まとめ

(1) Rage Trade は、LayerZero がサポートするフルチェーンの永久先物取引プラットフォームであり、深い流動性による資本効率の向上を目指しています。

(2) 他の持続可能な取引プラットフォームと比較した場合、その競争力と持続可能性は、循環流動性や 80/20 ボールトなどのイノベーションによってもたらされます。

(3) デルタ・ニュートラル・ボールト戦略は、GLP 誓約者の市場リスクを最小限に抑え、USDC 誓約者に利益をもたらします。

背景の紹介

無期限先物 (PERP) は暗号通貨の基礎となっており、レバレッジを利かせた取引、ヘッジ、投機が可能です。 BitMex が 2016 年に初めて永久先物を開始して以来、取引高のほとんどは Binance や OKX などの集中プラットフォームから来ています。 DeFiの継続的な発展に伴い、分散型永久未来が徐々に注目を集めています。その主な理由は次のとおりです。

(1) ユーザーは自分の資産を独立して保持できることを望んでいます

(2) トレーダーは、KYC、規制、地理的境界などの制限を回避してレバレッジ取引を行いたい

(3) ユーザーは、プラットフォームが確実かつ安定して動作することを望んでいます (プラットフォームが接続されているチェーンによって異なります)。

(4) ユーザーは裁定取引とデルタニュートラル戦略から利益を得たいと考えています

流動性の深さとガス手数料は、ユーザーが分散型永久先物取引プラットフォームを選択する際に最も重要な 2 つの側面です。豊富な流動性により、取引時のスリッページが最小限に抑えられ、ユーザーは可能な限り最高のポジションを獲得できます。ガス手数料が低いため、支払われる手数料はポジションのサイズに比べてごくわずかであるため、高頻度の取引が可能になります。

なぜ別の永久先物取引プラットフォームが必要なのでしょうか?

簡単に言えば、流動性の問題は適切に解決されていないのです。 Rage Trade はどのようにして持続可能な方法で流動性を促進しますか?前述したように、豊富な流動性にはユーザーにとってスムーズな取引体験が必要です。現在市場にある無期限先物取引プラットフォームを調査し、どのような問題があるかを見てみましょう。

さまざまな分散型永久先物取引プラットフォームの中で、dYdX と GMX が間違いなく最も人気があり、年間取引高はそれぞれ 2,071 億米ドルと 464 億米ドルに達します。ただし、両方のプロトコルの長期的な持続可能性については疑問が残ります。dYdX は流動性を促進するためにトークン報酬を使用しますが、GMX の利回りはトレーダーの損失に依存しています。

dYdX は中央指値注文帳 (CLOB) を使用するため、マーケットメーカーは指値注文を通じて流動性を提供する必要があります。彼らにインセンティブを与えるために、総トークン供給量の 40% がトレーダーと流動性プロバイダーに報酬を与えるために充てられます。各エポックの後、トレーダーは取引手数料とポジションサイズに基づいて、対応する数の dYdX トークンを獲得します。マーケットメーカーは、提供する流動性に基づいて取引し、中央取引所でポジションをヘッジして、リスクのないdYdXトークンを獲得できます。最終的に、価格が下落すると、トークンの購入者はトークンの売り圧力の矢面に立つことになり、マーケットメーカーは利益を上げ始めます。

一方、GMXはトレーダーの手数料と損失に基づいてGLPの収益を支払います。 GLP保有者は、トレーダーの損失、清算された資産、各取引で支払われた手数料の一部を受け取ります。トレーダーの利益はGLPによって支払われるため、同社の収益構造全体はトレーダーの損失に依存しています。トレーダーが巨額の利益を得るにつれて、流動性プロバイダーも流動性が枯渇するリスクを負います。提供される収益率も取引量に基づいており、トレーダーが日常的に GMX を使用しない限り保証されません。

さらに、別の人気のあるプラットフォームである Perpetual Protocol は、v1 での保険資金の損失によって引き起こされるさまざまなリスクを軽減するために、プロトコルの v2 バージョンを開始しました。これは、保険基金から資金調達手数料を支払っているためであり、トークン価格の大きな乖離により高額な資金調達手数料が支払われる可能性があるためです。

v2 の開始により、実際の流動性が追加され、流動性プロバイダーが保険基金ではなく取引の相手方になることが可能になります。ただし、v2 プロトコルに流動性を提供すると、基礎となるトークンの価格が変化すると損失が発生します。流動性のほとんどはチーム自体によって提供され、チームは損失をヘッジするために独自の流動性を使って取引する必要があります。最終的に、損益はマイナスとなり、損失を補うために $PERP 報酬を売却する必要がありました。しかし、トークンを発行すると、dYdX と同様の問題が発生する可能性があり、トークンは基本的に流動性プロバイダーにインセンティブを与えるだけです。

前述したように、GMX、dYdX、Perpetual Protocol などの既存のプラットフォームには長期的な持続可能性という点で問題があります。 Rage Tradeは、トレーダーと流動性プロバイダーに、深い流動性を備えたスムーズで資本効率の高いプラットフォームを提供することで、この問題を解決したいと考えています。この記事では、Rage Trade がさまざまなチェーンから十分に活用されていない LP トークンをリサイクルすることで、深い流動性供給メカニズムを革新する方法について説明し、その資本効率と手数料徴収メカニズムが既存のプラットフォームとどのように異なるかを説明します。

レイジトレードはどのように機能しますか?

移動メカニズムの詳細については、Rage Trade の公式ドキュメント、およびBizYugo 、 0xjager 、および0x_d24.ethの Twitter スレッドを参照してください。以下の図は、プロトコルのワークフローを示しています。

つまり、Rage Trade には、スポット LP の流動性を最適化し、10 倍のレバレッジで $ETH 先物契約の資本効率を高めるための 2 つの主要なコンポーネントがあります。

(1) オムニチェーンの循環型流動性

(2) 80-20 の保管庫

フルチェーンの循環流動性

(1) オムニチェーンの循環型流動性

(2) 80-20 の保管庫

フルチェーンの循環流動性

Rage Tradeは、GMX、SushiswapなどのすべてのETH/USD収益生成プールを接続し、LayerZeroを通じてRage Tradeに循環流動性を提供する可能性があります。別のプロトコルの LP トークン (Polygon、Avalanche、Solana などの他のチェーンでホストされている) は、Rage Trade の Arbitrum で流動性としてどのように機能しますか?答えは、LayerZero を使用することです。 LayerZero は本質的に、チェーン A からチェーン B にメッセージを渡すことを可能にするメッセージング プロトコルです。 3CRV Vault を例にとると、3CRV LP トークンがチェーン A の担保として使用される場合、チェーン B の Rage Trade に仮想流動性を鋳造することができます。

80-20 財務省

これは、Rage Trade チームによって開発されたシステムです。基本的に、LP トークンの少なくとも 80% は元のプロトコルで収益を生み出し続けます。残りの20％はRage Tradeの仮想流動性として使用されます。このメカニズムは、UNI V3 の集中流動性の利点を享受しながら、UNI V2 の利点も享受できるようなものです。この 80 対 20 の国庫は動的均衡状態にあり、固定された 80 対 20 の比率にとどまることはありません。この仕組みの詳細については、こちらをご覧ください。

その他の製品: デルタ ニュートラル ボールト

GMX は人気の永久取引プラットフォームであり、2023 年 1 月の時点で GLP プールには3 億 8,400 万ドルを超える流動性があります。 GLP は Uniswap の LP に似た流動性プールであり、トークンのバスケットが含まれています。下の画像は、プール内の各トークンの構成を示しています。

出典: GMX

GLPはUSDC 39％、その他の通貨61％で構成されており、BTC、ETH等の通貨のボラティリティが直接影響するため、価値が変動しやすいです。ユーザーはトレーダーの損失から利益を得るためにGLPをステーキングし、esGMXとプラットフォーム手数料の70%の形で収益を受け取るよう奨励されています。ただし、市場リスクにより、GLP ステーカーは利益を得たにもかかわらず損失を被る可能性があります。以下のグラフは、GLP のリターンと報酬を示しています。設定以来、GLP のリターンは市場リスクにより -13% です。

出典:エイプ/アーチャー

出典:エイプ/アーチャー

Rage Trade は、市場リスクを軽減し、GLP ステークが確実にリターンを受け取ることができるようにすることで、この問題を解決することを目指しています。これは、Delta Neutral Vaults 製品を通じて、特に Aave と Uniswap をショートして BTC と ETH へのエクスポージャーを最小限に抑えることによって実現されます。これらには、Risk-Off Vault と Risk-On Vault という 2 つの補完的な独立した Vault があります。

Risk-On Vault は、バランサーのフラッシュ ローンを通じて BTC と ETH を取得し、USDC と引き換えに Uniswap で販売します。これらの USDC は、Risk-Off Vault の一部の USDC とともに、BTC と ETH を借りてバランサーに返済するために使用されます。 Risk-On Vault が BTC と ETH を借りているため、これにより AAVE にショート ポジションが事実上作成されます。 12 時間ごとに、手数料のためにポジションが再オープンされ、AAVE のショート ポジションと GLP 担保の間で損益がリバランスされ、GLP 預金の構成に基づいてヘッジがリバランスされます。

出典:レイジトレード

リスクオフ ボールトは、リスクオン ボールトに担保を提供するための鍵であり、AAVE 融資の健全性係数 (1.5) を維持するために使用されます。

出典:レイジトレード

リスクオン ボールトとリスクオフ ボールトの比較は次のとおりです。

デルタ・ニュートラル・ボールトに対して市場はどう反応しましたか?発売後、両方の Vault が数分以内に即完売し、Vault 製品に対するユーザーの非常識な需要が実証されました。 GLP と比較した Risk-On Vault のパフォーマンスに関しては、利益率は GLP の -13% と比較して約 25% であり、Vault のパフォーマンスが優れています。

出典:エイプ/アーチャー

現在、Rage Trade は、GLP に基づいて構築された他のプロトコルと比較して、GLP 価値の点で優勢であり、GLP 総額は約 650 万ドルです。

出典:デューン

なぜレイジトレードは好調だと信じられるのでしょうか?

Arbitrum エコシステムの可能性

Arbitrum が Nitro アップグレードの開始に成功し、Arbitrum Odyssey が進行中であることから、Arbitrum エコシステム内のプロジェクトが注目を集めています。 Arbitrum エコシステムは急成長しており、毎日の取引量は過去最高を記録しています。さらに、Arbitrum の手数料は L2 の中で最も低く、イーサリアムの安全性を継承しているため、プロトコル開発には最適です。

出典:ザ・ブロック

出典:ザ・ブロック

出典: L2fees

チェーン全体にわたる統一された流動性

私たちは、将来は複数のチェーンが共存するパブリックチェーン構造になると強く信じており、LayerZeroに投資し、現在はRage Tradeに投資しています。

ほとんどの流動性はチェーン全体に分散され、分離され、分散化されています。これが、LayerZero が Rage Trade などのプロトコルによる流動性の収集を支援できる理由です。 Rage TradeはArbitrumプロトコルの流動性だけでなく、Ethereum（Compound、Sushiなど）、Avalanche（Trader Joe、Benquiなど）、BNB Chain（Pancake Swapなど）、Polygonの流動性も活用できます。 (Quickswap、Aave など)およびその他のチェーンの流動性。

循環型モビリティのイノベーション

Rage Trade は革新的に持続可能な方法で流動性を促進します。 GMX や Tri-crypto などのプロトコルの成功により、ユーザーは LP トークンを預けて Rage Trade に流動性を提供できます。最も注目すべきは、これにより、ユーザーがあまりにも多くのトークンをリリースすることなく追加の収益を受け取るために収益LPをデポジットするようになるということです。第二に、これにより、従来の金融に対する DeFi の構成可能性が確立されます。流動性の提供は一例にすぎないため、これらの LP トークンはすべて二次的に使用されます。

最高の裁定取引プラットフォーム

ほとんどの GMX トレーダーは、GMX と CEX の価格差から利益を得る裁定取引者です。同様に、価格がオラクル価格と異なる場合、Rage は裁定取引者を惹きつけます。ただし、vAMM モデルには価格を資産価格に結び付けるオラクルがないため、vAMM 価格設定を使用する Rage は、GLP プールとオラクルを使用する GMX よりも裁定取引者にとって魅力的である可能性があります。 vAMM は独立した市場であるため、裁定取引者は CEX のポジションをヘッジし、価格差に基づいて利益を得ることができます。

大きな成長の機会

従来の集中型取引所と比較すると、分散型永久先物の分野はまだ初期段階にあります。 The Block、Tokenterminal、Dune Analytics のデータによると、2022 年 12 月時点での永久先物の市場規模は 3,890 億ドルです。分散型永久先物は約 25 億ドルに過ぎず、その割合は 0.8% にすぎません。集中型のスポット取引所と比較して、分散型の無期限先物契約には大きな成長の余地があります。

出典:ザ・ブロック、トークンターミナル、デューン・アナリティクス

未来を想像してみよう

最初の CRV トレジャリーに対する迅速な対応は、 LP トークンのリサイクルに対する強い需要を示しています。将来的には、Polygon、Avalanche、Solana、Aptos、Sui などのオンチェーン プロトコルの Vault を使用することを楽しみにしています。現在、Rage Trade は ETH-USDC 取引ペアのみを提供していますが、ユーザーにより多くの選択肢を提供するために、近い将来さらに多くの取引ペアが開始されると考えています。

Rage のプロトコル コードはオープンソースであり、パートナーは SDK を使用して、最も流動性の高い ETH Perp で金融商品を統合、組み合わせ、開発できます。 Rage Trade 上で構築できる他の商品としては、デルタ ニュートラル ステーブルコインやさまざまな仕組み商品、オプション ポジションのデルタ ヘッジ、またはボットを使用して手数料を獲得してシステムの管理者になることができます。 Abracadabra 、 UXD Protocol 、 Sentimentなどの協力会社は、Delta Neutral Vault の利害関係者にレバレッジを活用したリターンを提供し、Sushiswap はユーザーがアイドル状態の LP を Rage に賭けてリターンを獲得できるようにし、 Resonateは Delta Neutral Vault で固定リターンを提供し、 Sperax はその 10% の米ドル担保を割り当てています。リスクオフボールト内。

これらのパートナーが自社製品の使用と構築に寄せる信頼は、Rage Trade が十分に安全であることを証明しています。 Rage Trade は立ち上げ以来、スマート コントラクトの脆弱性に対する保険を購入し、一部のデポジットを通じてプロトコルの通常の動作を保証してきました。

Rage Trade には、ユーザーに質の高い取引体験を提供する循環流動性や 80-20 ボールト、ステーカーにメリットを提供するデルタ ニュートラル ボールトなど、多くの重要なイノベーションがあります。チームが持続可能性と安全性を重視していることから、私たちは Rage Trade の成功に自信を持っています。