執筆者: Yangz、Techub News

6月18日、Ethenaはトークンエコノミクスを更新し、普遍的な再誓約メカニズムをEthenaエコシステムと今後のEthena Chainに導入し、エアドロップを通じてENAを取得するユーザーに対する「ロック」要件を実装することを計画しています。 Ethenaは、この動きはENAのインフレ率を低下させ、ENA保有者が長期ユーザーになることを奨励することを目的としていると主張していますが、Ethenaチームがシャードキャンペーンでエアドロップトークンのロック解除メカニズムをこれまでに何度も変更していることを考慮すると、このアップデートは「強制」 意味は非常に明白です。また、一部のユーザーは、Ethena の度重なるメカニズムの変更は、チームと投資家が ENA のロックを解除する前に ENA を売却できないようにするためだけであると指摘しました。しかし、たとえそれが ENA の価値を維持するためであったとしても、このアプローチはユーザーにとってやや残念です。

現在、Ethena エコシステムにおける ENA のユースケースには次のものが含まれます。 i) Ethenaに ENA をロックして、将来の潜在的な利益を増大させる。この目的は、より多くの商業資本から、Ethena の長期的な発展により有益なユーザーへの価値の移転を促進することです。この再割り当ての規模は、ユーザーが保有するUSDeの量に比例して増加します。したがって、USDe の供給が増加するにつれて、長期的に一貫したエコロジー会員からの ENA 保有に対する潜在的な需要も増加します。

現在、ENA のロック プールには約 2 億 9,000 万の ENA が保持されています。 ii) Pendle Finance PT-ENAで ENA をロックすることにより、ユーザーは PT-ENA の形で現在の固定年利約 75% を得ることができ、YT-ENA 購入者はポイント割り当てを受けることができ、1 YT = 1 を保有するだけで済みます。 ENA は、USDe 保有額と比較して最低限の ENA 保有額を満たすことができます。現在、PT-ENA プールには約 1 億 6,000 万の ENA が保管されています。 iii) ENA を Ethena システムに組み込み、その有用性を高める次の段階では、ユニバーサル再ステーキング プールを利用して ENA をステーキングします。最初の使用例は、LayerZero DVN に基づくメッセージング システムに依存して、USDe のクロスチェーン転送に経済的セキュリティを提供します。これは、今後の Ethena チェーンと、再ステーキング ENA モジュールを利用して恩恵を受けるチェーン上に構築された金融アプリケーションに関連する複数のインフラストラクチャの最初の層です。チェーンの詳細については、Ethena 2024 ロードマップの詳細な投稿をご覧ください。現在ステーキングされている ENA と sUSDe は、Symbiotic に入金できる最初の新しい資産となり、初期 LST はどちらも数時間以内に上限に達します。ロックされた ENA の現在のデータは、Dune ダッシュボードから表示できます。

EthenaはまずSymbioticおよびLayerZeroと提携して、USDeおよびsUSDeを含むEthenaベースの資産のクロスチェーン転送のセキュリティを確保するための普遍的な再仮説フレームワークの使用を試験的に開始します。これらの転送は、Symbiotic 内のステークされた ENA によって保護されている LayerZero DVN ネットワーク経由で検証されます。このモジュールはまた、LayerZero エコシステム パートナーが再ステーキング DVN を開始するための共通フレームワークを確立し、ステーキングされたトークンを活用して経済的安全性と DVN オペレーターの選択肢を提供します。 LayerZero DVN の詳細については、関連ドキュメントを参照してください。 Ethena ベースのクロスチェーン転送はステーキングされた ENA によって保護されますが、Ethena は他のシステムやプロトコルで原資産として使用するために、USDe および sUSDe を介して普遍的な再ステーキングのユースケースに独自の価値提案を提供します。基本再仮説資産としてイーサリアムを活用するのと比較して、資産としての USDe/sUSDe には、独自の潜在的なユースケースを解き放つ 2 つの異なる特性があります。 i) 非相関性: 米ドルに「ペッグ」されている比較的安定した資産は、多くの場合、不安定です。暗号資産には相関関係がなく、スラッシュ期間中のイーサリアムに対する米ドルの安定性は、再ステーキングの安全性が最も必要なストレス時に重要な性質となります。 ii) 持続可能な実質収益: AVS が収益の大部分を占める過剰なトークン報酬を提供することなく、数十億ドルの再担保資本に対して真の非インフレ収益率をどのように提供できるかは不明です。創設以来、USDe の実質利回りは構造的にどの米ドルベースの資産よりも高かったため、USDe を使用すると、インフレ報酬の必要性が減り、再質権者間のギャップとセキュリティを消費するシステム間の資本コストのギャップが縮小するため、この問題が独自に解決されます。 。

数日以内にSymbioticのETH LSTの上限が制限されることを受け、ENAとsUSDeが次の段階でステークされる次の適格資産となる。 Symbiotic に ENA をステーキングすると、次の報酬が得られます。

ENAプールは来週水曜日、6月26日にライブを開始します。

2024 年のロードマップで詳述されているように、Ethena Chain は、ネイティブの Gas トークンおよびシステム内のピボット資産としての USDe に基づく金融アプリケーションとインフラストラクチャの構築に焦点を当てます。私たちは、仮想通貨ネイティブ通貨が聖杯でありキラーアプリである一方、米ドルがあらゆる金融アプリの生命線であると信じています。再考された ENA は、次のアプリケーションのあらゆるユースケースに普遍的なセキュリティを提供します。

およびオンチェーンインフラストラクチャソリューションなど

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その代わりに、ユーザーはこれらのプロトコルからの潜在的なエアドロップの恩恵を受けることができる場合があります。 USDe を中心とした資産エコシステムとユースケースが拡大するにつれて、生態学的セキュリティの確保に役立つ資産としての ENA の有用性も高まります。

6 月 17 日の時点で、エアドロップ (権利確定条件の対象となるシャードのアクティブなエアドロップ部分など) を通じて ENA を受け取ったユーザーは、最初のセクションで概説した 3 つのオプションのいずれかを選択し、請求可能な ENA の少なくとも 50% を確保する必要があります。分布。そうしないと、このユーザーが関連するウォレットに属する未権利の ENA がすべて、ENA をロックした他のユーザーに再配布されます。エコシステム内で ENA の使用例が増えるにつれて、この目的で ENA をロックダウンするオプションが増加します。明確にしておく必要があるのは、上記の規制の目的は、ENA 保有者が雇用資本から長期的な協同利用者に再編するよう奨励することであるということです。上記の内容に関する指示は、ユーザーが来週の ENA 権利確定を受け取る 6 月 23 日に明確になります。その時点から、新しく権利確定した ENA の少なくとも 50% を上記のオプションでロックする必要があります。ロックしないと、ユーザーは権利確定していない ENA を失うことになります。財団、チーム、または投資家は、上記の条件を満たさないために権利が確定していない ENA を保持せず、これらの ENA はエコロジーに適合するユーザーの利益のために完全に使用されます。

Ethena の今回のアップデートについて、 Ignas 氏はSymbiotic との統合を賞賛し、最も重要な AVS としての Ethena によって Symbiotic は Eigenlayer を超えるだろうと述べました。さらに、このアップデートは「トークン経済学の変化も示しています。現在、すべてのDeFiトークンは再ステーキングのセキュリティを通じて強化できるようになりました。これは、おそらくlrtENA「LRT」などのDAOトークンが可能になることも意味します。」 「Maker は、lrtMKT や lrtUNI などと一緒に AVS としても立ち上げられるべきです。」 Kairos Research は、「これは非常に興味深い動きです。」とコメントしました。 ENA の量はプロトコル独自の LP プレッジ契約とペンドル契約に固定されており、総供給量の約 3%、または現在の循環供給量の 28% を占めています。オンチェーンデータによると、これまでにEthena LPプレッジ契約からの大規模なENA流出は1件だけで、合計約2,300万ENAが特定のウォレットに流れ、その後バイナンスの入金アドレスに送金されたという。これは、ユーザーがプロトコルを長期的にサポートしていることを間接的に示しています。 ENA の今回のアップデートにより、追加のステーキング チャネルも作成されます。ポイント報酬の倍率がまったく同じであること、そしてEthenaが将来のエコロジープロジェクトに追加のエアドロップを提供することをほのめかしているようであることを考慮すると、新しい再ステーキング契約がオンラインになったときに、これらのトークンの一部がから移行されることが考えられます。上記契約を再質権契約にて新たな契約に変更いたします。

ただし、Kairos Research は、こ​​のアップデートに関して独自の懸念も表明しました。 Kairos Researchは、Symbiotic AVSの「実質利回り」コンセプトはクールであり、Ethenaとそれとの垂直統合も理にかなっているが、不安定なガバナンストークンの再ステーキングが「セキュリティ」にとって最善の解決策であるかどうかはまだ不明であると述べた。さらに、現金および裁定取引のトークン化により、ユーザーは他の方法では利用できない何らかの利回りにアクセスできるようになりますが、それでもカウンターパーティのリスクが伴い、透明なプロトコルに不透明な層が導入されます。これらの当事者が利回りを提供する責任があることを考慮すると、Ethenaプロトコルによって提供される魅力的な利回りを中心にエコシステム全体が構築される前に、Kairos Researchは透明性を高め、プロトコルに関するリスクをより適切に評価するためにEthenaを開発することを推奨しています。もちろん、Kairos Research の全体的な客観的評価に加えて、CT は、Ethena がエアドロップ受信者にロックアップを「強制」するメカニズムについてさらに多くの不満を抱いています。 @DarkCryptoLord はコメント欄で直接、「ENA はガバナンスのためですか? これまでは、このアップデートに対する投票提案を見たかどうかわかりません。私たちの既得権のある ENA は毎月のロック解除から 50% を強制的にロックされることに何の意味があるのですか?」と冗談を言いました。さらに、一部の KOL は Ethena が使用した「雇用資本」という用語に失望しており、 @DefiMoonは「初期の USDe の支持者が今では雇用資本になってしまったということです。」と嘆いています。 Ethena のトークンエコノミクスのこのアップデートが、将来の ENA エアドロップに参加するユーザーの熱意を損ない、Ethena チームの信頼性を損なうかどうかはまだわかりません。一方、共生ユーザーは、参加者が増えることで自分のポイントが薄まってしまうのではないかと心配するかもしれません。