THEJASWINI MA著

編集：Saoirse、Foresight News

1688年、ロンドンのエドワード・ロイド・コーヒーハウスに船長たちが集まり、航海に保険をかけてくれる人を探しました。裕福な商人たちは、船の詳細情報の下に署名して「引受人」となり、こうした危険な航海を保証するために私財を投じました。

引受業者の評判が良ければ良いほど、船長にとって航海はより安全になります。システムがより安全であればあるほど、より多くのビジネスを引き寄せます。取引はシンプルです。資本を提供し、全員のリスクを軽減し、そして利益の一部を受け取るのです。

米国証券取引委員会（SEC）の新しい規制を勉強すると、暗号通貨は実際にはコーヒーショップの引受人によって発明されたモデルのデジタル化であることが分かります。人々は自分の資産をリスクにさらすことで利益を得るため、システム全体がより安全で信頼できるものになります。

誓約が再び議題に上がった。

2025年5月29日、大きな転換が起こりました。この日、米国政府は、誓約によって法的トラブルに巻き込まれることはないと明言しました。まず、なぜ今、これが非常に重要なのかを改めて認識する必要があります。

ステーキングのメカニズムでは、トークンをロックすることでネットワークのセキュリティを強化し、安定した収益を得ることができます。

バリデーターは、ステークしたトークンを用いてトランザクションを検証し、新しいブロックをパッケージ化し、ブロックチェーンの円滑な運用を確保します。その見返りとして、ネットワークはバリデーターに新しく発行されたトークンとトランザクション手数料を支払います。

ステーカーがいなければ、イーサリアムのようなプルーフオブステークネットワークは崩壊するでしょう。

もちろん、トークンをステーキングすることは可能ですが、米国証券取引委員会（SEC）が突然あなたのところに来て、未登録の証券発行を行っていると指摘してくるかどうかは誰にも分かりません。こうした規制の不確実性により、多くの機関投資家は傍観者となり、個人投資家が年率3%～8%のリターンを得ているのを羨望の眼差しで見守っています。

大規模なステーキングの波が到来

7月3日、Rex-Osprey Solana + Staking ETFが正式に開始され、ステーキング報酬付きの暗号資産への直接的なエクスポージャーを提供する米国初のファンドとなりました。このファンドはケイマン諸島の子会社を通じてSOLトークンを保有し、保有量の少なくとも半分をステーキングしています。

「これは米国が支援する初の暗号通貨ETFだ」とREXシェアーズは発表した。

そして、こうした製品を発売しているのは彼らだけではありません。

（注：Bit Digitalはナスダック上場企業で、株式コードはBTBTです。本社は米国ニューヨーク、アジア本社は中国香港にあります。前身は中国のP2Pレンディングプラットフォーム「Dianniu Finance」です。2020年に事業再編により仮想通貨マイニング企業へと生まれ変わり、社名をBit Digitalに変更し、世界初の上場ビットコインマイニング企業の1つとなりました。）

さて、具体的に何が変わったのでしょうか?

二重規制のドミノ効果

1つ目は、SECが2025年5月に発行した誓約ガイダンスです。

ガイドラインでは、ブロックチェーンの運用を支援するために暗号通貨を賭ける場合、これは完全に準拠しており、高リスクの投資やセキュリティとはみなされないと規定されています。

これには、ステーキングのみ、ステーキングのためにトークンを他者に委任すること、信頼できる取引所を通じたステーキングが含まれます。ただし、ステーキング行為がネットワークの運営に直接貢献する限りにおいてです。これにより、ほとんどのステーキング行為は「ハウィーテスト」で定義された「投資契約」の適用範囲から除外されます。つまり、収入を得るためにステーキングを行うことで投資規制に違反する心配がなくなるということです。

（注：ハウイーテストは、SEC が暗号通貨が「証券」であるかどうかを判断するための重要な基準です。）

唯一警戒する必要があるのは、保証された収益の約束、特にステーキングとレンディングを組み合わせたり、いわゆる「DeFi ポートフォリオ製品」を立ち上げて固定収益を約束したり、流動性マイニングなどの複雑な操作を実行したりする場合です。

2つ目は、CLARITY法です。

これは、米国議会で提案されている法案であり、様々なデジタル資産の規制機関を明確にすることを目的としています。この法案は、ノードオペレーター、ステーキング参加者、そして自己管理型ウォレットの利用者がウォール街のブローカーのように扱われることから保護することを特に目的としています。

この法案は、デジタルコモディティの新たなカテゴリー「投資契約資産」を導入し、デジタル資産を証券（SEC規制対象）またはコモディティ（CFTC規制対象）として定義するための具体的な基準を定めています。また、ブロックチェーンプロジェクトまたはトークンの「成熟度」評価メカニズムを構築し、SEC規制からCFTC規制への移行を可能にするとともに、規制の遅延を解消するためにSECによる審査期限を設定しています。

それで、これはあなたにとって何を意味するのでしょうか?

SECの規制ガイダンスのおかげで、米国でより安心して暗号資産ステーキングを行うことができるようになりました。CLARITY法が可決されれば、ステーキングや暗号資産投資に参加しようとするすべての人にとって、よりシンプルで安全な運用環境が整うことになります。

担保権による収入は、その「支配権」を得た時点では依然として通常の所得として課税されます。その後、売却益が利益となった場合は、キャピタルゲイン税が適用されます。担保権による収入は、金額に関わらずすべてIRS（内国歳入庁）に報告する必要があります。

注目されるのは誰？イーサリアム

ただし、価格は 2,500 ドル程度のままです。

価格パフォーマンスは平凡なものの、イーサリアムのステーキングデータは注目すべき点に満ちている。現在ステーキングされているETHの総量は3500万ETHを超え、過去最高を記録し、総流通量の約30%を占めている。関連インフラの構築には数ヶ月を要しているものの、規制の施行に伴い、その戦略的価値は爆発的に上昇している。

価格パフォーマンスは平凡なものの、イーサリアムのステーキングデータは注目すべき点に満ちている。現在ステーキングされているETHの総量は3500万ETHを超え、過去最高を記録し、総流通量の約30%を占めている。関連インフラの構築には数ヶ月を要しているものの、規制の施行に伴い、その戦略的価値は爆発的に上昇している。

https://dune.com/queries/1941407/3202651

大手企業の取締役会はどのような大きな動きを計画しているのでしょうか?

BitMine Immersion Technologiesは、ETHの購入と担保提供に充当される2億5000万ドルの資金調達を完了したばかりです。Fundstratの創設者トム・リー氏が会長を務めています。同社は、ステーキングによるリターンと価格上昇が、従来の国庫資産を上回ると考えています。

SharpLink Gamingはこの戦略を極限まで推し進め、保有ETHは198,167ETHにまで拡大し、出資比率は100%に達しました。6月のわずか1週間で、出資額は102ETHに達し、「ロックアップして利益を上げる」というモデルを確立しました。

同時に、イーサリアムETFの発行者は質権設定の承認申請に列をなしています。ブルームバーグのアナリストは、今後数ヶ月以内に質権設定ETFが規制当局の承認を得る確率は95%に達すると予測しています。ブラックロックのデジタル資産部門責任者は、質権設定の仕組みがイーサリアムETFにとって「破壊的な転換点」となるだろうと明言しており、この判断には説得力があります。

承認されれば、このタイプのステーキングETFは、イーサリアムファンド設立以来の資金流出を逆転させると期待されています。投資家が価格エクスポージャーとステーキング収入の両方を同時に得られる場合、単一の価格変動リターンで満足する人はいるでしょうか？

https://x.com/VitalikButerin/status/1936036966904308203

暗号通貨がウォール街の言語を話すとき

長年、伝統的な金融業界は暗号通貨の価値提案を理解できずに苦労してきました。デジタルゴールド？もしかしたら。プログラム可能なお金？複雑すぎる。分散型アプリケーション？中央集権型アプリケーションの何が問題なの？

しかし、ウォール街は「利回り」という言葉を確かに理解しています。確かに債券利回りは2020年のほぼゼロの安値から回復し、1年物米国債利回りは4%前後まで回復​​しました。しかし、規制された暗号資産ファンドが毎年3～5%のステーキング収入を生み出し、さらに原資産の値上がりの可能性も秘めていると想像してみてください。これはまさに致命的な魅力に満ちています。

核心は合法性の突破にあります。年金基金が規制に準拠したETFを通じてイーサリアムへのエクスポージャーを獲得し、ネットワークセキュリティを確保することで収益を得られるようになると、これは間違いなく業界における画期的な出来事です。

ネットワーク効果は明確なパターンを示しています。ステーキングに参加する機関が増える → ネットワークのセキュリティが向上 → より多くのユーザーと開発者を引き付ける → アプリケーションの規模が拡大し、取引手数料が上昇 → ステーキング収入がさらに増加する。これは、すべての参加者に利益をもたらす好循環です。

ネットワーク効果は明確なパターンを示しています。ステーキングに参加する機関が増える → ネットワークのセキュリティが向上 → より多くのユーザーと開発者を引き付ける → アプリケーションの規模が拡大し、取引手数料が上昇 → ステーキング収入がさらに増加する。これは、すべての参加者に利益をもたらす好循環です。

ブロックチェーン技術を理解したり、分散化の概念を信じたりする必要はありません。「資産を保有すれば利益が得られる」というシンプルな論理を理解していれば十分です。オーストリア学派の経済学に賛同したり、中央銀行の権威に疑問を呈したりする必要もありません。「生産資本資産」の価値を理解していれば十分です。本質的には、ネットワークにはセキュリティが必要であり、その守護者には相応の報酬が支払われるべきです。