著者: ニック・カーター、キャッスル・アイランド・ベンチャーズ パートナー

仮想通貨愛好家はしばしば「怒って市場から撤退する」という記事を嘲笑し、 マイク・ハーンやジェフ・ガージックのような歴史上の人物が注目を集めて市場から撤退した話を語るのを楽しんでいる（同時に彼らが去った後にビットコインがどれだけ上昇したかを指摘する）。

しかし、ケンの記事は概ね正しい。彼はこう言った。

暗号通貨は金融システムの分散化に貢献すると謳われ、かつては私も心から信じていました。しかし現実は、投機とギャンブルのスーパーシステムであり、本質的には現経済の複製に過ぎませんでした。現実がトラックにぶつけられたように私を突き飛ばし、目を覚まさせました。私は新しい金融システムを構築していたのではなく、カジノを建設していたのです。カジノとは名乗っていませんが、私たちの世代が築き上げた最大の、24時間年中無休のマルチプレイヤーオンラインカジノなのです。

ケンは、ベンチャーキャピタリストが様々な新しいパブリックチェーンに資金を提供するために数十億ドルを費やしており、明らかにそれほど多くの資金は必要ないと指摘しています。これは事実ですが、彼のインセンティブモデルの説明には若干の欠陥があります（VCは本質的に資本の導管であり、一般的に言えば、リミテッドパートナーが許容できる範囲でのみ行動します）。ケンはまた、パーペチュアルDEXやスポットDEX、予測市場、ミームコインローンチプラットフォームなどの急増を批判しています。確かに、これらの概念は抽象的なレベルでは擁護できますが（ミームコインローンチプラットフォームは全く非論理的ですが）、市場が非常にインセンティブ化されており、VCが費用を負担する意思があるため、その急増は否定できません。

ケンは、理想主義的な志と明るいビジョンを持って仮想通貨の世界に入ったと述べています。この分野に携わる人々にとって、これは周知の事実です。彼はリバタリアン的な傾向を持っていました。しかし、そのリバタリアン的な理想を実践する代わりに、カジノを設立しました。特に、ユーザーが資産を金庫に預け、オプションを体系的に売却することで利益を得ることができるプロトコルであるRibbon Financeでの仕事で最もよく知られています。

あまり厳しく言いたくはありませんが、事実です。もし私が同じ立場だったら、深く反省するでしょう。理念と仕事の矛盾が耐え難いものになった時、ケンは悲観的な結論に至りました。暗号通貨は革命ではなく、カジノだ、と。

一番印象に残ったのは、マイク・ハーンが10年近く前に書いた記事を思い出したことです。ハーンはこう書いています。

ビットコインはなぜ失敗したのか？それは、その背後にあるコミュニティが失敗したからだ。ビットコインは「システム上重要な機関」や「大きすぎて潰せない」といった概念のない、新しいタイプの分散型通貨になるはずだったが、実際にはさらに悪いものになった。少数の人間によって完全に支配されるシステムだ。さらに悪いことに、ネットワークは技術的崩壊の瀬戸際にいる。これを防ぐはずだったメカニズムが機能不全に陥ったため、ビットコインが既存の金融システムよりも真に優れていると信じる理由はほとんどない。

細部は異なるものの、議論は一貫しています。ビットコイン／暗号通貨は、当初は何か（分散化、サイファーパンクの実践）を目指していましたが、結果的には全く別のもの（カジノ、中央集権化）になってしまいました。両者とも、最終的には既存の金融システムを改善しなかったという点では一致しています。

ハーンとケンの議論は次のように要約できる。「暗号通貨は当初は目的を持っていたが、最終的には道を誤った。そこで我々は問わざるを得ない。暗号通貨の真の目的は何なのか？」

暗号通貨の5つの目標

私の見解では、大まかに5つの陣営があり、それらは互いに排他的ではありません。個人的には、1番目と5番目の陣営に最も賛同しますが、どの陣営にも共感します。しかし、私は特定の陣営に固執しているわけではなく、熱心なビットコイン陣営でさえもそうではありません。

健全な通貨の回復

暗号通貨の5つの目標

私の見解では、大まかに5つの陣営があり、それらは互いに排他的ではありません。個人的には、1番目と5番目の陣営に最も賛同しますが、どの陣営にも共感します。しかし、私は特定の陣営に固執しているわけではなく、熱心なビットコイン陣営でさえもそうではありません。

健全な通貨の回復

これは初期のビットコイン支持者のほとんど（全員ではないが）が共有していた最初の夢だった。ビットコインは時が経てば多くの主権国家の通貨特権に対抗する脅威となり、法定通貨に取って代わり、新たな金本位制秩序へと回帰する可能性があるという考えだった。この陣営は、暗号通貨分野における他のすべてを、ビットコインの恩恵に便乗しただけの妨害行為や詐欺と見なしていた。確かに、国家レベルでのビットコインの発展は限定的だったが、わずか15年で重要な通貨資産として大きく成長した。この見解に賛同する人々は、幻滅と希望のパラドックスに長らく囚われており、ビットコインの普及は間近に迫っているという、ほとんど妄想的な期待を抱いている。

スマートコントラクトによるビジネスロジックのエンコード

ヴィタリック・ブテリン氏をはじめとするイーサリアム陣営の多くの人々が支持するこの見解は、通貨をデジタル化することであらゆる種類の取引や契約をコードで表現できるようになり、世界はより効率的で公平になると主張しています。ビットコイン純粋主義者にとっては、これはかつて異端の考えでした。しかし、デリバティブ取引のように数学的に容易に表現できる契約など、特定のニッチな分野では確かに成功を収めています。

デジタル財産権を現実のものに

これは「Web3」あるいは「読み書き所有権」の哲学についての私なりの要約です。その概念にメリットがないわけではありません。デジタル財産権は、物理的な財産権と同様に現実的で信頼できるものでなければなりません。しかし、NFTやWeb3ソーシャルネットワーキングといったその実践は、完全に道を誤っているか、あるいはもっと控えめに言えば、時期尚早でした。数十億ドルもの資金が投入されたにもかかわらず、今ではこの哲学を擁護する人はほとんどいません。しかし、それでもなお検討に値する点があると私は考えています。現在のオンライン上の多くの苦境は、私たちがオンライン上のアイデンティティや空間を真に「所有」しておらず、また、インタラクションやコンテンツの配信を効果的にコントロールできていないという事実に起因していると私は考えています。いつの日か私たちはデジタル資産の主権を取り戻し、ブロックチェーンがその役割を果たすようになると信じています。しかし、このアイデアが実現する時期はまだ熟していません。

資本市場の効率性を向上させる

これは5つの目標の中で最もイデオロギー的な要素が少ない。証券決済、COBOL言語、SWIFTシステム、電信送金窓口といったものに関心を持つ人はほとんどいないだろう。しかし、これは確かに暗号通貨業界の重要な部分を支える真の原動力となっている。その理由はこうだ。欧米の金融システムは時代遅れの技術スタック上に構築されており、パス依存性（毎日数兆ドルの決済を処理するコアインフラを簡単に置き換えようとする人はいない）のためにアップグレードが極めて困難であり、そのため長らくアップデートを必要としていた。このアップデートはシステムの外部から行われ、全く新しいアーキテクチャを採用する必要がある。その価値は主に効率性の向上と潜在的な消費者余剰にあるため、それほど刺激的ではない。

世界的な金融包摂の拡大

最後に、暗号通貨に情熱を注ぐ人々は、暗号通貨を、世界中で低コストの金融インフラを提供できる包括的な技術と捉え、人生で初めて金融サービスへのアクセスを提供する存在だと考えています。これは、人々が暗号資産（今日ではステーブルコインが主流です）を自己管理し、トークン化された証券やマネーマーケットファンドにアクセスし、暗号ウォレットや取引所の口座に基づいて発行されるクレジットカードを取得し、金融インターネット上で平等に扱われることを意味します。これはまさに現実の現象であり、その見かけ上の成功は、熱意が薄れつつある多くの理想主義者に慰めを与えています。

現実的な楽観主義

では、誰が正しいのでしょうか？理想主義者か、それとも悲観主義者か？それとも第三の可能性があるのか​​？

バブルは常に大きな技術革新を伴うこと、バブルは実際には有用なインフラの構築を促進すること、暗号通貨はまさに金融技術であるがゆえに特に投機的であることなどについて、延々と語ることさえできたが、それはいくぶん自己慰めになるだろう。

私の本当の答えはこうです。現実的な楽観主義を維持することが正しい姿勢です。暗号通貨カジノに絶望を感じた時は、必ずこの姿勢を貫いてください。投機、熱狂、そして資本逃避は、有用なインフラ構築に伴う避けられない、しかし不快な副作用として理解されるべきです。これらは実際に人的コストを伴います。私はそれらを軽視するつもりはありません。ミームコイン、無意味なギャンブル、そして若者の間での金融ニヒリズムの常態化は、特に社会にとって苛立たしく有害です。しかし、これは許可のない軌道上に資本市場を構築することの避けられない（そしてむしろマイナスの）副作用です。ブロックチェーンの仕組みの一部であることを受け入れる以外に道はないと思います。そして、参加しないという選択もできます。

重要なのは、暗号通貨には目標があり、それに対して理想を持つことは全く自然なことだということです。まさにこうした目標こそが、何千人もの人々をこの業界にキャリアを捧げる原動力となっているのです。

しかし、想像するほど面白くないかもしれません。

世界がビットコインを突然、そして普遍的に受け入れる可能性は低いでしょう。NFTはデジタル所有権に革命をもたらしていません。資本市場はゆっくりとブロックチェーンへと移行しています。米ドルを除けば、多くの資産がトークン化されておらず、一般の人々が暗号通貨ウォレットを保有しているからといって独裁政権が崩壊したという例もありません。スマートコントラクトは主にデリバティブ取引に利用されており、他の用途はほとんどありません。現時点では、真に市場に適合したアプリケーションは、ビットコイン、ステーブルコイン、分散型取引所（DEX）、そして予測市場に限られています。創出される価値の多くは、大企業に奪われるか、最終的には効率性の向上やコスト削減という形で消費者に還元される可能性があります。

したがって、真の課題は、盲目的に楽観的な空想に耽溺するのではなく、現実的な可能性に根ざした楽観主義を維持することにあります。自由至上主義のユートピアに囚われていると、期待と現実のギャップに最終的に幻滅することになります。カジノ効果、抑制されないトークン発行、そして蔓延する投機については、これらはすべて業界の中核に醜い成長として捉えるべきです。除去は困難ですが、客観的に見て存在しています。ブロックチェーンのコストがメリットを上回っていると考えるなら、幻滅を選択するのは全く理にかなっています。しかし、私の見解では、現状は実際にはこれまで以上に良い状態です。私たちが正しい道を進んでいるという証拠は、これまで以上に多くあります。

ただその目標を覚えておいてください。