野村證券は、来年5月に新連邦準備制度理事会（FRB）議長が就任する予定であることから、米国市場は今後数ヶ月で厳しい試練に直面する可能性があると警告している。新議長のリーダーシップをめぐる疑問や政策摩擦の可能性は、投資家によるドル資産売却を誘発し、来年後半の米国株式市場と債券市場に圧力をかける可能性がある。

TrendFocusによると、野村證券のストラテジスト、松澤中氏は最近のレポートで、市場では新議長が6月に利下げを主導すると広く予想されているものの、その後の政策の方向性は不確実性に満ちていると指摘した。米国経済指標は明確な回復の兆候を示しているため、連邦公開市場委員会（FOMC）内では更なる利下げに強い反対意見が出る可能性がある。こうした政策の乖離は、新議長に対する市場の信頼を弱めるだけでなく、FRBとトランプ政権間の緊張を誘発する可能性がある。

この不確実性は来年7月から11月にかけてさらに高まると予想されます。野村のアナリストは、この時期に「米国資産からの逃避」トレンドが出現し、米国債利回りの低下、米国株の調整、そしてドル安につながる可能性があると予測しています。投資家は、この時期に流動性の反転が起こる可能性に警戒する必要があります。世界の主要経済国が利下げを停止、あるいは利上げサイクルを開始する可能性があり、ドル建て資産の相対的な優位性が低下するからです。

市場は7月から11月まで高いリスクにさらされます。

松沢氏は、5月に新FRB議長が就任し、6月に利下げを推進すると予想されるものの、この動きは抵抗に遭う可能性があると予測している。経済指標の明確な回復を踏まえると、FOMCメンバーは6月以降の追加利下げに強く反対する可能性が高い。

連邦準備制度理事会（FRB）が6月の会合後に金利を据え置く場合、中間選挙の選挙戦を有利に進めるために更なる利下げを求めているトランプ大統領と衝突することは避けられない。この政策の膠着状態は、インフレが底入れし、FRBが利下げサイクルを終了しつつあるというシグナルと相まって、7月から11月にかけて米国株と債券の売りとドル安の大きな引き金となるだろう。

野村は特に、新議長に対する市場の信頼がまだ確立されておらず、中間選挙後にトランプ政権が「レームダック」リスクに直面する恐れがある場合、米国資産からの資金流出が加速する可能性があると指摘した。

新しい会長の任命は、多くの場合、市場の変動を伴う。

野村は歴史を振り返り、歴代連邦準備制度理事会議長４人が就任した際に市場がさまざまな程度の混乱を経験したと指摘した。

最も典型的な例は、1987年の「ブラックマンデー」です。これはグリーンスパン議長就任からわずか2か月後に発生した危機です。報告書は、この歴史的パターンは、政策の継続性と新指導者の能力に対する市場の根深い懸念を反映していると主張しています。

野村は、今回の議長交代に関して、市場はトランプ大統領が自身のリフレ政策に沿うよう連邦準備制度理事会（FRB）の人事に介入するのではないかと強く懸念していると指摘した。新議長が政策に関して過度に「ハト派的」、あるいは政府に妥協的であるとみなされた場合、市場の信頼回復のために露骨なハト派姿勢を抑制せざるを得なくなり、市場のボラティリティリスクが高まる可能性がある。

世界中の資金が米国資産から転用される可能性がある。

より広範な資産配分の観点から、野村は2026年に世界経済が大きく回復し、市場の牽引役が「過剰流動性」から「企業収益」へと移行すると予想しています。こうした環境下では、米国資産の絶対額は急激に減少しないかもしれませんが、相対的な優位性は徐々に低下していくでしょう。

本レポートは、主要国が利下げを停止、あるいは利上げに転じるにつれて、米ドルが下落すると予測しています。特に年後半の敏感な時期には、連邦準備制度理事会（FRB）の政策独立性に対する懸念と米国資産の優位性の再評価が相まって、米国市場からの資本流出につながる可能性があります。

野村は、今年前半の過剰流動性に牽引された市場と比較すると、今年後半の市場ロジックは根本的に変化し、米国株と米国債券はもはや絶対的な優位性を持たないと見ている。