著者: Mason Nystrom、Pantera パートナー、コンパイラー: 0xjs@金财经

消費者向けDeFi

金利が低下するにつれて、DeFi の利回りはより魅力的になり始めます。ボラティリティの増加により、より多くのユーザー、利回り、レバレッジがもたらされます。 RWA によってもたらされるより持続可能な利回りと相まって、消費者向けの暗号金融アプリケーションの構築が突然はるかに簡単になります。

これらのマクロトレンドを、チェーンの抽象化、スマートアカウント/ウォレット、およびモバイルへの一般的な移行におけるイノベーションと組み合わせると、消費者向けの DeFi エクスペリエンスを生み出す明らかな機会が生まれます。

過去数年間で最も成功した暗号金融アプリケーションのいくつかは、ユーザー エクスペリエンスの向上と投機の組み合わせから生まれました。

● 取引ボット (例: Telegram) – メッセージングおよびソーシャル エクスペリエンス内で取引できる機能をユーザーに提供します。

● より優れた暗号通貨ウォレット (ファントムなど) – 既存のウォレットのエクスペリエンスを改善し、複数のチェーンにわたってより良いエクスペリエンスを提供します。

● 新しい端末、ポートフォリオ トラッカー、ディスカバリー レイヤー (Photon、Azura、Dexscreener など) – パワー ユーザーに高度な機能を提供し、ユーザーが CeFi のようなインターフェイスを通じて DeFi にアクセスできるようにします。

● ミームコインのロビンフッド (例: Vector、Moonshot、Hype など) – これまでのところ、暗号通貨は主にデスクトップを支持していますが、モバイルファーストのエクスペリエンスが将来の取引アプリを支配するでしょう。

● トークン ランチパッド – (ポンプ、バーチャルなど) – 技術的能力に関係なく、誰でもトークン作成への許可のないアクセスを提供します。

より多くの消費者グレードの DeFi アプリケーションが開始されると、ユーザーが好む標準的なユーザー エクスペリエンスを備えたフィンテック アプリケーションのように見えますが、バックエンドで DeFi プロトコルのパーソナライズされたエクスペリエンスを集約して提供するようになります。これらのアプリケーションは、ディスカバリーエクスペリエンス、提供される製品（例：利回りの種類）、パワーユーザーへのアピール（例：複数担保レバレッジなどの便利な機能の提供）に焦点を当て、一般にオンチェーンインタラクションの複雑さを抽象化します。

RWA フライホイール: 内生成長と外生成長

2022 年以降、高金利がオンチェーンのリアルワールド資産 (RWA) の流入を支えてきました。しかし現在、ブラックロックなどの大手資産運用会社が、オンチェーンでの RWA 発行が次のような有意義なメリットをもたらすことに気づき、オフチェーンからオンチェーン金融への移行が加速しています。 プログラム可能な金融資産、発行と維持 資産の低コスト構造化資産へのアクセス性が向上します。ステーブルコインと同様、これらのメリットは現在の金融環境に比べて 10 倍の改善となります。

RWA.xzy と DefiLlama のデータによると、RWA はイーサリアム資産の 21 ～ 22% を占めています。これらの RWA は主に、A 格付けの米国政府支援の米国財務省証券の形で提供されます。この成長は主に高金利によってもたらされており、投資家がDeFiよりもFRBのロングを買いやすくなっている。マクロの風向きが変わり、米国債の魅力が低下しているにもかかわらず、オンチェーン資産のトークン化というトロイの木馬がウォール街に侵入し、よりリスクの高い資産がチェーンに参入できるように水門を開いている。

ますます多くの伝統的な資産がチェーンに移行するにつれて、これは複合的なフライホイール効果を引き起こし、従来の金融レールをDeFiプロトコルにゆっくりとマージして置き換えます。

これがなぜ重要なのでしょうか?暗号通貨の成長は、結局のところ、外生資本と内生資本によって決まります。

DeFi の多くは内生的 (DeFi エコシステムでは基本的に循環的) であり、独自に成長することができます。しかし、歴史的に見て、それは非常に再帰的でした。上昇し、下落し、その後振り出しに戻ります。しかし、時間の経過とともに、新しいプリミティブが着実にDeFiのシェアを拡大​​してきました。

Maker、Compound、Aave を通じたオンチェーン融資により、暗号ネイティブ担保のレバレッジとしての使用が拡大します。

分散型取引所、特に AMM は、取引可能なトークンの範囲を拡大し、オンチェーンの流動性を開始します。しかし、DeFiは独自の市場をある程度までしか開発できません。内生資本（オンチェーン資産への投機など）が暗号通貨市場を強力な資産クラスへと押し上げてきた一方、次のDeFi成長の波には外生資本（オンチェーン経済の外側に存在する資本）が必要となる。

RWA は多額の潜在的な外部資本を表します。 RWA（商品、株式、民間信用、外国為替など）は、DeFi拡大の最大の機会を提供し、もはや個人投資家のポケットからトレーダーのポケットへ資本を循環させることに限定されません。ステーブルコイン市場が（チェーン上の金融投機ではなく）より外生的な用途を通じて成長する必要があるのと同様に、他のDeFi活動（取引、融資など）も成長する必要があります。

DeFi の将来は、すべての金融活動がブロックチェーンに移行されることです。 DeFi では、今後も 2 つの並行した拡大が見られます。1 つはチェーン固有の活動の増加による同様の内生的な拡大、もう 1 つはチェーンへの現実世界の資産の移転による外生的な拡大です。

DEFIのプラットフォーム

「プラットフォームは、サードパーティプロバイダーとエンドユーザー間の関係を促進するため、強力です。」 – ベン・トンプソン

暗号プロトコルはまもなくプラットフォームの瞬間を迎えます。

DeFi アプリケーションはすべて同じビジネス モデルに向かって進化しており、スタンドアロン アプリケーション プロトコルから本格的なプラットフォーム プロトコルに進化しています。

しかし、これらの DeFi アプリケーションは正確にどのようにしてプラットフォームになるのでしょうか?現在、ほとんどの DeFi プロトコルは比較的厳格であり、これらのプロトコルと対話したいアプリケーションに画一的なサービスを提供しています。

多くの場合、アプリケーションは、差別化されたエクスペリエンスやプログラム ロジックをプロトコル内で直接構築できるのではなく、標準ユーザーと同様に、そのコア資産 (流動性など) に対してプロトコルに支払うだけです。

ほとんどのプラットフォームはこのようにして、単一のユースケースの中核的な問題を解決します。 Stripe は当初、個々の企業 (オンライン ストアなど) が Web サイトで支払いを受け取れるようにする支払い API を提供していましたが、それは個々の企業でのみ機能しました。 Stripe は Stripe Connect を立ち上げ、企業が複数の販売者やサービスプロバイダーに代わって支払いを処理できるようにし、Stripe を今日のプラットフォームにしました。その後、開発者にさらに多くの統合を構築するためのより良い方法を提供することで、ネットワーク効果を拡大しました。同様に、UniswapのようなDeFiプラットフォームは現在、交換を容易にするスタンドアロンアプリケーション（DEXなど）から、開発者やアプリケーションがUniswapの流動性の上に独自のDEXを作成できるようにするDeFiプラットフォームの構築に移行しつつあります。

DeFiプラットフォーム変革の主な推進力は、ビジネスモデルの変化とシングルトン流動性プリミティブの進化です。

DeFiプラットフォーム変革の主な推進力は、ビジネスモデルの変化とシングルトン流動性プリミティブの進化です。

シングルトン流動性プリミティブ – Uniswap、Morpho、Fluid – DeFi プロトコルの流動性を集約し、バリューチェーンの両方のモジュール部分 (流動性プロバイダーとアプリケーション/ユーザーなど) によるアクセスを可能にします。流動性プロバイダーのエクスペリエンスはより合理化され、差別化されたプールやサイロ化された保管庫を備えたプロトコルではなく、単一のプロトコルに資金が割り当てられます。アプリケーションに関しては、コアサービス（DEX、融資など）を単に集約するのではなく、DeFiプラットフォームから流動性を借りることができるようになりました。

新しい DeFi プラットフォーム プロトコルの例をいくつか示します。

Uniswap V4 は、Uniswap V2 や V3 のように単にプロトコルを通じて流動性をルーティングするのではなく、アプリケーション (フックなど) が Uniswap V4 プロトコルから流動性を借りることができるシングルトン流動性モデルを推進しています。

Morpho は同様のプラットフォーム モデルに移行しました。MorphoBlue はコア流動性プリミティブ層として機能し、流動性プリミティブ MorphoBlue の上に構築されたプロトコルである MetaMorpho によって作成されたボールトを介した許可なしのアクセスを備えています。

同様に、Instadapp の Fluid プロトコルは、融資および DEX プロトコルが活用できる共有流動性レイヤーを作成します。

これらのプラットフォームには違いがありますが、共通しているのは、新興の DeFi プラットフォームが同様のモデルを共有し、その上にシングルトンの流動性契約レイヤーを構築し、その上にさらにモジュール式のプロトコルを構築して、アプリケーションの柔軟性とカスタマイズを向上させることです。

これらのプラットフォームには違いがありますが、共通しているのは、新興の DeFi プラットフォームが同様のモデルを共有し、その上にシングルトンの流動性契約レイヤーを構築し、その上にさらにモジュール式のプロトコルを構築して、アプリケーションの柔軟性とカスタマイズを向上させることです。

DeFi プロトコルはスタンドアロン アプリケーションから成熟したプラットフォームに進化し、オンチェーン エコノミーの成熟を示しています。シングルトン流動性プリミティブとモジュラー アーキテクチャを採用することにより、Uniswap、Morpho、Fluid (旧名 Instadapp) などのプロトコルは、新たなレベルの柔軟性と革新性を解き放ちます。この変化は、Stripe などの従来のプラットフォームが、サードパーティ開発者がコア サービスの上に構築できるようになり、より大きなネットワーク効果と価値創造を促進する方法を反映しています。 DeFiがプラットフォーム時代に入ると、カスタマイズ可能で構成可能な金融アプリケーションを容易にする機能が決定的な機能となり、既存のDeFiプロトコルの市場を拡大し、これらのDeFiプラットフォーム上でアプリケーションの新しい波を構築できるようになります。