ビットコインの価格は半減したが、BTCシャベルを販売する会社は米国で株式を公開する計画を発表した。

2025年1月21日の早朝、フランス中部の小さな町ヴェルゾン。

デビッド・バランドさんは眠りから引きずり起こされ、何が起こっているのか理解する間もなく、妻と共に2台の車に押し込まれた。10分後、2台の車はそれぞれ別の方向に走り去った。

その後48時間に起こった出来事は、まるで粗悪な誘拐映画のようだった。誘拐犯たちはバランドの指を切り落とし、写真を撮って元同僚に送り、ビットコインで1,000万ドルの身代金を要求した。

フランスの特殊部隊GIGNは90人以上の人員を派遣し、2か所で同時に作戦を展開し、最終的に夫婦を救出した。

Balland氏はLedgerの共同創設者です。

物語はハッピーエンドを迎えました。誘拐犯は身代金の一部をUSDTで受け取りましたが、Tetherは法執行機関と協力して資金の95%を凍結しました。

オンチェーン取引記録は極めて明確であり、逃亡は不可能だ。容疑者10人全員が逮捕され、終身刑に処せられる。

誘拐犯がボールランド氏を見つけることができたのは、レジャーが2020年に顧客データ漏洩を起こし、氏名、住所、電話番号がダークウェブに掲載されたためだ。創業者であるボールランド氏の情報も当然ながら漏洩の対象となった。

誘拐犯がブロックチェーンから直接コインを盗まないのは、それが不可能だからです。秘密鍵はオフラインのデバイスに保存されているため、インターネットに接続していないと盗むことができません。そのため、彼らは最も原始的な方法、つまり誰かを誘拐し、その人自身でコインを送金させるという手段に訴えます。

これはまさに一つのことを示しています。ハードウェアウォレットは有用です。オンラインのハッキング手法はハードウェアウォレットには効果がなく、オフライン犯罪へとエスカレートせざるを得なくなります。

ボールランド氏の経験は、すべての仮想通貨保有者にとって、改めて認識すべき教訓となる。秘密鍵の保護はあくまで第一歩に過ぎず、個人情報の保護も同様に重要である。仮想通貨をどれだけ巧みに隠蔽していても、他人にあなたの身元や居住地が知られれば、トラブルに巻き込まれる可能性がある。

資産とアイデンティティを切り離すことは、ビットコイン ウォレットの自己管理の中心的なロジックであり、Ledger が存在する理由でもあります。

誘拐事件後、フィナンシャル・タイムズ紙はレジャーが米国でのIPOを準備していると報じた。ゴールドマン・サックス、ジェフリーズ、バークレイズが共同引受証券会社となり、上場はニューヨーク証券取引所となった。

一方、ビットコインの価格は再び急激な調整を見せており、2025年10月の高値12万6000ドルから7万ドルを下回るまで下落している。

BTC の半減は業界の進歩に影響を与えず、2026 年 1 月には Ledger の評価額は 40 億ドルを超えました。

シャベル売り

暗号通貨業界では、一夜にして大金持ちになったという話もあれば、資産がゼロになったという話も飛び交っています。一夜にして数億ドルを稼ぐ人もいれば、目覚めたらウォレットが空っぽになっている人もいます。

Ledgerは業界において異端児だ。独自のトークンを発行しておらず、取引所も運営しておらず、DeFiにも関与していない。Ledgerが行っていることはただ一つ、USBフラッシュドライブのような小型デバイスを販売し、そこに秘密鍵を保存すればハッカーに盗まれることはないと謳っているだけだ。

Ledger は何をしますか?

彼らが販売しているのはハードウェアウォレットです。簡単に言えば、ビットコインの秘密鍵を保管するためのウォレットです。価格は1個79ドルで、10年間で700万個以上を販売しています。

スタートアップの世界には古くからこう言われています。「ゴールドラッシュの時代、最も儲かったのは金鉱夫ではなく、シャベルとジーンズを売る人たちだった」。簡単に言えば、Ledgerは暗号通貨界のシャベル売りと言えるでしょう。

このビジネスの最大の利点は、コインの価格が上がるか下がるかを賭ける必要がないことです。

スタートアップの世界には古くからこう言われています。「ゴールドラッシュの時代、最も儲かったのは金鉱夫ではなく、シャベルとジーンズを売る人たちだった」。簡単に言えば、Ledgerは暗号通貨界のシャベル売りと言えるでしょう。

このビジネスの最大の利点は、コインの価格が上がるか下がるかを賭ける必要がないことです。

強気相場では、新規ユーザーが殺到し、新たに獲得したコインを守るためにウォレットを購入する必要が生じます。弱気相場では、暴落を乗り越えた経験豊富なユーザーは、残りのトークンを大切に保管するため、それらを安全に保管する場所を必要とします。

仮想通貨の価格が上昇すると、資産の価値が高まり、79ドルを支払って保護する価値が高まります。価格が下落すると、ハッカーに資産を盗まれるのは避けたいので、安心のために79ドルを支払うことが依然として最善の選択肢です。

どう計算しても、Ledger が勝ちます。

2022年11月、FTXが破綻した週に、Ledgerの公式サイトのサーバーはトラフィックでほぼ圧倒されました。「鍵がなければコインもない」―秘密鍵がなければ、コインはあなたのものではありません。サイファーパンクコミュニティで長年言い伝えられてきたこの古い格言は、一夜にして全国的なコンセンサスとなりました。

取引所はあなたのお金とともに消えてしまうかもしれませんし、プロジェクト チームもあなたのお金とともに消えてしまうかもしれません。しかし、オフラインのハードウェア デバイスはあなたを裏切ることはありません。

言い換えれば、他人が恐怖を感じているときこそ、その企業のビジネスが最も好調なときなのです。

経済サイクルをうまく乗り切る能力は、ウォール街で人気の話題です。

Ledgerの投資家リストは、10Tホールディングス、サムスン・ベンチャーズ、モーガン・クリーク、キャセイ・イノベーションといった一流機関投資家の名簿のようだ。同社は総額5億7500万ドルを調達した。2023年の資金調達ラウンドでは評価額が15億ドルに達し、現在はニューヨーク証券取引所で上場するために40億ドルの評価額を目指している。わずか2年足らずで、その額はほぼ3倍に膨れ上がった。

計算は実にシンプルです。現在の調整局面においても、世界の暗号資産の時価総額は2兆ドルを超えています。Ledgerは、その約20%、つまり1,000億ドル相当のビットコインをユーザーのデバイス上に保有していると主張しています。

1,000億ドルの資産を保有し、評価額が40億ドルの企業は高価なのでしょうか?

従来の金融管理機関と比較すると、この数字はかなり抑えられています。

サイクルを越える

元帳は一夜にして現れたわけではない。

2014年、フランス人エンジニアのグループがヴェルゾンに会社を設立しました。当時、ビットコインの価格は数百ドル程度で推移しており、ほとんどの人はポンジスキームだと思っていました。

10年が経過し、この会社は2017年の熱狂、2018年の暴落、2021年の熱狂、2022年の暴落、2024年末のETF上昇、そして現在の調整という、3回の強気相場と弱気相場を経験しました。

各サイクルで、レジャーは生き残り、大きく成長しました。

その秘密は実にシンプルです。必需品を売るのです。

暗号資産の価格が10万であろうと3万であろうと、暗号資産を保有している限り、それを安全に保管する場所が必要です。この必要性は、市場の変動によってなくなることはありません。

2025年には、同社の売上高は過去最高を記録し、「数億ドル」レベルに達するとゴーティエCEOは自ら述べています。2024年の7,000万ドル超と比較すると、この成長は非常に印象的です。

さらに重要なのは、収入構造が変化していることです。

創業当初、Ledgerはハードウェアを1台79ドルで販売し、販売ごとに利益を上げていました。現在、製品ラインははるかに多様化しています。エントリーレベルのNano S Plusは依然として79ドル、Bluetooth対応のミッドレンジNano Xは149ドル、E Inkタッチスクリーン搭載のハイエンドStaxは279ドルで販売されています。

ハードウェアだけでなく、ソフトウェアも存在します。Ledger Liveアプリでは、ユーザーは仮想通貨を直接購入、交換、ステーキングすることができ、取引ごとに手数料が徴収されます。また、法人顧客向けにカストディソリューションを提供する法人向けサービスであるLedger Enterpriseも提供されており、100社以上の顧客を抱え、数十億ドル規模の資産を運用しています。

ハードウェアの販売からサービスの販売へ、一時的な収益から継続的な収益へ、Ledger は 10 年間この道を歩み続け、今ようやく成果が現れ始めています。

CEOのゴーティエ氏は創業者ではありません。以前はフランスの広告テクノロジー企業CriteoでCOOを務め、同社の時価総額21億ユーロの達成と上場を成功に導きました。数年間ベンチャーキャピタルで働いた後、2019年にLedgerのCEOに就任しました。

IPO経験を持つプロのマネージャーが、上場間近の企業を経営しています。体制は非常に合理的です。

ゴーティエ氏は就任後、いくつかのことを行いました。iPodの発明者であるトニー・ファデル氏を新製品の設計に招き入れ、製品ラインをオタク向け玩具から一般消費者向け電子機器へと進化させました。279ドルのLedger StaxはKindleのような外観で、NFTコレクションを表示できます。

彼はハードウェアウォレットの分野に、手の届く贅沢さという雰囲気を与えました。

昨年10月、同社はLedger Op3nという発表イベントを開催し、次世代製品「Nano Gen5」を発表しました。Nano Gen5はタッチスクリーンを搭載し、ユーザーエクスペリエンスが大幅に向上しています。また、より多くの機能を統合したLedger Liveアプリの新バージョンも同時にリリースされました。

製品からサービス、エコシステムまで、Ledger は暗号通貨の世界への入り口となることを目指しています。

ベルを鳴らす

ニューヨーク証券取引所でベルを鳴らすというレジャー氏の決断は、単発的な出来事ではない。

2025年、暗号資産企業はIPOを通じて総額34億ドルを調達しました。ステーブルコイン発行会社のCircleは10億ドル以上、取引プラットフォームのBullishも10億ドル以上を調達しました。取引所Geminiは取引初日に14%上昇しました。

今年1月、ホスティングサービスプロバイダーのBitGoがニューヨーク証券取引所に上場し、株価は取引初日に24.6％上昇し、時価総額は26億ドルに達した。

3年間閉ざされていた窓が再び開かれた。

2022年の厳しい冬、IPOについて口にする人はほとんどいませんでした。Lunaは破綻し、FTXは破綻し、Three Arrows Capitalも倒産し、業界全体が悲惨な状況に陥っていました。当時は生き残るだけでも至難の業であり、上場など誰が考えるでしょうか？

転機は2024年に訪れた。ビットコイン現物ETFが承認され、ウォール街の資金が正式に市場に流入した。トランプ大統領は仮想通貨業界への支援を公約に掲げ、その後大統領令に署名した。SECの委員長が交代し、規制姿勢に明確な変化が見られた。

IPOの待ち行列は長く、Circleから様々な取引所まで、既に多くの企業がIPOに成功しています。米国で2番目に大きな仮想通貨取引所であるKraken（時価総額200億ドル）も、今年上半期のIPOを目指しています。

MetaMaskウォレットの親会社であるコンセンシスは、時価総額が70億ドルで、JPモルガン・チェースとゴールドマン・サックスを引受証券会社として起用しています。韓国のBithumbは、サムスン証券と提携し、ソウル上場に向けて準備を進めています。

暗号通貨業界は集団的に「成熟期」を迎えている。

この業界は過去10年間で爆発的な成長を遂げてきました。ICO、DeFi、NFT、ミームコインなど、次から次へと押し寄せる誇大宣伝の波によって、短期間で大金を稼ぐ人は多く生まれましたが、勤勉かつ着実に取り組む人はほとんどいません。

暗号通貨業界は集団的に「成熟期」を迎えている。

この業界は過去10年間で爆発的な成長を遂げてきました。ICO、DeFi、NFT、ミームコインなど、次から次へと押し寄せる誇大宣伝の波によって、短期間で大金を稼ぐ人は多く生まれましたが、勤勉かつ着実に取り組む人はほとんどいません。

今は状況が違います。IPOの段階まで到達する企業は、経済サイクルを乗り越えてきた生き残り企業です。彼らは実質的な収益、監査可能な財務諸表、そしてコンプライアンスに準拠した運用システムを備えています。

これは業界の成熟の兆候です。

Ledgerはこれらの企業の中で少し特殊です。取引所ではなく、収益は取引量に依存しません。ステーブルコインではないため、準備金監査の心配もありません。Ledgerはインフラであり、暗号資産の世界における「水道、電気、ガス」のような存在です。

どの暗号資産を取引するか、どのブロックチェーンを使用するかに関わらず、秘密鍵を安全に保管する場所は常に必要です。この業界が存続し、人々が暗号資産を保有する限り、Ledgerの事業は継続します。

この確実性こそが資本市場が最も重視する点です。

ゴーティエ氏はかつてこう語った。「現在、暗号通貨業界の資金はニューヨークにある。世界中探しても、他に資金がある場所はどこにもない。」

あるフランス企業がニューヨークでの上場を選択しました。創業チームはパリにいましたが、首都はマンハッタンでした。これは過去10年間、世界的なテクノロジー系スタートアップにとって一般的な道筋でした。

ビットコインが誕生した当時、サトシ・ナカモトはいかなる機関への信頼も必要としない決済システムを構想していました。16年後、ビットコインを中心に成長した企業は、世界最大の資本市場に参入し、最も伝統的な信頼の裏付けを受け入れています。

これは当初の意図を裏切るものではありません。単に業界が成熟したというだけです。

無制限の成長の時代は終わり、これからは制度化、コンプライアンス、そして主流化という新たな段階へと進んでいきます。業界にまだ残っている人にとっては、これはむしろ朗報と言えるでしょう。

ビットコインの価格はまだ変動していますが、ビットコインを中心に構築されたインフラは徐々に主流の世界へと浸透しつつあります。

結局のところ、コイン価格の半減は、このサイクルにおけるほんの一瞬の出来事に過ぎません。