ビットコインを批判するのはやめましょう。ビットコインは「次世代の金」になりつつあります。

著者：ライアン・ユン

2026年2月、イランによる攻撃が続く中、金価格は急騰し、ビットコインは大きな打撃を受けました。ビットコインは依然として「デジタルゴールド」と言えるのでしょうか？この記事では、ビットコインが「次世代の金」となるために満たすべき条件を探ります。

要点

地政学的危機のたびに、金は上昇し、ビットコインは下落する。6回のテストを経ても、データは「デジタルゴールド」という説を裏付けるものには至っていない。
各国政府は金を備蓄する一方で、ビットコインを準備金から除外しています。投資家にとって、ビットコインは非対称性を示しています。つまり、株式市場と連動して下落する一方で、反発することができないのです。
ビットコインが安全資産としての地位を獲得できなかったのは、デリバティブの供給過剰（市場構造）、レバレッジトレーダーの優位性（参加者構造）、そして繰り返し可能な行動記録の欠如（行動の蓄積）という3つの構造的非対称性によるものです。
ビットコインは安全資産ではありませんが、国境閉鎖や銀行閉鎖などの極端な状況では実際に役割を果たすことができる「危機ユーティリティ資産」です。
これら3つの非対称性が縮小すれば、ビットコインはもはや金のレプリカではなく、「次世代の金」という新たなカテゴリーへと進化する可能性があります。世代交代とアルゴリズムの採用は、このプロセスを加速させる可能性のある変数です。

1. ビットコインは本当に「デジタルゴールド」なのでしょうか?

2026年2月28日、米国とイスラエルはイランへの攻撃を開始しました。「エピック・フューリー作戦」が発表されると、金価格は急騰しました。一方、ビットコインは一時6万3000ドルまで下落し、その日のうちにいくらか回復したものの、その反応は大きく異なっていました。

戦争などの地政学的ショック発生時、ビットコインのパフォーマンスは金とは完全に乖離しています。ビットコインは当初の下落後、比較的速やかに回復しますが、レバレッジ取引による連鎖的な強制決済により、他の資産をはるかに上回る下落幅を記録します。イラン・イスラエル紛争時には、ビットコインは日中最大9.3%下落し、ウクライナ戦争時には7.6%下落しました。一方、金は上昇しました。

危機が発生した瞬間に資産が崩壊した場合、それを本当に「デジタルゴールド」と呼べるのでしょうか？

2. ビットコインは国や投資家にとっての「デジタルゴールド」ではない。

ビットコインはもともと「デジタルゴールド」として設計されたものではありませんでした。サトシ・ナカモトが2008年に発表したホワイトペーパーのタイトルは「ビットコイン：ピアツーピアの電子キャッシュシステム」でした。ビットコインの出発点は、価値の保存ではなく、送金メカニズムでした。

「デジタルゴールド」という概念は、2020年のゼロ金利政策と量的緩和政策の時代に注目を集めました。通貨安への懸念が高まる中、ビットコインは価値の保存手段として注目を集めました。しかし、実際には、各国も投資家もビットコインを「デジタルゴールド」とは考えていません。

2.1 国家レベル：金の貯蔵、ビットコインは「検討中」

ワールドゴールドカウンシルのデータによると、世界中の中央銀行は年々金保有量を増やしています。しかし、主要中央銀行でビットコインを正式な準備資産に含めている銀行はありません。

米国は2025年3月の大統領令を通じて「戦略的ビットコイン準備金」を正式に設置したと主張する声もある。大統領令の文面には、「ビットコインはしばしば『デジタルゴールド』と呼ばれる」とさえ記されている。しかし、その適用範囲は刑事没収および民事没収によって取得された資産に限定されているという点も無視できない。政府は新たなビットコインを購入しているのではなく、没収された資産を売却せずに保有することを選択しているに過ぎない。

注目すべきは、米国債の魅力が低下するなか、欧州と中国は積極的に金を購入しているが、ビットコインはそれらの代替リストに載っていないということだ。

2.2 投資家の視点：下落は続くが上昇は続かない

2025年後半は決定的な年となるでしょう。ナスダックは史上最高値を更新しましたが、ビットコインは10月の高値12万5000ドルから30%以上急落しました。両者の乖離が始まりました。

真の問題はデカップリングそのものではなく、その方向性です。ビットコインは株式市場と連動して下落しますが、市場が上昇しても上昇しません。これは投資家にとって最悪の組み合わせです。下落リスクのみを抱えながら上昇の可能性を逃す資産をポートフォリオに保有する意味はありません。

3. ビットコインはなぜ「デジタルゴールド」になれなかったのか？

安全資産とは、単に価格が上昇する資産のことではない。学術的な定義では、安全資産とは、極端な市場下落時に他の資産との相関がゼロになるか、あるいはマイナスに転じる資産のことである。重要なのは、危機時の反応が予測可能であることである。この基準で見ると、金とビットコインの違いは明らかだ。

このギャップは、3 つの構造的非対称性によって説明されます。

市場構造の非対称性：金は現物需要によって価格の下限が支えられており、先物レバレッジは比較的低い。ビットコインデリバティブの取引量はスポット取引の約6.5倍で、24時間365日取引されているため、危機時には真っ先に売却される資産の一つとなっている。
非対称的な参加：危機時に金を購入するのは、忍耐強い資本家（中央銀行、年金基金）です。対照的に、ビットコイン市場の支配的なプレーヤーは、レバレッジ取引を行うトレーダーとヘッジファンドであり、彼らは危機時に最も迅速に撤退します。
非対称的な行動蓄積：「危機時に金を購入する」という行動パターンは数十年にわたって繰り返され、もはや定型化している。ビットコインが同レベルの信頼を獲得するには時間を要する。

4. 「安全」ではないものの、「有用」であることが証明されています。

セキュリティ面では、ビットコインをデジタルゴールドと呼ぶのは難しい。しかし、危機的状況におけるその実用性は紛れもない事実だ。

ウクライナ（2022年）：戦争勃発後、ウクライナ中央銀行は電子送金を制限し、引き出し限度額を設定しました。国民は預金を引き出すことができませんでした。一部の難民は、ビットコインのニーモニックフレーズをUSBメモリに保存し、国境を越えてポーランドでビットコインATMやP2P取引を通じて現地通貨に交換し、生計を立てていました。

国連難民高等弁務官事務所（UNHCR）は、ステーブルコインUSDCを避難民に配布し、マネーグラムの店舗で現金と交換できるようにしている。

イラン（2026年）：「Epic Wrath Operation」を受けて、イラン最大の暗号通貨取引所Nobitexからの流出額が700%増加しました。

これらの事例は、人々がビットコインに頼るのは安全だからではなく、金融システムが崩壊してもまだ機能するからだということを示しています。

金融において「安全資産」とは、価格が安定している資産のことを指し、危機時に利用可能な資産とは異なります。ビットコインは戦時中における移動と送金という機能的価値を提供しますが、価格を維持することはできません。

5. ビットコインの「次世代ゴールド」シナリオ

ビットコインはあらゆる危機において一貫して金から乖離してきましたが、次の3つの非対称性が縮小すれば、「次世代の金」への道が開かれるでしょう。

5.1 市場構造の変革

デリバティブ取引量がスポット取引の6.5倍に達したことが、連鎖的な清算の引き金となりました。最近、先物契約の建玉は減少し、価格発見はスポット取引とETFへと移行しています。真の試金石は、次の強気相場においてレバレッジが再び制御不能に陥るかどうかです。

5.2 参加者の移行（世代交代）

スポットETFの承認を受けて、機関投資家からの資金流入がビットコインを主流資産市場に押し上げました。しかし、これは逆説的な事態を引き起こしました。機関投資家によるビットコイン保有が増えるほど、リスク回避的なイベントにおいて株式市場と同様に売却されやすくなるのです。

ここで見落とされがちな変数があります。それは世代交代です。Z世代が資産運用を始めると、金は「親世代にとっての安全な避難場所」として映るかもしれません。この世代の最初の投資口座は、多くの場合、暗号資産取引所です。この本能的な行動の変化は、制度的な決定よりも大きな影響を与える可能性があります。

5.3 行動の蓄積と変容

ニクソンショック後、金が地位を確立するまでに約50年かかりました。ビットコインはそれほど長くはかからないかもしれません。6回目の試練（イラン攻撃）でも下落と反発が見られましたが、このパターンの繰り返しは「下がったものは必ず上がる」という信念を育んでいます。

さらに重要な変数はアルゴリズムです。現在、多くの取引はAIエージェントとアルゴリズムによって実行されています。「危機時にビットコインを購入する」という戦略がアルゴリズムに組み込まれていれば、人間の心理的蓄積を必要とせずにこのパターンが形成される可能性があります。人間よりも先にコードに信頼が確立される可能性があります。

結論：ビットコインは現時点ではまだ「デジタルゴールド」とは言えません。しかし、その実用性に基づき、市場構造、参加者構成、そして行動蓄積の変革を実現できれば、「次世代のゴールド」となるでしょう。金の複製ではなく、全く新しいカテゴリーの誕生です。