市場は「米国例外主義」から「米国否定」へと移行しつつあり、バンク・オブ・アメリカのグローバルストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は、投資家に対し、上昇時に米国株を売り、下落時に海外株と金を買うことを推奨している。

ハートネット氏は24日に発表した調査報告書で、最近の資金流入をみると、米国株は8億ドルの流出を記録した一方、金は33億ドルの流入を記録したと述べた。市場における金への選好が高まっていることを示しています。

世界経済のバランスが回復するにつれ、資金は米国市場から他の地域、特に新興市場や欧州へと流れている。この資本フローの傾向は金価格を支えるものとなる。今年これまでのところ、金が最も好調（+26.2%）で、これに国債（+5.6%）、投資適格債（+3.9%）が続いている一方、米国株は3.3%下落している。米国の家計の株式資産は今年約6兆ドル減少した。

ハートネット氏は「大口投資を続け、安値で売る」ことを推奨しており、これは債券、国際株、金の買い持ちを意味する。投資家は、米国の株式市場が上昇を盲目的に追いかけるのではなく、高値で売却すべきだ。

ハートネット氏：市場は歴史的な転換点にある

ハートネット氏は、年初以来、金融資産のパフォーマンスは明確な傾向を示していると述べた。金が上昇（＋26.2％）を牽引し、債券は好調（国債＋5.6％、投資適格債＋3.9％）であった一方、米国株（－3.3％）と米ドル（－8.5％）は大幅に下落した。

最近の資本フローを見ると、8億ドルの流出を記録した米国株を除き、すべての地域の株式市場で流入が記録されている（欧州34億ドル、新興市場10億ドル、日本10億ドル）。金は33億ドルの流入を記録した。

現在の傾向は、ウォール街とメインストリートの関係が再び均衡化しつつあることを示唆しています。バンク・オブ・アメリカのデータによれば、米国の家計の株式資産は今年約6兆ドル減少し、米国の民間金融資産の対GDP比率は6倍以上から5.4倍に低下した。

ハートネット氏は、この変化が、低金利、30兆ドルを超える世界的な政策刺激策、9％の米国政府赤字、AIブームといった「かつてないほど繁栄した」時代の終わりを意味すると考えている。

ハートネット氏は、この変化が、低金利、30兆ドルを超える世界的な政策刺激策、9％の米国政府赤字、AIブームといった「かつてないほど繁栄した」時代の終わりを意味すると考えている。

変化の3つの主要な推進力

ハートネット氏は、現在の市場調整は「3B」要因によって引き起こされたと考えている。

「反発売り」の傾向を逆転させるには、市場には次の 3 つの要因が必要です。

世界的な切り上げとドル安

ハートネット氏は、2025年の大きなトレンドは株式と信用の評価がピークに達することだと述べた。歴史的に、S&P 500 の P/E 比率は次のようになっています。

ハートネット氏は、米ドル資産の継続的な下落が最も明確な投資テーマであり、金価格の高騰はこの傾向を明確に示すシグナルだと考えている。ドル安傾向は、商品、新興市場、国際資産（中国のテクノロジー、欧州/日本の銀行）に利益をもたらすでしょう。