記事の著者: Uniswap

記事編集：ブロックユニコーン

Uniswap の設立以来、私たちは最も優れた交換体験を生み出すことに尽力してきました。暗号通貨市場が進化するにつれて、ユーザーエクスペリエンスに対する私たちの理解も進化しています。

最高の取引所プラットフォームであるために、Uniswap は最高の価格と最高の流動性を提供する必要があります。最良の価格を測定するのは簡単に思えますが、最適な経路を見つけるには深い流動性が必要です。流動性が最も優れているのは、トークン、流動性プール、手数料階層が柔軟かつ信頼性高く組み合わせられ、より多くの流動性プロバイダーを惹きつけてより深い市場を形成できる場合です。

Uniswap の各バージョンは、より複雑な流動性プール機能をサポートしており、バージョン v4 ではこのレベルがさらに向上します。流動性には優れていますが、流動性プールのカスタマイズ可能な性質により、トレーダーに最適な価格と最適な取引パスを提供することが困難になります。市場が進化するにつれて、経路計画と流動性は 2 つの異なる、しかし関連する問題領域になりました。

両方の面で前進するために、私たちはそれらを分割しています。 Uniswap v4 には、定期投資やオラクルなどのカスタム自動マーケット メーカー(AMM) 機能を構築するためのフックが導入されています。 UniswapX は、複雑なパス プランニングを、流動性ソースの最適価格を見つけるために競合するサードパーティ フィラーのオープン ネットワークにアウトソーシングし、これら 2 つの補完的なプロトコルを組み合わせることで、ユーザーは最高の交換エクスペリエンスを得ることができます。

Uniswap v4 は最高の流動性を提供します

Uniswap v1 は、暗号通貨に AMM が存在するかどうかをテストするための流動性創出の実験です。しかし、AMM は、誰でも許可のないマーケットプレイスを作成できる強力な新しいツールを解放します。 Uniswap は、MKR や DAI などのロングテール トークンの最も人気のある場所になりました。次に、流動性を提供するのに最適な場所はどこなのかという次の疑問が生じます。

Uniswap のその後のバージョンはよりカラフルになりました。 Uniswap v2 と v3 では、ERC20 取引ペア、一元的な流動性、およびカスタム手数料層が導入され、流動性の展開がよりカスタマイズ可能になりました。 Uniswap v4 はさらに一歩進みます。V4 フックはプラグインのようなもので、流動性プールのデプロイ担当者がカスタム コードを流動性プールに追加し、トランザクションを設定する前など、流動性プール全体の重要な瞬間に任意のカスタム コードを実行できるようにします。後続の操作では、カスタムのトランザクション実行値を設定できます。

フックを使用すると、開発者は Uniswap プロトコルの流動性とセキュリティを基盤にして革新し、v4 のスマート コントラクトと統合されたカスタム AMM プールを作成できます。各プールは単なるトークンと料金層以上のものによって定義されるようになったため、プールにはあらゆる形やサイズが存在することになります。

このすべてのカスタマイズと表現可能性により、Uniswap の流動性が 3 つ (間もなく 4 つになる) の異なるバージョンとほぼ 12 のブロックチェーンに広がり始めました。取引に最適な価格を見つけるには、より多くのプールをチェックして最適なパスを決定する必要があります。これは、より多くの計算、より多くのジャンプ、そしてより多くのガス (手数料) を意味します。カスタム AMM 機能により、流動性に関しては Uniswap が最良の選択肢となりますが、トレーダーに最も多くのトークンを提供するための最適な方法を見つけることはより困難になります。

UniswapX は、ルーティングの問題に焦点を当てたプロトコルです。トレーダーに最良の価格を提供する最適なパスを見つけるために、他のオンチェーンソースやプライベート在庫を理解する競争力のある市場に最適なパスを見つけるという問題をアウトソーシングします。

UniswapX は最良価格を提供します

最適な方法を見つけるかどうかは、流動性の範囲がどの程度広いかによって異なります。流動性をより広く理解すればするほど、最適な道を見つけるために必要な選択肢が増えます。 Uniswap オートルーター、DEX アグリゲーター、メタアグリゲーターが人気になっているのはまさにこの理由からです。これらは幅広い流動性をカバーしています。

ただし、流動性プールが拡大し続けると、単一のルーティング エンジンを手動で維持することは持続不可能になります。アグリゲーターは定期的なメンテナンスを必要とし、ボトルネックになります。 Uniswap v4 のリリースにより、このメンテナンスはさらに困難になります。流動性は、ルーティング エンジンが検索、監査、使用する必要があるカスタム フックの背後に存在します。

ルーティングの問題に対する私たちの解決策は、流動性の発見を楽しくするマーケットプレイスを作成することです。単一のソースからのオファーを受け入れるのではなく、取引はオークション システムを通じて進行します。そこでは、「フィラー」が取引に最適な価格を提供する最適な経路を見つけるために競い合います。

この市場は非常に競争が激しいです。今日のブロックビルダーやトレーダーと同様に、フィラー（流動性プロバイダー/LP）は、自由に使えるあらゆる戦略を使用して、より低い価格を提供するよう奨励されていました。彼らは MEV をトレーダーに返却したり、通常とは異なる流動性源を見つけたり、プライベート在庫を活用したり、バッチ処理によってガスを節約したりすることができます。どのような戦略でもオークションに勝つことができます。 UniswapX は、ルーティングを 1 対 1 の問題から 1 対多の問題に変換します。パーミッションレス プロトコルを使用して市場参加者を規制し、基本ルールを設定し、フィラーがトレーダーに価値を返すために互いに競争できるようにします。

交換フルフィルメント マーケットプレイスを作成することで、マルチチェーンの未来に備えることができます。異なるチェーンでトークンを交換するには、単一ネットワークでの交換のユーザー エクスペリエンスをシミュレートする必要があります。ルーティングでは、ブリッジングの複雑さと遅延を抽象化する必要があります。フィラーは、クロスドメイン MEV、プライベート在庫、およびユーザーの意図を活用して、トレーダーに最も多くの出力トークンを提供する権利を獲得できます。

既存の流動性プールの数が 4 つの Uniswap バージョンとより多くのチェーンにわたって分岐しているため、UniswapX のフィラー ネットワークは新しい流動性ソースを積極的に発見して、流動性の範囲を最大化し、最良の価格を提供します。

並列および補完的なプロトコル

Uniswap v4 と UniswapX は並列かつ補完的なプロトコルであり、それぞれ特定の問題の解決に重点を置いています。Uniswap v4 はプールのカスタマイズ性を最適化して表現力を最大化し、UniswapX はルーティングを最適化して出力トークンを最大化します。これら 2 つのプロトコルを組み合わせることで、分散型、検閲なし、許可のない市場への取り組みを維持しながら、トレーダーに可能な限り最高の取引体験を提供します。