本レポートに記載されている市場、プロジェクト、通貨などに関する情報、意見、判断は参考目的のみであり、いかなる投資アドバイスも構成するものではありません。

0xWeilan 著

EMC Labsは2024年12月のレポートで、世界はまだ金利引き下げサイクルにあり、現在の冷え込みは一時的な後退に過ぎないと指摘。流動性が徐々に回復するにつれ、BTCは高値で調整した後、再び10万ドルの水準に達するだろうとしています。

2025年1月、連邦準備制度理事会は予想通り利下げを停止したが、BTCは依然として中長期の流動性と楽観的なセンチメントに依存し、12月のレポートで判断された10万ドルの水準を突破し、102,411.26ドルで終値を付け、月半ばには109,358.01ドルの新高値に達した。

1月20日のトランプ大統領就任により、世界は最も暗号通貨に友好的なアメリカ大統領を歓迎しました。彼は一連の暗号通貨に友好的な取り組みを集中的に発表し、予期せず個人用MEMEコインを発行しました。同時に、「BTC戦略準備金」提案も米国の多くの州で集中的に実行され、進展し続けています。

これらの措置と進展により市場心理は大きく刺激され、1月には164億ドル以上が暗号通貨市場に流入し、BTCは2025年の最初の月に9.7%という素晴らしいパフォーマンスを達成し、同時期のナスダックや金をはるかに上回りました。

BTC の 4 年間の生産削減サイクルの観点から見ても、世界通貨のマクロ流動性の観点から見ても、BTC は依然として EMC Labs の大規模サイクル モデルの上昇段階 (つまり強気相場) にあります。

市場はFRBの利下げ期待を2025年の4回から2回に調整し、円金利上昇を織り込み、比較的無傷のトレンドを維持している。2月以降、短期・中期の価格動向に影響を与える要因は、トランプ大統領の経済政策がインフレ上昇につながるかどうかに移り、FRBの利下げ期待は引き続き低下、あるいは金利上昇に転じている。しかし、市場はトランプ大統領の関税政策によって引き起こされる可能性のあるボラティリティを十分に織り込んでおらず、高値にある株式市場とBTCが短期的に価格変動を招くことは避けられない。

マクロファイナンス：暗号資産が米国政府に正式に承認される

12月の消費者物価指数や1月の非農業部門雇用者数などのデータも発表され、米国経済は上向きにはならないとの判断がますます鮮明になってきた。

12月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比2.9％上昇し、市場予想と一致した。前回は2.7％上昇。コア消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.2％上昇し、市場予想の3.3％上昇をやや下回り、前回は3.3％上昇。12月の個人消費支出（PCE）は前年同月比2.5％上昇し、前回は2.4％上昇。コアPCEは前年同月比2.8％上昇し、前回と同じ。12月の非農業部門雇用者数は25万6000人増加し、市場予想の16万5000人を大きく上回った。失業率は4.1％に低下し、予想の4.2％を下回った。

インフレ指標は依然として堅調である一方、雇用指標は堅調を維持しており、FRBが1月末に金利引き下げを停止するのは避けられない状況となっている。

この結果は市場に織り込まれていたため、株式市場、金、BTCはいずれも月半ばに激しい変動を経験したが、最終的にはいずれも上昇を記録した。その中でもナスダック、ダ​​ウジョーンズ、S&P500は月を通じてそれぞれ1.64%、4.7%、2.7%の上昇を記録した。ロンドン金は1オンスあたり2,801ドルで取引を終え、最高値を更新した。BTCは月間で9.7%上昇し、セッション中に109,358.01ドルの過去最高値を記録しました。

3か月連続の急騰の後、米ドル指数の上昇はついに鈍化し、前月比0.3363%の上昇で、依然として108.5160の高値で推移し、米ドル以外の通貨建て資産への圧力が続いている。長期・短期の米国債はともに上昇が鈍化し、高値圏で推移し、利回りはそれぞれ4.543%と4.155%に小幅上昇した。

現在、すべての主要資産クラスは、必要な混乱の後に金利引き下げ期待を織り込み終えている。次の取引ラウンドは、関税が最も重要な部分であるトランプ大統領の経済政策を中心に展開されるだろう。

2月1日、米国はカナダとメキシコの2大貿易相手国に25％、中国に10％の関税を課し、欧州連合（EU）に対しても措置を取ると発表した。この報道が確認された後、1月最終取引日には主要株価指数3つとBTCが軒並み大幅な下落を記録した。

トランプ大統領は就任宣誓後、仮想通貨コミュニティへの約束を果たし始めた。23日にはデジタル資産市場ワーキンググループが設立され、大統領令発令後180日以内に大統領に報告書を提出する予定だ。報告書には、ステーブルコインを含む米国におけるデジタル資産の発行と運用に関する連邦政府の規制枠組み、市場構造、監督、消費者保護、リスク管理規制の検討、国家デジタル資産準備金の設立と維持の可能性とそのような準備金設立の基準の評価などが含まれている。

このワーキンググループの設立は、米国における最高レベルでの暗号資産の公式採用を意味します。その後発表される具体的な政策は、米国、さらには世界のデジタル資産市場に大きな影響を与えるでしょう。

さらに、政策レベルでは、BTC にとってより具体的な長期的なメリットがあります。それは、「BTC 準備法」です。ペンシルバニア州、オクラホマ州、オハイオ州を含む 15 の米国州が、インフレに対するヘッジと財政の安定を促進するために、ビットコインを州レベルの戦略的準備金に含めることを目指す「ビットコイン準備法」を議論または推進しています。そのうち、アリゾナ州とユタ州の計画はホワイトハウスと上院議員の承認段階に入り、法律化まであと一歩です。

準備法の進展は、間違いなく BTC 保有者に強い信頼感を与えるとともに、市場に新たな長期購買力をもたらすでしょう。

暗号資産：新たな箱を突破するのを待つ

暗号資産：新たな箱を突破するのを待つ

1月、BTCは93,347.59ドルで始まり、102,411.26ドルで終了し、9.7%上昇し、振幅は21.78%でした。日中最高値の109,358.01ドルを記録し、取引量は前月と比較して減少しました。

BTC価格動向（日次）

技術的には、11月初旬以降、BTCの価格は89,000ドルから110,000ドル（上図の紫色の範囲）のボックス構造を形成しており、これは「トランプボトム」と呼ぶことができます。この範囲は、トランプ大統領の就任前後に確立されたもので、トランプ大統領の暗号通貨フレンドリーな政策に対する市場の価格範囲と見なすことができます。

同時に、トランプ大統領の勝利への期待と勝利発表に基づいて確立された第2の上昇トレンドライン（上図の青い点線）も、今月1月13日と27日の2回、BTC価格のサポートを提供しました。第2の上昇トレンドラインと89,000〜110,000ドルのボックスの上端が交差しようとしており、短期的には市場に方向性の選択を迫っています。

取引量で見ると、トランプ大統領が就任した1月20日にピークを迎え、その後徐々に減少しており、市場が高水準でBTCに対して慎重な姿勢を選んだことを示しています。流動性の低下は必然的にBTCの短期的なトレンドを弱めるでしょう。

テクニカル指標から判断すると、短期的なトレンドは楽​​観的ではなく、価格が下落する可能性が高い。しかし、このサイクル以降、市場構造は変化しており、価格上昇はマイクロストラテジーやBTC ETFの背後にある大手ファンドによってより完成されている。したがって、中長期的な観察を行い、この部分のファンドの動向と中長期的な行動を追跡することがより効果的である。

資金：流入額は最大164億ドル

11月にトランプ市場が始まって以来、新たな資金が市場に流入し続け、ロングとショートの売り圧力を引き継いでBTCの価格を押し上げる基盤となっている。

今月の資本流入は11月からの傾向を継続し、12月の水準を超えて164億600万米ドルとなった。

eMerge エンジン暗号通貨市場資本流入統計 (月次)

31営業日のうち、純流出を記録したのはわずか9営業日で、これは今月のBTCの上昇と下落の日数（下落11日）に相当します。これは、世界的な金利引き下げサイクルの後、豊富な流動性によって投資家のリスク選好度が高まり、リスク資産が求められる長期的な傾向と、米国の政策によってBTCの採用が増加していることを反映しています。

しかし、関税の不確実性の影響を伴う強力な流入の後、資本流入が鈍化すると、BTC価格は短期的に急激な調整を経験する可能性があることに注意する必要があります。

二次的な売り：新製品群の売りは徐々に鈍化

二次的な売り：新製品群の売りは徐々に鈍化

BTCが10月に「新高値統合ゾーン」を突破して以来、長期BTC投資家は今サイクルで第2ラウンドの売りを開始しました。歴史的ルールによれば、流動性の注入と価格の上昇に伴い、長期投資家による第2ラウンドの売りは流動性が枯渇するまで続き、強気相場の終焉につながり、価格は再び周期的に下落します。

BTCロングハンド、ショートハンド、マイナーおよび取引所の在庫統計 (月次)

売り圧力は依然続いており、売り圧力の規模は大きいものの、流動性が枯渇するほどには至っていない。実際、11月以降、売り圧力は月ごとに減少しており、取引所の在庫も減少している。

BTC 販売および取引所在庫の変化に関する統計(月次)

これまでの売りのほとんどは9万ドル以上、つまり11月以降に発生しています。これにより、89,000ドルから110,000ドルの範囲に分配されたBTCの規模は4,138,554.23に達し、総供給量の24.22%を占めています。

この部分のチップは、新たな段階の底を形成しており、「トランプ底」と呼ぶことができる。この段階での中心的な購入量は、トランプ氏が選挙に勝利した後にマイクロストラテジーとブラックロックのBTC ETFチャネルに参入した機関投資家によるものだった。

EMC Labsは、「トランプ底」は十分に堅固であり、8万9000ドルから11万ドルの範囲での長期的な下落が鈍化するにつれて、BTCの中長期的な上昇の勢いは下降の重力をはるかに上回るとみている。ただし、短期的には関税によるパニックの圧力を受ける可能性があり、資金の流動性次第では下回る可能性もわずかながらある。

結論

米国における暗号資産に優しい政策の導入と段階的な実施により、BTC に代表される暗号資産は周辺から舞台の中心へと移動し、新たな発展段階を迎えています。

新たな保有者が BTC 市場に殺到し、保有資産をより高い購入価格や市場の混乱による浮動損失と交換しています。新規投資家は、BTC が開発している新しいユースケース シナリオ (大企業の割り当て、州政府の準備金、さらには連邦政府の準備金) に動機付けられています。この新しいユースケースにより、BTC の価値と価格を新しいシナリオで再評価できるようになり、価格の制御も根本的に変わる可能性があります。

中期的には、内部保有構造、外部資本供給、投資家心理の観点から、BTCは基本的に「トランプボトム」の形成を完了し、次の価格帯を突破する準備ができています。

最大の外部不確実性は、トランプ大統領の経済政策実施後の金利引き下げ期待と資本供給の連鎖反応から生じている。流動性が制約されると、ボラティリティは急激に上昇するだろう。

EMC Labsは、2023年4月に暗号資産投資家とデータサイエンティストによって設立されました。ブロックチェーン業界の研究と暗号流通市場への投資に注力し、業界の先見性、洞察力、データマイニングを中核競争力とし、研究と投資を通じて急成長しているブロックチェーン業界に参加し、ブロックチェーンと暗号資産を促進して人類に利益をもたらすことに尽力しています。

詳細については、https://www.emc.fund をご覧ください。