現地時間木曜日、ウォール街が閉まる頃、トランプ米大統領はトゥルース・ソーシャル上で、ホワイトハウス経済諮問委員会（CEA）のスティーブン・ミラン議長を、先日退任したアドリアナ・クーグラー氏の後任として連邦準備制度理事会（FRB）の理事に任命したと発表した。ミラン氏の任期は暫定的に2026年1月31日に終了する予定だ。

ポリティコによると、ホワイトハウスはまだパウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長の後任を発表する準備ができていなかった。ミラン氏の動きは「場を埋める」ものであり、「政治的なシグナル」でもあった。

この短い「FRBオーディション」は、仮想通貨業界にとって予想外の追い風となるのでしょうか？FRBによる利下げ期待とドル安が織り交ぜられる中、トランプ大統領によるミラン氏の任命は何を意味するのでしょうか？

スティーブン・ミランとは？ハーバード大学からホワイトハウスへ：暗号の「友人」

スティーブン・ミラン氏はハーバード大学で経済学の学位を取得し、投資と政策を幅広く手がけてきました。トランプ政権に加わる前は、アマースト・ピーク・アドバイザーズの投資パートナー、ハドソン・ベイのシニアストラテジストを務めていました。特にハドソン・ベイは、2022年末に破綻した仮想通貨取引所FTXの破綻後、債権取引に深く関与していました。FTXの創設者サム・バンクマン＝フリード氏は、2023年11月に通信詐欺を含む7つの罪で懲役25年の判決を受けました。

ミラン氏は2023年にトランプ陣営に加わってから急速に頭角を現し、2025年3月にホワイトハウス経済諮問委員会（CEA）の委員長に就任した。典型的な保守派経済学者としてトランプ氏の関税政策を強く支持し、「金利引き下げ」や「強いドル政策の見直し」を繰り返し公に主張してきた。

ミラン氏は、仮想通貨分野において稀有なほどオープンな姿勢を示してきた。2024年12月、当時ホワイトハウス経済諮問委員会（CEA）議長だったスティーブン・ミラン氏は、著名な金融ポッドキャスト「フォワード・ガイダンス」に招かれ、司会のジョセフ・ワン氏（元ニューヨーク連銀トレーダーで「フェッド・ガイ」として知られる）との対談に臨んだ。番組の後半では、ミラン氏は仮想通貨の規制の混乱がもたらす問題について議論し、率直に次のように述べた。

「暗号通貨のような革新的な産業が本格的に発展するためには、規制の多くを簡素化する必要があるかもしれません。」

「暗号通貨のような革新的な産業が本格的に発展するためには、規制の多くを簡素化する必要があるかもしれません。」

当時、米国の仮想通貨規制は混乱に陥っており、SECとCFTCはトークンの分類をめぐって対立し、Coinbase対Binanceの訴訟も未解決のままでした。ミラン氏の発言は、多くの業界関係者から「ホワイトハウスからの初の友好的なシグナル」と受け止められました。CEA（金融サービス委員会）議長として、彼の見解は立法権こそないものの、政策動向や規制に関する議論の指針となりました。

ミラン氏が仮想通貨業界を盲目的に支持しているわけではないことは注目に値する。彼は規制そのものではなく、規制の断片化、承認の重複、そして法的曖昧さといった現状に反対しているのだ。番組の中で彼は次のように指摘した。

この見解は、従来の仮想通貨マキシマリストとは異なり、コインベースのCEOであるブライアン・アームストロング氏のような制度遵守の仮想通貨支持者が長年主張してきた道に近い。

Coindeskによると、ミラン氏はトークンの規制分類におけるSECとCFTC間の曖昧さについての議論にも非公開で参加していたという。

ミラン氏がFRB理事としての任期中に仮想通貨規制の合理化への支持を公に表明し続けるならば、たとえ政策決定に直接的な影響を与えないとしても、市場心理の重要な触媒となり、2026年以降の「理事候補」として発言力を蓄積していく可能性もある。

連邦準備制度の政策：利下げ支持派が市場に参入

「彼はただ席を温めるために現れただけだ」と、『連邦準備制度の独立性』の著者マーク・スピンデル氏は語った。「数回の会合の後、彼は去っていった」

実際、タイミングに関して言えば、ミラノが最大で9月、10月、12月の3回の連邦公開市場委員会（FOMC）に参加することは、年間の金利経路に与える構造的な影響は非常に限定的となるだろう。

しかし、だからといってミラン氏の発言力が無意味になるわけではない。2025年後半、金利戦争が激化する局面では、理事会でのたった1票の採決で市場は神経質になる可能性がある。

金融政策レベルでは、ミラン氏は典型的なトランプ流の経済学者と言える。同氏は「メイド・イン・アメリカ」を支持し、強いドル戦略に疑問を呈し、成長を刺激するために金利引き下げを主張している。

2023年から2024年にかけて、彼は繰り返し執筆活動や公の場での講演を行い、連邦準備制度理事会（FRB）の高金利政策の継続は「米国の製造業と輸出に極めて有害」であると主張し、「産業政策と整合したより積極的な金融政策」を求めました。また、彼は「ドル高は国益に有害である」と公に述べた数少ない中央経済分析局（CEA）の高官の一人でもありました。

これは、トランプ大統領がパウエル議長を執拗に批判してきたことと共鳴する。パウエル議長は公の場で繰り返し「パウエル議長は全てを台無しにし、高金利は米国の競争力を失わせている」と不満を述べている。ミラン氏は学術的観点からこの見解を支持し、「金利は成長目標に従属すべきだ」というホワイトハウスの立場を補強している。

ミラン氏が短期的にFRBの金利政策の軌道を変える可能性は低いものの、「インフレは抑制されており、雇用と投資に重点を置くべきだ」というFRB内部の議論を推し進めれば、市場に新たな政策アイデアを提供することは間違いないだろう。特に米国債利回りの高騰と米ドル指数の下落を背景に、利下げ期待の回復は資本市場における重要な焦点となっている。

ミラン氏が短期的にFRBの金利政策の軌道を変える可能性は低いものの、「インフレは抑制されており、雇用と投資に重点を置くべきだ」というFRB内部の議論を推し進めれば、市場に新たな政策アイデアを提供することは間違いないだろう。特に米国債利回りの高騰と米ドル指数の下落を背景に、利下げ期待の回復は資本市場における重要な焦点となっている。

今年に入ってから、米ドルの安全資産としての特性は前例のない試練に直面しています。ファクトセットのデータによると、米ドル指数（DXY）は2025年上半期に10%以上下落し、1973年以来の最低水準となりました。金融市場のボラティリティが高まる時期には伝統的に上昇する米ドルですが、現在は米国長期国債利回りの上昇と連動して上昇しており、新興国市場特有の「異常な」特性を示しています。

一部のアナリストは、ミラン氏による「強いドル・コンセンサス」への挑戦が「新たなコンセンサスの萌芽」を形成しつつあると指摘している。同氏は論文の中で、「強いドルは本当に国益にかなうのか？輸出志向型製造業のために、より柔軟な為替レートメカニズムを検討すべきか？」と疑問を呈した。こうした見解は、トランプ政権内で徐々に優勢になりつつある。

暗号市場はミランの参入をどう見るべきか？

暗号資産業界にとって、ミラン氏が一時的にトップに躍り出たことは次のような意味を持つかもしれない。

より温厚な政策トーン：彼の姿勢はホワイトハウスの暗号通貨への関心を強め、より明確な規制統合につながる可能性もある。

リスク資産に対する感情は高まっている。もし彼が金利引き下げを推進したり、緩和への期待を誘導したりすれば、BTCやETHなどのリスク資産は直接恩恵を受けるだろう。

米ドルの動向はステーブルコインと国境を越えた決済経路に影響を及ぼします。弱いドル戦略は国際決済における暗号資産の魅力を高めるでしょう。

ミラン氏は立法者ではなく、単独でFRBの方針を変えることはできないが、同氏の見解はすでに2025年後半のマクロ経済センチメントの枠組みを形作りつつある。学者から政策立案者に転身した同氏の真の活躍は、この5ヶ月という短い期間をはるかに超えるものとなるかもしれない。