金の価値スケールでは、ビットコインと小型株が過去7年間で唯一の勝者となった。

世界的な地政学的リスクの正常化、米ドル信用システムの弱体化、経済の不確実性の高まりを背景に、金は資産価値を測る「ものさし」となっている。

浙江証券のアナリスト、廖静池氏と王大吉氏は16日に発表した調査レポートの中で、仮想的な「金本位制」の枠組みで資産パフォーマンスを検証すると、2018年以降、金を上回るパフォーマンスを達成した資産はごくわずかだと述べた。プラスのリターンを記録したのは、仮想通貨、小型株指数、貴金属産業、小型株サイズファクター戦略のごく一部にとどまった。

調査報告書は、これは米ドルの信用力低下、世界的な地政学的リスクの正常化、経済的不確実性の増大といったマクロ経済の特徴を反映しており、安全資産としての金の長期的な配分価値を強調していると指摘した。

業界に目を向けると、浙商証券は、長期的には高配当株だけが下落に対して比較的耐性があり、金融テクノロジー、特に仮想通貨が最近大きくリードしていると指摘した。第2次産業では貴金属が目立ち、新しい勢いが古い勢いよりも優れている。スタイルと戦略要因の観点から、小型時価総額が絶対的な勝者であり、マイクロキャップ株価指数はすべての期間で金を上回っている。

主要資産クラス：暗号通貨が目立っており、残りは主に流動性によって動かされている

浙商証券のレポートによると、2018年3月から2025年6月まで、金建ての主要資産クラスのうち、プラスのリターンを記録した仮想通貨はわずか数個で、他のカテゴリは概してパフォーマンスが低かった。

レポートは、仮想通貨のアウトパフォーマンスは、決済の利便性、技術革新によるプレミアム、そして供給の希少性によるものだと指摘しています。例えば、ビットコインの半減期は、その「デジタルゴールド」としての特性を強化します。投資家にとって、これは特に地政学的紛争が頻発する時期において、米ドルの信用力低下に対抗するための代替手段となります。

株式資産は名目成長率は高いものの、金建てベースでは弱く、主に流動性供給に依存しています。例えば、米国のマネーサプライ（M2）のピーク時の成長率は26.7%で、米国株を牽引してきましたが、「貨幣幻想」を除けば実質リターンは限定的であり、投資家は流動性低下時の下振れリスクに警戒する必要があることを改めて認識しています。

債券とコモディティの低迷は、経済の不確実性の高まりを反映しています。銀は需給逼迫により、比較的下落しにくい一方、原油はシェールオイル生産の増加により61.7%下落し、エネルギー投資家のボラティリティリスクが高まる可能性があります。

不動産の中では、米国とインドの住宅価格は経済の回復力と人口ボーナスの恩恵を受けてやや低迷しているものの、全体としては金に遅れをとっている。

業界のパフォーマンス：新たなモメンタムが古いモメンタムを上回り、高い配当がバッファーとなる

報告書によると、2018年以降、CITICの第一線産業はすべて金をアンダーパフォームしているものの、石炭や高配当（平均5.8%と4.8%）の銀行など、資源製品や新興勢力は比較的好調で、その差は縮小している。配当を含めると、アンダーパフォームはさらに縮小するだろう。

同時に、電力やTMTに代表される新しいモメンタム産業のパフォーマンスは、不動産チェーンに代表される古いモメンタム産業よりも低かった。

過去1年間、中国経済の牽引力が旧来のものから新来のものへと転換する中で、大手金融セクターとテクノロジーセクターは、総合金融、ノンバンク金融、コンピュータ・メディア・防衛・軍事セクターをアウトパフォームし、主にリスク選好度の高まり、仮想資産テーマの触媒作用、そしてテクノロジー資産の再評価の恩恵を受けて、金をアウトパフォームしました。しかし、資源製品、消費財、不動産チェーンは大幅にアンダーパフォームしました。

第二次産業の中で、貴金属は2018年以降唯一、業績が好調です。半導体などの新興技術は、2018年以降、旧来の技術を上回っています。ダンベル構成（銀行＋家電など）は、下落幅を39.8%縮小し、より安定した業績を達成できます。

過去1年間、大金融、新消費、テクノロジー、軍事産業は、新興金融サービスII（デジタル通貨関連）、証券II、文化・娯楽（新自己満足消費）、半導体、武器・装備II、そして金をアウトパフォームしました。これは主に、リスク選好度の上昇、仮想資産テーマの触媒作用、そしてテクノロジー資産の再評価によるものです。

資源製品と不動産チェーンの弱さは需要不足を反映しており、投資家は利益確実性の高い製品に適応する必要があるかもしれない。