米国株式市場は現在、大きな資金循環を経験しており、過去3年間市場を牽引してきた巨大テクノロジー企業から、銀行、消費財、素材メーカーへと資金が流入しています。投資家は、これらの伝統的なセクターが2026年の米国経済成長の加速期待の恩恵を受けると見込んでいます。

しかし、このローテーション戦略は決算シーズンという真の試練に直面しています。第4四半期決算シーズンが進行中で、大手テクノロジー企業は引き続きS&P 500全体の利益成長の主力となることが予想されています。バンク・オブ・アメリカのデータによると、テクノロジーセクターは前年比20%の利益成長を達成すると予測されている一方、非テクノロジーセクターの成長率は9%からわずか1%へと大幅に鈍化する可能性があるとされています。

パイパー・サンドラー社のチーフ投資ストラテジスト、マイケル・カントロウィッツ氏は次のように述べています。

業績見通しは重要なシグナルとなるでしょう。年初から広範な景気刺激策の追い風を受けたのは今回が初めてであり、これは持続的な利益拡大を実現するために極めて重要です。

テクノロジー株は引き続き利益成長を牽引

最近、市場資金がテクノロジー株からバリュー株へとシフトしている兆候があるにもかかわらず、複数の機関による利益予測は、テクノロジー株が今後1年間にわたって利益成長を支配し続けることを示唆している。

ウェンディ・ソン氏が率いるブルームバーグ・インテリジェンスは、S&P 500バリュー株ポートフォリオの利益成長率を約9%と予測しています。これは、グロース株の予想成長率の3分の1に過ぎません。グロース株指数の中核を成すテクノロジーセクターは、最大30%の利益成長が見込まれています。

成長率には大きな差があるものの、伝統的な経済セクターにも明るい兆しがないわけではありません。ブルームバーグ・インテリジェンスのデータによると、工業部門の利益は13%増、一般消費財・サービス部門は12%増と予測されています。さらに、ヘルスケア、素材、生活必需品といったディフェンシブセクターも10%近い成長が見込まれています。これは、巨大テクノロジー企業が成長を牽引している一方で、一部の伝統的産業も依然として堅調な利益を支えていることを示しています。

ローテーション取引は大きな期待の試練に直面しています。

長年にわたりハイテク株が市場を席巻してきた後、現在、伝統的なセクターへの回帰が顕著になっています。連邦準備制度理事会（FRB）の利下げサイクルは、景気に敏感な産業に新たな投資機会をもたらしました。同時に、トレーダーは人工知能（AI）のテーマが極めて高いバリュエーションを維持できるかどうか疑問視しており、ファンドマネージャーは長期にわたる大手ハイテク企業からの投資撤退と、より分散化されたアロケーションの模索を促しています。

ドイツ銀行のデータは、この傾向が加速していることを裏付けています。大型成長株とテクノロジー株の保有残高は引き続き減少している一方で、小型株へのエクスポージャーはほぼ1年ぶりの高水準に達しています。セクター別資金フローを見ると、テクノロジーセクターに特化したファンドは先週、約9億ドルの純流出を記録しました。一方、その他のセクターは83億ドルの純流入を記録し、素材、ヘルスケア、工業セクターのパフォーマンスが最も良好でした。

ミラー・タバック・カンパニーのチーフ・マーケット・ストラテジスト、マット・マリー氏は次のように指摘する。

「今期の決算シーズンは、S&P500指数に含まれる『ビッグセブン』と呼ばれるテクノロジー企業を除く493社と小型株にとって極めて重要です。市場の期待が高まっているため、業績の基準もそれに応じて非常に高く設定されています。」

同氏はさらに、機関投資家は保有株を減らした後もハイテク株全般にオーバーウェイトを維持しているものの、次の「ローテーション」先を積極的に探していると述べた。そのため、企業業績が予想通りであったとしても、株式市場における資金ローテーションをより活発に引き起こす可能性がある。

政策刺激策が支援を提供

パイパー・サンドラーのチーフ投資ストラテジスト、カントロウィッツ氏は、現在、運輸、住宅関連産業、製造業といった景気循環セクターに最も強気であると明言し、次のように指摘した。

「FRBの金融緩和政策、原油価格の下落、そして融資基準の緩和は、いずれも比較的弱い「K字型」の経済カーブの下半分に潜在的な追い風となっている。」

これらの政策パッケージは、非テクノロジーセクターの収益回復を支える主要な原動力と見られています。投資家は、これらのプラス要因の相乗効果により、米国経済は2026年前半、あるいは年間を通して成長が加速し、伝統的な景気循環型産業が過大評価されているテクノロジー株をアウトパフォームするだろうと見ています。

これらの政策パッケージは、非テクノロジーセクターの収益回復を支える主要な原動力と見られています。投資家は、これらのプラス要因の相乗効果により、米国経済は2026年前半、あるいは年間を通して成長が加速し、伝統的な景気循環型産業が過大評価されているテクノロジー株をアウトパフォームするだろうと見ています。

しかし、市場のローテーションの持続可能性を検証するには、ファンダメンタルズに基づく検証が早急に必要です。企業は、ハイテク株からの資金流出を正当化するために、強力な収益見通しを示す必要があります。近年、市場の上昇は主に少数のAI関連の巨大企業によって牽引されてきましたが、今こそ、市場全体のバリュエーションを支え、現在のローテーション傾向を維持するために、より幅広く、より堅調な収益成長が求められています。