ヴィシャに願いを込めて 2025年8月10日
はじめに：紛争の性質と規制の進化
香港ステーブルコイン条例の施行後、米ドル建てステーブルコインについてはほとんど議論されていませんが、香港ドル建てステーブルコインの発行範囲の縮小は大きな論争を巻き起こしています。私の記事「 ステーブルコイン法案は金融津波を引き起こすか？」では、「香港は香港ドル建てステーブルコインを最も必要としていない」と明言しました。これは、香港金融管理局の慎重な姿勢と一致する見解です。興味深いことに、香港政府は香港政策ユニット会議において「仮想通貨」を「暗号通貨」に改称するという私の提案を採用したものの、最終的には曖昧な「デジタル通貨」という用語を選択しました。これは、政策立案者が暗号資産の本質を十分に理解していないことを反映しており、香港ドル建てステーブルコインをめぐる規制上の困難を招いています。暗号通貨はデジタル通貨ですが、デジタル通貨は必ずしも暗号通貨ではありません。政策立案者は暗号資産の独自の特性を認識し、時代遅れの規制枠組みによって新たな金融イノベーションが制限されることを避けなければなりません。
この記事の目的は、次の 3 つの重要な問題を明らかにすることです。
1. 香港ドルステーブルコインに構造的なリスクがあるのはなぜですか?
2. システムショックを回避できる発行メカニズムは何ですか?
3. RWA は香港ドルのステーブルコインではなく、香港の金融イノベーションにおける画期的なものです。
1. 香港ドルステーブルコインに構造的なリスクがあるのはなぜですか?
まず、香港ドルは米ドルにペッグされた為替レートを通じて、事実上のステーブルコインとなっています。香港ドルをベースとしたステーブルコインの発行は、香港ドルを効果的にレバレッジする効果があります。香港ドルは基軸通貨ではなく、米ドルのエコシステムの応用です。言い換えれば、ステーブルコインUSDTをベースとした新たなステーブルコインの発行は、もはや冗談ではないでしょうか？
香港ドル・ステーブルコインの発行元を複数にすることは、不安定化のリスクを高め、香港金融管理局（HKMA）による通貨規制を困難にする。香港ドルが安定しないのであれば、ステーブルコインは安定を維持できるだろうか？ 拙稿「 ステーブルコイン法案は金融津波を引き起こすか？ 」では、「固定為替レートの維持は困難であり、過去の経験から香港政府はステーブルコインへの言及を避けてきた。ステーブルコインの発行は香港ドルにどのような影響を与えるだろうか？ 実際には、ステーブルコインの発行は香港ドルにレバレッジをかける。香港ドルが安定し、24時間交換が可能であれば、一見リスクは最小限に見える」と記した。
「市場がソロス流の攻撃を再現すれば、レバレッジによって攻撃の激しさは増すだろう。新たな状況下では、攻撃はどのようなものになるだろうか？」
「現在の香港ステーブルコイン条例は投機家にとっての饗宴となり、金融津波の始まりとなる可能性が非常に高い。」
「市場がソロス流の攻撃を再現すれば、レバレッジによって攻撃の激しさは増すだろう。新たな状況下では、攻撃はどのようなものになるだろうか？」
「現在の香港ステーブルコイン条例は投機家にとっての饗宴となり、金融津波の始まりとなる可能性が非常に高い。」
第二に、香港ドルは地域通貨であり、その適用範囲は主に香港に限定されています。ステーブルコインはグローバル通貨ですが、香港ドルをグローバル化するための能力はどの程度ありますか？香港のGDP自体は小規模で、2024年には4,070億米ドルに達します。また、香港の貿易総額は米ドルと人民元での決済を含め、世界貿易の約2.7%を占めていますが、この割合に関する詳細なデータは入手できません。香港ドルの需要の変化は、主に金融市場によって左右され、取引には香港ドルが必要です。
香港ドルの発行市場は既に独占状態にあります。中小企業は参入できるでしょうか？同様に、香港ドルのステーブルコインの発行市場は中小企業や小規模銀行には適していません。中小企業は香港ドルのステーブルコインの運用に積極的に参加することはできますが、発行自体が中小企業にとって現実的ではありません。
つまり、米ドルが基軸通貨であり、香港ドルのように基軸通貨に連動する通貨をベースとしたステーブルコインを発行するのは不適切だ。
- どのような発行メカニズムがシステムショックを回避できるのでしょうか?
「 ステーブルコイン法案は金融津波を引き起こすか？ 」という記事では、「香港ドルの発行額はこれまで、ソブリンステーブルコインの発行上限となってきた。香港ドルの発行は、HSBC、スタンダードチャータード、中国銀行の3大銀行が共同で管理している。香港ドルは好調なパフォーマンスを示しており、香港チームはステーブルコイン運用で40年以上の経験を持つ世界唯一のチームである。なぜ香港の銀行は紙幣を発行できないのか？」と述べられている。
ここに信頼性と強度の問題があります。香港ドルが発行されている一方で、米ドル部分は依然として不透明であり、三行に対する信頼性に疑問が生じます。信頼性は三行の強度から生まれるのです。
同様に、香港ドル建てステーブルコインはこれら3つの銀行によって発行されますが、多くの管理規制は必要ありません。監督は非常に簡便であり、香港金融管理局（HKMA）の運営体制に変更を加える必要はほとんどありません。
香港金融管理局（HKMA）に発行予定のステーブルコイン相当額の米ドルを預け入れ、香港金融管理局（HKMA）が香港ドル建てのステーブルコインを発行する。そして、株式市場の株式には対応する仮想通貨証券が発行され、香港ドル建てのステーブルコインで購入できるようになる。これはすべて実現可能であり、伝統的な金融の範囲を仮想通貨金融へと完璧に拡大することになる。
このように、米ドルをシンガポール通貨庁に預けると、銀行は利息を得ることができ、その他の金融イノベーションの機会も生まれます。
ステーブルコインの発行には香港ドル発行方式が採用されています。香港ドルステーブルコインと香港ドルは直列関係ではなく並列関係にあり、リスクは増幅されません。どちらも香港金融管理局によって規制されているため、香港ドルステーブルコインは香港金融管理局によって規制されていません。
固定通貨の規制リスク。
3. RWAは香港の金融イノベーションの画期的なものであり、香港ドルの安定した通貨ではない
現行の規制下で香港ドル建てステーブルコインを発行することは大きなリスクを伴い、現状維持では金融イノベーションのブレークスルーとはなりにくいでしょう。香港は世界的な金融センターであり、資産のトークン化は米国の後を追うだけで、革新的とは言えません。香港のブレークスルーは、実物資産（RWA）のトークン化に焦点を当てるべきです。香港は、美術品、骨董品、不動産といった独自の強みを有しており、これらはブロックチェーン技術を用いてトークン化・取引することができます。例えば、骨董品の希少性と価値の安定性は、ビットコインと類似しています。透明性のあるトークン化は、香港の金融市場の魅力を飛躍的に高める可能性があります。香港華人金融協会の孟宇会長も、「RWAは現段階における重要な方向性である」と述べています。RWA取引は、香港ドル建てステーブルコインの需要を拡大し、地域的な優位性を生み出し、最終的にはその優位性を最大限に引き出す可能性があります。これは、香港の未来、そして香港の未来にとって明るい未来をもたらすでしょう。詳細な説明は別の記事で述べたいと思います。
イノベーションに影響を与える最も重要な要因は規制です。金融イノベーションの基盤は信頼と透明性にあります。信頼は金融市場の礎であり、透明性はその生命線です。
- 暗号通貨の金融イノベーションを支援するための規制緩和
「仮想通貨規制の問題点」シリーズ１～４では、仮想通貨は統一市場であるため、現在の分散型規制ではなく、統一した規制機関が必要であると述べました。
香港にとってのチャンスは、仮想通貨政策が現実的なものとなることにあります。「 ステーブルコイン法案は金融津波を引き起こすか？ 」という記事には、2つの法案を「古い瓶に入った新しいワイン」と具体的に批判するセクションがあります。この記事は透明性に基づく規制を提唱しています。実際、法定通貨、株式、トークンはすべてトークンです。ビットコインの歴史は、高い透明性が規制の論理を再構築できることを示しています。現在の規制には、古い瓶に入った新しいワインではなく、イノベーションが必要です。
15年間の技術革新を経て、暗号通貨は成熟期を迎えました。競争はもはや主要な焦点ではなく、応用に焦点が当てられており、分散化という技術的な観点から透明性という哲学的な観点へと進化しています。著名な政治家、金融専門家、起業家、そして主流の資本家や金融機関が暗号通貨の世界に足を踏み入れました。彼らの素早い学習能力により、彼らは暗号通貨を迅速に理解することができました。そして最終的に、透明性こそが暗号通貨の中核原則であることを認識するでしょう。次のステップは、Web3の透明性のある哲学とインフラを活用し、透明性の高い銀行、証券会社、そして企業を再構築することです。これにより、人類にとってより公平な世界がもたらされるでしょう。
当社のオフチェーン透明性プラットフォームは、未来を見据えた成熟したインフラです。風が吹いていると信じています。この記事の一部は、記事1～3をそのまま引用しています。記事4ではRWAオフチェーンクレジットの鍵となるポイントを解説し、記事5ではオフチェーンシステムのプライバシー保護がビットコインやイーサリアムを凌駕する理由を解説しています。
1. ステーブルコイン法案の導入は金融津波を引き起こすでしょうか?
3. ステーブルコインが銀行の金利スプレッドの堀を突破するとき
この記事は内容を詳しく説明するものではありません。ご興味のある方は、 Unchainedのウェブサイトにアクセスして、豊富な洞察に満ちたコンテンツをご覧ください。80万語に及ぶ記事と動画で、暗号通貨の歴史と未来についてすぐに理解できるでしょう。
暗号通貨の究極の使命は、透明性のある哲学で信用を再構築することです。すべての取引が追跡可能でありながら改ざん不可能で、担保資産が可視化されているものの仲介保証を必要としない場合、金融は真に規制の本質、「規制は強制ではなく合意から生まれる」に戻ることになります。
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