ここ数日、バイナンスから上場廃止される予定の「アルパカコイン」$ALPACAが市場の中心で活発に動き、流通時価総額3,000万ドル、総取引量数百億ドルを揺るがしている。

4月24日、バイナンスは5月2日にアルパカファイナンス（$ALPACA）を含む4つのトークンを上場廃止すると発表した。

「Binanceからの上場廃止」というニュースは、通常、プロジェクトにとって大きなマイナスです。上場廃止は流動性の低下と取引量の縮小を意味し、トークンの価格が下落したり、回復しないこともあります。

しかし、$ALPACA は明らかにこの計画には従いませんでした。上場廃止のニュースが発表された後、$ALPACA は短期間で約 30% の下落しか経験しませんでした (Binance 取引所のスポット価格で測定)。その後の3日間で価格は0.029ドルから最高値の0.3477ドルまで、約12倍に急騰した。同時に、$ALPACA の未決済建玉 (OI) は、そのトークンの市場価値を数倍も上回っています。

$ALPACAを巡る長期戦と短期戦の「ミートグラインダー」市場が始まりました。

金利決済が加速し、強気・空売りの駆け引きが激化

上場廃止発表の翌日、4月25日に、Binanceは$ALPACAの契約資金調達レート決済ルールを調整し、キャップレートサイクルを1時間に1回（最大±2％）に短縮しました。これにより、強気派と弱気派の間の争いはさらに激化した。

強気派は市場を押し上げて利益を上げただけでなく、数日以内に高い資金調達率を「食いつぶし」、$ALPACAの価格が4日間近く高値で変動し続ける原因にもなりました。

しかしクマたちはそれほど幸運ではありませんでした。 -2% の手数料は 1 時間ごとに決済されるため、レバレッジ 1 倍を前提とすると、空売り業者はショート ポジションを 1 日間保持すると元本の少なくとも 48% を失うことになります。こんなに高い手数料にもかかわらず、空売りを選択するファンドは市場に集まり続けています。

激しいゲームの最中に、誰かが珍しいものを発見しました。数百万ドルのフォロー資金を持つ一部のトレーダーは、高いレバレッジで$ALPACAを空売りしていましたが、最終的に彼らのポジションはフォロワーの数百万ドルの資金とともに清算されました。

4月29日、Binanceは$ALPACA契約レートの上限を±4％に引き上げました。空売り業者にとって、手数料上限を再び引き上げると、空売りコストが飛躍的に増加することになる。しかし、空売りを阻止するはずのルールが発効すると、$ALPACAの価格は「常識に反する」形で再び急落し、0.27ドルから約0.067ドルまで下落した。

$ALPACA のスクリプトは不安定で、元の取引ルールは繰り返し失敗しています。決して変わらない唯一のものは変化です。

絶対的な取引ルールはない

数千億ドル規模のこの茶番劇を振り返ると、ここ数日の$ALPACAは単なるミームに過ぎず、上場廃止というネガティブなニュースが大きな注目を集め、「黒と赤はどちらも赤」の原則が価格変動に最大限に作用することになった。同時に、アルパカのいくつかの特徴、つまり同レベルの環境（一流取引所）での時価総額が比較的低いこと（最低点は400万ドル未満）、厳密に管理されたチップ、プレイヤーの神経を常に刺激する幅広い価格変動、さらにはそのイメージもすべてMemeに関連しています。

イメージ的には可愛いのですが、実際にゲームに参加しているユーザーにとっては「血まみれ」としか言いようのない日々です。

悪いニュースが出ると株価は急上昇しますが、「短期的なバースト」のニュースが出ると株価は緩やかに下落します。ここ数日の$ALPACAの複雑な動向は、従来の「ニュースを売る」という論理を覆し、多くの人々の立場も覆しました。

注文受付業者が模倣ユーザーの資金をどんな犠牲を払ってでも空売りに使う背景には、映画のタイトル通り「貴族の資金は全額返還され、庶民の資金は30%と70%に分けられる」という個人投資家の資金狩りがあるという意見もある。現時点では発言が真実か虚偽かを判断することは不可能だが、確かなのは、たとえ実際の状況がそれほど暗くなかったとしても、この操作の最終的な勝者は一般ユーザーではないということだ。

しかし、物事には二つの側面がある。混乱する人もいれば、興奮する人もいます。能力が高く、価格変動の興奮を求める多くの参加者にとって、アルパカの動きは大金を稼ぐ待望のチャンスかもしれません。

明らかに、「良いニュース」と「悪いニュース」の境界は徐々に曖昧になり、以前の単一の判断ロジックは、絶えず変化する市場に徐々に適合しなくなってきました。むしろ、人間性を弄ぶような暴力的な取引が横行し、絶えず更新されるマージンコールデータが徐々に市場の中心を占めるようになっていった。 「野生の成長」は、この進化の方向を説明するのに最も適切な言葉かもしれません。

対応する規制措置がまだ完成していないという前提の下、$ALPACA はこの市場における最後の狂った操作ではないだろう。

本稿執筆時点では、$ALPACA の価格は下落後に急激な反発を経験しています。正式に上場廃止になる前に、さらにエキサイティングな「パフォーマンス」が披露されるかもしれません。

しかし、不安定な価格競争の中で、無知な参加者が私有の土地を持つことは困難です。注目と流動性の包囲下では、観察することを減らし、行動を増やすことが、個人投資家にとって最もEVにプラスとなる戦略なのかもしれません。結局のところ、ビッグニュースと異常な価格動向を見て「チャンスが来た」と感じているのは個人投資家だけではなく、長い間飢えていたプロジェクトオーナーも同様です。