出典: 金石データ

トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）に金利引き下げを求めていることは周知の事実です。彼は連邦準備制度理事会（FRB）の決定に影響を与えようと、リサ・クック連邦準備制度理事会（FRB）理事の解任や、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長に対する刑事捜査の開始を試みさえしました。

しかし、トランプ大統領が公に利下げを呼び掛けているにもかかわらず、投資家は今週さらなる利下げが行われるかどうかについてあまり懸念していないようだ。

米連邦準備制度理事会（FRB）は、現地時間火曜日と水曜日に連邦公開市場委員会（FOMC）を開催し、水曜日午後（北京時間木曜日早朝）の会合終了後に政策金利を発表する予定です。CMEのFedWatchデータによると、投資家はFRBが金利を据え置くと97%確信しており、懸念は示していないようです。

「市場に利下げは必要ないと思う。率直に言って、今年初めの利下げがなくても市場は好調だったと思う」と、ソーファイの投資戦略責任者、リズ・トーマス氏はマーケットウォッチに語った。

連邦準備制度理事会（FRB）は2024年9月に現在の利下げサイクルを開始し、それ以来、投資家はさらなる利下げの可能性に強い関心を寄せてきました。その結果、高成長テクノロジー株などのリスク回避志向の銘柄は、このサイクルにおいて市場の恩恵を受けています。

しかし、2026年までに、投資家たちは株式市場がこの傾向から離れていくのを感じ始めました。

トーマス氏は、年内に追加利下げが行われるとの期待が現在の市場の主要な牽引役ではないと述べた。その証拠として、テクノロジーなどの成長セクターが、ここ数ヶ月、より景気循環の強いセクターやバリュー株を一貫してアンダーパフォームしている事実を指摘した。エネルギー、工業、素材セクターの株式は、2026年初頭に勝者として浮上した。小型株のラッセル2000指数も、より大型のS&P500指数をアウトパフォームしている。

「これは利下げや追加金融緩和への期待とは無関係な、非常に明確な循環的なシグナルです」とトーマス氏は述べた。「したがって、投資家は市場の上昇余地の拡大について依然として楽観的であり、他のセクターもリターンに貢献すると期待しています。」

投資家は経済状況や収益状況に基づいて行動します。

株式市場の上昇の基盤が拡大したのは、米国経済の安定した基盤のおかげです。

昨年秋の米国政府閉鎖に伴うデータ枯渇を経て、投資家はより多くの経済データを分析できるようになりました。最近のデータは、労働市場が2025年に若干の弱さを経験したものの回復に向かう可能性を示唆しています。一方、インフレは概ね抑制されており、GDP成長率は依然として堅調です。

アメリカ経済は史上最強とは言えないかもしれませんが、状況はかなり安定しているように見えます。経済が好調であれば、それが波及効果を生み出し、株式市場の循環的な部分にも恩恵をもたらします。

これはすでに企業の財務報告に反映されています。現在、投資家は2026年に予想される利下げ回数よりも、収益の質を懸念しているのかもしれません。

「ビッグセブン」を含む大型ハイテク株は、2024年と2025年の収益成長の主な原動力となる。しかし、ウォール街の専門家は、S&P 500の残りの銘柄の収益成長が今年中にこれら7銘柄に追いつくと見ている。

これは今後数日で試されるだろう。「ビッグ7」のうち半数が今週決算を発表する。マイクロソフト、メタ・プラットフォームズ、テスラは1月28日（水）に、アップルは1月29日（木）に決算を発表する。

これらの大手テクノロジー企業は依然としてS&P 500の大きな部分を占めており、その収益は今後も指数の日々の変動に影響を与え続けるでしょう。しかし、非テクノロジーセクターが追い上げてくるにつれて、市場はより健全で持続可能なものになる可能性があり、つまり、少数の個別銘柄のパフォーマンスへの依存度が低くなる可能性があります。

「S&P500構成銘柄の利益は今年15%増加すると予想しており、現在の株価収益率（PER）は来年の利益の約22倍です。GDP成長率は予想を若干上回る可能性があり、利益率が予想外に上昇すれば、バリュエーションは緩やかに上昇する可能性があります」と、グローバルXの投資戦略責任者、スコット・ヘルフスタイン氏はマーケットウォッチに語った。

「S&P500構成銘柄の利益は今年15%増加すると予想しており、現在の株価収益率（PER）は来年の利益の約22倍です。GDP成長率は予想を若干上回る可能性があり、利益率が予想外に上昇すれば、バリュエーションは緩やかに上昇する可能性があります」と、グローバルXの投資戦略責任者、スコット・ヘルフスタイン氏はマーケットウォッチに語った。

ヘルフスタイン氏は、昨年のS&P 500指数の上昇のほぼ全てが決算シーズン中に発生したことを指摘し、市場は金利よりもファンダメンタルズによって動かされていることを示している。彼は、金利引き下げは確かにプラス要因ではあるものの、金利引き下げがなくても株価は上昇する可能性があると述べている。

ヘルフスタイン氏は「金利が下がると資本コストが下がり、さらなる勢いが生まれるが、これは市場上昇の前提条件ではない」と述べた。

今週のFRB会合があなたが思っているほど重要ではないのはなぜでしょうか？

投資家は、より広範な市場テーマを見極めようとする際、金利よりも企業収益や経済状況に注目するかもしれません。しかし、たとえ利下げが予想されていないとしても、今週の連邦準備制度理事会（FRB）の会合に注目しないということではありません。

レゾネート・ウェルス・パートナーズの最高投資責任者、アレックス・ジュリアーノ氏はマーケットウォッチに対し、「1月28日のFOMCは特に何も起こらないだろうと予想している。特に過去3回の会合で3回連続の利下げを行った後では、FRBが現時点で利下げを行う理由はほとんどない」と述べた。

ここ数週間、パウエル議長に対する政治的圧力が高まっていることから、投資家は水曜日の記者会見で進行中の捜査について言及するかどうかを疑問視しているかもしれない。ジュリアーノ氏は、パウエル議長がこの件について慎重に対応することを予想している。

パウエル氏の連邦準備制度理事会議長としての任期は5月に終了する予定だったため、今回の調査は同氏が連邦準備制度理事会理事としての職務を継続するかどうかを決める上での「別れの一撃」のようなものだった。

トランプ大統領は近々新たな連邦準備制度理事会議長を指名すると予想されており、ウォール街はトランプ大統領が自身の希望に沿って金利引き下げに積極的な人物を選ぶと予想している。

ジュリアーノ氏は「年央に連邦準備制度理事会（FRB）の新議長が就任すると、市場は新議長の姿勢や政策の方向性に適応し始める必要があるため、すぐに株式市場のボラティリティが発生する可能性がある」と述べた。

トランプ大統領が率いる連邦準備制度理事会（FRB）の新議長が実際に追加利下げを支持するならば、FRBは今夏以降、よりハト派的なスタンスに転換する可能性がある。トレーダーは既にこれを織り込み始めており、フェデラルファンド（FF）金利先物は6月の利下げ確率を59.4%と示している。今後の利下げの可能性は、FRBが今後数回の会合で慎重な姿勢を維持する根拠となる可能性がある。

今後数回のFRB会合で何も起こらなかったとしても、投資家は依然として注視しており、市場も反応するだろう。

「市場は、ジェローム・パウエル議長の発言一つ一つを、あたかもそれが今後30日から60日間のわれわれの疑問の全てに答えてくれるかのように、非常に注意深く聞き、精査するように訓練されている」とソーファイのトーマス氏はマーケットウォッチに語った。

トーマス氏は、FRBが実際にできることは、注視しているデータを示し、どの分野が好調でどの分野が懸念材料となっているかを説明し、それが利下げ決定に至った経緯を説明し、経済の軌道予測を提供することだと述べた。トーマス氏は、他の機関もFRBと同等の正確な経済予測を提供していると考えているものの、投資家はFRBの権威ゆえにFRBに特別な信頼を置いているという。

過去のデータもこれを裏付けています。FOMC声明発表日のS&P 500の平均日中パフォーマンスを観察すると、FRB議長の記者会見が始まった瞬間に市場が急激に変動していることがわかります。

「市場の方向性に関する何らかの手がかりを探ろうと、我々は耳を傾けすぎているのではないか。投資家はそうしたノイズをある程度取り除いた方が良いだろう」とトーマス氏は述べた。「私のお気に入りの格言の一つは、FRBの会合日に取引を行う上で最も危険な時間は、東部標準時午後2時から午後2時半の間だ、というものだ。」