市場に復帰すると発表しました。これに先立ち、KalshiとCrypto.comの予測市場プラットフォームTruth Predictは、CFTCのライセンスを取得してすでに米国ユーザーへの門戸を開いていました。

現在の規制状況では、スポーツベッティングは明確にギャンブルサービスに分類され、規制当局は各州の管轄下にあります。しかし、Polymarketのような予測市場プラットフォームは、一般的に「イベント契約」取引サービスを提供する新しい事業体とみなされています。「イベント契約」は、その資産の性質上、金融デリバティブとみなされ、CFTCの規制対象となります。これにより、予測市場はギャンブルサービスに関する厳格な規制を回避することができます。つまり、州のライセンスを必要とせず、依存症対策などのユーザー保護規制を遵守する必要がなく、各州に高額なギャンブル税を支払う必要もありません。同時に、従来のギャンブルと同様のスポーツベッティングサービスを提供できるため、客観的に見てある程度の「規制アービトラージ」を生み出していると言えるでしょう。

予測市場がまだ小規模な実験場に過ぎないのであれば話は別ですが、現実にはその成長率は、すでに驚異的な規模を誇るスポーツ賭博市場よりもさらに驚異的です。2025年には、予測市場の総取引額は約400億ドルとなり、2024年の90億ドルから約400%増加します。Duneのデータダッシュボード（下記参照）を見ると、スポーツイベント契約は長年にわたり、予測市場において最も取引量が多いカテゴリーであることが分かります。

資本市場は、ポリマーケットが従来のスポーツ賭博サービスに及ぼす脅威の高まりを以前から感じていました。スポーツ賭博市場の二大巨頭であるドラフトキングスとフラッター・エンターテインメントは、過去1年間でそれぞれ11.7%と16.1%の下落を記録しました。この時期、米国株式市場は活況を呈しており、ダウ工業株30種平均は年間12.97%、ナスダック総合指数は20.36%、S&P500指数は16.39%上昇しました。さらに、スポーツ賭博市場は8年間の上昇傾向を維持しています。

税収をスポーツ賭博に依存しているテネシー州も、スポーツ賭博市場を支配する金融勢力も、予想市場への新たなプレーヤーの出現に容易に同意することはできない。

摩擦は孤立したケースではありません。市場はどのように反応するのでしょうか?

実際、テネシー州による予測市場の禁止は特異なケースではありません。メリーランド州、オハイオ州、イリノイ州、ニュージャージー州、ネバダ州、モンタナ州、ミシガン州、コネチカット州も、同様の理由で予測市場を取り締まっています。ポリマーケットは昨年12月にようやく米国市場に復帰したため、カルシ氏はさらに厳しい規制上の課題に直面しています。

これに対してカルシ氏は、ネバダ州、ニュージャージー州、メリーランド州に対して訴訟を起こし、より優先度の高い連邦規制には既に従っており、もはや州の規制に従う必要はないと主張したが、結果は満足のいくものではなかった。

法律事務所ベネシュは、全国的な議論が続く中、控訴裁判所でも同様の意見の相違が予想され、今後数年間で最高裁判所がこの問題の解決に着手する土台が築かれるだろうとコメントした。…控訴裁判所が全員一致でカルシ氏の立場を支持する場合、他の予測市場もそれに追随し、最高裁判所が審理する前に同様の事業を開始する可能性がある。しかし、控訴裁判所が異なる結論に達した場合、同様の状況にある企業は、より明確な法的シグナルが出るまで行動を起こさない可能性がある。いずれにせよ、カルシ氏の訴訟は、国内のスポーツ賭博・ギャンブル業界に直接的かつ広範な影響を及ぼす前例となるだろう。

結論として、予測市場が各州の賭博規制に準拠すべきかどうかは依然として未解決の問題です。根本的な矛盾は、予測市場とスポーツ賭博の間には、製品とサービスの提供者という点で類似点がある一方で、規制要件が異なる点にあります。

これは規制適応をめぐる長期戦です。控訴裁判所、さらには最高裁判所が最終判決を下すまで、予測市場とスポーツ賭博の間のグレーゾーンは長らく続き、規制上の衝突は避けられないでしょう。短期的には、州は執行や訴訟を通じて規制上の権利と税基盤を守り続ける可能性があります。一方、予測市場プラットフォームは、連邦政府のコンプライアンスとイノベーションを盾に、より広い生存の余地を確保しようと試みるでしょう。