執筆者: フランク、Foresight News

暗号通貨の世界では、「Pixiu」と「Bull Market Engine」で、2021 年以前にはグレースケールが比類のない脚光を浴びていました。今年 1 月 10 日までの好調な日々は突然終わりを迎えました。

SoSoValueの統計によると、1月11日以降、GBTCの累積流出額は100億米ドルを超え、純資産総額は270億米ドルに減少しており、10のスポットビットコインETFの中で唯一、継続的に資産価値が継続している商品となっている。純流出。

追い風のプラスの要因は増幅され、潮が引いたときに行われる選択のみがより代表的なものになります。この劇的な状況変化の 2 か月で、Grayscale は明らかにそのペースを加速し、新製品や新製品の発売を加速し始めました。レイアウト. この記事は、これについて簡単に整理し、それが何であるかを知ることを目的としています。

5つのアルトコインのオープントラスト私募

2 月 15 日、グレースケールの電子メール通知は、グレースケール ビットコイン キャッシュ トラスト、グレースケール チェーンリンク トラスト、グレースケール ライトコイン トラスト、グレースケール ソ​​ラナ トラスト、グレースケール ステラ ルーメン トラストを含む一部の暗号通貨信託の私募サブスクリプションが認定投資家に公開されたことを示しました。純資産価値（NAV）で計算されます。

一言で言えば、適格な投資家が購読できるように、BCH、LINK、LTC、SOL、XLM の 5 つの暗号通貨信託の私募を開始することです。信託には私募も含まれており、公開相場、米国証券取引委員会 (SEC) の相場、ETF タイプの 4 つの段階があります。市場で両方向に償還されます。

しかし、Coinglass の統計によれば、2 月 15 日に私募の申し込みが開始されてから 1 か月も経たないうちに、これら 5 つの仮想通貨信託は、すべてのグレイスケール ファンドの保有資産の中で明らかな純流入を示しました。

このうち、LTCの純増数は44,300個（約350万ドル）を超え、BCHの純増数は4,062個（約160万ドル）を超え、XLMの純増数は492万個（約68万ドル）を超えました。 、LINKの純増加数は10万個（約200万ドル）を超えました。

SOL のみが在庫切れです。純増加数は 97,500 個を超え、その価値は 1,350 万ドルを超えています。

明らかに GBTC だけが ETF に転換されているのに、私募が開設された後、なぜ多数の OTC ファンドがこれら 5 つのアルトコイン仮想通貨信託の私募募集に参加したのでしょうか?

サブスクリプションの背後にあるアービトラージとゲーム

その理由は、発行市場および流通市場における高額なプレミアムと、特別な償還メカニズムによって生み出される独自の裁定取引スペースにあります。

130％以上の高保険料

上の図に示されているように、上記の 5 つのアルトコイン暗号通貨信託はすべて大きなプラスのプレミアムを持っていることが明確にわかります。LTC や BCH などの古い PoW 通貨のプレミアムは通常 130% 以上であり、SOL のプレミアムは 130% 以上です。 870%、LINK も 870% 以上のプレミアムを付けており、830% にも達します (もちろん、LINK Trust の保有総額はわずか 800 万ドルです)。

このプレミアムは、具体的には、インデックス通貨（発行市場とみなすことができます）と対応する米国株価（二次市場価格）との差であり、LTC を例にとると、161.79% のプラスのプレミアムは各株式の価格を指します流通市場の取引価格は、その背後にある対応する ETC シェアの実際の価値の 161.79% です。

したがって、この背景の下で、グレースケール暗号トラストの「ネイキッドマルチトラスト」メカニズムと組み合わせることで、プラスのプレミアムスペースを平滑化するアービトラージパスを完全に構成します。

「Naked Multi-Trust」メカニズム

ここでは、ほぼ「裸のマルチトラスト」である Grayscale Crypto Trust の作成/償還メカニズムを簡単に紹介する必要があります。

ETFへの切り替え前のGBTCを例にとると、Grayscale Cryptocurrency Trustはその原資産を直接償還することができません。明確な出口メカニズムはなく、当面は「償還」や「保有額の削減」もありません。

これは、これらの暗号通貨信託自体が「ネイキッドマルチトラスト」であることを意味します。これらは短期間しか出入りできません（ただし、Grayscaleは現在、割合に応じて管理手数料を請求しており、その形式は通貨ベースであるためです）ポジションが定期的に少額削減される理由になります）。

より具体的に言うと、引き続き ETCG を例に挙げてみましょう。投資家が ETCG 株を取得する方法は、米国株式流通市場での直接購入に加えて、私募の申し込みを通じて対応する ETC トークンを預け入れ、その後ロックを解除して、ロックアップ期間後に対応する ETC トークンを取得 ETCG の比例配分（公開情報によると、ロックイン期間は 12 か月）

次に、実際には裁定取引の機会があり、例えば、投資家は発行市場でETCを使ったETCGの私募に参加し、提出された資産の正味価値に基づいて同等のシェアを取得し、同時に同等の株式をオープンすることができます。ヘッジのための契約市場での ETCG 空注文 (12 か月後も賭け金が依然としてプラスのプレミアムである場合は、ショート ヘッジ ステップも省略できます)。

12 か月待った後、ロックが解除された ETCG 株式は米国株式流通市場で販売され、同時に対応する空売り注文がクローズされ、グレースケールの ETCG 信託純価額と ETCG の純利益との間の純利益が得られます。米国株式流通市場が実現され、その差額で裁定プロセス全体が完了します。

一言でまとめると、裁定業者が仮想通貨市場でETCをその場で買い、米国株式市場でETHGを売るのと同じことになるので、現在のETCG等のプレミアムは市場から見ると12倍のようなものです。月の「強気」プラン。オプション」。

一言でまとめると、裁定業者が仮想通貨市場でETCをその場で買い、米国株式市場でETHGを売るのと同じことになるので、現在のETCG等のプレミアムは市場から見ると12倍のようなものです。月の「強気」プラン。オプション」。

もちろん、巨大な裁定取引の可能性を秘めたこのコールオプションは、単なる非対称ゲームである可能性があります。ETCGは、私募を通じて発行市場の機関および適格投資家に開かれており、売却された流通市場の株式を取得することができます。米国株流通市場におけるこのようなマイナスプレミアムは、間違いなく不均衡な情報を持った一般の米国株投資家です。

実際、2020 年から 2021 年にかけて、Grayscale のビットコイン トラスト GBTC とイーサリアム トラスト ETHE は、同様のプラスのプレミアムと裁定取引状況を経験しましたが、2022 年のスリー アローズ キャピタルの破産、DCG 危機、その他の一連の影響により、GBTC だけでなく、プレミアムはプラスからマイナスに転じたが、マイナスのプレミアムは一時50％を超え、この裁定経路を完全に阻止した。

しかし、2023年半ばにビットコインETFのスポットニュースが再び誇大宣伝され、GBTCのETFへの切り替えが促進されたことにより、GBTCのマイナスプレミアムが逆の裁定スペースを生み出しました。GBTCのマイナスプレミアムを事前に購入し、ETFが上昇することに賭けるのです。に合格し、将来GBTCがETFに移管されてマイナスプレミアムが平準化されるのを待ち、この期間中のプレミアム収入を得る。

グレースケールはアルトコインへの移行を加速させる？

さらに、3 月 5 日、グレイスケールは初のアクティブ運用ファンドであるダイナミック インカム ファンド (GDIF) も立ち上げました。

このファンドは暗号通貨をステーキングすることで収益を上げており、当初はアプトス（APT）、セレスティア（TIA）、コインベース・ステーキング・イーサリアム（CBETH）、コスモス（ATOM）、ニア（NEAR）、オズモシス（OSMO）、ポルカドット（DOT）の9つのブロックチェーン資産をサポートします。 ）、SEI Network (SEI)、Solana (SOL) が参加しており、四半期ごとにステーキング報酬を米ドルで分配する予定です。

そして、公式に公開されているGDIFファンドの資産比率によれば、上位はOSMOが24％、SOLが20％、DOTが14％、残りが43％となっており、これは間違いなく枠外である。投資家は PoS 投資に参加する必要がなくなります。

ある意味、これはグレイスケールにとって近年最大の「製品イノベーション」と呼ぶことができ、これは機関投資家にPoS報酬を取得する簡単な方法を提供し、仮想通貨ネイティブの収益獲得に徐々に積極的に参加することに等しい。

貧乏であれば変わりたいと思うでしょうし、変われば成功するでしょう。 Grayscale は 2019 年の誕生以来、仮想通貨の世界における購入機関の重要な代表者であり、最大の仮想通貨の「大きなクジラ」の 1 つでもあることを知っておく必要があります。長年にわたる最大の物語的価値は間違いなく、その形態への投資です。コンプライアンスに準拠した暗号通貨投資チャネルを提供します。

しかし、今年1月10日にスポットビットコインETFが承認されて以降、グレイスケールの「機関投資家チャネル」としての役割は、高額な管理手数料などにより継続的な資金流出に直面し、短期的には最大の市場を形成する売り圧力に見舞われた。

仮想通貨トレーダーのフレッド・クルーガー氏の監視によると、最終取引日の時点で、他の9つのスポットビットコインETFのBTC保有高は、グレーGBTC保有高の反転を完了したところです。

9つのスポットビットコインETFのBTC保有量は405,000BTCに達し、GBTCの保有量396,000BTCを上回り、2か月での急速な増加により過去5年間のGBTCの首位の座を覆しました。

まとめ

おそらくこのためか、グレイスケールの過去2カ月間の新たな動きはビットコイン以外のアルトコインを中心にしており、首位に落ちたビットコイン・トラストに加え、他の仮想通貨トラストにも焦点を移すことを期待しており、新たな大きな利益を獲得しようとしている。 :

当時の唯一の準拠した参入チャネルとしての GBTC の地位を再現し、機関投資家が喜んで支払う「準拠プレミアム」を享受し、黙々と巨万の富を築き続けています。

追い風が吹く良い日は人々にいつも惜しまれますが、ホイドゥにとって、2020年にお金を稼ぐ良い日が戻ってくるかどうかはまだわかりません。