著者: トッド・ウェニング

編集：Deep Tide TechFlow

詳細：学術的な金融理論では、リスクはシステミックリスクと固有リスクに分類されます。同様に、株価の下落も2種類に分けられます。市場主導のシステミックリスク（2008年の金融危機など）と企業固有の固有リスク（AIへの懸念によって引き起こされた現在のソフトウェア株の暴落など）です。

トッド・ウェニング氏は、ファクトセットを例に挙げ、システマティックな引き戻しの際には行動上の利点（市場の回復を辛抱強く待つ）を活用できるが、特異な引き戻しの際には分析上の利点（市場よりも10年後の企業像をより正確に描く）が必要になると指摘しています。

現在、AI 主導によるソフトウェア株の急騰が続いているが、投資家は一時的な市場パニックと競争優位性の真の崩壊を区別する必要がある。

微妙な分析を必要とする問題を解決するために、無神経で反応的な解決策を使用しないでください。

全文は次のとおりです。

学術的な金融理論では、リスクには体系的リスクと特異リスクの 2 種類があるとされています。

現代ポートフォリオ理論については別の機会に議論できますが、体系的特性フレームワークは、さまざまな種類のドローダウン（投資のピークから底までのパーセンテージの低下）を理解し、投資家としてどのように機会を評価すべきかを理解するのに役立ちます。

バリュー投資に関する最初の本を手に取った瞬間から、私たちは株価下落局面におけるマーケットのフラストレーションを利用するよう教えられてきました。マーケットが怒りを爆発させた時に冷静さを保つことができれば、私たちは揺るぎないバリュー投資家であることを証明できるでしょう。

しかし、すべてのドローダウンが同じというわけではありません。市場主導型（システミック）のものもあれば、企業固有のもの（特性ベース）のものもあります。行動を起こす前に、どちらのタイプなのかを把握しておく必要があります。

ジェミニ世代

AIへの懸念からソフトウェア関連銘柄が最近急落したことは、この点を如実に物語っています。ファクトセット（FDS、青）とS&P 500（SPY ETF、オレンジで測定）の20年間のドローダウン推移を見てみましょう。

出典：コイフィン、2026年2月12日現在

出典：コイフィン、2026年2月12日現在

金融危機におけるファクトセットのドローダウンは、主にシステム的な要因によるものでした。2008年から2009年にかけて、市場全体が金融システムの持続性について懸念を抱き、ファクトセットも金融専門家向けに商品を販売していたため、こうした懸念から逃れることができませんでした。

当時、株価の下落はファクトセットの経済的堀とはほとんど関係がなく、むしろ金融システムが崩壊した場合にファクトセットの堀が重要になるかどうかが問題だった。

2025/26年のファクトセットの株価下落は、正反対のシナリオを示しています。ここでは、懸念はほぼすべて、ファクトセットの強みと成長の可能性、そしてAI能力の加速がソフトウェア業界の価格決定力を揺るがすのではないかという広範な懸念に集中しています。

システム的な引き戻し局面では、より合理的に時間裁定取引を行うことができます。市場は回復する傾向があり、強力な防壁を持つ企業は以前よりも強くなる可能性もあることが歴史から分かっています。そのため、他者がパニックに陥っている時に忍耐強く待つ意志と能力があれば、強い投資意欲を活かして行動的な動きを捉えることができます。

写真提供：UnsplashのWalker Fenton

しかし、特異な下落局面では、市場は企業自体に何らかの問題があることを示唆します。特に、企業の最終価値がますます不確実になっていることを示唆します。

したがって、特性ベースのドローダウンを活用したい場合は、行動上の利点に加えて分析上の利点も必要です。

成功するには、現在の市場価格が示すものよりも、10年後に会社がどうなっているかについて、より正確なビジョンが必要です。

たとえ企業をよく知っていたとしても、これは容易なことではありません。株価が市場平均に対して50%も下落するのは、通常、理由がないわけではありません。これは、これまで忠実な保有者の多くが、たとえ綿密な調査で尊敬していた投資家であっても、諦めざるを得なくなった時に起こります。

株価が下落する局面で買い手として介入するのであれば、十分な情報と思慮深さを備えた投資家たちがなぜ売却を誤ったのか、そしてなぜ自分のビジョンが正しいのかを説明する答えが必要です。

信念と傲慢さの間にはわずかな境界線しかありません。

下落傾向にある株を保有している場合でも、新たなポジションを開始する場合でも、どのような種類の賭けを行っているかを理解することが重要です。

特性的な引き戻しは、バリュー投資家に機会を探らせようとする誘惑となる可能性があります。思い切って投資を始める前に、繊細な分析を必要とする問題を解決するために、単刀直入な行動的解決策を用いていないか確認しましょう。

忍耐強く、集中し続けてください。