ビットコインは弱気の兆候を見せ始めており、直近では6桁（10万ドル）を下回る下落となり、短期的な見通しの見直しを迫られています。いくつかの重要なテクニカル指標とオンチェーン指標が下回ったことを受け、私はベースケースシナリオを修正し、今後数週間で史上最高値を更新する可能性は50%未満としました。主要水準が回復すれば状況は急速に変化する可能性がありますが、それまでは市場は上昇トレンドから調整局面へと移行したように見えます。

「安値で買う」

ビットコインは大幅な反落を経験しましたが、強気トレンドが確定していない限り、安値で買うことは必ずしも最善のアプローチとは言えません。弱気市場では、初期の反落でさえ価格の急落を引き起こす可能性があります。下降トレンドでは短期的なリトレースメントや差し迫ったリトレースメントが一般的であるため、底値を予測するのではなく、データに反応することがより重要になります。

前回のサイクルにおける短期保有者実現価格のチャート分析では、この複数回の引き戻しのパターンが明らかになりました。また、この指標はこの局面において主要な抵抗線として機能し、BTCが短期保有者実現価格レベルまで回復した後にのみ、持続的な反発が起こったことも明らかです。

図 1: 前回のサイクルで観察されたように、市場の底値に達する前に複数回の引き戻しがありました。

ただし、注意点があります。価格が重要な水準を効果的に回復した場合、状況は一変するでしょう。だからこそ、この下落局面では少額のアロケーションを行い、マクロレベルで水準が安定するまで追加購入を延期し、より守備的なアプローチを取ることが賢明かもしれません。

主要な観察レベル

MVRV Zスコアとビットコイン実現価格（Bitcoin Realization Price）は、より広範な市場コストベースがどこにあるかをより明確に示します。現在、ネットワークの実現コストベースは5万ドル台に集中していますが、この数字は日々上昇しています。

図 2: 歴史的に、弱気相場の底は通常、BTC の価格が実際の価格を下回ったときに発生します。

200週移動平均線も同様の状況にあり、現在5万ドルのレンジにあります。歴史的に、この指標が価格と交差するポイントは、長期的な買い増しの機会として大きな役割を果たしてきました。

図 3: 200WMA は、毎日上昇しているにもかかわらず、55,000 ドルが蓄積ポイントであることを示唆しています。

これらは毎日ゆっくりと上昇しており、ビットコインの継続的なトレンドがどれだけ続くかによって、6万ドル、6万5000ドル、あるいはそれ以上の水準で底値が形成される可能性があります。重要なのは、スポット価格がネットワークの過去の平均コスト付近で取引されると、価格が安定する傾向があり、主要な買いサポートレベルが安定性を提供していることです。

供給と需要のシグナル

バリュー・デイズ・デストロイド（VDD）倍率は、長期保有者や経験豊富な保有者にとって、ストレスポイントを特定する上で依然として重要な指標です。非常に低い水準の解釈は、停滞している通貨が大量に移動されていないことを示唆しており、これは多くの場合、市場の底値と一致する傾向があります。一方、短期的な急騰は、投げ売り圧力を示唆している可能性があり、これはしばしば市場の大きな転換点に付随するか、その前に発生します。

図 4: 現在の VDD 乗数の読み取り値は、市場のより大規模で経験豊富な参加者が依然として非常に活発であることを示しています。

現在、この指標は価格下落に伴い上昇を続けており、多くの保有者が売りに疲弊していることを示唆しています。これはサイクル底値の特徴とは異なり、サイクル底値は通常、短期的に極端かつ圧縮された強制的な売りによって特徴付けられます。現段階では、市場は疲弊しているというよりは、徐々に売りを解放しているように見えます。一方、長期保有者の供給は、底値が確認される前に理想的には安定し、再び増加し始めるはずです。なぜなら、底値は、最も忍耐強い参加者が売却するのではなく、保有（買い増し）を始めるときに形成されるからです。

資金調達率

極度の恐怖感の時期は、多くの場合、大規模なショートポジション、ビットコイン資金調達率が示すマイナスの資金調達率、そして巨額の実現損失によって明確に表れます。これらの状況は、弱気派が下落局面に入り、強気派が供給を吸収していることを示唆しています。

資金調達率

極度の恐怖感の時期は、多くの場合、大規模なショートポジション、ビットコイン資金調達率が示すマイナスの資金調達率、そして巨額の実現損失によって明確に表れます。これらの状況は、弱気派が下落局面に入り、強気派が供給を吸収していることを示唆しています。

図 5: ビットコインの資金調達率が著しくマイナスになると、大幅な市場の安値が発生する可能性が高く、通常はその後に価格が反発します。

市場はまだ、景気循環の大幅な安値局面で典型的に見られるパニック売りや空売りの動きを呈していない。デリバティブ市場からの圧力や損失の解消への駆け込みがない限り、市場が完全に回復したとは言い難い。

回復しなければならないレベル

弱気シナリオが間違っていると仮定すれば、これは確かに望ましい結果です。この場合、ビットコインは、黄金比マルチプライヤーチャートに示されているように、心理的水準である10万ドル、短期保有者の実現価格、そして350日移動平均線といった重要な構造的水準への回復を開始する必要があります。

図6：BTCが強気トレンドを再開するには、350日移動平均を上回る持続的な回復を達成する必要があります。

これらの水準での終値が持続し、世界的なリスク資産の強さも加われば、トレンドの反転を示唆することになるだろう。しかし、それまでは、データは保守的なアプローチに傾いている。

結論は

いくつかの主要水準を下回って以来、見通しはより守勢的なものとなっている。ビットコインの長期的なファンダメンタルズには構造的な欠陥はないが、短期的な市場構造は健全な強気トレンドを示唆するものではない。

現在推奨されている戦略としては、安値で買わない、大規模なポジション構築の前にコンセンサス形成を待つ、マクロ経済状況とトレンドを尊重する、そして強さが証明された場合にのみ積極的になる、などが挙げられます。ほとんどの投資家は…