執筆者：The Defiant

編集者: Plain Language Blockchain

従来の金融システムでは、国境を越えた資本移動は摩擦に満ちたマラソンのようなもので、約3兆ドルが常に「輸送中」であり、利益を生まない埋没費用となっています。ブロックチェーン技術と規制枠組みが成熟するにつれ、ステーブルコインは暗号資産の世界の周縁から世界経済の中核へと移行しつつあります。このインタビューでは、Circleの最高製品責任者であるニキル・タンドッグ氏に深く話を伺います。タンドッグ氏は、テクノロジー専門家とグローバルな観察者という二つの視点から、Circleが単一のステーブルコイン発行者から、資産、決済、インフラをカバーするフルスタック・プラットフォーム企業へと進化した経緯を明らかにします。

本稿では、銀行危機後の時代において、USDCがコンプライアンスを通じて市場の信頼をどのように再構築できるかを考察するだけでなく、2030年の金融情勢に関する将来予測も提供します。その頃には、お金は電気のようにプログラム可能なプリミティブになり、AIエージェントが人間に取って代わり主要な決済手段となり、Genius Actによって成文化された新たな法的枠組みがインターネット規模のフィンテック企業への道を開くでしょう。本稿は、生産性の向上、経済的包摂、そして「マネー・アズ・コード」のビジョンを深く考察し、今後10年間の富の流れに関する重要な洞察を提供します。

I. パブリッシャーからプラットフォーム企業へ：Circleの戦略的進化とコアロジック

司会：USDCはCircleの主力商品であり、ステーブルコインの主流であることは周知の事実です。現在の業界のコンセンサスを踏まえると、ステーブルコインは暗号通貨への最も成功したエントリーポイントとなっています。Circleの現在の戦略の核となる論拠についてお話しいただけますか？主な戦略は何ですか？そして、それらは初期段階からどのように進化してきましたか？

ニキル：Circleは創業から12～13年ほどの企業で、長年ステーブルコイン分野に深く関わってきました。USDCも7年ほど前から存在しています。長らく、ステーブルコインは暗号通貨の中心的なユースケースとは考えられていませんでした。当時は、完全に分散化された自己主権通貨の構築が重視されており、「ドルをインターネットにアップロードする」という発想は想像力に欠けるものと思われていました。

しかし、まさにこれが、私がこの会社に入社した時に最も興奮した点です。なぜなら、世界的に見て、米ドルへのアクセスは一種の「超大国」だからです。私はインドで育ったので、西洋諸国以外の人々が米国の金融システムと米ドルをどれほど高く評価しているかを知っています。ステーブルコインは単なる金融商品ではなく、経済的包摂のためのソリューションなのです。

私たちの開発はいくつかの段階を経てきました。まず、世界最大級のステーブルコインネットワークを構築しました。ネットワークの価値は、取引当事者双方の意思にかかっています。USDCの成功は、受取人が支払いにUSDCを使用する意思を持っていることに起因しています。数多くの法定通貨のオン/オフランプを確立することで、USDCを従来の暗号資産エコシステムと現代の決済エコシステムの両方に組み込むことができました。

第二に、Circleは単一のステーブルコイン発行者から「三層」プラットフォーム企業へと変革を遂げています。これには以下が含まれます。

コア資産レイヤー: USDC に加えて、EURC (ユーロ ステーブルコイン) と USYC も発行します。

アプリケーションおよび支払いレイヤー (CPN): Circle Payment Network は、現実世界の支払いニーズに対応するために使用されるステーブルコインの高度なアプリケーションと見なすことができます。

インフラストラクチャ レイヤー (ARC): これは、ステーブルコインのより基本的な技術基盤を提供するために構築されている、より低レベルのテクノロジー スタックです。

この進化は、創業者であるジェレミー・アレールが長年抱いていたビジョンを具体化したものです。完全なプラットフォームアーキテクチャの構築に本格的に着手する前に、十分な市場シェアと信頼を築き、現在の地位を確立する必要がありました。

II. 危機後の回復力ある成長：コンプライアンスの道筋と天才法の影響

司会：昨年、米国の商業銀行危機が発生した際、担保としてUSDCを保有していた一部の銀行が問題を抱えたため、USDCの流通量に影響が出ました。市場の信頼が揺らぎましたが、その後、USDCは回復し、再び成長を遂げました。この成長の原動力は何でしょうか？

II. 危機後の回復力ある成長：コンプライアンスの道筋と天才法の影響

司会：昨年、米国の商業銀行危機が発生した際、担保としてUSDCを保有していた一部の銀行が問題を抱えたため、USDCの流通量に影響が出ました。市場の信頼が揺らぎましたが、その後、USDCは回復し、再び成長を遂げました。この成長の原動力は何でしょうか？

ニキル：この成長は、資産価値と機能性に対する市場の新たな認識に起因しています。コア資産取引市場において、USDCは以前よりも価値が高まっていると認識されています。決済システムにおいては、他のステーブルコインにはない、優れたプログラミング性とインフラサポートを実証しています。

現在、USDCは28のパブリックブロックチェーン上で稼働しており、クロスチェーン・トランスファー・プロトコル（CCTP）も運用することで、異なるチェーン間でUSDCがシームレスかつ安全に流通することを保証しています。さらに重要なのは、規制インフラに多額の投資を行ってきたことです。EUのMiCA規制に準拠しており、米国ではGenius Act（2026年を想定する重要な法律）によって、Circleのコンプライアンス運用モデルが実質的に法制化されています。

人々は、ステーブルコインが単なる金融資産ではなく、ネットワークであることに気づき始めています。私たちは取引を行う際に、高い流動性と信頼性を持ち、24時間365日利用可能な資産を求めています。

司会者：競争といえば、Tether（USDT）は現在、流通量が最も多いステーブルコインです。市場では一般的に、Circleは法令遵守と透明性のある道を歩んでいるとみられていますが、Tetherは比較的グレーゾーンに位置していると考えられています。このポジショニングは、あなたにとってどのような意味を持つのでしょうか？

ニキル：競合他社の準備金構造については推測しません。Circleは透明性を常に重視しているとしか言えません。CircleにはCircle Reserve Fundがあり、毎日チェックポイントを公開することで、資金の使途を誰でも確認できます。IPO前（あるいは既にIPOプロセス中）の企業として、厳格な監査と財務報告の開示を受けています。

IPOを目指す私たちの目標の一つは、世界中のユーザーに、私たちが秘密主義の小規模事業ではなく、牽制と均衡、そして適切な規制を備えた近代的な金融機関であることを納得してもらうことです。私たちは、隅々まで光が差し込むことを望んでいます。

成長地域に関して言えば、現在、主要なプライマリー市場の流動性はライセンス取得国に集中している一方、USDCはセカンダリー市場では強力なグローバルリーチを発揮しています。現在、USDC保有者は世界約190カ国に存在します。これはインターネットプロトコルに似ています。オープンで堅牢なAPI（つまりUSDCインフラストラクチャ）を構築すれば、世界中の開発者がその上にアプリケーションを構築するでしょう。私たちは、ラテンアメリカやアフリカなどの新興市場への参入に取り組んでおり、現地の規制当局と協力することで、現地の経済発展の野心を解き放ちます。

III. 2030年に向けて：AIエージェント、プログラム可能なお金、そして59兆ドルの市場

司会者：規制の明確化、特におっしゃった Genius Act の成立によって、機関投資家（銀行やフィンテック企業など）の意図は変わりましたか？

ニキル：この変化は驚くべきものです。以前は、フィンテック企業が市場に参入するたびに、現地の銀行と関係を築く必要があり、非常に時間のかかるプロセスでした。しかし、ステーブルコインによって、金融サービスはNetflixのようにインターネットのスケールを活用し、グローバル化を実現できるようになりました。

内部情報があります。Genius Actが可決された最初の月曜日、私は米国最大級のフィンテック企業のオフィスで会議を開きました。彼らはすでに非常に複雑なステーブルコイン統合計画に取り組んでいました。

司会者：2030年に向けて、世界はどのようになっていると思いますか？

ニキル：2030 年までに、世界の金融環境は根本的な変化を経験するでしょう。

B2B市場における効率革命：これは59兆ドル規模の巨大な市場です。ステーブルコインは国境を越えたB2B決済を極めて効率的にします。

マシンツーマシン（M2M）決済：AIエージェントの普及により、将来のインターネット利用者は人間よりもエージェント的存在になるでしょう。こうしたエージェントのために決済ネットワークを再設計する必要があります。私の娘が大学に進学し、5人ほどのAIエージェントが彼女のために働き、職歴や収入源に基づいてオンチェーンで資金調達を行い、従来の銀行融資モデルを完全に回避する様子を想像してみてください。

ソフトウェアと決済の融合：これまでソフトウェアと決済は分離されていましたが、将来的にはこの境界は消滅します。決済はソフトウェア上のわずか数行のコードとなり、非常に高いプログラミング性を備えるようになります。

IV. ARCインフラストラクチャ：インターネット規模の金融基盤の構築

司会：既に多くのブロックチェーンが存在する中で、Circleが独自のインフラレイヤーであるARCを構築することを決めたのはなぜでしょうか？Ethereum Layer 2のようなソリューションとの違いは何でしょうか？

IV. ARCインフラストラクチャ：インターネット規模の金融基盤の構築

司会：既に多くのブロックチェーンが存在する中で、Circleが独自のインフラレイヤーであるARCを構築することを決めたのはなぜでしょうか？Ethereum Layer 2のようなソリューションとの違いは何でしょうか？

ニキル：これは私たちの業界での経験に由来しています。Google時代にAndroidが登場した当時、市場にはすでに6つのOSが存在していましたが、Androidの成功の鍵は包括的なエコシステムを構築したことでした。

現在のブロックチェーンインフラは、主流ユーザーをオンチェーン化する上で依然として大きな障害に直面しています。例えば、数千万人規模のユーザー向けのウォレットを作成するには、莫大なコストがかかります。私たちは、こうした真の課題の解決を目指しています。ARCは他のチェーンを排除するものではありません。USDCはマルチチェーン戦略を継続しますが、ARCは私たちのテクノロジースタックの基盤として機能し、以下の機能を提供します。

支払いの最終性: 非常に短い期間内に支払いが取り消し不可能であることを保証します。

設定可能なプライバシー: 取引端末が企業のコンプライアンス要件を満たすようにプライバシー レベルを制御できるようにします。

ネイティブステーブルコインによるガス支払い: ユーザーは取引手数料を支払うために特定のネイティブトークンを保有する必要がないため、企業のバランスシート会計の複雑さが解消されます。

司会：最後に一つ質問ですが、ステーブルコインが「苦手」としている分野はどこでしょうか？あるいは、従来の金融機関が優位に立っている分野はどこでしょうか？

ニキル：興味深い質問ですね。しかし、ステーブルコインが得意ではない分野を思いつくのは難しいですね。「電気の何が苦手か？」とか「インターネットの何が苦手か？」と聞くのと同じようなものです。

国内決済は既に十分に高速化されているため、ステーブルコインは不要だと主張する人もいます。しかし、問題はプログラマビリティにあります。プログラマブルでないリアルタイム決済システムは、単なる単純な価値移転に過ぎません。これをオンチェーン化し、プログラマビリティを持たせることで、より複雑なビジネスロジックや自動化プロセスをサポートできるようになります。ステーブルコインは基盤となる中核技術であり、電気のように、導入することでプロセスを改善するのが一般的です。

司会者：Circle は 2026 年にどのようなエキサイティングなことを開始する予定ですか?

ニキル：私たちは引き続き3つの柱に注力していきます。

USDC ネットワークの拡大: チェーンが増え、機能も増えます。

CPN（決済ネットワーク）の強化：パートナーを増やし、より多くの国境を越えた決済ルートを開拓します。

ARC の正式リリース: インフラストラクチャ スタックの強化。

私たちは、この 10 年の終わりまでに、このプロキシベースのプログラム可能な支払いシステムが世界の生産性を完全に解き放つと信じています。

司会：ニキルさん、貴重なご意見をありがとうございました。CircleとARCの今後の展開を引き続き注目していきます。