マット・クロスビー著

現在のビットコイン準備セクターは稀有な投資機会を提供しています。ビットコイン価格が回復すれば、関連企業の株価は不釣り合いなほど大幅に上昇する可能性があります。楽観的なシナリオでは、マイクロストラテジー（MSTR）の株価は1株あたり500ドルに達する可能性があります。

2025年以降、ビットコイン価格は低迷を続け、大量のビットコインを保有する多くの上場企業に深刻な影響を与えています。市場からの圧力にもかかわらず、業界リーダーであるマイクロストラテジーはビットコイン保有を積極的に増やし続けています。しかし、これらの企業のほとんどの株価は現在、1株当たり純資産額を下回っており、リスク許容度の高い戦略的投資家にとって稀有な投資機会となっています。

図 1: 主要な上場ビットコイン準備企業によるビットコイン保有量のリアルタイム追跡。

業界の展望：強者と弱者の乖離

ビットコイン準備金会社には大きな違いがあります。マイクロストラテジー（本記事では「ストラテジー」と略します）は業界のベンチマークとみなされており、「ビットコイン財務会社のビットコイン」とも言える存在です。株価が下落傾向にあるにもかかわらず、同社は保有ビットコインを増やす戦略を堅持しており、最近、配当金と負債の支払いのために14億4000万ドルの特別準備金を設立し、ビットコイン売却を迫られる事態を回避すると発表しました。

この資金バッファーにより、同社は大量の新株発行やビットコインの強制売却を行うことなく、圧力に対処することができます。これは、より弱い競合他社との重要な差別化要因です。株価が下落すると、多くの企業が株主からの圧力と強制売却に直面し、売りの連鎖反応を引き起こす可能性があります。この供給圧力は、マイクロストラテジーのような業界リーダー企業に利益をもたらす可能性があります。

評価ロジック：ビットコインを割引価格で購入する機会

現時点で最も注目すべき点は、これらの企業の株価がビットコイン換算で1株当たりの純資産を下回っていることです。簡単に言えば、投資家はこれらの企業の株式を購入することで、1ドル相当のビットコインを1ドル未満で入手できるのです。これは本質的に裁定取引の機会ですが、高いボラティリティと個別銘柄のリスクを伴います。

図2：Bitcoin Magazine Proによるビットコイン準備金保有高トップ20ランキング（リアルタイムで更新）。

MicroStrategy の現在の時価総額は、同社が保有するビットコインの合計価値よりもさらに低く、評価プレミアムは 1 未満です。ビットコインの価格が史上最高値の約 126,000 ドルまで回復し、MicroStrategy が保有量を増やし続けて総保有量を 700,000 ビットコインに近づけ、市場が MicroStrategy に純資産価値の 1.5～1.75 倍のプレミアムを与えると仮定すると、同社の株価は 1 株あたり 500 ドルに近づく可能性があります。

MicroStrategy の現在の時価総額は、同社が保有するビットコインの合計価値よりもさらに低く、評価プレミアムは 1 未満です。ビットコインの価格が史上最高値の約 126,000 ドルまで回復し、MicroStrategy が保有量を増やし続けて総保有量を 700,000 ビットコインに近づけ、市場が MicroStrategy に純資産価値の 1.5～1.75 倍のプレミアムを与えると仮定すると、同社の株価は 1 株あたり 500 ドルに近づく可能性があります。

将来の傾向: 適者生存、強い者がさらに強くなる。

マイクロストラテジーの直近のビットコイン弱気相場におけるパフォーマンスを検証し、現在のサイクルと重ね合わせると、非常に類似した価格パターンが明らかになります。チャートパターンは、現在の価格水準が強力なサポートを形成していることを示しており、ビットコインが極端な暴落を経験しない限り、さらなる大幅な下落の可能性は限定的です。

経営難に陥った企業がビットコイン保有資産の売却を余儀なくされれば、業界は統合化に向かう​​可能性があります。マイクロストラテジーのような資金力と規律を備えた企業は、苦境に陥った売却者から割安なビットコインを取得し、保有資産をさらに強化する可能性があります。このプロセスは、ビットコインのエコシステムの進化を反映しています。つまり、弱い出口と強い吸収、そして資産が徐々に確信を持った企業に集中していくのです。

結論: 現在の時期は選択的な投資の好機となっている。

2025年以降、ビットコイン準備金企業のパフォーマンスは概して低迷しているものの、これは準備の整った投資家にとって大きな投資機会の扉を開いています。現在の価格では、マイクロストラテジー株を通じてビットコインを取得する実質的なコストは純資産価値の約90%であり、パニック売りの最終波が発生した場合、この割引率はさらに大きくなる可能性があります。この潜在的な下落リスクと同社の強固なファンダメンタルズが相まって、非対称的なリスク・リターン比率を生み出しており、積極的な投資ポートフォリオにおける慎重なアロケーションに適しています。