出典：BANKLESS
イーサリアムの価値保存時代
昨日、DeFi Reportはイーサリアムの第2四半期データ分析レポートを発表し、ネットワークが移行期にあることを明らかにした。
ペクトラのアップグレードとレイヤー2の利用増加によりプロトコル収益とオンチェーン取引手数料は減少しているものの、レポートではより深い傾向が発生していると指摘しており、イーサリアムは「ユーティリティトークン」から「価値保存資産」への移行の明確な兆候を示している。
以下は、イーサリアムが「通貨資産」へと変貌するための明確な枠組みを提供する、レポートから得られた5つの重要なポイントです。
1. 機関投資家がETHを購入している
過去四半期にわたり、ETH は主に ETF と企業財務の 2 つの経路を通じて、前例のない速度で機関投資家のバランスシートに流入しました。
- ETH ETF：運用資産は前月比20%増の410万ETHとなり、総供給量の3.4%を占めました。これは追跡開始以来最大となる四半期増加であり、フィデリティのFETHが流入を牽引しています。
- 企業財務：ETH保有量は5,829%増加し、198万ETHとなりました。SharpLink Gamingは、Ethereum Foundationからの直接購入を含め、保有量を21万6,000ETH増加しました。Bit Digitalは保有量を10万ETH以上増加しました。合計48の機関がETHを財務に追加しました。
ビットマイナーのトム・リー会長は、ETHを一種の「ステーブルコインチップ」と捉えていると述べた。将来的には、企業がETHを保有・ステーキングすることで独自のステーブルコインネットワークを運営する可能性があり、機関投資家レベルでのETH需要も高まるだろう。
DeFi Reportは、この傾向はビットコインの初期の機関採用の道筋を繰り返していると考えています。ETFと金庫が主な購入者となり、取引やガスの支払いに使用されるのではなく、ETHは長期的な価値保存資産として再定義され、その結果として流通量は減少します。
2. 資金は取引所から流出し、長期保有に流れている
過去四半期にわたって、ETH は着実に流動性の高い取引市場から撤退し、ロックまたは戦略的に保有される方向へと移行してきました。これは価値保存資産の典型的な動きです。
- 取引所からの引き出し：中央集権型取引所におけるETH保有量は7%減少しました。これは、コールドウォレット、ステーキング契約、または機関投資家の保管口座に移管された可能性があります。この変化は、ステーキング比率の上昇傾向と一致しています。
- DeFiの利用が減少：スマートコントラクトにおけるETHは総供給量の4%減少し、43%となりました。これは売却を意味するものではなく、ユーザーは再ステーキングやETFへの割り当てを選択する可能性があります。
今四半期のETHの流通供給量はわずか0.18%増加しただけであり、ネットワーク上で若干のインフレが発生しても、市場は依然として新規発行を効果的に吸収できることを示しています。
今四半期のETHの流通供給量はわずか0.18%増加しただけであり、ネットワーク上で若干のインフレが発生しても、市場は依然として新規発行を効果的に吸収できることを示しています。
DeFi Reportは、この行動は経済的に不確実な時期の「ドル退蔵」現象に似ていると指摘しており、ユーザーは頻繁な取引や投機に使用するのではなく、ETHに価値を保管することを選択する。
3. ステーキングはETHの受動的な収入の重要な担い手となる
ETH のステーキング メカニズムにより、ETH は利子を生む価値の保存手段となりつつあり、その継続的な成長は市場のこの資産に対する長期的な信頼を反映しています。
- ステーキングされたETHの総量：4%増加して3,560万ETHとなり、供給量の29.5%を占め、過去最高を記録しました。Pectraのアップグレード後、取引手数料は引き下げられましたが、ステーキングは依然として大きな利益をもたらす可能性があり、1日平均の発行報酬は2,685ETH、年率3.22%となっています。
- 報酬構造：バリデータ報酬の88%は、オンチェーン手数料ではなく、新規ETH発行から得られます。これは、ETH自体が「利回りを生み出す資産」になりつつあることを意味します。
これにより、ETHは純粋な投機商品ではなく、「利回り型国債」に近づきます。この担保メカニズムは、イーサリアムを「トランザクションチェーン」から「通貨ネットワーク」へと変革しています。
4. インフレが再来するが、ETHはより成熟している
ETH の純インフレは弱気シグナルのように見えますが、DeFi Report はこれが ETH の構造的成熟を示すものであると考えています。
- ETH発行増加：今四半期、ETHの総発行量は2％増加し、破壊量は55％減少し、年率換算の純インフレ率は0.73％と、1年ぶりの高水準となった。
- オンチェーン効率の低下: オンチェーン収益の単位あたりの生産コストは 58% 増加し、実際のオンチェーン収益は 28% 減少しました。
インフレの再来にもかかわらず、市場は売りに転じず、ステーキングプールとETFはETHの吸収を続けました。DeFi Reportの創設者であるマイケル・デボー氏は、この現象はビットコインの初期サイクルに似ていると指摘しました。つまり、ユーザーはネットワークの長期的な安全性と持続可能性と引き換えに、ある程度のインフレを受け入れているということです。
現在、ETHは「計画的なインフレ」と「内在的リターン」を備えた通貨システムに近い存在であり、従来のパブリックチェーン資産とは異なります。さらに重要なのは、経済指標が弱気であっても、保有者は依然として自信を持っているということです。「インフレ時でも売らない」という行動こそが、価値保存資産の核心的な特徴です。
現在、ETHは「計画的なインフレ」と「内在的リターン」を備えた通貨システムに近い存在であり、従来のパブリックチェーン資産とは異なります。さらに重要なのは、経済指標が弱気であっても、保有者は依然として自信を持っているということです。「インフレ時でも売らない」という行動こそが、価値保存資産の核心的な特徴です。
5. イーサリアムメインネットは「決済レイヤー」になりつつある
イーサリアムレイヤー1は徐々に「トランザクションエンジン」としての役割を放棄し、資本の運搬と最終決済のためのベースレイヤーへと変化しています。これが通貨ネットワークの特徴です。
- L2アクティビティが急増：レイヤー2の1日の取引量はメインネットワークの12.7倍、アクティブアドレス数はメインネットワークの5倍。L2のインタラクション頻度の高いスマートコントラクトの数はメインネットワークの5.7倍。DeFiの取引速度もメインネットワークの7.5倍。
- メインネットは依然として資産のアンカーとして機能：取引活動がL2に移行したにもかかわらず、メインネットのTVL（総ロック価値）は依然として33%増加しました。実世界資産（RWA）の規模は四半期ベースで48%増加し、75億米ドルに達しました。これは主にトークン化された国債やコモディティです。
DeFi Reportは、この構造は従来の金融システムに類似していると考えています。セカンダリープラットフォームが取引と運用を担当し、メインレイヤーが最終決済を担当します。イーサリアムメインネットは「防弾ブロック空間」であり、ETHはその中核となる準備資産です。
要約: ETHは「通貨としての国家資産」になりつつある
第2四半期のレポートでは、ETHが「ユーティリティトークン」から「ソブリン債」に移行していることが明確に示されています。
ETF、金庫、質入れ契約など、ETHは徐々に高頻度取引環境から撤退し、長期保有へと移行しています。レイヤー2が執行層の機能を担い、イーサリアム・メインネットは資本プラットフォームと実資産のアンカーとして統合されています。ステーキング報酬は取引手数料ではなく発行額から主に得られ、構造は初期の通貨システムにますます近づきつつあります。
言い換えれば、ETH はもはや単なる燃料ではなく、ネットワーク自体の切り離せない価値の担い手となっているのです。
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