Curve取引所のハッキングの最悪の事態は、創設者と仮想通貨のトッププレイヤーの間で一連のサイドディールが締結されたことで回避されたようだ。

しかし、これらの出来事は、昨年のサム・バンクマン・フリード氏のFTX仮想通貨取引所の崩壊以来、人気のある分散型金融（別名DeFi）の物語、つまり集中型プラットフォームは貪欲さや貧弱なリスク管理の影響を受けやすいのに対し、分散型プラットフォームは進歩を続けるという主張を告発するものであることに変わりはない。結局のところ、DeFi にも脆弱性があります。

イーサリアムブロックチェーン上の重要な分散型取引所であるカーブは先月ハッキングされ、7000万ドル以上を失った。エクスプロイト直後、取引所のネイティブトークンであるCRVの価格は20％以上下落した。

この事件は、信用度の低い競合他社の中で「優良」仮想通貨取引所として広く考えられているカーブのセキュリティと存続可能性についての懸念を引き起こした。このハッキングはまた、CRV供給の33％を銀行個人ローンに使用していたカーブ創設者マイケル・エゴロフ氏の危険な融資ポジションにも注目を集めた。 CRVの価格が十分に下がった場合、この担保はDeFi融資プラットフォームによって自動的に清算され、公開市場に投げ捨てられ、システム上重要なDeFi資産の価格が下落する可能性があります。

Curve は攻撃者に資金の返還と引き換えに 10% の報奨金を提示し、プラットフォームは攻撃で失われた資産の 75% 近くを回収することに成功しました。カーブの創設者がローンの一部を返済したため、CRVの価格も過去1週間でわずかに回復しました。これは、彼の大規模なCRVパックが清算されるリスクがハッキング後よりも低いことを意味します。

しかし、カーブの事件は依然として最大の仮想通貨取引プラットフォームの一つにとって清算段階であり、DeFi全体に対する警告信号である。

まず、カーブとは何ですか?

2020 年に設立された Curve は、イーサリアム ブロックチェーン上の分散型取引所 (DEX) です。

高レベルでは、このプラットフォームは Uniswap などの DEX と同様に機能し、人々が仲介者を必要とせずに暗号通貨間で交換できるようにします。他の多くの DEX と同様に、誰でも暗号通貨を Curve の「プール」、つまりあらゆる種類の暗号通貨に預けることができます。他のトレーダーはこれらのプールを使用してトークン間を交換し、トークン価格は特定のプール内のさまざまな資産の割合によって決まります。プール預金者、いわゆる「流動性プロバイダー（LP）」は、取引手数料の一部を受け取ります。

Curve の機能は、Uniswap や他のほとんどの取引所の機能とは対照的に、ステーブルコインや他のピア資産 (他の資産の価格に固定されたデジタル トークン) を取引するために特別に設計されています。 2020年から2021年のDeFi強気市場では、Curveは一時最も取引されたDEXとなり、ピーク時には200億ドル以上相当の流動性を蓄積した。

CRV はなぜそれほど重要なのでしょうか?

同種の資産に焦点を当てることに加えて、最後の仮想通貨強気相場で成長する Curve の能力の重要な特徴は、プラットフォームの CRV ベースのインセンティブ構造です。

Curve は、取引手数料から生成される通常の利息に加えて CRV トークンを報酬として提供することで、流動性プロバイダーがプールに資金を入金することを奨励します。このプラットフォームは、veCRV (別の報酬) と引き換えに CRV をロックする意思のあるユーザーにさらなる報酬を提供します。 CRV は一度に何年もロックすることができます。ロックが長くなるほど、veCRV の報酬は大きくなります。

VeCRV は Curve システム内の投票としても機能します。つまり、VeCRV を使用して、Curve が報酬をさまざまなプールに分配する方法に影響を与えることができます。 veCRV の追求は、人々が報酬を好みのプールに集めるために veCRV トークンを蓄積するために競う「Curve Wars」につながりました。

Curve Wars により、CRV と veCRV はより広範な DeFi エコシステムにおいてシステム的に重要になります。これらのトークンは貸付や貸し出しに広く使用されており、暗号プラットフォームによって収集されて独自の Curve プールに流動性を追加し、Curve の報酬システムを活用するために専用に構築された Convex などのさまざまなフォーク プラットフォームを強化します。

Curve Wars により、CRV と veCRV はより広範な DeFi エコシステムにおいてシステム的に重要になります。これらのトークンは貸付や貸し出しに広く使用されており、暗号プラットフォームによって収集されて独自の Curve プールに流動性を追加し、Curve の報酬システムを活用するために専用に構築された Convex などのさまざまなフォーク プラットフォームを強化します。

警戒インセンティブゲーム

弱気相場が CRV の価格を侵食したため、Curve の優位性はここ数カ月で衰え、Uniswap V3 のような新たな競合他社がプラットフォームの市場シェアの一部を獲得することを可能にしました。 DefiLlama によると、カーブの現在預金額は 24 億ドルで、2022 年のピーク時の 240 億ドルのわずか 10 分の 1 です。

CRVの価格も2022年のピーク時の約6ドルから60セントまで下落しており、先月のハッキング以来20％下落している。

機関投資家や認定投資家向けのブロックチェーンベースの信用市場、あるいはDeFiサービスを提供するメープル・ファイナンスの最高経営責任者（CEO）であるシド・パウエル氏は、「人々がCurveトークンを鵜呑みにしているため、Curveは今問題を抱えていると思う」と述べた。

Curve の CRV 報酬プログラムの長期的な存続可能性は、トークンの形で紙幣を印刷することがユーザーを惹きつけるための好ましいモデルであった DeFi 初期の名残ですが、CRV の価格を考慮すると、今では否定する確実性は低くなっているように思えます。シド・パウエルはこのシステムを「ポンジ経済学」と名付けた。

シド・パウエル氏は、「CRVの有用性を高める、または再構築する何らかの方法を見つけなければならない、氷山が溶けつつある状況だ」と述べ、報酬（純粋に取引手数料から発生する利子）は、ユーザーがCRVボーナスから得られる金額に比べれば取るに足らないものだという。

「私はCurve TVLの二次効果（合計値のロック）とCurve TVLの上に構築されたプロトコルの数に注目しています」と彼は付け加えた。 「CRV トークンの報酬が削除されたり、無価値になったりした場合、Convex はどうなりますか?」

CoinDeskはこの件についてCurve創設者のエゴロフに相談しようとしたが失敗した。

「優良企業」とは絶対確実という意味ではない

時間が経つにつれ、Curve は「優良な」分散型取引所としての評判を獲得しました。これは、多くの欠陥のある安全なプロトコルの中でも比較的少数の 1 つです。その設計は比較的シンプルで、7月までは大規模なハッキングを回避できた数少ない大規模なDeFiプラットフォームの1つでした。

Curve の脆弱性は、サイズとセキュリティがイコールではないことを思い出させます。

先月の攻撃は、スマート コントラクトを作成できる Solidity に似たプログラミング言語である Vyper のコンパイラのバグによって引き起こされました。リエントラント攻撃として知られる Vyper のコードの特定の脆弱性により、ハッカーはプロトコルが資金を送金したことに気づかずに Curve から資金を繰り返し引き出すことができました。

Curve はよく知られていますが、Vyper はあまり知られていません。 Vyper の脆弱性は、理論的には攻撃者が分散型システムを侵害する可能性がある複数の手段に注目を集めており、DeFi プラットフォームを動かすコードがより複雑になるにつれて、リスクはさらに大きくなる可能性があります。

分散型プロトコルと集中型トークン供給

7月の事件までの数か月間、エゴロフは約1億ドル相当の融資を受けた。彼は担保として、既存の CRV 総額の 33% に相当する約 2 億ドル相当の CRV を使用しました。

CRVの価格が十分に下がった場合、エゴロフ氏のポジションは清算され、担保は市場に投げ捨てられることになる。これは比較的流動性が低いものの、依然としてDeFiにとってシステム上重要なCRVの本格的な崩壊を引き起こす可能性がある。

「優良な」分散型金融プロトコルの創設者らがネイティブトークン供給量の3分の1以上を蓄積でき、それを数百万ドルの融資の担保として利用していたという事実は眉をひそめるはずだと専門家らは言う。プロトコルやDeFi全般に潜在的な影響を与えるためです。

「優良な」分散型金融プロトコルの創設者らがネイティブトークン供給量の3分の1以上を蓄積でき、それを数百万ドルの融資の担保として利用していたという事実は眉をひそめるはずだと専門家らは言う。プロトコルやDeFi全般に潜在的な影響を与えるためです。

シド・パウエル氏は「これが必ずしも非倫理的な行為の兆候だとは思わないが、ご覧のとおりリスクはある。予測するのは難しいことではない」と述べた。 、そしてそれがあなたのトークンに反する場合、あなたのトークンの価格は下がる可能性があり、損失を補うためにトークンを清算する必要があります。」

DeFiは完全な透明性を提供していない

エゴロフ氏はローンの一部を返済することでローンポジションのリスクを回避し、CRVの清算価格を引き下げることに成功した。しかし、これらの支払いに資金を提供するには、トロンブロックチェーンの創設者ジャスティン・サンのような「クジラ」と取引所外取引を行う必要がある。

トロンのような大手企業が仮想通貨の暴落を防ぐために介入したのはこれが初めてではない。同様の事件がいくつか起きたことで、分散型金融の権力は少数のプレイヤーの手に握られていることが思い出され、この状況は従来の金融と何ら変わりません。

アナリストのダニエル・クーン氏は、「DeFiを前進させる精神、つまりお金を権力から切り離し、恐怖や恩恵を受けることなく基本的で複雑な金融商品に簡単にアクセスできるという夢は死んだ」と述べた。

クーン氏のコラムに返信して、アダム・ブランバーグ氏は、ブロックチェーン技術は確かに人々にエゴロフ氏のローンポジションの健全性をリアルタイムで可視化できると指摘した。この種の透明性は分散型金融の世界でのみ可能である。分散型金融の世界で実現します。すべて公開されています。しかし、ジャスティン・サンのような大御所の全範囲は依然として不透明であり、クジラが保有量の規模をわかりにくくする方法がより洗練されるにつれて、その規模はさらに大きくなるだろう。

暗号化分析会社TIEのストラテジスト、サシャ・ゲバリ氏は、「オンチェーン取引は、ファンダメンタルズトレーダーが必ず抱える資産リスクを表しているわけではない。これは従来の金融市場と何ら変わらない。ある時点で、これらのシステムの透明性は失われるだろう」と述べた。透明だと思われても限界がある。」