5月21日、香港立法会は第三読会でステーブルコイン法案を正式に可決し、香港は法定通貨ステーブルコインの包括的な規制枠組みを確立した世界初の法域となった。同時に、5月20日、米国上院は、66対32の圧倒的多数で、GENIUS法ステーブルコイン法案の審議停止を可決した。

香港ステーブルコイン条例の施行後、香港で事業の過程で法定通貨ステーブルコインを発行する者、または香港ドルの価値に固定されていると主張する法定通貨ステーブルコインを香港内外で発行する者は、金融管理局にライセンスを申請する必要がある。規制では、認可を受けた機関は資本準備金、償還メカニズム、リスク管理、マネーロンダリング防止などの要件を遵守しなければならないと明確に規定されており、最低払込資本は2,500万香港ドルに設定されている。金融当局は、ライセンス保有者、指定ステーブルコイン機関およびその上級職員による違反に対して、ライセンスを停止または取り消し、罰金を科す権限を有する。

香港金融管理局は2024年3月に、ステーブルコイン発行者向けの「サンドボックス」システムを設立し、JD Coin Chain、Animoca Brandsなどが参加して企業に試験的な機会を提供した。しかし、ステーブルコイン規制が正式に施行されたため、これらのパイロット企業は依然としてライセンスを申請し、より厳格な規制審査を受ける必要がある。

規制の実施後、FDUSD（First Digital）やTrueUSDなどの多くのステーブルコインが規制の枠組みに含まれることになります。以前、ジャスティン・サン氏がFDUSDの準備金について疑問を呈したことが、香港でステーブルコインのコンプライアンスに関する議論を引き起こした。ステーブルコインの完璧な準備を保証するために、香港ステーブルコイン法は一連のメカニズムを明確に規定しています。まず、準備資産の管理と安定性の面では、ステーブルコインの準備資産の市場価値は常に少なくとも流通額面価格と同等でなければならず、ライセンス保有者は強力な安定化メカニズム、適切な準備資産分離管理体制、十分な開示ポリシーを備えていなければなりません。第二に、償還メカニズムに関しては、ライセンス保有者は有効な償還請求を行った保有者に指定ステーブルコインの額面価格を支払わなければならないと規定されており、煩雑な条件や不当な手数料を付してはならず、償還手順、期限、関連条件、手数料、権利を明確に開示しなければならない。 3 番目に、ライセンス所有者は香港に法人会社を持っている必要があります。

この枠組みは、厳格な規制要件に加えて、決済、国境を越えた取引、小売などの分野でのステーブルコインの応用拡大も奨励している。草案の検討中、呉潔荘議員は、ステーブルコインの魅力を高め、発行レベルでの双方向の流通を増やすことで、ステーブルコインの市場価値がさらに高まるとも述べた。法整備はあくまでも基本的なステップであり、始まりに過ぎないと考えています。今後の適用範囲、適用シナリオの多様化、国際的な認知度、さらには準備金としての利用、そして世界的に利用されているステーブルコインの取引量といった市場環境にも焦点が当てられています。ステーブルコイン発行者は、関連する法定通貨準備資産を、国債を含む極めて低リスクのプロジェクトに投資することもできます。将来的には、これらの利子をステーブルコイン保有者に直接分配することで、リターンを向上させることも検討できます。香港政府は、ステーブルコインを「決済ツール」として導入することを推進することで、ステーブルコインの発行における無秩序な競争を変革し、世界的な金融テクノロジーとWeb3プロジェクトのための標準化された開発プラットフォームを提供し、国境を越えた決済の効率を向上させ、デジタル資産市場全体がより成熟し秩序ある方向へ発展することを促進することを目指しています。

通貨の選択に関しては、草案の現在の焦点は香港のローカルステーブルコインの規制にあるが、条例では他の法定通貨（特に人民元）を規制の枠組みに組み込む可能性も留保されている。香港特別行政区立法会の邱大完議員も草案の審査中に発言し、香港ドルと米ドルに加え、人民元を法定安定通貨として含めることも検討していると述べた。香港ブロックチェーン協会の共同会長、ファン・ホンジン氏は、香港ドル自体が米ドルとの固定為替レートを維持しているため、独立した金融政策を持つことが難しく、既存のシステムの下では他のステーブルコインの規模と競争するのは難しいと述べた。呉潔荘議員は草案審査の演説で、今回の規制草案で制定されたステーブルコインは法定通貨資産を基礎としており、ステーブルコインのコンプライアンス体制レベルでオフショア人民元を推進することは、人民元国際化という国家戦略に貢献すると述べた。人民元ステーブルコインを規制枠組みに組み込むことで、既存の市場への潜在的な資本流入をさらに獲得するのに役立つだろう。

現在の国際情勢下では、東西のステーブルコイン開発戦略はほとんど一致していない。ドイツ銀行の分析によると、米ドルに裏付けられたステーブルコインが現在市場を支配しており、ステーブルコインの市場価値の99%以上が米ドルに固定され、1200億ドル以上の米ドルに裏付けられた資産を保有している。最近米国上院で可決されたGENIUS法案は、ステーブルコイン市場における中核的地位を強化しようとしている。この法案は、米ドル建てステーブルコインの発行メカニズムを厳しく規制するだけでなく、規制対象のすべてのステーブルコインが十分な米ドルに裏付けられた資産を持つことを保証するために準備資産要件も強化します。

暗号コンプライアンスの先駆者として、欧州連合がステーブルコインの分野でも積極的に展開していることは注目に値します。 2024年末にMiCA法が施行されて以来、ユーロ・ステーブルコイン市場は熱を帯び始めています。 2024年11月には、Circleなどの発行者の参入により、ユーロステーブルコインの月間取引量は約8億ユーロに急増しました。しかしそれにもかかわらず、米ドル建てステーブルコインは依然として流通しているステーブルコインの大部分を占めています。しかし、香港が新たな規制を策定し、香港ドルやオフショア人民元ステーブルコインの開発を推進するにつれて、将来的には人民元ステーブルコインが国際貿易や国境を越えた支払いの重要なツールとなり、ステーブルコイン市場における米ドルの独占的優位性がさらに弱まるとともに、人民元の国際化やデジタル資産の発展に新たな機会がもたらされる可能性がある。