3月12日、ニューヨーク連邦準備銀行の元議長で現在はコインベースのグローバル諮問委員会のメンバーであるビル・ダドリー氏は、現在の市場は成長の鈍化が主な要因になると考えているようだと書いた。ウォール街の株価が急落したにもかかわらず、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待は高まり続けており、関税による物価上昇がFRBの手を縛ることはないだろうと投資家が考えていることを示している。この論理によれば、FRBはインフレ上昇を一時的な現象とみなし、金利を引き下げることで経済を支えることになる。しかし、この物語には2つの点で大きな欠陥があります。まず、経済減速が労働市場の余剰と賃金の下押し圧力に与える影響は予想よりも小さい可能性がある。第二に、関税がインフレ期待を押し上げると、FRBはそれが引き起こす価格圧力を無視することが難しくなる。関税引き上げの規模は飛躍的に拡大している。さらに悪いことに、目標達成に何年も失敗してきたFRBにとって、今回の措置は2%のインフレ目標達成に向けたFRBの進捗をさらに遅らせる可能性がある。 成長力の低下、物価上昇、インフレ期待の高まりという三重苦は、決して市場にとって良い兆候ではない。成長の鈍化は企業利益を抑制し、米国株を下落させるだろう。連邦準備制度理事会（FRB）が利下げをためらうことは債券市場に打撃を与え、不確実性の高まりは両方に圧力をかけるだろう。ダドリー氏は、この不利な見通しが来週の金融政策会合後に連邦準備制度理事会が発表する経済予測に反映されると予想している。つまり、生産成長期待は低下し、インフレ期待は高まるが、雇用成長と労働力拡大が同時に減速するため、失業率の軌道の変化は限定的となるだろう。 2025年に25ベーシスポイントの利下げを2回実施するという予想の中央値は変わらない可能性が高い。