執筆者: tunez (evm/acc)

編集者: TechFlow

今年の暗号通貨のストーリーは、3つの中心テーマを中心に展開されます。

これらのトピックを一つずつ見ていきましょう。

1. 市場は急速に効率化している

1a - ビットコインと「Web3」は異なるもの

歴史的に、ビットコインとその他の暗号通貨市場は資本の流れを通じて相互に関連してきました。ビットコインが上昇すると、その利益はイーサリアムに流れ、その後市場の残りの部分に波及します。現在、ビットコインには実際に機関投資家からの資金流入があります。これらの機関がビットコインを購入する主な理由は、世界のより規制された通貨と比較した場合のそのユニークな特性（主権、許可不要、供給量制限）です。このビットコインの強気相場の原動力は、市場の他の部分に焦点を当てているわけではない。

多くの人は、イーサリアムがビットコインと同様の特性を持っているため、こうした資本の流れもイーサリアムに流れるだろうと推測するだろう。しかし、これまでのところ、そうはなっていません。イーサリアムは分散化されていますが、その主な差別化機能はスマート コントラクトです。これにより、イーサリアムの本質的な価値は、技術的な属性だけでなく、その使用法に反映されるようになります。機関投資家はイーサリアムを購入するだろうが、それはビットコインのように分散化されているからではない。彼らは成長株を買うのと同じように、使われているという理由でイーサリアム（およびソラナなど）を買うでしょう。

1b - イーサリアムのブランドは弱体化している

イーサリアムの価格パフォーマンスが期待外れだったため、イーサリアムに対する支持レベルに関係なく、暗号通貨業界全体の士気は低下しました。これにより、価格も全体的に下落しました（これも資本フローの影響です）。

パフォーマンスの低さを説明する理由はたくさんありますが、最も重要なのは実は Solana の台頭です。 Solanaが成功する前は、Ethereumの現在の状態よりも将来の発展について考える方が簡単でした。

ハードルは劇的に引き上げられ、市場は待つのに疲れている。 Solana による買収は現実的な可能性であり、誰もが検討する価値があります。

1c - 市場参加者の平均IQは過去最高に達した

通貨の価格が下がり続けるにつれて、市場はより困難になり、すべてを失って去っていく参加者が増えていきました。残った人たちには、そこに留まり続ける十分な理由があった。

オンチェーンデータは、現在、広く利用可能になっています。各チェーンの TPS (1 秒あたりのトランザクション数)、トランザクション手数料、アプリケーション収益を簡単に確認できます。多くの市場参加者はこれを定期的に行います。

出典: Blockworks

さらに、市場参加者は実際にチェーンのさらに奥深くまで入り込むことになります。今の標準は、新しい体験を創造するか、より良い体験を提供するか、どちらかでなければ、詐欺またはリソースの無駄遣いだと言われることです。どれだけ物語を語っても、それは変わりません。

さらに、市場参加者は実際にチェーンのさらに奥深くまで入り込むことになります。今の標準は、新しい体験を創造するか、より良い体験を提供するか、どちらかでなければ、詐欺またはリソースの無駄遣いだと言われることです。どれだけ物語を語っても、それは変わりません。

これらの動向（ビットコインの非相関性、イーサリアムの弱さ、市場全体の知能化）を組み合わせると、もはや空論を許容しない市場の姿が見えてきます。これは、構築されている基盤技術に本当の信頼を置いていない人にとっては非常に混乱を招く可能性があります。価格が下がると、業界全体が詐欺であり、誰もが密かにそれに加担している（特に「悪質な」VC）と主張することがこれまで以上に容易になります。

ステーブルコインは急速にグローバル化している

簡単な統計:

ステーブルコインの利用は2025年に過去最高に達する

出典: https://visaonchainanalytics.com/transactions

過去6か月間で、ステーブルコインの1日あたりの平均取引量は200億ドルに達した。

出典: https://visaonchainanalytics.com/transactions

ステーブルコインの総供給量は2024年初頭から1000億ドル増加しました。

出典: https://visaonchainanalytics.com/supply

私はステーブルコインを暗号通貨の「キラーアプリ」とは定義しませんが、むしろ暗号通貨の最初の持続可能なオンチェーンブートストラッピングメカニズムと定義します。

暗号通貨を立ち上げる従来のメカニズムは投機によるものです。価格が上昇すると、人々はその利益を追い求めます。このアプローチの持続可能性についてはさまざまな議論があるが、このアプローチは主にこの産業を数兆ドル規模にまで成長させる原動力となっている。

投機を通じて暗号通貨に「参加する」ことと、ステーブルコインを通じて暗号通貨に「参加する」ことの間には違い（およびトレードオフ）があります。

憶測によって人々がこの業界を調査するようになることがよくあります。投機目的で中央集権型取引所でアルトコインを追いかけ、2年後にどういうわけか、まだ稼働していないチェーンのテストネットでNFTを購入することになります。奇妙な場所で利益を追い求め続けているからこそ、このような経験をするのです。

投機を通じて暗号通貨に「参加する」ことと、ステーブルコインを通じて暗号通貨に「参加する」ことの間には違い（およびトレードオフ）があります。

憶測によって人々がこの業界を調査するようになることがよくあります。投機目的で中央集権型取引所でアルトコインを追いかけ、2年後にどういうわけか、まだ稼働していないチェーンのテストネットでNFTを購入することになります。奇妙な場所で利益を追い求め続けているからこそ、このような経験をするのです。

ステーブルコインを使用すると、チェーン上で直接ステーブルコインを使用して価値を転送できます。ここでの欠点は、利益を追い求めることが決してないので、このメカニズムを超えてさらなる利益を模索する理由があまりないことです。このため、ステーブルコインの採用は最近急速に増加しているにもかかわらず、暗号通貨市場での投機が広まっていない。

間違いなく、ステーブルコインの採用は持続可能で成長するオンチェーン経済を表しています。いつか、ステーブルコインの世界と投機の世界が出会うことになるだろう。しかし、ステーブルコインコミュニティ（一般の人々）が投機家コミュニティ（投機家）の要求に応えるために基準を下げるのではなく、基準を引き上げ、単にギャンブラーを引き付けるのではなく、魅力的で合理的な使用例を提供する必要があります。テーマ 1 で説明したように、市場はより効率的になってきていることから、これは特に良いことです。

トランプは4Dチェス（またはチェッカー）をプレイしている

トランプ政権は、（願わくば）賢明な規制が制定される可能性があることを意味しており、暗号通貨にとっては朗報だ。これにより、この分野に資本、建設業者、ユーザーが引き寄せられることになります。

一方、トランプ政権は、その経済政策が極端かつ予測不可能であるため、暗号通貨にとっては悪いニュースだ。これにより不確実性が生まれ、リスク許容度が低下し、すべての人のコインが傷つきます。トランプ氏は本当に「四次元チェス」をプレイしているのか？誰も知らない。

トランプ氏と市場を理解する最良の方法は、彼がイカルド・フロイドの「レッド・ライト・グリーン・ライト」ゲームを主催していると想像することだ。

今週は、この力学がどのように作用するかを見ることになるでしょう。トランプ大統領が中国に対して強硬な姿勢を取らないと発表した後、ビットコインは10％急騰した。これは安心できるが、次の見出しが何になるかは予測できない。

要約する

ビットコインの新規購入者はイーサリアムやアルトコインの購入に消極的であり、イーサリアムをめぐる不確実性は史上最高に達しており、市場参加者はより賢くなっています。これらの要因はすべて市場の効率化を促進し、短期的にはほぼあらゆる場所の価格に影響を及ぼします。

ステーブルコインの採用とブートストラッピングは増加するばかりです。オンチェーン経済は成長しており、業界には本質的な価値があり、これらの人々はユースケースに対して高い基準を持っています。

暗号通貨は今回の政権から特に恩恵を受けるだろうが、リスク資産はトランプ氏が譲歩するまで打撃を受けるだろう。

要約すると、これら 3 つのマクロ暗号通貨トレンドの背後にある共通のテーマは、短期的な痛みと長期的な利益です。物事が死につつあるように感じることはよくありますが、実際はその逆だと信じています。 2025年は暗号通貨が必要とする癒しの年であり、ついにメインステージに立つ準備が整う年です。