「インターネット上で最も面白い場所」― 2000年代生まれの3人の創業者は、Pump.funをこのように表現しました。今では、この言葉はブラックユーモアのように聞こえます。

2025年7月、かつて「ワンクリックコイン発行」モデルでミームの軌道を覆したこのスタープラットフォームは、前例のない信頼の危機と市場の課題に直面しています。

同社は、競合他社への市場シェアの喪失や主要データの急激な減少といった商業的プレッシャーに直面しているだけでなく、証券詐欺や米国におけるRICO法違反といった法的困難にも巻き込まれています。Pump.funの物語は熱意から始まり、熱意がもたらす試練にも直面しています。

信頼の危機の限界点

2025年7月、ある決断がすべてを変えました。

Pump.funは、最大40億ドルの完全希薄化後評価額を持つ独自トークン「PUMP」の発行を発表しました。これはプラットフォーム開発における画期的な出来事となるはずでしたが、コミュニティの信頼を揺るがすターニングポイントとなりました。

皮肉なことに、このプラットフォームの創設者は以前、「すべてのプレセールは詐欺だ」と宣言することでプラットフォームの信頼性を獲得していました。ところが今、彼は方針を転換し、PUMPの大規模なプレセールを開始しました。コミュニティはこの行動を露骨な偽善と裏切りと見ています。

著名なベンチャーキャピタル企業IOSG Venturesの創設者であるジョシー氏は、Xプラットフォームにおける高リスクの「Exit Liquidity（流動性出口）」イベントを公に発表し、アルトコインの下落サイクル中に40億ドルの評価額で資金調達を行うことは、将来にとって深刻な過剰供給となると懸念を示した。市場の懸念はすぐに現実のものとなった。

CoinMarketCapのデータによると、トークン価格は上場後数時間で75%急落しました。本記事の公開時点では、PUMPは0.0024 USDTまで下落しており、公開価格の0.004 USDTから30%以上下落しています。

その裏付けとなるデータはさらに衝撃的です。340のクジラウォレットがこの売却を調整し、プレセールのシェアの60%以上を掌握していました。XユーザーEmberCNのオンチェーンデータによると、私募ラウンド関連のウォレットはわずか2件で、1億4100万ドル相当のトークンを売却し、4000万ドル近くの利益を上げました。

ソーシャルメディア上の雰囲気は、お祭り騒ぎから一変し、絶望へと変わった。「運命を変えるチャンスだと思ったのに、豪華ヨットパーティーの燃料にされてしまった」。騙され、搾取されたという感情は瞬く間に広がり、Pump.funが拠り所としていたコミュニティ基盤に深刻なダメージを与えた。

市場シェアは崩壊し、ビジネスモデルは課題に直面している

信頼の喪失は暗い市場データに直接反映されている。

市場シェアは崩壊し、ビジネスモデルは課題に直面している

信頼の喪失は暗い市場データに直接反映されている。

競合のLetsBONK.funは、驚くべき速さで市場ポジションを失っています。Dune Analyticsのデータによると、わずか1ヶ月でPump.funの新規コイン発行市場におけるシェアは90%から24%へと急落し、一方でLetsBONK.funは5%から64%へと急上昇しました。この背景には、全く異なる哲学を持つ2つの企業間の争いがあります。

Pump.fun のモデルは集中型ポンピングですが、LetsBONK.fun の成功は、プラットフォームの収益の 58% を使用してエコロジカル トークンを買い戻して破棄し、実際の利益の共有を通じて価値と信頼の強力なフライホイールを構築している点にあります。

CoinCentralは、困難に直面したチームが数千万ドル規模の大規模買い戻しを行うと発表したにもかかわらず、市場から「個人投資家の資金を使って高値で自らの注文を買っている」と嘲笑されたと報じた。アナリストは、プロジェクト側が0.004ドルで売却し、その後プラットフォームの収益を使って0.0064ドルで買い戻したと指摘した。これは実質的に市場価値管理のために60%のプレミアムを支払っているようなものだ。

この動きは短期的には通貨価格を押し上げたものの、その価値基盤と市場の信頼に与えた深刻なダメージを回復させることはできなかった。同時に、世界的な規制網は強化されている。

2024年12月、英国金融行動監視機構（FCA）から警告を受けた後、Pump.funはトラフィックの9%を占める英国のユーザーをブロックせざるを得なくなった。

これは単発的な出来事ではなく、その「バイラル」な成長モデルが必然的に引き起こす規制当局の監視です。Pump.funは深刻な負のフィードバックループに陥っています。競争の激化は収益を侵食し、収益の減少は再購入能力を弱め、コイン価格の下落は信頼を損ない、最終的にはユーザー離れを加速させるのです。

RICOは狩りをしている

より深刻な問題は法的なレベルから生じています。当初、複数の集団訴訟において、プラットフォーム上のすべてのMemeコインが未登録証券であると訴えられました。Wolf Popper LLPなどの法律事務所は、「共同発行者」理論を提唱し、プラットフォームはトークンの発行、取引、流動性に深く関与しており、中立的な技術的当事者ではないと主張しました。

法廷闘争は2025年7月に劇的に激化した。アギラール事件の修正文書によると、原告は組織犯罪対策で一般的に用いられる法律である暴力団対策法（RICO法）に基づく告訴を追加した。

被告の範囲も拡大し、Solana財団、Solana Labs、そしてその共同創設者までもが、詐欺の「設計者、受益者、共犯者」としてリストアップされています。この動きによる損害はプロジェクト自体をはるかに超えており、Solanaエコシステム全体の責任の境界に直接疑問を投げかけています。

Solanaは、その基盤インフラとして、エコシステム内のスタープロジェクトを審査または監督する義務があるのでしょうか？この訴訟により、すべてのパブリックチェーンプラットフォームは、エコシステムプロジェクトとの関係が想像以上に危険である可能性があることを認識しました。RICO訴訟の申し立ての主な行為には、電信詐欺および証券詐欺、無許可の資金送金、マネーロンダリング幇助などが含まれています。

最も衝撃的な疑惑は、北朝鮮のハッカー集団「ラザルス・チーム」が、バイビットのハッキングで盗まれた資金を洗浄するために、Pump.funを使ってミームコインを発行したというものだ。

ガバナンスの欠陥により内部犯行の防止が困難

しかし、おそらく最も衝撃的だったのは、内部から起こった裏切りだった。

2024年5月16日、プラットフォームが攻撃を受け、約190万ドルの資金が盗まれました。しかし、攻撃者は外部のハッカーではなく、恨みを持つ元従業員でした。

「スタック」という名で知られる元従業員は、ソーシャルプラットフォームX上で、個人的な復讐と「ひどい上司」への軽蔑を理由に犯行を公に認めた。技術的な分析の結果、攻撃はスマートコントラクトの脆弱性ではなく、管理者権限の乱用に起因することが判明した。

「スタック」という名で知られる元従業員は、ソーシャルプラットフォームX上で、個人的な復讐と「ひどい上司」への軽蔑を理由に犯行を公に認めた。技術的な分析の結果、攻撃はスマートコントラクトの脆弱性ではなく、管理者権限の乱用に起因することが判明した。

この従業員は特権を利用して不正に引き出し権限を取得し、その後、フラッシュローンを通じて複数のトークンを迅速に買い占め、最終的にDEXに流入するはずだった初期流動性を遮断しました。Memeコインの流出リスクを解決すると謳いながら、社内の「バックドア」は既に不満を持つ従業員に開放されていました。

この事件は鏡のようなもので、Pump.fun が急速に発展する中で内部セキュリティと企業統治を驚くほど無視してきたことを反映している。

逃げる問題を解決することから、自分自身が逃げることへ

物語は、2024年初頭に世界を席巻した「Solanaミームコイン熱狂」から始まります。数え切れないほどの開発者や投機家がSolanaエコシステムに集結し、次なる100倍のコインを生み出そうと躍起になりましたが、トークンを作成し、初期流動性プール（LP）を提供するプロセスは高額で複雑であり、数千ドルの費用と専門知識を必要とします。この障壁が、数え切れないほどのクリエイティブで「草の根」的なプレイヤーの参入を阻んできました。

主人公は2000年代生まれの3人の創業者、CEOのノア・トゥイーデール（21歳）、CTOのディラン・カーラー（21歳）、そしてCOOのアロン・コーエン（23歳）です。彼らはこの根本的な問題点を鋭く捉え、「インターネット上で最も面白い場所を作る」というビジョンを掲げ、ミームコインの暴走リスクを解決しようと主張しました。

Pump.funは2024年1月にローンチされました。その核となるイノベーションは「ワンクリックコイン発行」であり、元々複雑だったプロセスをわずか数クリックと数ドルに簡素化します。この破壊的イノベーションは爆発的な成長をもたらしました。

しかし、この才能はすぐに投機の道具と化しました。ビジネスモデル全体が投機感情を増幅させています。評価額40億ドルのPUMPトークンのプレセールは、この投機を最高潮に押し上げました。

ビジネスルールの軽視は、このプロセス全体に浸透している。かつては反プレセールの姿勢で信頼を獲得したものの、一転して大規模なプレセールを開始した。FCA（金融行動監視機構）の監督下に置かれると、英国の事業体との提携を断つことを選択した。CEOはPump.funが英国企業であることを否定し、COOは雇用関係は所有権を示唆するものではないと主張した。これらはすべて、世間一般の目には、無知ではなく、綿密な計算のように見えた。

技術の天才、投機家、そしてルールにとらわれない姿勢を持つ人物。この複雑な肖像は、Pump.funのロケットのような急成長と急落の全軌跡を描いています。若い創業者たちは、楽しさを提供することを目的としたこのプロジェクトが、複雑な法的・商業的渦に巻き込まれるとは予想していませんでした。

岐路に立つ

Pump.funは岐路に立たされています。係争中の訴訟、市場シェアの低下、そしてユーザーからの信頼の低下に板挟みになっています。

これは「DeFiダーウィニズム」のもう一つの残酷なパフォーマンスのようです。種は独自の適応性（低い閾値、高い普及率）により急速に繁栄しますが、複雑な環境（規制、信頼、セキュリティ）に対処する能力を進化させることができないため、最終的には課題に直面します。

暗号通貨業界全体にとって、Pump.fun のジレンマは深刻な問題を提起しています。イノベーションが法律の限界を超えた場合、プラットフォームはエコシステム内の行動に対してどの程度責任を負うべきなのでしょうか?

規制当局の注目が中央集権型の取引所からより複雑な DeFi アプリケーションに移るにつれ、次の Pump.fun が誕生するかもしれない。

すべてのサーファーにとって、楽しみと罠を見分ける能力は、今日ほど重要になったことはありません。草の根から頂点へ、そして頂点から転落したこの物語は、暗号資産の世界の次なる章を予兆しているのかもしれません。