原題：Solana MEV: An Introduction 原作者：Ryan Chern、HELIUS 編集元：Luffy、Foresight News

この記事は、Solana 上で MEV がどのように動作するかについての基本的な理解を提供することを目的としています。要するに：

・ソラナのMEVは消えていない。

· すべての MEV が悪いわけではありません。

· 収益性の高いフロントランニングは、AMM だけでなく、DEX 流動性会場構造でも可能です。

· Solana の継続的なブロック生成とプロトコル内メモリプールの欠如により、ブロックチェーンのデフォルトの動作と社会的ダイナミクスが変化します。

· 他の人はフォークするか、Jito のオフプロトコル メモリ プールを複製してより多くの MEV を抽出しようとするかもしれませんが、これは技術的にも社会的にも困難です。

· 多くのバリデーターは、Solana の長期的な発展と健全性をサポートするために、Jito メンプールを削除し、挟まれる収益を放棄するという決定を支持しています。

導入

プルーフ・オブ・ステーク ネットワークでは、特定のブロックのリーダーとして指定されると、そのブロックの内容を決定する権限を持ちます。最大抽出可能値 (MEV) は、特定のブロック内でトランザクションを追加、削除、または並べ替えることによって得られる値です。

Solana に関する活動と関心が高まるにつれて、MEV はますます興味深いトピックになってきています。 2024 年 1 月 10 日、検索者は検証者に 890 SOL の報酬を与えました。これは Jito 史上最大の報酬の 1 つでした。

2024 年 3 月 12 日までの週に、Solana バリデーターはブロック スペースに対する Jito チップとして 700 万ドル以上を受け取りました。現在、ソラナ取引の 50% 以上が裁定取引で失敗しており、取引コストが非常に低いため、期待されるリターンは依然としてプラスです。長期的には、トレーダーはそのような取引から利益を得るでしょう。

ソラナのMEV構造

概要

Solana の MEV は、検索者が独自のノードを実行し、ハイステーキング ノードと統合してブロックチェーンの最新ビューを取得することを奨励するという点で他のチェーンとは異なります (Solana はレイテンシーに敏感であるため)。これは、Solana の継続的な状態更新と、Turbine (更新された状態の読み取り用) やステーク重み付け QoS (新しい状態の書き込み用) などのステーク重み付けメカニズムによるものです。

最も重要な違いの 1 つは、イーサリアムなどの他のチェーンで一般的なような従来のメンプールが存在しないことです。

Solana の継続的なブロック生成では、追加またはプロトコル外のオークション メカニズムが必要ないため、特定のタイプの MEV (特にフロントランニング) が削減されます。

MEV トランザクション

MEV の機会はさまざまなカテゴリーで発生します。以下は、現在 Solana に存在する一般的な MEV トランザクション タイプの一部です。

・NFTミント：NFTミントによって生成されるMEVは、参加者がパブリックミントイベント中にブルーチップNFTやロングテールNFTを含む希少または貴重なNFTを取得しようとすると発生します。 NFT ミント活動における MEV 機会は突然増加します。ブロック x-1 には NFT MEV 機会がありませんが、ブロック x には多数の MEV 機会があります (ここでのブロック x は、キャスティングがオンラインになったときのブロックを指します)。これらのNFTの鋳造によって引き起こされる大規模な混雑は、2021/2022年にソラナが頻繁に停止する理由の1つです。

· 清算: 借り手がローンに必要な担保比率を維持できない場合、そのポジションは清算される可能性があります。検索者はブロックチェーンをスキャンしてそのような担保不足のポジションを探し、清算を実行して債務の一部または全部を返済し、報酬として担保の一部を受け取ります。清算はトークンと NFT を担保として使用するプロトコルで発生します。清算は、プロトコルが溶媒力を維持し、より広範なエコシステムに利益をもたらすために必要です。

· アービトラージ: アービトラージには、異なる市場またはプラットフォームでの同じ資産の価格差を利用することが含まれます。これらの裁定取引の機会は、チェーン内、チェーン間、および CEX と DEX の間に存在します。チェーン内アービトラージは、両方のトランザクションが同じチェーン上で実行されるため、現時点ではアトミック性を保証する唯一のアービトラージ形式ですが、チェーン内アービトラージには追加の信頼仮定が必要です。有害な注文フローの増加につながらない限り、裁定取引はさまざまな市場で資産の価格を一定に保つことができます。

地頭

Jito は部分ブロック用のプロトコル外のブロック スペース オークション メカニズムであり、完全なブロックを構築する MEV-boost とは異なります (Jito と mev-geth は精神的には似ていますが、実装は大きく異なります)。 Jito は、バンドルと呼ばれる一連の特定のトランザクションに対してオフチェーンの包含保証を提供します。バンドルは、順次かつアトミックに (すべてまたはまったく実行されません) 実行されます。検索者がオークションに勝ってチップを支払った場合、検索者は以前にチェーン上で実行されることが保証されていたバンドルを送信します。 Jito チップは契約の外に存在し、契約内の優先料金とは別のものです。

このアプローチは、バンドルがオークションの 1 つの勝者をブロックに公開することのみを保証し、オークションをオフチェーンで実行することでスパムを削減し、Solana のコンピューティング リソースの効率を高めることを目的としています。検索者はバンドルを使用して、高速、保証された包含、フロントラン/バックラン トランザクション入札のいずれかまたは両方を実装できます。現在、ネットワークのコンピューティング リソースの大部分が失敗したトランザクションによって消費されていることを考慮すると、これは特に重要です。

メモリプール

Ethereum とは異なり、Solana にはネイティブのプロトコル内メモリ プールがありません。 Jito の現在非推奨のメモリ プール サービスは、バリデータの ~65% が (ネイティブの Solana-Labs クライアントではなく) Jito-Solana クライアントを実行しているため、正規のオフプロトコル メモリ プールを効果的に作成しました。

オンラインになった後、トランザクションは Jito の擬似メモリ プールに 200 ミリ秒留まります。この期間中、検索者は保留中のトランザクションをプリエンプト/バックトラックしたりサンドイッチしたりする機会を狙って入札することができ、最も高い入札額のトランザクション パッケージが実行のためにバリデーターに転送されます。サンドイッチ取引は、バリデーターに支払われるチップで測定される MEV 収益の大部分を占めます。

Jito のメモリ プール サービスが 3 月 8 日に停止

誰もサンドイッチ取引 (特にイーサリアム) について話したがりません。なぜなら、サンドイッチ取引はエンドトレーダーに厳密にマイナスの外部性を課すからです。つまり、ユーザーは可能な限り最悪の価格で取引することになるからです。参考までに、イーサリアムでのサンドイッチ取引だけでも、過去 30 日間で約 2,400 万ドルの利益を生み出しました。ユーザーが最大スリッページを設定すると、ほとんどの場合その価格で取引されます。言い換えれば、注文が約定した場合、ユーザーの実際のスリッページは、ほとんどの場合、設定した最大スリッページと同じになります。

Jito 希望者は、裁定取引や清算取引 (ブロック内の取引を観察し、次の Jito オークションで機会を利用する必要がある) など、mempool の注文フローに依存しない他のタイプの MEV 取引パッケージを送信することもできます。

サプライチェーン

参考までに、現在のイーサリアムブロック構築サプライチェーンは次のようになります。

Solana 上のブロック構築サプライ チェーン (Jito-Solana クライアントを実行するバリデーターの場合) は次のようになります。

· 受信トランザクション: 現在実行を待っているトランザクションのスケジュールされたステータス。これは、RPC、他のバリデーター、プライベート オーダー フロー、またはその他のソースから取得される可能性があります。

· リレイヤー: Solana のリレイヤーはイーサリアムのリレイヤーとは異なります。イーサリアムでは、リレーラーはブロックのビルダーとプロポーザーを接続する信頼できるエンティティです (ビルダーはリレーラーがブロックを変更しないことを信頼します)。 Solana では、リレーは受信トランザクションを中継し、パケット重複排除や署名検証などの限定的な TPU 操作を実行します。リレーはパケットをブロック エンジンとバリデータに転送します。イーサリアムにはメンプールがあり、Solana にはメンプールがないため、イーサリアム上で同等のリレーを行う必要はありません。リレー ロジックはオープン ソースであり、誰でも独自のリレーを実行できます (Jito はリレー インスタンスを公開リソースにしています)。他の既知の Solana ネットワーク参加者も独自のリレーを実行しています。

· ブロック エンジン: ブロック エンジンはトランザクションの組み合わせをシミュレートし、オフチェーンのブロック スペース オークションを実行します。 MEV で最大化されたトランザクション パッケージは、Jito-Solana クライアントを実行しているリーダーに転送されます。

· シーカー: シーカーは、特定のブロックに独自のトランザクションを挿入することで、価格差を利用しようとします。 Jito の ShredStream (以前は MempoolStream) などのソースを活用できます。

· バリデーター: バリデーターはブロックを構築および生成します。 Jito-Solana ブロックはスケジューラによって構築され、ブロックの最初の 80% を占める 300 万 CU が、Jito 経由でルーティングされるトランザクション用に予約されます。

エンティティは垂直統合できるため、これらの関係者は必ずしも別個のエンティティである必要はありません。前述したように、バリデーターはブロックに対する完全な権限を持っています。バリデーター自身は、リーダーとなりながら、特定のブロックのトランザクションを挿入、並べ替え、検閲することで経済的機会を探すことができます。

リーダーが Jito-Solana を実行しているかどうかに関係なく、検索者は RPC メソッド (標準のプロトコル内ルーティング) を介してトランザクションを送信することもできます。 Solana の手数料は比較的低く、スケジューラが不確実であるため、トランザクションの送信は依然として MEV 機会を獲得する一般的な方法です。 MEV の機会によっては、1 ブロックから数十ブロックまで、予想よりも長く存在する可能性があります。

参加者間での MEV の配布

参加者間での MEV の配布

Solana はトランザクションの実行を高速化し、特定の種類の MEV の機会を減らすことができますが、バリデーターとサーチャーが競争上の優位性を得るためにインフラストラクチャを統合しようとするレイテンシー主導の集中化の可能性を悪化させる可能性があります。インフラや関連メカニズムの競争上の安定した均衡状態にはまだ程遠い。

出典: ツイッター

ブロック時間が 200 ミリ秒未満の世界では、これは、システムを最適化するためのインフラストラクチャと専門知識を持つ上級プレーヤーに比較上の利点をもたらします。これまでのところ、イーサリアムはこのバランスから逸脱し、プロトコル外のソリューションを作成して検索者に民主化された競争の機会を提供してきました。

MEV を軽減する方法

Solana チェーンでの MEV の機会を減らすために、一般的なオフプロトコル メカニズムがプロトコルに組み込まれています。これらのメカニズムには次のものが含まれます。

· RFQ システム: RFQ (見積依頼) システム (Hashflow など) が Solana に導入され、ますます人気が高まっています (エコシステム全体の累計取引額は 100 億ドルを超えています)。注文はオンチェーン AMM やオーダーブックではなく、プロのマーケット メーカー (Wintermute、Jump Crypto、GSR、LedgerPrime) によって処理され、署名ベースの価格設定によりオフチェーンの計算が可能になります。これにより、価格検出が効果的にオフチェーンに移行し、完了した転送トランザクションのみがオンチェーンに移行します。

· MEV で保護された RPC 端末: これらの端末を使用すると、ユーザーは注文フローからの収益の一部をリベートとして受け取ることができます。検索者は取引を遡って取得する権利を入札し、関連するリベートを入札し、そのリベートがユーザーに返されます。このような端末は通常、フロントランニングまたはサンドイッチ取引が発生しないように、端末を実行している取引相手を信頼することによって管理されます。

MEV 緩和/再分配メカニズムは、ユーザーが注文フローから価値の一部を取得し、価格発見オークションと関連メカニズムをオフチェーンに移動することを組み合わせたものです。これらのメカニズムには、検閲耐性、監査可能性、トラストレス性などの暗号通貨の特性間のトレードオフが含まれます。

結論は

この記事では、Solana の MEV サプライ チェーンの主要企業、最新の開発状況、Solana の MEV の一般的な形式について紹介します。

Solana MEV の分野の研究は、さまざまな MEV 緩和/再配布メカニズムの影響の調査に焦点を当てています。イーサリアムはインフラストラクチャに多大なリソースを投資しており、Flashbot は民主化された MEV の機会を提供するように設計されていますが、起こり得る負の外部性に対処するために他の設計も課しています。

ソラナには、MEV の最前線で新しいモデルを検討し、生産サプライ チェーンをブロックする機会があります。