まとめ

過去20年間、香港はアジアの資本市場の宝石でした。しかし今、香港株式市場は避けられない現実、すなわち流動性不足に直面しています。取引量の減少と株価の低迷は、優良企業の資金調達能力を著しく阻害しています。問題は香港における優良企業の不足ではなく、新たな流動性モデルの不足にあります。

新たなグローバル資本市場において、流動性は市場の価格決定力と影響力を決定づけます。ウォール街はこの力を握っており、ETF、デリバティブ、ストラクチャード商品を通じて資金と資産を継続的に循環させ、広大な流動性ネットワークを形成しています。対照的に、香港の資本市場は、伝統的な募集、IPO、流通市場での取引という単一の構造にとらわれており、新たな「流動性革命」を緊急に必要としています。

1. 香港の問題は資産ではなく流動性にある

香港の資本市場は、質の高い資産に事欠いたことはありません。ハンセン指数構成銘柄の70%以上は、テクノロジー、金融、消費財、医薬品といった高成長セクターを網羅し、主に中国本土から収益を得ています。2022年までに香港株式市場には2,500社以上の上場企業があり、時価総額は40兆香港ドルを超え、資産の質と規模の両面で世界トップクラスにランクインしました。しかし、市場は静かに縮小し続けています。

• 香港証券取引所メインボードの2023年の平均1日あたりの売買高はわずか1,120億香港ドルで、2021年のピークから40%以上減少しました。対照的に、ナスダックの1日あたりの売買高は2,000億米ドルを超えることがよくあります。

• 2022年から2023年にかけて、香港株式市場のIPO資金調達総額は2年連続で減少しました。2023年の資金調達規模は世界のIPO市場のわずか7%にとどまり、ナスダック、ニューヨーク証券取引所、さらにはインド国立証券取引所にも後れを取っています。

• 同じ企業のA株とH株の間には長い間価格差があり、金融​​やエネルギーなどのセクターのH株はA株に比べて30%以上も安く取引されることが多い。

何が問題なのでしょう？流動性です。

国際決済銀行（BIS）の2023年報告書は、香港の流動性カバレッジ比率（LCR）と安定調達比率（NSFR）は規制要件を満たしているものの、市場の厚みと取引活動は主要な国際金融市場をはるかに下回っていると指摘しています。流動性がなければ効果的な価格発見メカニズムは機能せず、持続的な購入がなければ、最良の資産でさえ価値を実現するのは困難です。

2. 古いエンジンは故障しました。新しい原動力はどこにあるのでしょうか?

香港政府は何もしていないわけではない。2022年以降、香港金融管理局と証券先物委員会は共同で、いくつかの革新的な政策を打ち出している。

• 2023年1月：仮想資産取引プラットフォームのライセンスの最初のバッチが発行され、HashKeyExchange、OSLなどがライセンス機関になります。

• 2024年6月：USDHやHKDCなどの法定通貨に裏付けられたステーブルコインの発行を規制するステーブルコイン発行規制が正式に施行されます。

• 2025年第1四半期：シンガポール通貨庁​​は、当初は債券、不動産ファンド、商品トークン化商品を対象としたRWA登録システムを開始します。

実際、香港はデジタル金融規制の革新においてシンガポールやドバイを上回り、欧州連合（EU）に次ぐ地位にあります。しかし、これらのシステムは単なるチャネルであり、情報源ではありません。香港証券取引所の2023年市場調査によると、機関投資家の60%以上が、革新的な政策を市場流動性に転換するための効果的なメカニズムが香港には欠如していると考えています。香港の金融市場に必要なのは、資金、資産、そしてフローを真に集約できる新たなエンジンです。

3. RWAブローカー：新たな流動性オーガナイザー

伝統的な金融においては、証券会社、取引所、マーケットメーカーがそれぞれ独自の責任を担っています。しかし、RWA（リアルワールドアセット）時代においては、これらの役割だけでは到底不十分です。

RWAの本質は、ブロックチェーン技術を用いて、株式、債券、不動産、商品といった現実世界の資産を取引可能なデジタル権利に変換することです。PwCは、世界のRWA市場は2027年までに16兆ドルに達し、そのうち35%以上をアジア太平洋地域が占めると予測しています。そのためには、取引の場だけでなく、資産、資本、そしてトラフィックの側面を結びつける新しいタイプのオーガナイザーが必要です。

この役割は RWA ブローカー (XBrokers) です。

この役割は RWA ブローカー (XBrokers) です。

JU.COM が開始した XBrokers は、新しいタイプの流動性オーガナイザーです。

• 上場企業と連携し、ターゲットを絞った資金調達と継続的な流動性ソリューションを提供します。

• 投資コミュニティとつながり、散在する資金と資金の流れを秩序ある購入注文に集約します。

• ステーキング、借入、トークン化されたインセンティブなどのメカニズムを通じて、長期的かつ持続可能な市場の勢いを生み出します。

なぜ？

• 上場企業は、ターゲットファイナンスや株式収入権などの資産パッケージを市場に引き渡すチャネルを必要としています。

• 投資家とコミュニティには、資金、トラフィック、信頼を集約し、それを実際の購入に変換するためのエントリー ポイントが必要です。

• 市場には、プライマリー市場とセカンダリー市場、ファンドとフロー、資産とデリバティブを結び付けるメカニズムが必要です。

RWA自体は万能薬ではありません。資産をチェーン上に載せることは、ほんの第一歩に過ぎません。真の流動性を実現するには、重要な役割が必要です。

RWAの本質は、現実世界の資産をチェーンにマッピングすることであるため、取引の場だけでなく、資産側（上場企業）、資本側（個人投資家・機関投資家）、そしてトラフィック側（コミュニティ）を統合する新たな役割が求められます。JU.COMが主導するXBrokersは、まさにこの目的のために誕生しました。

4. 香港の金融革命

長らく、リアルワールドアセット（RWA）はブロックチェーン業界で最も有望なセクターと考えられてきましたが、「流動性のない資産、市場のないテクノロジー」というジレンマに悩まされてきました。XBrokersの出現は、この状況を根本的に変えるでしょう。これは単に新たな機関の参入ではなく、メカニズムの再構築と流動性の復活を意味します。従来の金融構造では香港株式市場の活性化がもはや不可能であるため、リアルワールドアセット（RWA）と新しいXBrokersモデルの組み合わせは画期的な解決策となります。XBrokersの役割と組み合わせることで、より少ない資本でより大きな流動性を活用するという新たな可能性が生まれます。

• プライマリーマーケット：初期購入を促進し、希少性を生み出すための割引申込およびロックアップメカニズム。

• 二次市場: シンボルマッピングと便利な取引を通じて、一次市場での購入が持続的な取引の勢いに変換されます。

• 流動性レバレッジ：上場企業は比較的小額の準備金または株式準備金で複数の市場購入を行うことができます。

• 市場サイクル: 資金、トラフィック、資産が閉ループで流れ、前向きな期待と価格発見を形成します。

これは単なる新しい金融商品ではなく、流動性革命であり、次のことを意味します。

• 投資家はより公平かつ効率的な参加チャネルを獲得します。

• 上場企業は低コストで時価総額と資金調達の機会を活用できます。

• 市場全体の流動性構造が再定義される

これは空虚な未来主義ではなく、現実となりつつあるのです。香港政府の制度設計、市場パイロット、そしてJU.COMの革新的なモデルは、徐々に明確な道筋へと収束しつつあります。RWAブローカーは、香港における新たな金融エコシステムの構築において重要な役割を担っています。

結論：香港の新しい旗

香港には新たな物語が必要です。かつて香港は「アジアの国際金融センター」として知られていましたが、今後は新たな呼称を得るでしょう。それは、リスクアセット（RWA）が牽引するグローバル流動性センターです。香港には流動性革命が必要です。この革命の核心は、ウォール街を模倣することではなく、JU.COMが提唱するXBrokersモデルと統合することで、香港独自の金融メカニズムを構築することです。

RWAとXBrokersが連携することで、技術革新だけでなく、制度や市場構造にも革新をもたらすでしょう。香港はもはやウォール街の従属国ではなく、新たなグローバル流動性秩序の創造者となるでしょう。

• 香港を再び世界資本を結ぶ架け橋にしよう

• より多くの企業が資金調達の機会にアクセスできるようにする

• ウォール街と競争するために、市場が流動性の声を取り戻すようにする

• 香港を再び世界資本を結ぶ架け橋にしよう

• より多くの企業が資金調達の機会にアクセスできるようにする

• ウォール街と競争するために、市場が流動性の声を取り戻すようにする

RWA ブローカーの出現が、このすべてのきっかけとなっています。

RWA は未来であり、XBrokers はそのエンジンであり、香港はその出発点となります。

データソース: 香港金融管理局、香港証券取引所、IMF、BIS、KPMG、PwC、モルガン・スタンレーの調査レポート。

注：この記事は、公開されている政策文書、市場データ、そして革新的な実践に基づいています。業界における議論と合意形成を促進することを目的としています。転載、引用、そして反論は歓迎いたします。