著者: 0xWeilan

本レポートに記載されている市場、プロジェクト、通貨などに関する情報、意見、判断は参考目的のみであり、いかなる投資アドバイスも構成するものではありません。

BTCスポットETFの発売以来、BTC価格と米国株の相関関係はますます強くなり、11月以降、市場に鮮明に反映されています。

11月5日、トランプ氏が第47代アメリカ合衆国大統領に選出され、米国株式市場とBTCは同時に「トランプ相場」を開始した。取引当事者はトランプ氏の経済政策に強い信頼を寄せており、それが市場を12月18日まで上昇に導いた。その日、連邦準備制度理事会はタカ派的な発言を行い、金融政策が変わる可能性を示唆した。市場は2025年の利下げ回数を4回から2回に大幅に減らすと予想した。それ以降、米国株式市場とBTCはともに大幅に減少し始めた。

資金の流れも同様で、12月18日以前は流入が強かったが、18日以降は急速に流出に転じた。

度々最高値を更新しているものの、18日時点ではBTCは上昇傾向を維持しており、徐々に11万ドルに近づいている。FRBの政策転換により取引センチメントが冷え込み、センチメントの冷え込みでBTCは「高すぎて冷えない」状態となり、下方修正を余儀なくされている。

EMC Labsは、世界は依然として金利引き下げサイクルにあり、現在の冷え込みは一時的な後退に過ぎないと考えている。流動性が徐々に回復するにつれ、BTCは高値で調整した後、再び10万ドルの水準に達するだろう。

マクロファイナンス：2025年の米国の利下げ予想は4回から2回に減少

連邦準備制度理事会（FRB）は12月18日、12月の利下げを発表した後、「雇用とインフレの目標達成に対するリスクはほぼ均衡しており、目標達成を妨げるリスクが生じた場合、委員会は金融政策の姿勢を適切に調整する用意がある」と主張し、タカ派的な発言を行った。

いわゆる「目標」とは、「完全雇用の達成」と「物価安定の維持」である。連邦金利を通じて両者のバランスを調整することが、連邦準備制度の基本的な仕事であると考えられている。

米国が12月に発表した11月のデータによると、11月に22万7000件の新規雇用が創出され、雇用市場が安定していることが示された。失業率は前月と同じ4.2％にとどまり、雇用市場が比較的安定していることが示された。CPIデータによると、インフレ率は前年比2.6％上昇し、10月の2.4％をわずかに上回り、インフレ圧力が高まり、2度にわたって反発したことが示された。

米国のCPI

2024年9月以来、連邦準備制度理事会は3回にわたり合計100ベーシスポイントの利下げを実施しました。現在の連邦金利は4.33％まで下がりました。依然として高い水準ではありますが、データからは経済活動を抑制しているようには見えません。新規雇用と失業率はともに米国経済が健全な状態にあることを示しています。インフレが2か月ぶりに回復したことから、連邦準備制度理事会はインフレデータが下落するかどうかを観察するために利下げを延期することを決定しました。

この一時停止は第一段階の金利引き下げの終了と見られており、第二段階の再開には経済活動の弱まりや消費者物価指数の低下など、経済データからのさらなる指針が必要となる。

2024年、紆余曲折と混乱にもかかわらず、米国の3大株価指数は2年連続で大幅な成長を遂げました。2025年を見据えると、システムリスクはまだ大きくなく、変数はトランプ大統領の経済政策と金融政策の対立にあります。

市場の連動性の観点から、BTC が調整から抜け出して 10 万ドルの水準を完全に突破するには、米国の株式トレーダーが方向性を明確にし、株価指数が上昇傾向に戻ることが必要になる可能性があります。

暗号資産：10万ドルの水準と市場の飽和状態

12月、BTCは96,464.95ドルで始まり、93,354.22ドルで終了し、月全体では3.23%下落し、振幅は17.74%でした。取引量は11月と比較して減少しましたが、依然として高い水準を維持しており、10万ドルの水準を突破した後、大きな乖離と厳しい売り圧力があったことを示しています。

2024年を振り返ると、BTCは年間を通じて120.76％上昇しましたが、12取引月のうち4か月で下落しました。4月から10月まで、BTCは過去最高の7万ドルを記録した後、長期的な振動統合状態にあります。この期間中、金利引き上げの再開、ドイツ政府の売り、円金利引き上げの影響により、裁定取引が崩壊し、浮き沈みがあり、危険が溢れていました。

今年は大変な一年でした。

2大スマートコントラクトプラットフォームであるETHとSOLはそれぞれ46.27%と86.11%上昇し、ともに米国株ファンドからの強力なサポートがあるビットコインTCに後れをとった。価格発見の過程にあるか、価格操作の可能性が非常に高い少数の通貨を除けば、時価総額上位100通貨のうち、ビットコインTCを上回る年間増加率を記録している通貨は約20%にとどまり、これまでの強気相場とは大きく異なっている。

BTC 市場シェア

BTCの市場シェアは長い間50％を超えており、最高値の57.53％（11月21日）に達し、その後下落し始め、最低値の51.22％（12月8日）まで下落し、その後再び反発しましたが、トレンドは継続しませんでした。これは、アルトコインが十分な長期資金を獲得できずにいることを示しています。むしろ、BTCの急激な上昇後、短期投機資金やトレーダーの制御下で急激な上昇と下落にさらされ、投資家が操作するのがはるかに困難になっています。

また、LRT、RWA、AI、Layer 2、DePhinなど、さまざまなコンセプトやプロジェクトが次々と登場しているにもかかわらず、1年、あるいは20か月も続いたDeFiや高性能パブリックチェーンの長期強気相場が出現していないことも特に注目に値します。

資金：12月18日以降、急速に流出に転じる

統計ファンド（ステーブルコイン、BTC ETF、ETH ETF）のデータによると、暗号資産市場は2024年を通じてプラスの流入を記録し、毎月プラスの流入を記録しました。このデータは、BTCと暗号資産市場がこのサイクルの上昇段階にあり、金利引き下げサイクルによって解放された流動性が市場をパルス状に上昇させることを示しています。

特に、連邦準備制度理事会が9月に金利引き下げを開始した後、第2波の流動性が徐々に回復し始め、11月には仮想通貨に友好的なトランプ候補の勝利により、熱狂的に流入し始め、269億ドルの月間記録を樹立しました。12月を通じて、市場流入額は157億ドルに達し、今回の強気相場で2位、史上4位となりました。

ステーブルコイン、BTC ETF、ETH ETFの資本流入と流出の統計（月次）

さらに、マイクロソフトも11月から12月にかけてBTCに約128億ドルを投資し、これが同社の時価総額を直接押し上げ、ナスダック100指数に加わった。

しかし、12月18日にFRBが金利見通しを引き下げた後、翌日には2つの主要なETFとステーブルコインのチャネルから急速に資金流出に転じた。それ以降は多少の変動はあるものの、全体的な資金流出は依然として増加している。BTCの価格も最高値の108388.88から最低値の91271.19まで下落し、最大リトレースメントは15.84%に達した。

ステーブルコイン、BTC ETF、ETH ETFの資本流入と流出の統計（日次）

この期間中、米国の3大株価指数も下落し、ナスダック、ダ​​ウジョーンズ、S&P500はそれぞれ5.13%、6.49%、4.39%下落した。BTCの調整幅はナスダックの約3倍である。

11月4日に始まった市場の勢いは「トランプ・ディール」の投機熱から生まれたもので、12月18日のFRBの金利引き下げ予想によって急速に冷めました。この間、BTCは米国株価指数に沿って調整し、終値時点でのリトレースメント範囲は強気相場のリトレースメント記録の中で比較的低い水準にあり、ナスダックとのボラティリティ比率も妥当な範囲にありました。

現時点では市場にはまだ十分な資金があり、市場に大きな危機は生じていない。今後の焦点は、トランプ政権発足後に米国株式市場が上昇傾向を再開できるかどうか、そして仮想通貨市場への資金流入が回復するかどうかだ。

しかし、米国株式市場が長期間調整を続け、売り圧力が蓄積されれば、BTCは新たな安値を記録する可能性があり、そうなればアルトコインの下落はさらに大きくなる可能性がある。

セカンダリーセリング：流動性と歴史的法則

eMerge Engineによると、ビットコインと暗号資産市場は現在強気相場にある。現段階での主な市場活動はチップの長期売却である一方、短期保有は増加し続けており、流動性の継続的な増加により資産価格は上昇し続けている。

長期保有グループは今年1月から5月にかけてこのサイクルの第1ラウンドで売り越し、6月に再び買い戻しを開始し、10月にはポジションが14207303.14に達した。10月以降、価格が上昇するにつれてグループは売りを再開している。今回の売りは、このサイクルの第2ラウンドとなる。歴史的に見ると、この売りは強気相場のピークである移行期間まで続く。

ロングポジションとショートポジション、CEXとマイナーの月次ポジション統計

12月31日現在、長期ポジションの規模は13,133,062.92で、10月のピークと比較すると、「売り規模」（チェーン上のU TXOの再価格統計によると、実際の売り量より大きい）は107万を超えています。

大規模な売りにより、大量の資金流入が吸収され、その後の資本流入が維持できなくなると、市場が新たなバランスを確立するためには、価格を下方修正するしかありません。

長期投資家の行動は、この層の意志と資金流入次第であり、売りが継続するか、あるいは停止するかは継続的な監視が必要である。

資金流入が再開し、売り圧力が弱まれば、価格は再び上昇する可能性がある。資金流入が再開しない、あるいは流入額が微々たるもので、買い手が売り続けると、価格は9万ドルから10万ドルの新統合範囲を突破し、下方修正される。資金流入が再開しない、あるいは流入額が微々たるもので、買い手が売りを一時停止すると、市場はより大規模な資金流入を待ちながら、新統合範囲で変動する可能性が高くなる。

結論

サイクルは通常通り進行しています。時間、空間、ロングとショートのゲームはすべて、この段階での調整が、価格の急上昇とFRBの金利引き下げ期待の下方修正によって引き起こされた強気の感情の急激な冷え込みによって引き起こされたことを示しています。

調整の時期と規模は、まず、主流の米国株ファンドがロングポジションを再開する時期と、長期投資家グループの売却計画に左右されるだろう。

より広範な暗号通貨市場に関して言えば、現時点で最も注目すべき問題は、上昇期の第二段階が始まったことですが、コアトラックが主導し、長期間続くアルトコインシーズンは、この強気相場から外れてしまうのでしょうか。

EMC Labsは、2023年4月に暗号資産投資家とデータサイエンティストによって設立されました。ブロックチェーン業界の研究と暗号流通市場への投資に注力し、業界の先見性、洞察力、データマイニングを中核競争力とし、研究と投資を通じて急成長しているブロックチェーン業界に参加し、ブロックチェーンと暗号資産を促進して人類に利益をもたらすことに尽力しています。

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