兆レベルのサーキットとして、LSD分野は上海アップグレードの東風に乗って大きな注目を集めており、主力プロジェクトである$LDO $SSVだけでなく、一部の新型LSDや低価格ターゲットも大幅に増加している。 $FXS $FIS $ANKR $CHESS. 明らかな上昇です。

著者: CloudY、ヴィンセロ

編集者: ヴィンセロ、YL

レビュー者: ナタリア

導入

LSD が普及して以来、LSD と DVT のメカニズムを説明する優れた記事が数多く出版されています。

LidoFinance の先行者としての利点と潜在的なリスク、および v2 が Lido にもたらす質的変化。

LSD の基礎となるアーキテクチャとその技術的閾値としての価値を捉える SSV ネットワークの能力。

流動性と収益性のバランスにおける Frax Finance の革新。

LSD 担保証券の高い住宅ローン金利の循環貸付は、高い資本利用率をもたらします。

アイゲンレイヤーの再ステーキングは、ETH ステーキング収入の新たな源をもたらし、プロジェクトのセキュリティの保証も提供します。

この記事では、別の角度からアプローチし、LSD トラックの新しい方向性を提案します。

まず、この記事では現在の LSD プロジェクト (非 DVT および再ステーキング) をマッピングし、既存のステーキング メカニズムを簡単に分類します。

マーケットシェアは、すべてのステークETHに対する画像プロジェクト内のステーキングETHの割合です。

ETH2.0の誓約データ

ETH2.0 プレッジの開始により、ETH チェーンに国債のような安定した信頼できる収入源がもたらされ、現在の APR は 4.7% です。 ETH2.0のステーキング報酬はGas手数料、MEVおよびZKプルーフなどから得られるため、ETHがまだ実行されている限り、この報酬は確実に存在し、ステーキングノードの増加により利回りが相対的に減少するだけです。したがって、すべてのパブリックチェーンにおけるETHの支配率を考慮すると、ETH2.0プレッジは国の借金のように存在すると言えます。したがって、国の借金のメカニズムと預金吸収計画から、LSD の将来の発展方向を知ることができます。

現在のLSD療法

この記事では、さまざまな LSD プロジェクトの特性に基づいて、現在の 5 つの LSD オプションを要約します。

1.Binance や Coinbase などの CEX がユーザーに提供する中央保管ソリューション:

集中型取引所はユーザーのETHを収集し、サードパーティのコンポーネント検証ノード自体を構築/委託し、集中的にノードを実行し、ユーザーのETHをプレッジします。集中管理により仲介業者が得る価格差を最小限に抑えることができますが、それにはユーザーからの最大の信頼が必要です。 Binanceによると、APRは約10％と手数料もかからず、ステーキング後に誓約の証拠としてBETHを取得できるので非常に便利です。取引所は独自のトラフィックの利点に依存して多数の集中ユーザーを惹きつけているため、Coinbase の cbETH は ETH LSD 市場シェアの 14.87% を占め、第 2 位となっています。

2. Rocket Pool の分散型ソリューション:

Rocket Pool は、スマート コントラクトを通じて ETH の収集、ステーキング、配布を実行し、DVT テクノロジーに基づいて検証ノード サービス プロバイダーを分散化し、プール ステーキングの形で最大限の分散化を実現します。 Rocket Pool も保管ソリューションですが、スマート コントラクトと DVT の存在により、よりトラストレスになります。これは、Kraken が禁止された後に $RPL が急騰した理由でもあります。ただし、分散化の対価はインセンティブ額の 15% の手数料であり、この観点からすると年率 4.30% はあまり競争力がありません。その結果、分散型rETHを備えたRocket PoolはETH LSDの市場シェア5.61%を確保し、第3位となりました。

3. Lido Finance の質権証明書エコシステム:

Lido Finance は先行者利益を活用して多くの DeFi プロジェクトと協力し、stETH の豊富なエコシステムを構築します。現在、stETH は、すべての主要な主流 DeFi プロトコルにおいて金融サービスと見なすことができ、より柔軟な戦略を意味するため、多数の受け入れられた stETH が、ほとんどのプレッジユーザーにとって必然的に最初の選択肢となるでしょう。

たとえば、Aave では、主流資産を貸付するために stETH を抵当に入れることができ、E モードでは住宅ローン金利が 90% に達する可能性があり、現在、Aave で 16 億 3000 万ドル相当の合計 991.91,000 stETH が抵当に入れられており、stETH の 17.7% を占めています。循環。

たとえば、Aave では、主流資産を貸付するために stETH を抵当に入れることができ、E モードでは住宅ローン金利が 90% に達する可能性があり、現在、Aave で 16 億 3000 万ドル相当の合計 991.91,000 stETH が抵当に入れられており、stETH の 17.7% を占めています。循環。

CurveFinance では、stETH-ETH を使用して LP を形成し、LP トークンをプレッジして取引手数料、CRV インセンティブ、LDO インセンティブを獲得することもできます。現在、Curve では合計 535.3k stETH が LP に形成されており、stETH 流通量の 6.2% を占め、この部分の LP は年間合計 4.9215% のリターンを得ることができます。

ユーザーは、Curve で LP を形成した後、 Yearnfinance にアクセスして stETH LP をプレッジし、年率 4.52% のリターンを得ることができます。

したがって、Lido Finance v1 は 10% のサービス手数料がかかる比較的集中型のステーキング サービス プロバイダーですが、依然として Lido の比類のない市場シェアを止めることはできません。

4. Frax Finance の流動性と収益性のバランス:

これまでのスキームとは異なり、Frax Finance は流動性と収益性のバランスをとったスキームを構築します。ユーザーは検証ノードに参加するために ETH をプレッジし、バウチャーとして frxETH を取得しますが、frxETH はプレッジ報酬を取得しません。すべてのプレッジ報酬は sfrxETH に発行されます。ユーザーは sfrxETH を取得するには、再度 frxETH をプレッジする必要があります。

現在、合計 108,23,000 の frxETH が鋳造されており、さらに 59,4,000 の frxETH だけが sfrxETH と交換に約束されています。したがって、108,23,000 ETHのステーキング報酬はすべてsfrxETHに分配され、sfrxETHに年率6.43%のリターンをもたらしました。

現在、合計 108,23,000 の frxETH が鋳造されており、さらに 59,4,000 の frxETH だけが sfrxETH と交換に約束されています。したがって、108,23,000 ETHのステーキング報酬はすべてsfrxETHに分配され、sfrxETHに年率6.43%のリターンをもたらしました。

Frax は、Curve での支配率により、frxETH プールに 5.604% の APR を提供し、合計 39,197 frxETH が Curve で LP を形成します。

frxETH と sfrxETH の両方のリターンは、Lido の 4.5% と RPL の 4.28% をはるかに上回っています。その結果、月間ETHプレッジ量は33%以上増加し、ETH LSD TVLで4位にランクされました。

5. Stader のクロスチェーン誓約:

LSD セクターの兄貴分として、Stader は ETHX が開始される前に総合 LSD プロジェクト TVL で 4 位にランクされていました。 Stader はマルチチェーン PoS ステーキングをサポートしており、現在は Polygon、Hedera、Fantom、BNB、Near、および Terra 2.0 をサポートしています。 ETHは間もなく上場され、AvalancheとSolanaも上場される予定です。

Staderの特別な点は、ユーザーがMaticXを取得するためにETHネットワークにMaticをステーキングできることです。 ETHXもこのソリューションを使用できれば、他のチェーンを通過したETHがETHネットワークに戻ることが可能になり、ETH LSD市場シェアに新たな戦場が開かれることになる。

国の借金の仕組み

国債は国家信用に裏付けられており、長期かつ安定した収益をもたらし、各国は対応するメカニズムを利用して国債購入資金を呼び込み、国債に基づくデリバティブ市場を設立して国債の利用シナリオを拡大しています。 ETH2.0 プレッジも同様です. ETH パブリック チェーンの運営を承認として利用し、チェーン上の活動に基づいて安定した収入を提供します. LSD プロジェクトは、さまざまなメカニズムを使用して市場に ETH を誘致し、対応するデリバティブをプレッジして確立します市場で誓約された証明書の使用シナリオを拡大します。したがって、国の借金を理解することは、LSD 路線の潜在的な方向性を見つけるのに役立ちます。

現在の国の債務メカニズムと預金吸収方法は次のとおりです。

LSD プロジェクトが国債から学べること:

LSDはリファレンスとして使用できます

前述の国家債務メカニズムに基づいて、LSD が学ぶことができる 2 つの解決策を得ることができます。

1. ゼロクーポン債と満期日のある債券

上海アップグレード後、検証ノードの退出が許可され、ユーザーは以前に差し入れたETHを引き出すことができることは誰もが知っていますが、各ブロックの16ノードのみが退出でき、差し入れられたETHを引き出すことができます。退出するノードはノードの数に関係しており、反対側のノードが参入できるのは、ネットワークの安定した動作を保証するためです。 ETHプレッジの有効期限を設定することで、国の借金と同様にETHネットワークの安定性を維持することができ、将来のさまざまなタイミングでどのくらいのETHが引き出されるのかを誰もが直感的に把握し、対策を講じることができます。

さらに、有効期限が設定された後は、より豊富な LSD デリバティブ戦略が登場します。無利子債券と債券クーポンもその 1 つです。

Pendle Finance を例に挙げると、stETH などの ETH プレッジ証明書を使用して、証明書の通貨を表すトークン (PT) と証明書の収入を表すトークン (YT) を生成できます。これらには両方とも有効期限があります。 PT トークンは有効期限が過ぎた後にのみ完全な現地通貨と交換でき、YT トークンはこの期間中に現地通貨によって生じた収益を取り戻すことができます。

有効期限が異なると、現地通貨トークン pt の割引率も異なります。有効期限が長いほど割引率が高くなるため、有効期限が近づくと割引率は低くなります。これは、インカムトークンの本質的な価値が異なることも意味しており、有効期限が長いほどより多くの収入が得られることを表すため、有効期限が近づくにつれて価格は下がります。

PT と YT に基づいて、ユーザーは LSD 証明書を中心とした投資戦略を構築できます。

DeFiプロトコルがPendleのような有効期限のあるETH誓約証明書プロトコルに直接接続できれば、シームレスにETHを誓約し、借入時に有効期限を設定するなど、ユーザーの入金を増やし、ETHを保証する誓約ETHの量を増やすことができます。運用上のセキュリティはユーザーの利益を高めます。これは、ETH2.0 ステーキングに複数の参加チャネルを追加することに相当します。

2. LSD担保付証明書デリバティブ市場（LSD Layer2）の確立・整備

実際、Lido や Rocket Pool などのプロトコルは ETH のプレッジに直接参加しており、第 1 層プロトコルとみなされます。 SSV などの DVT プロトコルは、分散形式で検証ノードの動作を提供し、ゼロ層に属します。 Lido などの誓約証明書に基づくプロトコルは、第 2 層、つまり Layer2 とみなすことができます。例えば、前述のPendleをはじめ、Aura、Curve、YFI、Aaveなどです。現在の LSD 分野では、レイヤー 1 はすでにかなりの進化を遂げていますが、レイヤー 2 は始まったばかりです。

上記の満期日とゼロクーポン債券および債券クーポンに基づいて、より複雑な戦略と商品を構築し、レイヤー 2 のインボリューションを開始できるようになります。伝統的な債券市場では、元本保証型フローティングインカムファンドが大きな市場シェアを占めており、2022年下半期には元本保証型ファンドの発行シェアが新法ファンド総数の19.05％を占め、最も高い月は63.88%を占めた。このタイプのファンドはチェーン上では非常に珍しいため、これはETH LDS兆市場に基づく新たな機会となるでしょう。

元本保証型変動インカムファンドは基本的に資金の一部を元本と同額のゼロクーポン債の購入に充て、ゼロクーポン債の満期後には同額の元本を受け取ることになる。ゼロクーポン債を購入した後の残りの資金は、高レバレッジ/高利回りの投資に投資して、元本保証の変動リターンを達成できます。

もちろん、ハイレバレッジの投資は数多くありますが、オプションは従来の市場で一般的に使用されているハイレバレッジの取引方法です。高い収益率には高い損失率が伴うことが多いため、この種の運用には通常、ある程度の主観的な判断が必要です。主観的取引による高いリターンに比べて、チェーンの透明性を確保するためには、リターンの一部を犠牲にする必要がある場合もあり、比較的低リスクで確実性の高いオプション戦略を採用することが適切と考えられます。たとえば、バタフライ戦略はストラドルよりもコントロールしやすく、価値を高める方法としてオプションを使用する場合はバタフライ戦略が適しています。ただし、ある程度の分散化を犠牲にしても、主観的な取引はユーザーに高い利益をもたらし、ユーザーにも受け入れられる可能性があります。

LSD は 1 兆ドル規模の市場であり、レイヤー 1 の Lido や Rocket Pool などの多くのプロトコルが市場シェアを争った後、レイヤー 0 の DVT プロトコルや Re-Stakeing の EigenLayer も市場の他のレベルを模索しています。レイヤ 2 担保付き証明書デリバティブ市場はまだ初期段階にあり、より大きな可能性を秘めています。ゼロクーポン債や満期日のある債券クーポン、元本保証の変動インカムファンド、YFIが作成したLSDインデックスなど、それらはすべてより豊かな投資戦略を提供し、資本の利用率と利回りを増幅させます。プロジェクトが来ます。将来的には、元本保証の変動インカムファンドから高いリターンを達成するために主観的なハイリスク戦略を選択するDAOが現れることは間違いありません。元本保証型フローティング・インカム・ファンドは単なる導入にすぎず、より良いプランが必ず存在するでしょう。

LSD Layer2の発展に期待すると、1兆ドル市場を超える1兆ドル市場になるでしょう。

今後の展望 - クリプトピア

LSD から ETH2.0 に基づいて、国の借金について話しましたが、これは仮想通貨と国の将来の発展を思い出させました。まず、関連する定義をいくつか見てみましょう。

「サイバー国家とは、非常に一貫した目標、集団行動を起こす能力、世界中の領土にクラウドファンディングを行う能力、そして最終的には既成国からの外交承認を得る能力を備えたオンラインコミュニティです。」 ——バラジ・スリニバサン

「ネットワーク国家とは、道徳的革新、国家意識、認められた創設者を備えたソーシャルネットワークです。その集団は行動することができ、個々のメンバーは文明的で謙虚です。仮想通貨を統合し、合意に基づいて政府を設立し、権力を制御しています」社会的インテリジェンスによる契約上の制限。クラウドファンディングされた諸島は現実の領土であり、首都は仮想的なものである。その人口、収入、不動産の規模はオンチェーンの国勢調査を通じて検証され、ある程度の外交的承認を得るには十分である。」 - ヴィタリック・ブテリン

産業革命、情報革命を経て人類の文明と社会が発展するにつれ、インターネットの発達は人々の生活に大きな影響と変化をもたらし、最も原始的なアフリカの部族ではスマートフォンのネットワークにもアクセスできるようになりました。インターネット革命により人間の情報の相互接続が実現し、情報伝達の効率が大幅に向上しましたが、これらのインフラに加えて、ビットコインとブロックチェーンの革命により人間の価値観の相互接続が実現し、情報伝達の効率が大幅に向上しました。価値交換の効率化。 ETHエコシステムの精力的な発展は、価値アプリケーションに再び革新をもたらし、将来の「国家」イデオロギーの基礎を築きました。

将来どんな世界になるか想像してみましょう インターネットを通じて、人々は人種、言語、国、地理的制約を超え、合意形成によってコミュニティ（DAO）を形成し、人々の価値はBTCに保存され、真の中央集権化が進みます、オープンで透明、改ざん不可能、最も公平で公正な通貨、人々の取引にはもはや「法定通貨」は必要なく、最も効率的な取引は世界中のどこでも暗号通貨を通じて直接実現できます、社会的なルール、権利、義務は、人間の介入なしでETHスマートコントラクトを通じて実行される;人々は自分の価値観や好みのイデオロギーを通じて参加したい社会組織を選択でき、ネイティブ政治の壮大な物語の強制から逃れることができる;おそらくこれも進化である可能性がある人類の炭素文明からシリコン文明への第一歩 AIの革命を待ちましょう。