著者: David、Deep Tide TechFlow

この不況期には注目すべきプロジェクトはそれほど多くありませんが、Hyperliquid はその 1 つです。

$HYPEは1月の安値からほぼ2倍に上昇しました。このプロジェクトに対する意見に関わらず、市場は投票しています。しかし、Multicoinの元共同創設者であるカイル・サマニ氏は反対票を投じました。

2月8日、Blockworks Researchは、Hyperliquidの銀契約がスプレッドと執行の面でCMEのような従来の先物取引所と真っ向から競合し始めているという調査レポートを発表しました。

業界の多くの人々は、これがブロックチェーン金融が本当に伝統的な金融の領域に侵入し始めていることを示すシグナルであると信じて、このメッセージを転送しました。

しかしカイルはその考えに冷水を浴びせた。

彼は、Hyperliquid が暗号通貨業界のほぼすべての典型的な問題を表していると考えています。

この声明が前に置かれた場合、それは実際には暗号化された CT に関するプロジェクト間の相互批判の非常に一般的な例となるでしょう。

しかし、忘れてはならないのは、わずか 4 日前にカイルが Multicoin Capital からの退社を発表したことです (参照: カイルが暗号通貨業界を去りました。少し悲しいです)。また、退社発表の前に、彼はツイートも投稿しましたが、これは後に削除されました。

「暗号通貨は、（私を含め）多くの人が想像していたほど興味深いものではありません。」

しかし、古くからの知り合いであるアーサー・ヘイズはこの評価に明らかに反対し、カイルが話し終えた後、HYPEに対する信頼を直接表明した。

HYPEがそんなに悪いと思うなら、賭けをしよう。2月10日から7月31日まで、あなたが選んだ時価総額10億ドル以上のコインの中で、HYPEがそれを上回ったら、負けた方は自分が選んだ慈善団体に10万ドルを寄付する。あなたがコインを選ぶ。私はHYPEが勝つことに賭けるだけだ。

批判はカードテーブルから退出せよ

しかし、記事掲載時点ではカイルはアーサーの賭けを受け入れておらず、受け入れる可能性も低い。

批判はカードテーブルから退出せよ

しかし、記事掲載時点ではカイルはアーサーの賭けを受け入れておらず、受け入れる可能性も低い。

「暗号通貨はもうそれほど面白くない」と言った人が、ポーカーのテーブルに座って、誰のコインが最も値上がりしたかを競い合うことはまずないだろう。

しかし、カイル氏のハイパーリキッドに対する非難は議論する価値がある。

例えば、「創業者は母国から逃亡した」といった具合だ。ハイパーリキッドの創業者であるジェフ・ヤン氏はカリフォルニア州パロアルトで育ち、ハーバード大学を卒業し、以前は高頻度取引会社ハドソン・リバー・トレーディングでクオンツ取引に従事していた。

チームはシンガポールに拠点を置き、会社はケイマン諸島に登録されており、プラットフォームは米国のユーザーをブロックしています。

このアーキテクチャは、BinanceからdYdXまで、あらゆる企業で採用されています。カイルはこの業界に10年近く携わっているので、これがオフショアコンプライアンスの標準的な手法であることを知らないはずがありません。

パロアルトで育ったアメリカ人にとって、それを「祖国からの脱出」と呼ぶのは少々不自然に聞こえる。

クローズドソースソフトウェア、アクセス制御、犯罪を助長するといった指摘には一理あるが、カイルはこれまでこうした批判を公に表明していなかったかもしれない。マルチコインに在籍していた頃、彼の仕事はプロジェクトの発掘、投資、そしてプロモーションだった。こうしたグレーゾーンは、業界における暗黙のコストだったのだ。

変化は、カイルがもはやその立場にいないことです。

カードテーブルを離れた後に人が見るものは、テーブルに座っているときに見たものとは異なります。

ポンプ・アンド・ダンプ、これ以上言う必要はあるだろうか?

一方、アーサー・ヘイズ氏はカイル氏の非難を一切反論せず、ハイパーリキッドのクローズドソースの性質を擁護せず、ジェフ・ヤン氏がシンガポールに移転した理由も説明しなかった。

彼の返答は価格賭けだった。

これは暗号通貨の世界ではお馴染みの論理です。つまり、パンプ＆ダンプは良い商品であることを意味します。価格を理由に挙げるのは、この業界でフルタイムで働いている人にとって、価格こそが唯一意味のある言葉だからです。

あなたは Hyperliquid には倫理的な欠陥があると言いますが、彼は HYPE が 5 か月以内にあらゆる大型アルトコインを上回るパフォーマンスを発揮するだろうと言います。

これら 2 つの文は同じことを言っているように見えますが、実際にはまったく異なるレベルにあります。

カイルは「そうなるべきか？」と尋ね、ヘイズは「上がるかどうか？」と尋ねていた。

こうした誤解は、仮想通貨の世界ではあらゆるサイクルで見られる現象です。強気相場の中期から後期、あるいは弱気相場の局面では、必ず一部の人々が業界に何か問題があると言い始めますが、残った人々はいつも同じ言葉で反論します。

それでは価格を見てみましょう。

コインの価格はまだ市場に残っているプレイヤーにとって最も便利な武器です。なぜなら、価格が上がり続ける限り、すべての批判を一時的に脇に置くことができるからです。

問題は、カイル氏がもはや完全なインサイダーではないかもしれないということだ。ファンドの共同創設者が正式に退任する前に、業界全体への幻滅を公に表明するのは、どの業界でも不適切だ。

投稿は削除されるかもしれませんが、考えは残ります。

彼が今回、Hyperliquid に対して、これほどまでに妥協のない力で痛烈に批判しているが、これはプロジェクトに対する批判というより、むしろ彼の過去 8 年間の活動とのつながりを断ち切っているように感じられる。

しかし、個人がプロジェクトから離れることはできるものの、Multicoin 自体は中間に挟まれたままです。

彼が今回、Hyperliquid に対して、これほどまでに妥協のない力で痛烈に批判しているが、これはプロジェクトに対する批判というより、むしろ彼の過去 8 年間の活動とのつながりを断ち切っているように感じられる。

しかし、個人がプロジェクトから離れることはできるものの、Multicoin 自体は中間に挟まれたままです。

今年1月22日以降、オンチェーンアナリストは、Multicoinに関連していると疑われるウォレットがGalaxy Digitalに約87,000 ETHを入金し、翌日には17件の個別の取引でHYPEを購入し始め、合計で約4,600万ドルに達したことを発見しました。

言い換えれば、カイル氏がマルチコインを去る直前と直後、彼の元ファンドは、彼が激しく批判したばかりのプロジェクトに多額の投資を行っていたのだ。

17 件の個別購入は、Multicoin 社内の誰かが判断と決定を下したことを示している可能性が高い。

カイルは、Hyperliquid が暗号通貨業界のあらゆる問題を象徴していると考えていますが、Multicoin の少なくとも一部の人々は、実際のお金で投票する価値があると考えています。Hyperliquid を保有することはそれ自体が一つの姿勢です。

カイルはいなくなったが、彼の元雇い主の金はそこに流れ込んでいるかもしれない。そしてそれは、カイルが最も嫌っていたテーブルに流れ込んでいる。

アーサーとカイルのオンラインバトル以外にも、コメント欄の反応も非常に興味深いものでした。

HyperliquidコミュニティのMaxというユーザーが、2024年9月に投稿した古い投稿を発掘しました。この投稿は、当時の業界内でのMulticoinの慣行に関する質問に応えて作成されたもので、MaxはMulticoinを批判し、基本的に次のように述べています。

「あなたは常にLPの資金を使って、多額の投資をした資産のベータリターンを追いかけ、ついでにポートフォリオを強化しようとしています。」

1年半後、カイルは Hyperliquid を批判しているが、マックスは実際にはその方式は変わっていないと考えている。

カイルは相変わらずカイルで、常に自身のポートフォリオを通して他者を批判している。彼が過去にSolanaを擁護し、現在Hyperliquidを批判しているのは、Multicoinのエコシステムの利益と競争に対する不安から来ている。

カイルは、暗号通貨界の典型的なコメントで返答せずにはいられなかった。「私が暗号通貨に投資したお金は、あなたが一生かけて稼ぐ金額の少なくとも10倍です。」

マックスのその後のコメントはまさに的を射ていた。「去年の9月、あなたの資産はおそらく私の30倍だったでしょう…」

2025年9月から2026年2月にかけて、市場は幾度かの浮き沈みを経験しました。カイル氏が以前代表を務めていたマルチコインは暗号資産が大幅に減少しましたが、ハイパーリキッドは比較的安定していました。

人の立場は常にその人の立場と切り離せないものです。

プロジェクトが既存のエコシステムのトラフィックと評価を脅かし始めると、批判はすぐに「利害関係者」のレッテルを貼られることが多く、逆に擁護者は「あなたはただ嫉妬しているだけだ」と言って反撃します。

この攻撃で、カイルは道徳と分散化の純粋さの観点からハイパーリキッドを批判しようとしましたが、相手は攻撃を「金を儲ける者が正しい」という弱肉強食の法則に簡単に戻しました。

結局、理性的な議論は部族間の熱狂によってかき消され、スクリーンショットとジョークだけが残りました。

毎回こうなります。座る人もいれば、立ち上がる人もいます。座る人は価格について、立ち上がる人は倫理について語ります。

しかし、最初に業界に幻滅してから問題点に気づくのか、それとも最初に問題点に気づき、その後業界に幻滅するのかは、実際には判断が難しい。

毎回こうなります。座る人もいれば、立ち上がる人もいます。座る人は価格について、立ち上がる人は倫理について語ります。

しかし、最初に業界に幻滅してから問題点に気づくのか、それとも最初に問題点に気づき、その後業界に幻滅するのかは、実際には判断が難しい。

5ヶ月後にHYPEが上がろうが下がろうが、カイルは気にしないだろう。彼はすでに他のことに目を向けている。