88EX研究チーム | 2025年12月17日：政治経済解釈
米国議会（下院金融サービス委員会の複数の委員で構成）は先日、SECのポール・アトキンス委員長に正式な書簡を送付し、SECに対し、ビットコインなどのデジタル資産を401(k)やその他の個人確定拠出型退職年金制度の投資メニューに「他の代替資産と同等」として組み込むこと、あるいは関連チャネルを通じて加入者が利用できるように、規則／ガイダンスを改訂するよう要請しました。この動きは、今年に入ってから相次いだ規制変更（労働省による401(k)における暗号資産に関する「極めて慎重な」勧告の撤回、ホワイトハウス／大統領令による401(k)への代替資産の参入促進、SECによる一部暗号資産ETF／ETPに対する段階的ライセンス制度の変更）と相まって、暗号資産を退職金口座に正式に組み込むことを促す政策的相乗効果を生み出しています。
I. 背景: 401(k) とは何ですか? なぜ重要なのですか?
米国の401(k)プランは、税制優遇措置付きの長期退職貯蓄を促進する、雇用主主導のプランです。従来、これらのプランは株式、債券、投資信託といった従来型の資産のみを運用しており、ビットコインなどの仮想通貨への配分は限定的でした。現在、数千万人ものアメリカ人が401(k)プランに加入し、巨額の資産を蓄積しており、米国の退職貯蓄制度の中核を成すと考えられています。
デジタル資産を401(k)プランに組み入れることを認めれば、一般労働者はビットコインなどの資産を、個人の証券会社を通してアクセスするだけでなく、長期投資の選択肢として検討できるようになります。このような制度改革は、今後数十年にわたって退職後の投資環境を大きく変える可能性があります。
II. 議会はなぜ今行動を起こしているのか?
米国議会は最近、以下の主要な要求を記した書簡を SEC のポール・アトキンス委員長に送り、正式な圧力をかけた。
1. 暗号資産を他の代替投資と平等に扱うよう規制を更新する。
議員らは、現行の規則は時代遅れで過度に制限的であり、退職者がより幅広い投資オプションにアクセスできない原因になっていると主張している。書簡では、ビットコインなどのデジタル資産は「適格投資カテゴリー」とみなされ、プライベートエクイティや不動産といった従来のオルタナティブ資産と同等に扱われるべきだと強調している。
2. 「認定投資家」基準の再定義
現行の規制では、オルタナティブ資産への参入障壁が高く、通常は富裕層や高額資産保有者に限定されています。議会は、関連する専門知識や経験を持つ投資家、あるいは能力試験に合格した投資家も対象に含めるよう、対象範囲を拡大したいと考えています。
3. 行政命令の要件の実施
この促す行動は、退職金口座向けのデジタル資産へのアクセスを促進するという2025年8月の大統領令の政策方向性とも呼応しており、SECが労働省などの連邦機関と協力して実行可能な規則を策定することを義務付けている。
III. なぜ「許可してそれで終わり」にしないのでしょうか?
1. 規制上の分類問題（証券とコモディティ/独立資産）
SECがトークンを「証券」に分類するかどうかは、トークンの登録方法や適格投資商品として上場する方法に影響します。証券に分類された場合、アクセス要件とコンプライアンス要件は異なります。
1. 規制上の分類問題（証券とコモディティ/独立資産）
SECがトークンを「証券」に分類するかどうかは、トークンの登録方法や適格投資商品として上場する方法に影響します。証券に分類された場合、アクセス要件とコンプライアンス要件が異なります。
2. ERISAと受託者の責任
401(k)制度の受託者は、加入者に対して受託者責任（注意義務と忠実義務）を負います。暗号資産の流動性および保管・換金における高いボラティリティと複雑さを考慮すると、受託者はERISAに基づくデューデリジェンス義務に違反する可能性があるかどうかを評価する必要があります。労働省の姿勢の変化により、行政命令に対する抵抗は緩和されましたが、受託者のリスク評価は依然として重要な課題です。
3. 保管と記録保存
従来の401(k)サプライチェーン（カストディ銀行、記録保管機関、第三者機関）は、現金／有価証券を中心に設計されています。暗号資産（仮想通貨）には、コンプライアンスに準拠したエスクロー（秘密鍵管理、保険、監査可能性）と取引決済プロセスが必要です。プログラムプロバイダーにとって成熟した、受け入れ可能なエスクロー／会計プロセスが不足しているため、ほとんどのプログラムでは導入が進んでいません。
4. 適切な商品形態（401(k)への加入方法）
実行可能な方法はいくつかあります。暗号資産（ビットコインなど）をオプションとして直接提供するか、より現実的な方法として、コンプライアンスファンド／ETP／ミューチュアルファンド／集団投資信託（CIT）を通じて、従来型の商品の形でプログラム参加者に暗号資産エクスポージャーを提供することです。後者の方法は、受託者や記録管理者にとってより受け入れやすいでしょう。
5. 投資家保護と安定性に関する懸念
議会と業界によるこれらの取り組みは、労働組合、労働組合、消費者保護団体からの反対に直面している。彼らは、変動の激しい資産を長期退職貯蓄口座に預けることは、一般労働者階級の人々に悪影響を及ぼす可能性があると懸念している。労働組合や一部の規制当局は既に懸念を公に表明している。
IV. 潜在的な紛争とリスク
強い勢いがあるにもかかわらず、反対の声や課題も大きく存在します。
1. ボラティリティと退職目標の衝突
暗号通貨の価格は非常に変動が激しく、多くの規制当局や投資アドバイザーの間で、退職後の貯蓄の安定的な増加という目標と矛盾するのではないかと懸念されています。「イノベーション」と「安定性」のバランスを取ることは、規制設計における中心的な課題です。
2. 責任の枠組みがまだ明確に定義されていません。
暗号資産を退職プランに組み入れるには、SEC の規則変更だけでなく、労働省 (ERISA) による受託者責任の再定義、さらに課税、保管、セキュリティに関連する一連のサポート システムの開発も必要です。
3. SEC からの正式な承認が必要です。
議会の働きかけは政治的圧力となるものの、規則が最終的に変更されるかどうかは、SECの規則制定プロセス、パブリックコメント期間、そして政策評価プロセスに左右されます。このプロセスは時間がかかり、様々な内部利害やリスクの考慮が絡んでくるため、慎重に検討する必要があります。
V. 成功した場合、どのような結果になるでしょうか?
1. より大きな資本が暗号通貨市場に流入しています。
401(k)プログラムは、数兆ドル規模の膨大な資産基盤を扱っています。暗号資産へのわずかな配分でも、数百億ドルから数千億ドル規模の新たな需要を喚起し、市場の流動性と価格形成に大きな影響を与える可能性があります。
2. 一般労働者にとっての投資の選択肢の拡大
暗号通貨投資オプションの導入は、従業員が新興資産クラスを長期貯蓄戦略に組み込む柔軟性を高めることを意味し、個人の投資多様化に対する制度的サポートが提供されます。
2. 一般労働者にとっての投資の選択肢の拡大
暗号通貨投資オプションの導入は、従業員が新興資産クラスを長期貯蓄戦略に組み込む柔軟性を高めることを意味し、個人の投資多様化に対する制度的サポートが提供されます。
3. 主流の受容を促進する
制度改革はしばしばより大きな権限を伴う。401(k)制度の緩和は、金融機関や退職金プラン提供者によるデジタル資産商品の受け入れと展開を加速させる可能性がある。
要約
米国議会は現在、SECに対し、ビットコインなどの暗号資産を401(k)退職年金制度の投資選択肢として認めるよう規制規則を改正するよう求めています。この取り組みの中核は、投資の自由度を拡大し、制度を近代化し、多額の退職資金を新興資産クラスに振り向けることです。この動きは、大統領令、立法府からの圧力、そして業界からのイノベーションへの要求が相まって推進されています。この政策が成功裏に実施されれば、暗号資産にとって主流の金融システムにおける大きな制度的進歩となる可能性がありますが、同時に、規制、リスク管理、投資家保護に関する課題も提示しており、早急に対処する必要があります。
免責事項:
この記事は市場調査および教育目的のみであり、いかなる投資アドバイスも構成するものではありません。
リスク警告:
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