執筆者：趙英

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

予想を上回る公式発売により、ラブブは数十倍ものプレミアムで買い占められていたものの、中古品は一夜にして半値にまで値上がりしました。ポップマートに対する市場のセンチメントも、熱狂的な買い求めから売却へと大きく変化しました。

わずか1週間前まで、ラブブはまだ「なかなか見つからない」状態でした。ダフ屋が注文獲得ソフトを使って供給を独占し、10倍から30倍のプレミアムで転売しても、買い手は不足していませんでした。しかし、6月18日から19日にかけて状況は劇的に変化しました。

6月18日夜、ポップマート公式ミニプログラムでは、かつてない勢いでラブブ「High Energy Ahead」シリーズを補充し、初めてオンライン先行販売チャネルを開設した。

当局者の「寛大さ」は、中古市場を瞬く間に活性化させた。Chaowanの中古品取引プラットフォームのデータによると、Labubuシリーズの価格は全体的に約50%下落した。

市場もこのIPの人気の持続性に疑問を抱き始めています。一部の投資家は、LabubuがViolent Bearの過ちを繰り返すだろうと考えています。このニュースの影響で、Pop Martの株価は本日5%以上下落しました。

「定期的な在庫補充」により、転売業者は巨額の利益を得ることができず、損失を出すようになった。

6月18日、ポップマートの「定期補充」が中古品市場に激震をもたらした。

データによると、この再入荷は中古価格の暴落を引き起こした。流行玩具の中古取引プラットフォームのデータによると、ラブブシリーズの価格は全体的に約50%下落した。以前は1箱（ブラインドボックス6個入り）のリサイクル価格は1,500元、あるいは2,800元だったが、今では650元から800元まで急落した。希少な隠しバージョン「I」でさえ、最高値の4,600元から約2,800元まで下落し、38%以上の下落となった。

SNSでは、必死に頼み込んでいた消費者たちが、無事に注文が成功したスクリーンショットを投稿した。ある消費者はこう語った。「今回の再入荷の数量と頻度は以前よりもはるかに多く、公式もファンに買ってもらいたいと強く思っているようです。」

かつて賑わっていたダフ屋集団の雰囲気は、今や氷点下にまで冷え込んでいる。1200元の予約販売に誰も興味を示さず、代わりに「700元」という低価格を要求している。

SNSでは、必死に頼み込んでいた消費者たちが、無事に注文が成功したスクリーンショットを投稿した。ある消費者はこう語った。「今回の再入荷の数量と頻度は以前よりもはるかに多く、公式もファンに買ってもらいたいと強く思っているようです。」

かつて賑わっていたダフ屋集団の雰囲気は、今や氷点下にまで冷え込んでいる。1200元の予約販売に誰も興味を示さず、代わりに「700元」という低価格を要求している。

価格急落により、一部のダフ屋は1日で数万元の損失を被りました。この劇的な反転に、ネットユーザーは「ダフ屋が損をするのを見るのは儲かるより嬉しい」と大喜びしました。

かつてリアーナやベッカムといった世界のトップスターたちを熱狂させたこの「ブスだけどかわいい」エルフは、誕生以来初めて価格暴落を経験している。そしてこれは、ポップマートの3500億香港ドルの時価総額神話の試練の始まりに過ぎないのかもしれない。

市場で熱い議論：「ピーク」か「偽の下落」か？

ラブブが直面する疑念は、価格変動だけでなく、IP人気の持続性に対する根本的な疑念からも生じています。投資家たちはラブブを過去の驚異的なIPと比較し、衰退の兆候を探し始めました。

Jianwenの以前の記事では、インターネットの人気データから判断すると、この懸念は根拠のないものではないと指摘されています。『猛熊』の人気は2020年から2022年まで2年間続きましたが、『黒神話：悟空』の人気は昨年3ヶ月未満しか続きませんでした。春節期間中の『哪吒』も、注目を集めたのはわずか3ヶ月程度でした。

一部のアナリストは、4つのタイプの若者の資産投機がピークに達したことを示す共通のシグナルが4つあると指摘しています。第一に、メディアや検索での人気がピークに達したこと。第二に、メーカーが高価格帯の商品を大量に発売したこと。第三に、「ハイエンドの堅調とミッドエンドの崩壊」の価格差が拡大したこと。第四に、流動性の停滞です。LABUBUは今後6～12ヶ月でAJと激しい弱気相場の道を繰り返す可能性が非常に高く、感情によって価格が過大評価された後、50%以上のリトレースメントが発生し、その客観的な確率は約95%（±10パーセントポイント）です。

しかし支持者たちは、ポップマートを、同じくコアなファンとIPエコシステムに依存している別の企業、任天堂と比較するという、異なる基準を提案している。

この分析では、ポップマートとゲーム大手の任天堂を比較しています。任天堂の年間アクティブユーザー数は1億600万人、時価総額は約8,500億人民元、売上高は780億人民元、株価収益率は61倍です。一方、ポップマートの登録会員数は4,608万人、会員再購入率は49.4%、2025年の予想株価収益率は56倍、予想利益成長率は100%以上です。

分析によると、ラブブはゲームと同様に「万人に愛される」必要はない。ラブブのビジネス基盤は、非常に高い忠誠心と再購入率を誇る大規模なファンベースにある。ポップマートの会員再購入率は約50%に達しており、これがラブブのビジネスモデルの「堀」となっている。

この観点から見ると、ポップマートの企業価値評価は法外なものではないように思える。鍵となるのは、ラブブが一時的なネットセレブの商品ではなく、スーパーマリオのように時代を超越した定番IPになれるかどうかだ。