先日開催された世界的な暗号資産業界カンファレンス「コンセンサス」において、Web3プロジェクトのPhoenixが現地でのインタビューとディスカッションに参加しました。Phoenixチームは、ステーブルコインの構造、リアルワールドアセット（RWA）、そしてDeFi利回りモデルの長期的な持続可能性に焦点を当て、オンチェーン金融の発展における次の段階に関する知見と考察を共有しました。

ステーブルコインは暗号資産市場においてますます重要な役割を果たすようになり、その重要性は単なる交換手段から、オンチェーン金融システム全体にとって不可欠なインフラへと進化しました。DeFiの流動性からクロスボーダー決済、オンチェーン資産配分に至るまで、ステーブルコインは重要な役割を果たしています。

しかし、フェニックスチームは、現在のステーブルコイン市場にはすでに多数の製品があるものの、その基礎となる金融構造にはまだ未解決の問題があると考えています。

ステーブルコインセクターにおける「構造的ギャップ」

インタビューの中で、フェニックスチームは、ステーブルコイン市場への参入は、新しいステーブルコイン製品の不足によるものではなく、むしろ既存のシステムがまだ構造的に不完全であったためであると述べました。

チームは、ほとんどのステーブルコインは現在価格安定性の問題に対処しているが、システムが拡大するにつれて、より重要な問題が徐々に浮上していると指摘している。

ステーブルコインシステムが十分に大きくなると、長期的に持続可能な利回り構造とリスク分散メカニズムを備えることになるでしょうか?

構造的な観点から見ると、市場にある多くの安定した収益のソリューションは現在、いくつかの課題に直面しています。

まず、収入源とリスク構造が十分に透明ではありません。

多くの安定利回り商品では、ユーザーは年間収益率のみを目にしますが、収益の具体的な源泉、リスクの集中箇所、または資金の運用方法を明確に理解していません。

第二に、資本の効率性は依然として限られています。

近年、RWA（リアルワールドアセット）セクターは急速に発展し、多くのプロジェクトがリアルワールドアセットをブロックチェーン上に導入しようと試みています。しかし、実際には多くのRWAアセットは「アセットオンチェーン」の段階にとどまっており、コンポーザビリティに欠けており、DeFiシステムへの参入によるさらなる金融化が困難となっています。

3 番目の問題は、安定性とリターンが同じ製品に過度に結び付けられていることです。

フェニックスチームは、安定資産が「高利回り商品」としても機能する場合、短期的には流動性を引き付ける可能性があるものの、長期的にはこの構造により継続的にシステム圧力が蓄積される可能性があると考えています。

そのため、フェニックスは、ステーブルコイン分野が直面している現在の問題は、製品の革新性の欠如ではなく、むしろ金融構造がさらに進化する必要があることだと考えています。

「資産のトークン化」から「キャッシュフロー構造の再構築」へ

Phoenix のソリューションについて議論する際、チームは次のような中核となるコンセプトを提案しました。

現実世界のキャッシュフローがブロックチェーンに入る仕組みを再構築します。

フェニックスチームは、現実世界の資産とDeFi金融システムの主な違いであるキャッシュフロー構造を指摘しています。

現実世界の資産のキャッシュフローには、通常、次の 3 つの特徴があります。

収益創出の頻度が低い。

不連続な配当分配

資産構造の大きな違い

たとえば、多くの従来の資産の収益は通常、月次または四半期ごとに決済されますが、DeFi システムは、異なるプロトコル間の資金の流れをサポートするために、継続的で構成可能な収益構造に依存しています。

Phoenix は、現実世界の資産を単にトークン化するだけでなく、キャッシュフロー自体の時間構造と分配ロジックから始めて、現実世界の資産を再設計しました。

たとえば、多くの従来の資産の収益は通常、月次または四半期ごとに決済されますが、DeFi システムは、異なるプロトコル間の資金の流れをサポートするために、継続的で構成可能な収益構造に依存しています。

Phoenix は、現実世界の資産を単にトークン化するだけでなく、キャッシュフロー自体の時間構造と分配ロジックから始めて、現実世界の資産を再設計しました。

チームは、フェニックスは主に3つのレベルで構造を最適化したと説明した。

最初のステップは時間構造の再構築です。

技術的および財務的な設計により、もともと毎月または四半期ごとに生成されていた収益を、オンチェーン システムに適したペースで吸収できるようになり、より継続的な収益源を形成できます。

第二に、リスクレベルの内訳があります。

Phoenix は、基本収益、時間プレミアム、リスク補償などのさまざまな種類の収益源を区別し、ユーザーが収益源をより明確に理解できるようにします。

3つ目は、決済・配分ロジックの標準化です。

統一された決済メカニズムを通じて、現実世界のキャッシュフローをブロックチェーン上で均一に価格設定し、さらに複利化や再利用のためにさまざまな製品構造に組み込むことができます。

このプロセスにおいて、フェニックスチームは、システムにおけるAIの役割は市場予測ではなく、システム内の複雑な構造的関係を調整することにあると強調しました。これには、例えば、キャッシュフローのリズム、流動性パス、システム制約の間の動的なバランスが含まれます。

3層の製品構造：使用、節約、参加

製品レベルでは、Phoenix は PUSD、yPUSD、PYN の 3 つの資産クラスを含む 3 層構造を構築しました。

Phoenix チームは、この設計は単純な製品ポートフォリオではなく、ユーザー エンゲージメント パスに基づいた計画であると述べています。

で：

PUSD は主に流動性と安定性を重視した安定した資産として位置付けられており、オンチェーン決済や資金利用シナリオに適しています。

yPUSD は比較的安定した利回り構造を提供し、貯蓄資産として位置付けられています。

PYN は、より高いリスクを負ってシステムの成長に参加する意思のあるユーザーを対象としています。

チームは、この 3 層構造は実際には明確なユーザー パスに対応していると述べています。

使うから貯める、そして増やす。

Phoenix は、ほとんどの一般ユーザーにとって、yPUSD は安定性とリターンのバランスが比較的取れているため、最も自然なエントリー ポイントであると考えています。

DeFi利回りモデルの長期的な課題

インタビューの中で、フェニックスチームは現在のDeFi利回りシステムが直面している長期的な課題についても議論しました。

チームは、過去数年間、多くのDeFiプロトコルの収益は、取引手数料、トークンインセンティブ、レバレッジ構造など、システム内の内部循環から主に得られていると指摘した。

これらのメカニズムは初期段階では急速な生態系の成長を促進できますが、システムの規模が拡大するにつれてその持続可能性が問われることがよくあります。

対照的に、現実世界の資産によって生成されるキャッシュフローは、オンチェーン金融システムに外生的な価値源を提供することができ、長期的な収益のためのより安定した基盤を提供します。

フェニックスチームは、RWA と DeFi の将来的な統合の鍵は、利回りを高めることだけでなく、オンチェーン金融システムにおける資産の構成可能性を高めることであると考えています。

現実世界の資産が標準化され、オンチェーン金融システムにうまく統合されると、異なるプロトコル間で資本がより効率的に流れるようになります。

業界観察: 短期的な利益よりも、リターンの背後にあるロジックを理解することが重要です。

Consensus のような業界イベントへの参加について話し合った際、Phoenix チームは、オフラインでの交流はプロジェクトの進捗状況を示す重要な機会であるだけでなく、業界のフィードバックを観察するための重要な窓口でもあると述べました。

チームは、業界関係者との議論において、ある特定の問題に焦点を当てたと述べています。

ユーザーは収益の源泉とリスク構造を本当に理解しているでしょうか?

チームは、業界関係者との議論において、ある特定の問題に焦点を当てたと述べています。

ユーザーは収益の源泉とリスク構造を本当に理解しているでしょうか?

フェニックスは、市場が表面的な利回りのみに注目し、その根底にある論理を無視すれば、短期的には多くの資金を呼び込むことができても、長期的に安定した金融システムを構築することは難しいと考えています。

そのため、フェニックスはコミュニティ活動や業界交流を通じて、自社のストーリーが市場に明確に理解されるかどうかを継続的に検証し、実際に製品設計を継続的に最適化したいと考えています。

結論

フェニックスチームは、その目標は単に新しい利回り商品を発売することではなく、現実世界の価値がオンチェーン金融システムにより安定的に参入できる方法を模索することであると述べた。

RWA、ステーブルコイン、DeFiの統合が深まるにつれ、透明性、持続可能性、効率性を兼ね備えた利回り構造をいかに構築するかが、Web3金融の発展における重要な課題となっています。

フェニックスは、オンチェーン金融の今後の発展は、メカニズムの革新だけでなく、現実世界の経済活動とオンチェーンシステムのより深いつながりを伴うと考えています。