L2 は L1 の利益を略奪していますか?

L2 は決済に L1 を使用すると同時に、ユーザーに安価なトランザクション サービスを提供します。彼らは L1 とユーザーの間の仲介者として機能し、料金 (MEV を含む) を請求することで価値の一部を取得します。では、彼らは L1 の貴重なブロック スペースを使用するのに十分な料金を支払っているのでしょうか? 4つのチャートを通じてL2がイーサリアムに与える影響を分析してみましょう。

1.L2 はイーサリアムのエコシステムにどのように役立ちますか?

まず L2 トークンについて話すのはやめて、イーサリアム エコシステム全体に対する L2 トークンの貢献を見てみましょう。これを測定する 1 つの方法は、L2 トークンによって引き起こされる ETH の市場価値の増加に注目することです。

比較のために、私はビットコインに対するイーサリアムエコシステムの傾向のベンチマークとしてETHBTC比率を使用します。

イーサリアム全体の価値を把握するために、時価総額上位 10 位の L2 トークンを ETH に加え、これを「実質的な ETH」、つまりイーサリアム エコシステム全体の価値とみなします。

現在、上位 10 位の L2 は ETHBTC 比率にほとんど影響を与えません。ビットコインの市場支配力が 50% を超えているため、以下のチャートは、L2 が ETH (実効) / BTC 比率を大幅に向上させていないことを示しています (黒線と緑線を参照)。

2. では、価値の獲得はどこで行われるのでしょうか?

簡単に言えば、価値の獲得は、収益と時価総額という 2 つの指標によって測定できます。価値が生まれれば価格に反映されます。

a. 収益はどこで得られますか?イーサリアムは定期的にイーサリアムエコシステムの総収益の約 90% を獲得しています。 2024 年の第 2 四半期には、Base が L2 の収益をリードし、Blast がそれに続きます。

b. 時価総額に関しては、ETH は依然として L2 時価総額上位 10 位の 95% 以上を占めています。

3. L2 からイーサリアムに渡される収益はどれくらいですか?

L2 では、イーサリアムにデータを保存するためのコストが発生します。これがL2の運用コストです。このコストのバランスを取る必要があります。コストが高すぎるとL2の運用が困難になり、コストが低すぎるとイーサリアムが主要な決済サービスを提供しているにもかかわらず、L2から得られる収益は多くありません。

イーサリアムの 4844 アップグレード (プロト ダンクシャーディングとも呼ばれる) は、L2 運用コストを削減します。 L2 データ ストレージ コストの削減により、イーサリアムに対する L2 の収益寄与は約 10% から約 2% に減少しました。これは後退のように見えるかもしれませんが、トランザクション コストが削減されるため、L2 をより多くのユーザーが利用できるようになります。

これまでのところ、ブロブはイーサリアムの観点からは悪いアイデアのように思えます。それで、最終的な目標は何ですか？拡大。

2024 年の 1 週間で、イーサリアムは 710 万件のトランザクションをサポートし、1,060 万ドルの収益を生み出しました。ユーザーのトランザクションあたりのコストは約 1.5 ドルです。一方、5 つの L2 (Arbitrum、Base、Blast、Optimism、Polygon) は、275 万ドルのコストで 7,000 万件を超えるトランザクションをサポートしました。トランザクションあたりのコストはわずか 0.03 ドルです。

ロボット取引かどうか、その価値など、取引の質について話し合うことができます。しかし実際には、イーサリアムはそれほど多くのトランザクションをサポートできません。

全体として、L2 を構築し、L1 に安価なデータ ストレージ オプションを提供することで L2 のトランザクション コストを下げることは、ユーザーにとっては良いことですが、イーサリアム (L1) にとってはあまり良いことではありません。ほとんどのユーザーが L2 でのトランザクションを選択すると、より多くのデータが L1 にプッシュされます。 L2 がより多くのデータをプッシュし、L1 のブロック スペースをめぐって互いに競合すると、L1 の基本料金が増加し、それによってイーサリアムの収益が増加します。したがって、より多くの人が L2 を使い始めれば、イーサリアムとユーザーにとって双方にとって有利になる可能性があります。