原作者: Wintertermute Ventures
はじめに: 香港で開催されたコンセンサスに参加した後に Wintermute Ventures チームによって書かれたこの観察レポートは、マーケット メーカーの観点から市場感情のスキャンを提供します。
市場の冷え込みはコンセンサスとなっているが、この記事の価値は、その理由――ナラティブの失敗、トークンのアイデンティティ危機、そしてAI関連銘柄への資金回帰――を解説している点にある。これらのシグナルは、短期的な弱気相場ではなく、業界のパラダイムの再調整を示唆している。
Wintermute Venturesチームは香港で開催されたConsensusから帰国しました。カンファレンスで最も一貫して感じられたメッセージは、市場センチメントは慎重で、次の明確な波がどこにあるかを知っているふりをする人はほとんどいない、というものでした。幸いなことに、会話はより具体的になり、真のシグナルと循環的な物語を区別しやすくなりました。
何を聞いたのでしょうか?
感情は下降しており、明確なきっかけを見つけるのは困難です。
この感情を覆すような短期的な明確なきっかけは見当たらず、多くの投資家は、いくつかの明白な分野を除けば、仮想通貨ネイティブの次の大きな波がどこなのかを見極めるのに苦労しています。創業者たちはこの変化を実感しています。参入障壁が高くなり、投資家が投資前により多くのトラクションを得る必要があるため、より早期に資金調達を行いたいと表明する創業者もいます。
特にアジアでは、AI関連株に資金が流入している明らかな兆候が見られます。
多くの「流動性ファンド」は、厳密に義務付けられたファンド資本ではなく、実際にはファミリーオフィスや自己資本です。この種の資本は、上場AI関連銘柄をデフォルトの新規取引対象としてAIに勢いを賭けています。しかし、これは暗号資産投資のロジックの根本的な変化というよりも、むしろモメンタム的な行動のように見えます。
主流の資産を超えて、トークンはアイデンティティの危機に直面しています。
主要資産を除けば、アルトコインに熱狂する人はほとんどいません。より深刻な問題は、トークンが信頼できる価値の蓄積とインセンティブ調整メカニズムとしての明確なアイデンティティを失っていることです。トークン発行は、騒々しい傭兵的な意見や急速な減少により、発行によって永続的な価値や調整のシグナルを伝えることが困難になり、ますます厄介者と見なされています。創業者たちが共通して議論している方向性は、従来の手法の模倣をやめ、真のユーザーと長期的な調整を念頭に設計することです。
機会は基礎と防御力に焦点を当てています。
市場は明らかに、収益、ライセンス、流通における優位性を持つ企業に偏っています。従来の技術は速度が遅くなり、コンセンサス主導型になっているため、暗号資産スタートアップは従来の技術の10倍の収益をもたらす可能性があるという考えが依然として存在しています。一方で、競争の激しい一部のセクターで差別化を図ることはますます困難になっています。イールドラップ型商品は飽和状態にあり、差別化が難しいと広く考えられています。予測市場には依然として新規参入者がいますが、新たな差別化要素が欠けています。オプション市場は依然として興味深い市場ですが、インフラとエッジダイナミクスがまだ整っていないと考える人が多くいます。
ラテンアメリカは魅力的な地域として繰り返し言及されています。
ラテンアメリカは魅力的な地域として繰り返し言及されています。
ラテンアメリカでは明確な製品市場適合性が確立しており、同地域は規制強化に向けて動き出しています。勝者は、各国の規制ルールを順守し、従来の銀行モデルを置き換えることができるチームとなるでしょう。この分野はすでに競争が激しく、差別化はもはやステーブルコインだけでなく、規制対応力、接続性、そして実行力を総合的に反映したものにかかっています。
センチメントが弱まっているにもかかわらず、人々は暗号通貨を諦めたわけではありません。期待は高まっているだけです。投資家は今や確かな証拠を求めています（そして、自然は自然に修正されます）。創業者は流通と実在のユーザー獲得に注力するようプレッシャーを受けています。トークンは、価値の獲得とインセンティブの整合に関して、より厳しい監視に直面しています。Wintermute Venturesの視点から見ると、私たちは楽観的です。こうしたリセットは厳しいものですが、健全なものです。まさに今こそ、真の長期的な信念を持つチームに率いられた、最も回復力のある企業が生まれる時なのです。
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