作者: ユエ・シャオユウ

まず、今後ステーブルコイン市場では「百貨戦争」が勃発するでしょう。激しい競争を経て、USDTは依然としてオフショア・ステーブルコインのリーダーであり、USDCは依然としてコンプライアンス・ステーブルコインのリーダーであり続けるでしょう。しかし、中低価格帯のステーブルコインも多数残るでしょう。

これらの中低価格帯のステーブルコインは、Web2 企業が作成した準拠型ステーブルコインと、Web3 企業が作成した分散型ステーブルコインの 2 つのカテゴリに主に分けられます。

1. Web2企業が作るステーブルコインについては依然として楽観的

さまざまな国や地域、さまざまなビジネスシーンには、香港の香港ドルステーブルコインや電子商取引分野のJDステーブルコインなど、「地元の蛇」のような地元のリーダーが数多く存在します。

これらは USDC や USDT が到達できない可能性のある場所であり、これらのニッチなシナリオ向けのステーブルコインは、地元企業や独自のビジネスとより深く統合される可能性があります。

もちろん、政治的な観点から言えば、米ドルによる資本流出や吸い上げを防ぐために、各国・地域は現地の法定通貨のステーブルコインを推進し、準拠した手段を使って自国の金融システムに資金を留めておく必要がある。

実際、既存の取引所の状況を見ると、絶対的にトップクラスの取引所がいくつかあるほか、中級および低級の取引所も多数存在します。

これらの中規模および小規模の取引所はどうやって生き残るのでしょうか?

コアは次の 2 つの戦略を採用します。

したがって、たとえ大手ステーブルコインが圧迫されたとしても、中・低位のステーブルコインには生き残る余地がまだある。

2. Web3企業が作る分散型ステーブルコインについては依然として楽観的

米国の現行ステーブルコイン法案には、ステーブルコイン企業がユーザーに利息を支払うことを許可しないという条項がある。

香港のステーブルコインに関する諮問文書草案にも同様の規定が含まれている。

この規則の目的は、実際には、ステーブルコインを銀行預金と競合するいわゆる投資収益ではなく、実際の支払いツールにすることです。

しかし、市場では「利子付きステーブルコイン」への需要が非常に高くなっています。例えば、多額の積立金を保有する企業や大口投資家であれば、安全性を確保しつつ安定したリターンを得たいと願うでしょう。

USDT/USDCに変換して放置しておけば収入はゼロになるが、TetherとCircleの2社は無償で得た米ドルを自社の資金運用に充て、利益を吸い上げているため、これも利子付きステーブルコインにとってはチャンスとなる。

Web3企業が作成した分散型ステーブルコインだけが、コンプライアンス制限をある程度回避し、一部のCeFiおよびDeFi金融商品をステーブルコインにパッケージ化して、ユーザーに安定した、あるいは高い収益を提供することができます。

最も典型的なのは、EthenaのUSDe、ビットコインエコシステムのBitFiなど、このサイクルで登場した「中立戦略ステーブルコイン」です。

永久契約を利用することで、プロジェクトが1ETHを保有している場合、永久契約市場で同額のETHを「ショート」（売却）することができます。その結果、ETHの価格が上昇しても下落しても、総価値はほぼ変わらず「中立」状態が維持されます。また、プロジェクトは資金調達レートによる収益をステーブルコイン保有ユーザーに還元することもできます。

セキュリティが保証され、安定した収入が得られれば、こうした分散型ステーブルコインは依然として非常に魅力的です。

総括する

ステーブルコイン市場はまさに氷山のようです。

セキュリティが保証され、安定した収入が得られれば、こうした分散型ステーブルコインは依然として非常に魅力的です。

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