トランプ大統領は先週パウエル議長を激しく批判したにもかかわらず、火曜日にはパウエル議長を解任する計画はないと公に述べ、メディアが解任の意図を誤って伝えていると非難した。

東部時間4月23日、メディアは事情に詳しい関係者の話として、ホワイトハウスはトランプ大統領によるパウエル議長に対する公の場での批判を非常に重視しており、ホワイトハウスの弁護士の中には、パウエル議長を解任するための法的選択肢を非公式に検討している者もいると報じた。その選択肢には「正当な理由」による解任が可能かどうかも含まれており、法律では連邦準備制度理事会（FRB）理事は任期満了前に正当な理由でのみ解任でき、裁判所は通常「正当な理由」を不正行為や不法行為と解釈するからだという。

さらに、トランプ大統領の考えの変化は、ベサント財務長官とハワード・ラトニック商務長官にも関係していた。事情に詳しい関係者によると、彼らはトランプ大統領に対し、パウエル議長の解任は市場の混乱や法廷闘争を引き起こす可能性があると警告したという。ルトニック氏はトランプ大統領に対し、パウエル議長を解任しても金利は変わらない、他のFRBメンバーもパウエル議長と同様の金融政策を維持する可能性が高いためだと語った。

市場は足で投票し、トランプは解雇を諦めた

メディアは、トランプ大統領が「パウエル議長を解任するつもりはない」と発言したことは、トランプ大統領とその顧問たちが依然としてウォール街や大企業の反応を注視していることを示していると指摘した。

トランプ大統領は市場の変動に影響を受けないと主張しているが、彼と彼の顧問たちは彼の積極的な貿易・経済対策に対する市場の抵抗を明らかに懸念しており、徐々に譲歩しつつある。結局のところ、ホワイトハウス報道官のテイラー・ロジャース氏はかつて、大統領顧問はトランプ大統領に助言を与えるが、最終的な決定権は依然として大統領自身にあると発言したことがある。

テスラのイーロン・マスク最高経営責任者（CEO）は火曜日の決算発表の電話会議で、大統領との会談では関税引き下げを主張すると述べた。 「私のアドバイスを受け入れるかどうかは彼次第だ」とマスク氏は語った。テスラの株価が下落し、マスク氏と政府の関係によりテスラの世界売上が落ちているため、マスク氏はDOGEに取り組む時間を減らすだろう。

トランプ大統領は最初の任期中、連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長を頻繁に批判し、ソーシャルメディアなどを通じてFRBの決定に影響を与えようとしたが、その効果は限定的で、FRBの独立性に大きな影響はなかった。しかし今回は、主に2つの理由から、連邦準備制度の独立性に関する市場の懸念が大幅に高まっています。

まず、トランプ氏は第二期目では制度や法的規範に挑戦する傾向が強まるだろう。米司法省は、連邦準備制度理事会の職員が任期満了前に解任されることを防ぐ重要な予防措置である90年前の判例を覆そうとしている。多くの法律専門家は、この判例が覆されれば連邦準備制度の独立性が深刻に脅かされると考えている。

第二に、トランプ大統領の関税規模は最初の任期よりもはるかに大きく、より広範囲にわたるため、今年はより深刻なインフレ問題を引き起こす可能性がある。トランプ大統領の関税政策により、インフレと経済成長のバランスを取る上で連邦準備制度理事会がより難しい選択を迫られることは間違いないだろう。

パウエル議長解任はコストがかかりすぎる上に効果も限定的だろう

しかし現実には、トランプ大統領はパウエル氏を解任することに多くの抵抗に直面している。

一方、債券投資家は連邦準備制度の独立性を米国金融システムの重要な柱とみなしている。多くの投資家は、FRBは政府の干渉を受けるべきではないと考えている。外国人投資家が、米国政府がインフレ率の上昇を容認するために連邦準備制度理事会に介入するのではないかと懸念すれば、米国債の購入を減らし、金利を押し上げる可能性がある。

サンフランシスコ連銀の元上級顧問兼チーフエコノミスト、ティム・マヘディ氏は先週、トランプ大統領が連銀議長の辞任に追い込むことに成功した場合、市場の反応は壊滅的なものになるだろうと述べた。痛みはあまりにも急激かつ激しく襲ってくるため、大統領は公約を直ちに撤回するか、あるいはシステム的な金融危機に直面するかを迫られることになるだろう。

一方、多くのウォール街のアナリストは、トランプ大統領がパウエル議長を解任したとしても、他のFRB理事が利下げを支持しない可能性があるため、FRBの金融政策は簡単には変わらないだろうと見ている。例えば、トランプ大統領は先月、自身の最初の任期中に任命したＦＲＢ理事のボウマン氏を銀行監督担当副議長に昇進させた。ボウマン氏は最も率直に意見を述べるFRB当局者の一人であり、あまりに早く、あるいは急激に金利を引き下げることのリスクについて警告している。

パウエル議長は一貫して、FRBの独立性が脅かされているとは考えていないと述べている。パウエル氏は、政策上の意見の相違でFRB議長が解任された場合、将来のFRB議長に大きなプレッシャーがかかり、意思決定の自由に影響が出る可能性があると考えている。パウエル議長は、FRB議長が政治的圧力を受けずに意思決定を行う能力を守るために、たとえ自らが費用を負担するとしても、そうした法的な対立の可能性に備えることが必要だと考えている。

パウエル議長は一貫して、FRBの独立性が脅かされているとは考えていないと述べている。パウエル氏は、政策上の意見の相違でFRB議長が解任された場合、将来のFRB議長に大きなプレッシャーがかかり、意思決定の自由に影響が出る可能性があると考えている。パウエル議長は、FRB議長が政治的圧力を受けずに意思決定を行う能力を守るために、たとえ自らが費用を負担するとしても、そうした法的な対立の可能性に備えることが必要だと考えている。

連邦準備制度の独立性問題は目新しいものではない

1970 年代の高インフレ以来、連邦準備制度は独立性を非常に重視してきました。当時、ニクソン米大統領は連邦準備制度理事会に金融政策を緩和するよう圧力をかけ、その結果深刻なインフレが起こった。高インフレ問題は、1980 年代初頭の経済不況によって最終的に抑制されました。

連邦準備制度の独立性は法律で明確に規定されていないものの、この歴史的教訓により、連邦準備制度、大統領、議会は、低いインフレ率と健全な雇用市場を維持するために連邦準備制度が相当の独立性を持つべきだというコンセンサスに達しました。

1990 年代までには、他の多くの国の中央銀行も独立性の向上を目指し始め、政府の干渉を受けずに独自に金利を決定できるようになり、経済の長期的な発展に貢献できるようになりました。